国海证券医药行业4季度投资策略文档格式.docx
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⏹医药市场日趋集约化和全面开放,在加剧竞争的同时,更加有利于优势企业的优势扩大,从而加快产业集中度提升步伐;
同时,基本药物制度的推行亦将有利于主要面向中低端医药市场的国内骨干医药企业成长壮大;
而药品定价机制的改革亦将鼓励创新,推动创新能力较强的企业实现产业升级。
重点推荐益佰制药、华东医药、哈药股份、恒瑞医药。
迈向升起的地平线4季度医药行业投资策略维持评级:
强于大市医药
根据最新公布的7月份医药行业统计数据:
7月份医药行业产销情况继续向好,但与6月份比较,在保持15%左右增幅下,增速有所减缓;
出口交货值同比降幅则进一步缩窄,从上月的同比6.18%的降幅缩小到
4.69%;
同时,除出口交货值外,7月份环比首现下滑。
1-7月,医药行业累计总产值与销售继续保持平稳增幅,分别同比增长17.33%与
17.44%;
而累计新产品产值与出口交货值同比增幅则延续了3月份以来的下降趋势。
Figure1医药行业近期运行情况（同比
Figure2医药行业近期运行情况（环比
*资料来源:
中国医药经济信息网;
国海证券研究所*资料来源:
国海证券研究所
基于相对刚性的需求,除化学原料药等周期性相对较强和主要面向出口的细分行业外,医药行业总体上受到金融危机的影响相对较小,因而感受经济振兴计划带来的刺激也相对较弱。
与其它行业比较,医药行业的总体运行相对更为平稳。
在新医改制度革新全面展开的环境下,伴随公共投入增加和消费门槛降低带来的需求释放与市场扩容,目前医药行业依然运行在持续稳定增长的向好通道上。
尽管如此,全球经济的逐步回稳还是为医药经济中占重要地位的医药出口复苏带来了新的机遇。
而作为科学发展、改善民生以及消费升级的重要组成部分,医药经济在国民经济中的重要地位正在逐步提升并受到前所未有的关注。
受国家宏观经济环境总体企稳向好的影响,对医药行业的政策支持逐步增强,为医药产业营造了更好的发展环境,医药行业总体呈现出工业生产稳步增长、商业购销增势平稳、效益水平有所改善的良好发展格局。
新医改全面展开进一步扩大了医药市场消费需求。
据统计,今年上半年农民人均现金收入2733元,同比增长8.1%,扣除价格因素,同比
实际增长8.1%。
随着上半年参加新农合的人数达到8.3亿,农村药品销售持续增长。
2008年全国七大类医药商品销售中,对农村销售额为687亿元,比上年同期增长13.74%,今年则继续保持了这一增长态势。
湖北省统计局提供的统计数据显示,今年上半年,该省医药工业实现工业增加值57.4亿元,比去年同期增长17.3%,高于全省工业平均增长水平4.8个百分点。
近期甲型HIN1流感进入第二次集中暴发蔓延高峰,尽管不会对医药行业带来全局性的影响,但随着相关防治疫苗与药品的开发及储备增加,相应推动了生物医药的技术进步和加快了我国生物医药行业产业化与市场化发展步伐,为相关的生物医药企业提供了难得的阶段性市场机遇。
最近的医药行业统计数据显示:
1-7月包括原料药与制剂药的化学药行业累计实现总产值2711.36亿元,同比增长14.15%,累计实现工业销售产值2555.73亿元,同比增长13.50%,均与前6个月累计增幅基本持平;
出口交货值则继续下降,降幅7.54%,较前6
个月降幅增加1.54个百分点;
而
4个主要指标7月份环比则同现负增长。
Figure3化学药行业近期运行情况（同比
Figure4化学药行业近期运行情况（环比
基于原料药产品主要面向出口市场并且在出口中所占比重更大的缘故,出口交货值的变化更多地反映了化学原料药行业的实际运行情况。
前7个月化学药品出口交货值未能扭转持续下滑,并且降幅呈现增大的局面反映出:
相对于2008年上半年原料药量价持续高位运行导致的相对较高的比较基数,原料药的缓慢复苏可能将延迟到下半年,随着
同比基数降低,增长由负转正才能逐步体现。
实际上,出口交货值环比尽管出现负增长,但降幅相对较为平缓。
而以维生素E、维生素A为主的原料药产品近期价格走势依然呈现向上趋势,包括其它主要维生素与抗生素原料药产品在内的主要原料药品种价格则走势平稳,化学原料药行业总体上仍然呈现缓慢平稳复苏态势。
Figure5维生素类原料药产品价格走势
*
资料来源:
天相投顾;
Figure6β-内酰胺类原料药产品价格走势
Figure7大环内酯与喹诺酮类原料药产品价格走势
尽管从环比上看,化学原料药并未出现急速反弹之势,仍处在振荡企稳之中。
反映出此次反弹更多地是以补充消化库存带来的市场启动,复苏能否持续仍需依赖全球经济企稳和市场需求回升,可能将经历一段较为漫长的过渡。
然而,基于全球经济总体呈现回稳向好迹象,医药需求相对较为刚性的特点,以及多个专利药保护到期刺激全球仿制药市场持续升温等因素,全球化学原料药市场有望继续保持缓慢复苏势头,从而为我国集约优势不断提升的主要化学原料药产业提供新的市场机遇,逐步加速复苏步伐;
而伴随新医改全面展开,国内下游制剂药市场尤其
是普药市场的不断扩容带来的强劲需求有望成为拉动上游低端产品原料药产品产销的重要力量。
著名IMSHealth公司预测,2009年,市场价值达到240亿美元的品牌药随着专利保护到期将面临仿制药的竞争,比去年的180亿美元有较大幅度上升。
到2012年,这一数据将达到300亿美元。
仅以市场主力的心脑血管药物为例,在接下来的5年内,全球有5只销售最好的血管紧张素受体阻滞剂专利即将期满,将为相关仿制药市场带来新的活力。
新医改带来医疗保健公共投入增大与与消费门槛降低加速了医药市场主力-化学制剂药的需求增长与销售扩大,成为支撑化学制剂药行业保持持续稳定增长的主要驱动力。
新医改带来的相关医疗保健制度建立,推动了公共投入的相应增加。
我国医疗救助制度已经从无到有,从试点到全面铺开,2009年中央财政安排医疗救助资金已达到80.53亿元。
与此同时,国家对基本医疗保健保障力度增强,也带来医药市场尤其是基层医药市场的相应扩大与加速增长。
有关数据显示:
今年城镇职工和居民基本医疗保险参保人数要达到3.9亿人,比上年新增长7200万人;
全年解决607万关闭破产国有企业退休人员参保问题;
2008年,全国药品消费额超过4500亿元,而基层医疗机构药品消费额2008年同比增长超过30%以上。
8月份,国家基本药物目录正式发布。
同时9月21日开始,试点地区的基层卫生医疗机构实施基本药物目录制度,与之相应的省级统一招标也步入启动。
收录于国家基本药物目录的205个西药制剂药品将成为基层医疗机构终端市场的主体,从而带动相关生产与配送企业的销售规模扩大,成为推动化学制剂药行业加快增长的重要因素。
有统计显示,此次目录涉及的普药生产企业多达3700多家。
尽管总体价格可能下调,但随着消费门槛降低,亦将可望刺激新的消费需求,为市场带来增量,从而促进行业总体生产规模及盈利扩大。
新近推出的国家基本药物制度以及预计基本医保药物目录的调整主要针对医疗机构药品终端市场。
通过调整相关市场的产品结构从而降低总体消费门槛,刺激低端药品的消费需求,一定程度上可能会侵蚀和冲击以非处方药为主的零售药品市场。
据统计,2008年医药零售市场保持了稳健的发展势头,销售规模达842亿元,其增幅稳定在18%左右。
然而,与其它国家比较,我国目前非处方药市场仍有较大的发展空间和潜力,基层医疗机构医药终端市场的形成与快速扩张对零售市场的冲击相信是短暂和阶段性的,随着总体消费的全面启动与加速增长,长期有望实现共同增长。
2008年中国OTC市场的增长幅度虽然回落到近年较低
的8.4%水平,但仍超过了大多数发达国家。
统计数据显示,1-7月,中成药总产值继续维持稳定增幅,工业销售产值与出口交货值继续呈现加快增长态势,累计同比增幅分别较前6个月提高0.31与1.3
个百分点,但四项指标7月份环比除出口交货值
外,均出现负增长,但降幅轻微。
Figure8中成药行业近期运行情况（同比
Figure9中成药行业近期运行情况（环比
新医改的全面展开,扩大了低端药品的消费,因而成为带动主要面
向中低端药品市场的中成药加快增长,国内外市场均呈现销售畅旺局面。
2008年,中药进出口额达到17.52亿美元,其中出口13.09亿美元,创历史新高。
截至2008年年底,我国已有县级中医医院1509所,实有床位13.9万张;
2009年,我国76%的乡镇卫生院设臵了中医科、中药房,政策扶持与硬件建设为中药行业的加快增长提供了良好的平台与环境。
近期公布的国家基本药物目录中有102种中成药列入,其中超过20多种的独家品种将为相关企业提供更为优越的市场机遇。
另外,基本药物目录收录了8种中药注射剂品种,显示过去频繁发生的中药注射剂导致不良反应的事件并未改变中药注射剂一类中成药品种临床使用的政策导向,而是在加强生产工艺以及质量控制以及临床使用规范管理的同时,有效引导该类产品的健康发展,使其继续作为中药现代化的一个重要途径,成为推动中药行业加快成长的重要增长点,充分展现了政策对于中药行业的精心呵护。
今年前7个月,生物医药产品生产与销售继续保持超过20%
幅度的快速增长,出口同比增幅有所提升,
尽管其它3个指标环比出现负增长。
Figure10生物医药行业近期运行情况（同比
Figure11生物医药行业近期运行情况（环比
中国医药报的信息来源显示:
1-5月,医药保健产品出口总额
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