国海证券医药行业4季度投资策略文档格式.docx

1、 医药市场日趋集约化和全面开放, 在加剧竞争的同时, 更加有 利于优势企业的优势扩大, 从而加快产业集中度提升步伐; 同 时, 基本药物制度的推行亦将有利于主要面向中低端医药市场 的国内骨干医药企业成长壮大; 而药品定价机制的改革亦将鼓 励创新, 推动创新能力较强的企业实现产业升级。 重点推荐益 佰制药、华东医药、哈药股份、恒瑞医药。 迈向升起的地平线 4季度医药行业投资策略 维持评级:强于大市 医药根据最新公布的 7月份医药行业统计数据:7月份医药行业产销情 况继续向好, 但与 6月份比较, 在保持 15%左右增幅下, 增速有所减缓; 出口交货值同比降幅则进一步缩窄,从上月的同比 6.18%

2、的降幅缩小到4.69%;同时,除出口交货值外, 7月份环比首现下滑。 1-7月,医药 行业累计总产值与销售继续保持平稳增幅,分别同比增长 17.33%与17.44%;而累计新产品产值与出口交货值同比增幅则延续了 3月份以来 的下降趋势。Figure 1 医药行业近期运行情况（同比Figure 2 医药行业近期运行情况（环比*资料来源:中国医药经济信息网;国海证券研究所 *资料来源:国海证券研究所基于相对刚性的需求, 除化学原料药等周期性相对较强和主要面向 出口的细分行业外,医药行业总体上受到金融危机的影响相对较小,因 而感受经济振兴计划带来的刺激也相对较弱。与其它行业比较,医药行 业的总体运行

3、相对更为平稳。在新医改制度革新全面展开的环境下,伴 随公共投入增加和消费门槛降低带来的需求释放与市场扩容, 目前医药 行业依然运行在持续稳定增长的向好通道上。尽管如此, 全球经济的逐步回稳还是为医药经济中占重要地位的医 药出口复苏带来了新的机遇。而作为科学发展、改善民生以及消费升级 的重要组成部分, 医药经济在国民经济中的重要地位正在逐步提升并受 到前所未有的关注。受国家宏观经济环境总体企稳向好的影响,对医药 行业的政策支持逐步增强,为医药产业营造了更好的发展环境,医药行 业总体呈现出工业生产稳步增长、商业购销增势平稳、效益水平有所改 善的良好发展格局。新医改全面展开进一步扩大了医药市场消费需

4、求。 据统计, 今年上 半年农民人均现金收入 2733元,同比增长 8.1%,扣除价格因素,同比实际增长 8.1%。 随着上半年参加新农合的人数达到 8.3亿, 农村药品销 售持续增长。 2008年全国七大类医药商品销售中,对农村销售额为 687亿元,比上年同期增长 13.74%,今年则继续保持了这一增长态势。湖北省统计局提供的统计数据显示, 今年上半年, 该省医药工业实 现工业增加值 57.4亿元, 比去年同期增长 17.3%, 高于全省工业平均增 长水平 4.8个百分点。近期甲型 HIN1流感进入第二次集中暴发蔓延高峰,尽管不会对医 药行业带来全局性的影响, 但随着相关防治疫苗与药品的开发

5、及储备增 加, 相应推动了生物医药的技术进步和加快了我国生物医药行业产业化 与市场化发展步伐, 为相关的生物医药企业提供了难得的阶段性市场机 遇。最近的医药行业统计数据显示: 1-7月包括原料药与制剂药的化 学药行业累计实现总产值 2711.36亿元, 同比增长 14.15%, 累计实现工 业销售产值 2555.73亿元, 同比增长 13.50%, 均与前 6个月累计增幅基 本持平; 出口交货值则继续下降, 降幅 7.54%, 较前 6个月降幅增加 1.54个百分点;而4个主要指标 7月份环比则同现负增长。Figure 3 化学药行业近期运行情况（同比Figure 4 化学药行业近期运行情况（

6、环比基于原料药产品主要面向出口市场并且在出口中所占比重更大的 缘故,出口交货值的变化更多地反映了化学原料药行业的实际运行情 况。前 7个月化学药品出口交货值未能扭转持续下滑,并且降幅呈现增 大的局面反映出:相对于 2008年上半年原料药量价持续高位运行导致 的相对较高的比较基数,原料药的缓慢复苏可能将延迟到下半年,随着同比基数降低,增长由负转正才能逐步体现。实际上,出口交货值环比 尽管出现负增长,但降幅相对较为平缓。而以维生素E、维生素A为主 的原料药产品近期价格走势依然呈现向上趋势, 包括其它主要维生素与 抗生素原料药产品在内的主要原料药品种价格则走势平稳, 化学原料药 行业总体上仍然呈现缓

7、慢平稳复苏态势。Figure 5 维生素类原料药产品价格走势*资料来源:天相投顾;Figure 6 -内酰胺类原料药产品价格走势Figure 7 大环内酯与喹诺酮类原料药产品价格走势尽管从环比上看,化学原料药并未出现急速反弹之势,仍处在振荡 企稳之中。反映出此次反弹更多地是以补充消化库存带来的市场启动, 复苏能否持续仍需依赖全球经济企稳和市场需求回升, 可能将经历一段 较为漫长的过渡。然而,基于全球经济总体呈现回稳向好迹象,医药需 求相对较为刚性的特点, 以及多个专利药保护到期刺激全球仿制药市场 持续升温等因素,全球化学原料药市场有望继续保持缓慢复苏势头,从 而为我国集约优势不断提升的主要化学

8、原料药产业提供新的市场机遇, 逐步加速复苏步伐;而伴随新医改全面展开,国内下游制剂药市场尤其是普药市场的不断扩容带来的强劲需求有望成为拉动上游低端产品原 料药产品产销的重要力量。著名 IMS Health公司预测, 2009年,市场价值达到 240亿美元的 品牌药随着专利保护到期将面临仿制药的竞争, 比去年的 180亿美元有 较大幅度上升。到 2012年,这一数据将达到 300亿美元。仅以市场主 力的心脑血管药物为例,在接下来的 5年内,全球有 5只销售最好的血 管紧张素受体阻滞剂专利即将期满,将为相关仿制药市场带来新的活 力。新医改带来医疗保健公共投入增大与与消费门槛降低加速了医药 市场主力

9、-化学制剂药的需求增长与销售扩大, 成为支撑化学制剂药行 业保持持续稳定增长的主要驱动力。新医改带来的相关医疗保健制度建立,推动了公共投入的相应增 加。 我国医疗救助制度已经从无到有, 从试点到全面铺开, 2009年中央 财政安排医疗救助资金已达到 80.53亿元。与此同时,国家对基本医疗 保健保障力度增强, 也带来医药市场尤其是基层医药市场的相应扩大与 加速增长。有关数据显示:今年城镇职工和居民基本医疗保险参保人数 要达到 3.9亿人,比上年新增长 7200万人;全年解决 607万关闭破产 国有企业退休人员参保问题; 2008年, 全国药品消费额超过 4500亿元, 而基层医疗机构药品消费额

10、 2008年同比增长超过 30%以上。8月份, 国家基本药物目录正式发布。 同时 9月 21日开始, 试点地 区的基层卫生医疗机构实施基本药物目录制度, 与之相应的省级统一招 标也步入启动。 收录于国家基本药物目录的 205个西药制剂药品将成为 基层医疗机构终端市场的主体, 从而带动相关生产与配送企业的销售规 模扩大,成为推动化学制剂药行业加快增长的重要因素。有统计显示, 此次目录涉及的普药生产企业多达 3700多家。 尽管总体价格可能下调, 但随着消费门槛降低,亦将可望刺激新的消费需求,为市场带来增量, 从而促进行业总体生产规模及盈利扩大。新近推出的国家基本药物制度以及预计基本医保药物目录的

11、调整 主要针对医疗机构药品终端市场。 通过调整相关市场的产品结构从而降 低总体消费门槛,刺激低端药品的消费需求,一定程度上可能会侵蚀和 冲击以非处方药为主的零售药品市场。 据统计, 2008年医药零售市场保 持了稳健的发展势头,销售规模达 842亿元,其增幅稳定在 18%左右。 然而,与其它国家比较,我国目前非处方药市场仍有较大的发展空间和 潜力, 基层医疗机构医药终端市场的形成与快速扩张对零售市场的冲击 相信是短暂和阶段性的,随着总体消费的全面启动与加速增长,长期有 望实现共同增长。 2008年中国 OTC 市场的增长幅度虽然回落到近年较低的 8.4%水平,但仍超过了大多数发达国家。统计数据

12、显示, 1-7月,中成药总产值继续维持稳定增幅,工业 销售产值与出口交货值继续呈现加快增长态势, 累计同比增幅分别较前 6个月提高 0.31与 1.3个百分点, 但四项指标 7月份环比除出口交货值外,均出现负增长,但降幅轻微。Figure 8 中成药 行业近期运行情况（同比Figure 9 中成药 行业近期运行情况（环比新医改的全面展开,扩大了低端药品的消费,因而成为带动主要面向中低端药品市场的中成药加快增长,国内外市场均呈现销售畅旺局 面。 2008年, 中药进出口额达到 17.52亿美元, 其中出口 13.09亿美元, 创历史新高。截至 2008年年底, 我国已有县级中医医院 1509所,

13、 实有床位 13.9万张; 2009年,我国 76%的乡镇卫生院设臵了中医科、中药房,政策扶 持与硬件建设为中药行业的加快增长提供了良好的平台与环境。近期公布的国家基本药物目录中有 102种中成药列入, 其中超过 20多种的独家品种将为相关企业提供更为优越的市场机遇。另外,基本药 物目录收录了 8种中药注射剂品种, 显示过去频繁发生的中药注射剂导 致不良反应的事件并未改变中药注射剂一类中成药品种临床使用的政 策导向, 而是在加强生产工艺以及质量控制以及临床使用规范管理的同 时,有效引导该类产品的健康发展,使其继续作为中药现代化的一个重 要途径,成为推动中药行业加快成长的重要增长点,充分展现了政策对 于中药行业的精心呵护。今年前 7个月,生物医药产品生产与销售继续保持超过 20%幅度的 快速增长, 出口同比增幅有所提升,尽管其它 3个指标环比出现负增长。Figure 10 生物医药行业近期运行情况（同比F igure 11 生物医药行业近期运行情况（环比中国医药报的信息来源显示:1-5月,医药保健产品出口总额