中行DFNDF境内外套利及NDF衍生交易模式原理及案例说明Word文档下载推荐.docx

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（三）交割/违约

1、交割

按照远期结售汇证实书中规定的交割日期办理交割，如交割日为节假日，则顺延至下一个银行工作日。

客户应在交割日前备足卖出货币的全部金额。

由于贸易的不确定性，客户在交割日当天交割有困难，银行可给予客户三个工作日的交割宽限期。

在此宽限期内办理的交割仍视同客户如期交割，并仍按照原合同中规定的汇率进行交割。

2、违约

违约是指若申请人因履行贸易合同遇到困难，可于交割日前的3个工作日向我行提出违约申请。

在叙做违约交易时，我行按银行公布的即期结售汇牌价将原交易反向平仓。

因违约造成的损失由申请人承担，产生的收益银行没收。

（四）案例

2009年06月01日，客户与我行签订1年期美元远期结汇合约，交易金额：

美元1000万元，交割日：

2010年06月01日-2010年06月30日，远期结汇价：

6.8050。

交割：

2010年06月，客户将1000万美元交付我行，我行支付客户人民币6805万（USD1000万*6.8050）。

违约：

2010年06月30日银行公布美元即期购汇价为6.8250，则客户将差额20万（USD1000万*（6.8050-6.8250））交付我行。

二、NDF业务

NDF：

non-deliverableforward的缩写，即不可交割远期外汇买卖，与远期结售汇十分相似，是银企双方签定的一个远期合约，约定交易本金、期限、到期执行汇率，不同的是，NDF到期双方不进行本金交收，仅以到期日的参考汇率与执行汇率来决定双方收付方向及净额交收金额。

（二）交易要素

1、汇率决定日：

确定用以计算轧差交割金额的“参考汇率”的日期；

2、交割日：

汇率决定日后两个工作日，进行轧差交割的日期；

3、交割方式：

采用轧差净额交收方式，无需交割本金；

4、交割条件：

本金*（X-Y）/X，其中X为汇率决定日北京时间上午9：

15国家外汇管理局公布的美元/人民币中间价（参见路透社SAEC版面）,Y为交易项下的美元/人民币成交价格。

双方的损益在交割日以美元轧差结算：

NDF购汇

NDF结汇

X﹥Y

银行向企业支付美元差额

企业向银行支付美元差额

X﹤Y

计算公式：

汇率决定日外管局中间价-NDF价格

交易本金*----------------------------------------

汇率决定日外管局中间价

（三）产品特点

NDF与远期结售汇十分相似，是银企双方签定的一个期初约定交易本金、期限、执行汇率，到期双方不进行本金交收，仅以到期日的参考汇率与执行汇率来决定双方收付方向及净额交收金额的合同。

NDF到期时交易双方不进行实际的本金交收，而是按约定的办法轧差净额交收。

（四）政策限制

根据国家外管政策，境内机构不能参与境外人民币兑外币衍生交易。

该产品只能在境外叙作。

（五）案例

2009年06月01日，客户签订1年期NDF美元购汇合约，交易金额：

美元1000万元，汇率决定日：

2010年06月01日，交割日：

2010年06月03日，NDF美元购汇价：

6.7050。

假设2009年06月01日（汇率决定日）外管局中间价为6.7250，则NDF收益=10,000,000.00*（6.7250-6.7050）/6.7250=29,739.78美元,则2009年06月03日银行将29,739.78美元付与客户。

假设2008年06月01日（汇率决定日）外管局中间价为6.6850，则NDF收益=10,000,000.00*（6.6850-6.7050）/6.6850=-29,917.73美元,则2009年06月03日客户将29,917.73美元付于银行。

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第二章

组合资金业务（NDF境内外套利）介绍

一、NDF组合业务获利原理：

NDF汇率体现境外市场对人民币远期汇率的预期，是与境内人民币远期结售汇平行运行的市场，二者相互影响，但由于价格形成机制不同，同期限远期的价格并不一致，从而出现无风险套利空间；

企业叙做该组合产品，到期日境外NDF轧差交割，境内远期结售汇全额交割，即可实现无风险获利。

二、两种套利模式分析：

1、“境内（DF）远期结汇＋境外NDF远期购汇”

当境内远期结汇价高于境外远期售汇价时，境内企业就预期中的未来收汇向银行申请远期结汇，同时其境外关联企业向境外银行申请相同金额、相同期限的NDF远期购汇，在到期日分别执行境内远期结汇和境外NDF交易，最终效果：

客户相当于按NDF汇率决定日外管中间价加点的优惠价格进行结汇，优惠幅度取决于DF与NDF的价差。

2、“境内（DF）远期售汇＋境外NDF远期结汇”

当境外远期结汇价高于境内远期售汇价时，境内企业就预期中的未来购汇向银行申请远期售汇，同时其境外关联企业向境外银行申请相同金额、相同期限的NDF远期结汇，在到期日分别执行境内远期售汇和境外NDF交易，最终效果：

客户相当于按NDF汇率决定日外管中间价减点的优惠价格进行售汇。

优惠幅度取决于DF与NDF的价差。

附：

NDF套利模式运用表：

人民币升值预期

（NDF﹤DF）

人民币贬值预期

（NDF﹥DF）

进口商

无操作

DF售汇+NDF结汇

出口商

DF结汇+NDF售汇

进出口商

DF结汇+NDF售汇+即期售汇

DF售汇+NDF结汇+即期结汇

三、公式分析：

由于目前人民币升值预期高于人民币贬值预期，故重点推介境内远期结汇和境外NDF购汇组合业务。

到期日公司得到人民币：

=本金*远期结汇价+本金*--------------------*即期结汇价

汇率决定日外管局中间价

即期结汇价=外管局中间价*0.998（代入上面公式，同时将0.998忽略不计）

=本金*远期结汇价+本金*（汇率决定日外管局中间价-NDF价格）*0.998

0.998忽略不计

=本金*（远期结汇价+外管局中间价-NDF价格）

实际结汇价=外管局中间价+（远期结汇价-NDF价格）

四、案例分析：

2009年06月01日叙做金额为1000万美元的NDF业务，汇率决定日为2010年06月01日，到期日为2010年06月03日，NDF价格为6.7050。

同时叙做1000万美元远期结汇业务，远期结汇价为6.8050，交割日为2010年06月01日-2010年06月30日。

（一）美元远期结汇亏损，NDF赢利

2010年06月01日（汇率决定日）外管局中间价为6.9250，银行公布美元即期结汇价为6.9111，即期购汇价为6.9389，则实际结汇价约为6.9250+（6.8050-6.7050）=7.0250。

说明：

NDF收益=10,000,000.00*（6.9250-6.7050）/6.9250=317,689.53美元,则2010年06月03日银行将317,689.53美元付于客户。

则此笔业务客户实际得到人民币数为10,000,000.00*6.8050+317,689.53*6.9111=70,245,584.11。

实际结汇价为70,245,584.11/10,000,000.00=7.0245

（二）美元远期结汇赢利，NDF赢利

2010年06月01日（汇率决定日）外管局中间价为6.7550，银行公布美元即期结汇价为6.7414，即期购汇价为6.7685，则实际结汇价约为6.7550+（6.8050-6.7050）=6.8550。

NDF收益=10,000,000.00*（6.7550-6.7050）/6.7550=74,019.25美元,则2010年06月03日银行将74,019.25美元付于客户。

则此笔业务客户实际得到人民币数为10,000,000.00*6.8050+74,019.25*6.7414=68,548,993.37。

实际结汇价为68,548,993.37/10,000,000.00=6.8549

（三）美元远期结汇赢利，NDF亏损

假设2009年06月01日（汇率决定日）外管局中间价为6.6850，银行公布美元即期结汇价为6.6716，即期购汇价为6.6984，则实际结汇价约为6.6850+（6.8050-6.7050）=6.7850。

NDF收益=10,000,000.00*（6.6850-6.7050）/6.6850=-29,917.73美元,则2010年06月03日客户将29,917.73美元付于银行。

则此笔业务客户实际得到人民币数为10,000,000.00*6.8050-29,917.73*6.6984=67,849,599.08。

实际结汇价为67,849,599.08/10,000,000.00=6.7850

到期日情况分析：

情况假设

到期外管中间价

远期结汇盈亏

（DF结汇价6.8050）

NDF盈亏

（NDF购汇价6.7050）

组合效果

1

6.9250

-1200点

+2200点

+1000点

2

6.7550

+500点

+500点

3

6.6850

+1200点

-200点

五、NDF组合业务模式风险收益分析

（一）收益

可通过NDF境内外套利交易抓住市场无风险套利机会：

无论到期日的即期汇率如何变化，客户均可按汇率决定日外管中间价加点的优惠价格进行结汇，这一优惠幅度在叙做套利组合时就预先锁定；

（二）风险

按照我行远期结售汇业务规定，若客户到期未能如约交割的，需根据到期日即期汇率核定客户的远期结售汇损益，损失由客户自担，收益则按商业原则处理。

因此，当到期日出现境外NDF交易损失，需要用境内远期结售汇收益弥补境外NDF交易损失方能实现产品组合套利的时候，若境内企业未能按期进行境内远期结售汇交割，则客户可能无法实现预期套利幅度甚至亏损。

第三章

NDF组合业务衍生交易模式

一、目前我行推出NDF组合业务衍生交易模式，操作流程如下

1、公司叙做一笔1年期美元结汇业务和1年期NDF美元购汇业务，交易金额为公司未来一年的美元收汇量。

2、未来一年内公司美元收汇通过我行完成，并且美元在我行即期结汇。

3、美元远期结汇到期日，公司叙做一笔美元即期购汇业务，将原美元远期结汇业务平仓。

如果收益，利润返还客户；

如果亏损，公司向我行补足损失。

二、衍生交易模式说明

考虑到外管局要求资金交易需要有真实贸易背景的监管要求，对此方案，我行特提出如下要求：

1、自交易委托日至交割日，公司在我行汇入汇款并结汇总