高级财务管理陆正飞讨论题参考答案与案例分析指引Word下载.docx

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（2）公司未来的成长性。

公司未来成长性越强，使用静态模型和动态模型的估算结果差异就越大。

（3）参数取得的可能性。

例如，当一家公司未来盈利增长预测非常不确定时，使用股利增长模型就会面临困难和挑战。

案例：

1、国美电器大股东与董事会权力之争

一、教学目的和用途

本案例主要涵盖公司治理、法律和财务管理三个领域。

从公司治理的角度而言，涉及股东大会与董事会权责划分、董事会治理效率；

从法律的角度而言，涉及公司注册地的选择和法律适用、法律制度和投资者利益保护；

从财务管理的角度而言，涉及财务管理目标和股东财富最大化、高管激励与股东财富创造。

二、案例分析法

对于本案例的分析，可沿着国美电器大股东与董事会权力斗争的发展主线，从最初的大股东控制董事会到大股东失去对董事会的控制，而后又重新获得公司的控制权。

在案例分析中，需要把握以下几个关键点：

（一）大股东控制董事会阶段

1.公司法律适用问题。

公司在百慕大注册，因此适用百慕大的相关法律。

根据百慕大公司法的规定，其奉行的是董事会中心主义，董事会拥有法律或公司章程规定赋予股东以外的一切权力。

这也正是大股东和董事会出现权力之争的根源。

2.股东大会对于董事会的一般授权的意图是什么？

这是大股东为了满足自身控制权的需要，利用法律的相关规定，实现大股东利用较少的股权对公司的实现完全控制。

（二）黄光裕入狱和董事会重组

对于该案例的报道，媒体大多从这个阶段开始。

在本阶段中，需要注意的关键点是：

1.国美引入贝恩资本并签署相关的保护条款。

为什么国美在众多投资者选择贝恩资本？

如评价贝恩资本与国美电器签订的保护条款？

这里需引导学生比较国外战略投资者入股公司的一般情况，分析贝恩资本与国美电器签订的条款是宽松还是苛刻。

2.国美电器的股权激励案与高管立场转变。

股权激励是一种被广泛使用的高管激励措施。

教师应该引导学生运用股权激励的相关理论分析国美电器的股权激励案。

（三）大股东和董事会的权力争夺

在对国美电器案例背景有较为深刻认识的基础上，需要引导学生思考国美电器大股东和董事会权力之争的本质。

1.大股东和董事会权力之争的本质。

从公司治理的角度而言，国美电器大股东和董事会权力之争是一种委托代理问题，大股东通过股东大会委托董事会行使相关职权，但是却缺乏对董事会相关的监督手段。

2．国美电器未来的思考。

案例中的财务数据分析表明，大股东和董事会的权力争夺导致公司整体价值损失。

因此，国美电器未来的发展目标是清晰界定股东大会和董事会的权责关系，协调大股东和董事会的利益冲突，最终实现国美电器全体股东财富价值的最大化。

（四）大股东重新获得控制权

对国美控制权之争进行总结分析，并探讨国美电器未来的发展前景。

1．对控制权之争的双主要手段进行分析，比如，股权激励、引入外部投资者等手段进行总结分析。

三、思考问题

1.股东大会的职责是什么？

董事会的职责是什么？

如界定股东大会和董事的权力边界？

参考思路：

比较百慕大、中国和中国大陆的法律规定。

（1）百慕大

根据百慕大公司法2006年修订案中修订第九条：

本条对主体法第91条现予以修订，废除，代之以下列第（四）部分“（4）公司可以决定担任公司董事的人选，任命人员的式和期限，规定在细则于本公司定律。

（5）董事可在符合公司细则的情况下，行使除那些由本法或章程细则规定必须通过公司股东行使权力以外的公司所有的权力。

”这表明了董事可以行使公司的一切权力，除了2006年公司修订案及公司章程中规定的股东权力以外。

”

（2）中国

有限公司章程中规定董事会是公司业务的管理机构。

公司章程细则通常对董事会的权力和会议程序等问题作详细规定。

除非另有规定，否则《公司条例》附件1表格A的条款自动成为公司的章程细则。

大部分公司的章程细则条款类似附件1表格A的容。

下列简述《公司条例》和表格A中有关董事会的规定。

公司章程细则一般都明确赋予董事会管理公司的权力，但股东大会通常保留某些权力，例如决定董事的薪酬等。

由于股东大会已把管理权限交给董事会，因此就不能随意取消董事会在其权限围所作的决定。

董事会的权力是经董事开会并通过董事会决议而行使的，任一个董事本身并不拥有这种权力。

公司章程细则一般规定董事会具有以下权力：

1）代表公司使用公章；

2）当董事职位有空缺时委任新董事；

3）召集股东大会；

4）行使公司的借款权力，提供按揭或抵押；

5）在公司的注册股本围发行新股或债券，催交股款；

6）签署汇票、支票和收条等；

7）代表公司授权其它职员行使权力，但不能超过董事本身的权力。

（3）中国大陆

《公司法》第一百零二条股份有限公司由股东组成股东大会。

股东大会是公司的权力机构，依照本法行使职权。

第一百零三条股东大会行使下列职权：

决定公司的经营针和投资计划；

选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；

选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；

审议批准董事会的报告；

审议批准监事会的报告；

审议批准公司的年度财务预算案、决算案；

审议批准公司的利润分配案和弥补亏损案；

对公司增加或者减少注册资本作出决议；

对发行公司债券作出决议；

对公司合并、分立、解散和清算等事项作出决议；

修改公司章程。

第一百一十二条股份有限公司设董事会，其成员为五人至十九人。

董事会对股东大会负责，行使下列职权：

负责召集股东大会，并向股东大会报告工作；

执行股东大会的决议；

决定公司的经营计划和投资案；

制订公司的年度财务预算案、决算案；

制订公司的利润分配案和弥补亏损案；

制订公司增加或者减少注册资本的案以及发行公司债券的案；

拟订公司合并、分立、解散的案；

决定公司部管理机构的设置；

聘任或者解聘公司经理，根据经理的提名，聘任或者解聘公司副经理、财务负责人，决定其报酬事项；

制定公司的基本管理制度。

在中国大陆，股东大会是公司的权力机构，而董事会是经营决策机构，董事会对股东大会负责。

董事会所作的决议必须符合股东大会决议，如有冲突，要以股东大会决议为准；

股东大会可以否决董事会决议，直至改组、解散董事会。

因此，在中国和百慕大，因都属于英美法系，其董事会拥有的权力并不是由法律具体规定的，而是由公司章程规定。

董事会可以享有法律和公司章程规定属于股东会权力以外的一切权力。

2.请评价晓引入贝恩资本作为战略投资者的决策是否符合公司的财务管理目标？

需要比较贝恩资本以及其他资本入股其他公司的保护条款。

贝恩资本入股国美电器的保护条款：

（1）根据国美电器与贝恩签订的可转债条款，只要在银行出现1亿元的不良贷款就属于违约事件，贝恩可因此获得1.5倍赔偿，国美电器则损失24亿元。

（此前，晓以个人名义为国美电器做了数亿元的贷款担保，如果离职将会解除担保，所以晓被免的结果可能触及违约条款）

（2）委任3名贝恩资本的人选担任非执行董事，如果国美电器违约，贝恩有权要求国美电器付出1.5倍的代价即24亿元。

类似案例：

摩根士丹利投资蒙牛。

2003年，蒙牛为引进资金，与摩根士丹利、英联、鼎晖三家国际投资机构约定，2004-2006年，如果蒙牛复合年增长率低于50%，即2006年营业收入低于120亿元，蒙牛管理层要向摩根士丹利为首的3家国际投资机构支付最多不超过7830万股蒙牛股票（约占当时总股数的6%），或支付等值现金；

反之，3家国际投资机构要向蒙牛管理团队支付同等股份。

2005年4月由于蒙牛业绩增长迅速，国际投资股东与管理层之间的股权激励计划提前兑现，蒙牛管理层获奖6260万余股蒙牛股票。

对比评价：

国美电器违约，成本由国美电器承担。

蒙牛违约，成本由高管承担。

3.你是如评价国美电器的股权激励案的？

股权激励是对管理层进行激励的重要手段，被称为“金手铐”。

股权激励有利于协调股东利益和管理层利益。

但是，国美电器在推出股权激励案时，未征求大股东意见，也未经过股东大会讨论通过，这可能存在损害股东利益的情形。

4.如果你是国美电器的独立董事，你将在大股东和董事会的权力之争中扮演怎样的角色？

比较分析百慕大、中国和中国大陆关于独立董事的相关规定。

对于独立董事的权责并无明确的规定。

《上市规则》第3.10条规定，除《上市规则》第3.15条中的过渡性条文另有规定外，上市发行人的董事会必须包括至少两名独立非执行董事。

除履行《上市规则》第3.08及3.09条的要求及持续责任外，每名独立非执行董事必须令本交易所确信其个性、品格、独立性及经验足以令其有效履行该职责。

如本交易所认为董事会的人数或发行人的其他情况证明有此需要，本交易所可规定独立非执行董事的最低人数在两名以上。

《公司法》第一百二十三条规定，上市公司设立独立董事，具体办法由国务院规定。

因此，独立董事的法律地位得以确认，但实施细则由国务院制定，至今仍未正式发布。

目前，独立董事制度的主要实施细则，是依据证监会发布的一系列文件。

根据中国证监会于2001年颁布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，独立董事除行使公司董事的一般职权外，还被赋予以下特别职权：

1）重大关联交易（指上市公司拟与关联人达成的总额高于300万元或高于上市公司最近经审计净资产值的5%的关联交易）应由独立董事认可后，提交董事会讨论；

独立董事作出判断前，可以聘请中介机构出具独立财务顾问报告，作为其判断的依据；

2）向董事会提议聘用或解聘会计师事务所；

3）向董事会提请召开临时股东大会；

4）提议召开董事会；

5）独立聘请外部审计机构和咨询机构；

6）可以在股东大会召开前公开向股东征集投票权。

由于我国的独立董事制度多借鉴于英美法系，故与中国的独立董事职责的规定上有一定的相通性即独立董事的作用主要是监督。

5.如果你是大中，你将会如协调大股东和贝恩资本利益？

并如果处理好大股东与董事会之间的关系？

参考思路：

为什么邹晓春未能得到贝恩资本的认同，而折中选择大中出任董事长，是否是利益之间平衡的结果。

对大股东的要求大中是如回应的，比如对黄光裕要求加大非上市公司的店铺大中表示支持。

6.如果你是晓或黄光裕，你将会如协调大股东和董事会之间的关系？

如将公司价值最大化和个人利益最大化平衡。