论证券交易所与社会公众投资者权益的爱惜Word下载.docx

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占总股本近70%的非流通股“一股独大”，社会公众投资者在股东大会上人微言轻。

上市公司的每一次融资与再融资都可能使社会公众投资者的利益受到损害，最近几年来的招行可转债事件把股权分置的弊病一展无遗。

二是违规占用上市公司资金。

三是挪用召募资金。

一部份上市公司违抗许诺，随意更改召募资金投向，专门是对衰退行业的过度投资，损害了市场效率，对社会公众投资者的利益形成了不折不扣的侵害。

四是非公平关联交易现象超级普遍。

大股东利用和上市公司之间的关联交易侵占上市公司的利益，损害社会公众投资者权益。

四是违规担保屡禁不绝。

对外担保超过净资产50%的担保行为仍较为严峻，为大股东担保积重难返，互保情形呈明显增加态势。

五是长期无回报。

一些上市公司缺乏责任意识，重圈钱、轻回报，筹集资金利用途于低效率或无效率状态，业绩稳固、派现可观的上市公司屈指可数。

对社会公众投资者权益的漠视，严峻挫伤了参与市场的信心，使得证券市场的进展陷入了难以持续进展的窘境。

（二）社会公众投资者一样为上市公司的弱势群体，各国均采取爱惜方法以保证市场的公正性。

　　国际证监会组织（IOSCO）在其纲领性文件《证券监管目标与原那么》中将上市公司的股东分为发起人及投资者两大类，该组织以为投资者一样为公司外部人且绝大部份是中小股东，在信息获取和股东大会投票表决方面处于明显的劣势，其利益容易受到发起人大股东及其他内部人的侵害，而自身由于实力有限组织松散难以实施有效的自我爱惜，因此需要监管部门出面对投资者的利益予以爱惜。

基于上述缘故，IOSCO规定了避免市场操纵、黑幕交易，充分信息披露、标准券商行为等爱惜投资者的大体原那么。

由于IOSCO文件中的投资者概念大致相当于我国的社会公众投资者，我国一样应遵循执行上述大体原那么对上市公司社会公众投资者的利益予以切实爱惜。

　　（三）只有切实爱惜社会公众投资者权利，证券市场才能充分发挥优化资源配置的功能。

　　由于我国上市公司股权长期割裂，非流通股东侵占社会公众投资者权益的现象不足为奇。

社会公众投资者很难通太长期投资获取相对稳固的投资收益，因此相当部份投资者适应于在恶性投机中博取差价。

这致使了我国上市公司股价的运行与公司大体面长期背离，绩优股票价位长期偏低，而ST、*ST等高风险公司的股价和市盈率倍数明显偏高。

这种股价运行与大体面相背离的现象客观上限制了绩优股票IPO和再融资时的发行市盈率和逾额认购倍数，从而使证券市场优化资源配置的功能不能取得充分的发挥。

　　（四）只有切实爱惜社会公众投资者权利，我国证券市场才能取得持续进展。

　　国外学者曾对英、美、德、日等27个国家数千家样本公司的数据进行回归分析，结果说明，一国证券市场的整体规模、上市公司的平均市值与该国的投资者权益爱惜机制完善程度成正比。

只有投资者权利取得切实的爱惜，一国证券市场才能取得持续的进展，不然证券市场最终沦为零和博弈乃至是负和博弈游戏，投资者陆续撤资，显现市场日趋萎缩的局面。

社会公众投资者是我国证券市场流动性的要紧提供方，只有通过爱惜社会公众投资者的合法权益不断吸引新的投资者参与证券投资，我国证券市场才能取得持续、稳固的进展

　　由上可见，我国证券市场存在非流通股与流通股分置这一实际情形，这种二元股权结构组成我国证券市场的鲜明特色，也成为阻碍证券市场进一步进展最为突出的制度缺点和严峻桎梏。

在必然意义上讲，非流通股与流通股从一开始确实是一对矛盾，在非流通股占绝对照重的背景下，社会公众投资者处于一个较为明显的弱势地位，非流通股东能够为所欲为采取上述各类方法侵犯社会公众投资者权益。

若是社会公众投资者合法权益无法取得保障，那么只好被动地“用脚投票”。

社会公众投资者从整体上讲确实是中小股东，它直接决定市场的进展状况，乃至阻碍整个股市的效率和质量。

若是不能专门好地爱惜社会公众投资者的利益，那么不管是企业拓展规模，仍是二级市场的流动性都会受到严峻阻碍。

因此，咱们以为，爱惜社会公众投资者这一弱势群体的权益应当是爱惜投资者权益的要紧方面，是股市制度建设的重要内容，亟需引发立法者、监管者和市场各参与方的重视和关注。

　　二、证券交易所在保护社会公众投资者权益方面的现行方法与成绩

　　作为自律监管机构的我国证券交易所，最近几年来采取了以下几方面的方法来推动对社会公众投资者权益的爱惜，并取得了较为突出的成绩。

（一）增强信息披露监管

　　一、采取多种方法，对上市公司信息披露进行严格监管

　　前任证监会主席周小川曾说，要爱惜投资者的权益就必需向他们及时提供完整、准确的信息，保证他们的知情权。

最近几年来，我国深圳、上海证券交易所不遗余力采取了诸多的方法强化信息披露的一线监管，以确保社会公众投资者的知情权，推动对社会公众投资者权益的爱惜。

　　第一，增强了对上市公司关联交易的监管。

由上可知，上市公司非公平关联交易对社会公众投资者权益造成了极为庞大的损害。

为此，《深圳证券交易所股票上市规那么（2004年修订）》第十章和《上海证券交易所股票上市规那么（2004年修订）》第十章专门对上市公司关联交易的信息披露进行了详细的规定，在日常监管中，监管人员严格依照该规定来对上市公司的关联交易进行监管，从而在必然程度上遏制了非公平关联交易的显现。

第二，继续完善信息披露规那么，制定诸如要约收购等新的具体的信息披露格式指引，在推动QFII制度进程中，慢慢增进信息披露规那么的国际化。

再次，利用现代监管技术，成立假账识别、上市公司风险评判、上市公司亏损预警、上市公司成长性评判等系统，及时发觉嫌疑上市公司存在的问题，同时完善网上信息实时监控系统，及时发觉和制止网上的虚假信息披露等侵害社会公众投资者权益的行为。

最后，紧密配合执法行动，在职责范围内为查处信息披露违法犯法行为协助提供证据，协助执法机构合理气宇社会公众投资者的损失，推动民事补偿和刑事制裁的顺利实施。

　　二、加大对信息披露违规行为的制裁力度，增加上市公司侵权（侵犯社会公众投资者权益）和违规的本钱

　　为了遏止上市公司信息披露违规行为，确保社会公众投资者的知情权，最近几年来，深沪证券交易所均加大了对信息披露违规行为的制裁惩罚力度。

以深交所为例，从1998年到2003年6年间，共对信息披露违规的上市公司及其负有责任的董事进行了255次惩罚，其中内部批评185次，公布谴责70次，从而直接增加了上市公司信息披露违规的本钱，并通过惩罚对上市公司起到威慑作用，以达到减少违规的成效。

　　表1深圳证券交易所信息披露惩罚统计

　　年份/惩罚方式199819992000200120022003

　　内部批评15620414162

　　公布谴责－13282117

　　合计15723696279

（二）启动投资者关系治理工程

　　就证券市场而言，推动上市公司投资者关系治理相当重要。

它关于完善上市公司治理结构，提升公司价值和股东价值；

强化上市公司诚信建设，提高上市公司核心竞争力具有踊跃的增进作用。

投资者关系治理同时更是投资者权益爱惜机制的一项重要内容。

它有助于显著提高中小投资者的地位，提高其谈判能力，充分发挥投资者专门是机构投资者在完善市场定价机制方面的作用，改变市场融资进程中中小投资者被动的、不平稳的格局，形成一种新的制衡约束机制，从而提高市场配置效率，切实爱惜中小投资者专门是社会公众投资者的合法权益。

　　因此，深交所在2003年初将“启动投资者关系治理工程”列为全年重点工作之一，8月份组织了国内第一次投资者关系治理普及状况的大型调查，10月份公布了国内第一个《上市公司投资者关系治理指引》，并于2003年10月22日在深圳举行了“投资者关系：

市场各方的责任”高级研讨会。

上述这些都为爱惜社会公众投资者权益打下了坚实的基础。

　　（三）推动交易制度创新

　　第一，深交所于2003年3月3日将基金申报价钱的最小变更单位由元人民币调整为元人民币，抑制了基金市场“夹板”套利现象，增进了投资者之间的价钱竞争和参与的公平性。

　　第二，为了提高交易信息的透明度，增进市场加倍公平和富有效率，深交所从2003年12月8日起将生意盘揭露范围从实时最高三个价位买入申报价和数量、实时最低三个价位卖出申报价和数量调整为实时最高五个价位买入申报价和数量、实时最低五个价位卖出申报价和数量。

生意盘揭露范围拓宽后，投资者能够更清楚地了解市场交易动向，通过对更全面、更透明的信息情形的分析判定，更好地把握适合的生意机会。

扩大生意盘揭露范围也限制了市场涉嫌违规行为的空间，增大了操纵股价的本钱和难度。

　　最后，为了进一步提高投资者在深圳证券市场进行大宗交易的便利性，深交所对原《大宗交易细那么》进行了修改，新细那么于2003年8月26日正式实施。

新《大宗交易细那么》扩大了适用范围，提高了大宗交易单笔生意最低限额标准的灵活性，调整了大宗交易时刻，减少了大宗交易信息对二级市场的阻碍，降低了投资者进行大宗交易的本钱，提高大宗交易操作的便利性，提高了投资者参与大宗交易的踊跃性。

　　（四）配合证监会成立了上市公司股东大会网络投票制度

　　出于费用和时刻方面的考虑及其他诸多方面的缘故，社会公众投资者参加股东大会的踊跃性往往不高，这就大大阻碍了社会公众投资者表决权的行使。

为有效地解决这一问题，当前我国很有必要进展以互联网为载体和渠道的、投票快捷方便、实时互动、便于治理、本钱低廉股东大会投票系统。

　　为进一步贯彻落实《国务院关于推动资本市场改革开放和稳固进展的假设干意见》（国发［2004］3号），形成抑制滥用上市公司操纵权的制约机制，把爱惜投资者专门是社会公众投资者的合法权益落在实处，中国证监会于2004年11月29日专门发布了《上市公司股东大会网络投票工作指引（试行）》。

为配合证监会的行动，确保社会公众投资者表决权的行使，深圳、上海证券交易所均发布了有关上市公司股东大会网络投票的实施细那么，并成立和完善了有关技术系统。

目前深交所提供互联网和交易系统两种方式供社会公众股股东投票，上交所那么只提供交易系统方式投票。

上市公司股东大会网络投票制度的成立，加倍有效和充分地爱惜了社会公众股股东的表决权。

　　（五）增强对社会公众投资者的教育

　　实践说明，证券市场要维持长期稳固的进展，必需有一支成熟的投资者（社会公众投资者）队伍。

投资者（社会公众投资者）成熟的程度是证券市场是不是成熟的重要标志。

我国证券市场进展历史不长，投资者入市时刻较短，许多投资者缺乏相关的证券知识和法律法规知识预备。

另外，咱们目前正处在一个不断进展的社会经济环境中，许多新事物会不断进入投资领域，对金融产品多样化的熟悉，对每项投资的权利与风险的熟悉等等，都有一个不断学习、同意教育的进程。

若是说，爱惜投资者（社会公众投资者）的合法权益，是证券监管工作的重中之重，那么，增强投资者（社会公众投资者）教育、落实投资者（社会公众投资者）的受教育权，确实是这“重中之重”的重要一环。

　　最近几年来，深交所一方面加大了对市场违规事件的监管力度；

另一方面，把增强投资者（社会公众投资者）教育、培育理性投资者（社会公众投资者）作为一项长期工作来抓，通过以下几方面的方法，教育提高投资者（社会公众投资者）的风险分辨能力和