软件评估2PPT格式课件下载.ppt

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计算机软件具有很强的实用价值，对科学技术的进步，经济效益的增长，能起到直接的影响，同时能为拥有着产生经济收益；

n思想与表现不可分割性：

计算机软件的思想与表现之间没有明显的范围界限，他们相互渗透，难以区分；

计算机软件特性（续）n可复制性：

计算机软件具有复制方便的特性，复制软件可以不需要特殊设备，在短时间内大量复制的特点，上述特点为计算件软件拥有大量传播软件提供了便利；

n可改编性：

计算机软件，相对于其他作品，具有改编比较容易的特点，对于一般具有一定计算机知识的人可以比较容易的对他人的程序进行改编，对软件的进一步开发、发展等提供相对容易的条件；

n经济寿命期短：

由于计算机软件发展及快，新的软件一般3-5年就会替代旧的软件，因此与其他作品相比其经济寿命具有较短的特性。

计算机软件种类n按程序代码分n执行程序n源代码程序n按功能分n系统程序n应用程序n数据库计算机软件涉及的相关权力n著作权n专利/专有技术n商标权计算机软件的保护期与经济寿命年限n法律保护期25-50年n登记保护期25年n最长可以到50年n一般经济寿命3-5年,一般不超过10年n指令代码寿命相对较短n源程序代码寿命相对较长计算机软件的权属核实n计算机软件登记机关颁发的计算机软件登记文件是计算机软件权属证明的法定文件n计算机软件登记国家版权保护中心n对于出资、抵押等目的评估一般需要登记影响计算机软件价值的因素n软件使用价值n潜在的用户n为使用者提供的服务n软件的成本因素n软件的程序代码n剩余经济寿命计算机软件常用的评估方法n成本法成本法n物化性劳动起主要作用n软件开发一般不具有特别要求，对于一般程序人员便可以完成n软件一般仅包括著作权，没有专利/专有技术和商标权因素n收益法收益法n被评估计算机软件具有很强的创造性劳动；

n软件开发程序复杂，要求高，一般程序人员无法重新独立完成；

n软件中除著作权外通常还包括专利/专有技术或商标权因素等；

n软件收益易于估算n市场法市场法软件评估的前期准备n前期准备阶段n布置准备资料清单n布置准备的数据表格软件评估的现场核查n现场调查阶段n评估标的确定n指令代码n源程序代码n设计说明文件n评估“权力束”的内容n所有权n使用权软件评估的现场核查（续）n软件的收益方式分析n直接收益n将计算机软件直接销售取得收益n间接收益方式n将计算机软件作为手段、工具生产产品或提供服务取得收益n混合收益方式软件评估的现场核查（续）n软件收益的预测n软件的用途n即定用途（EstablishedApplication）n潜在用途（SpeculatedApplication）n经济寿命期的确定n评估标的（源程序代码/执行程序代码）n法定年限n保护力度n收益预测口径n销售收入对应提成率n净现金流对应分成率软件贡献率/贡献的估算n直接收益方式软件贡献的确定n软件销售收入-软件生产、销售成本*（1+机会成本）n成本：

材料费+人工费+固定资产使用费（折旧费）+其他n销售费用n管理费用分摊软件贡献率/贡献的估算（续）n机会成本n行业平均投资回报率n对比公司加权资金成本WACC软件贡献率/贡献的估算（续）n间接收益方式：

n经营现金流分成：

软件产品的经营现金流*分成率n经营现金流：

n销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销nEBIT+折旧/摊销n销售收入提成：

软件产品的销售收入*提成率软件分成率/提成率的估算（续）n软件分成率/提成率的估算n“三分”分成法n软件产品的利润是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%n“四分”分成法n软件产品的利润是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%n市场法n根据以往的市场成交案例确定分成率或提成率n对比公司法n利用对比公司确定分成率或提成率软件分成率/提成率的估算（续）n利用对比公司估算分成率和提成率n软件分成率=软件对现金流的贡献/软件产品产生的全部现金流n软件提成率=软件对现金流的贡献/软件产品的销售收入软件分成率/提成率的估算（续）n如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益，则软件分成率可以改写成：

n软件分成率=对比公司软件的市场价值/对比公司全部资产的市场价值n对比公司软件的价值=对比公司全部无形资产的市场价值*软件资产占全部无形资产的比重n对比公司全部资产的市场价值=股权市场价值+债权的市场价值n对比公司无形资产的市场价值=全部资产的市场价值-流动资产（营运资金）的市场价值-固定资产的市场价值n软件资产占全部无形资产的比重需要合理分析判断软件分成率/提成率的估算（续）n软件提成率=对比公司软件资产对现金流的n贡献/软件产品的销售收入n=软件分成率*对比公司经营现金n流/软件产品的销售收入n对比公司经营现金流：

n销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销nEBIT+折旧/摊销软件分成率/提成率的估算（续）nE股权市场价值nE=流通股数*收盘价（全流通企业）n不可流通折扣问题nE=流通股收盘价*流通股数+近期每股净资产*非流通股数（非全流通）nD债权市场价值nD=流动负息负债账面值+长期负息负债账面值软件分成率/提成率的估算（续）n不可流通折扣（DiscountforLackofMarketability）n股权流通性为什么会影响价值n流通性减少投资风险n流通性增加投资收益机会n流通性折扣的美国研究n一些知名的研究nSECInstitutionalStudynGelmanStudy软件分成率/提成率的估算（续）nTroutStudynMoroneyStudynMaherStudy软件分成率/提成率的估算（续）n不可流通折扣中国的研究n股权分置改革途径n从完全不可流通到一定期限的限制流通n股权分置改革估算的缺少可流通折扣17%左右n卖期权（Black-Scholes模型）途径n从受限制流通到完全可以自由流通n卖期权估算的缺少流通折扣率12%左右n全部折扣率=1-（1-17%）（1-12%）n=27%左右软件分成率/提成率的估算（续）n我们计算对比公司3-5年的软件分成率或软件提成率n被评估软件分成率/提成率确定软件分成率/提成率的估算（续）n综合分析对比公司3-5年的数据分析确定委估技术未来实施时可能的分成率或提成率n技术的贡献应该在技术寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势n技术的提成率或分成率也应该呈现下降趋势软件分成率/提成率的估算（续）n无形资产/软件价值的另类表述n首付+固定提成率n举例说明软件评估折现率的确定n折现率的确定n加权资金成本回报率nRe:

股权投资回报率nRe=Rf+Beta（ERP）+Rs（扩展的CAPM）nRf:

无风险回报率nERP:

市场风险超额回报率（Rm-Rf）nBeta:

风险系数nRs:

公司特有风险超额收益率软件评估折现率的确定（续）nRf:

的估算n国债到期收益率（YieldToMatureRate,或YTM）n截止评估基准日剩余期限超过5年n回避再投资风险n目前国内采用超过5年期限比较合适n复利收益率软件评估折现率的确定（续）nY：

到期收益率；

nn:

nM：

到期一次还本付息额；

nPb：

市场买入价软件评估折现率的确定（续）nBeta系数估算n反映单个股票与市场整体变化的差异n市场变化的反映指标n上证180n深证100n采用Wind资讯数据终端估算n采用60个月历史数据进行线性回归分析确定BetanY:

特定股票波动变化率nX:

衡量股票市场波动的指数变化率n变化周期-月软件评估折现率的确定（续）n估算估算ERPn采用国内上市公司的相关数据计算n收集上证180和深证100指数成分股1998年2007年的每年平均收益n计算19982007年每年年末无风险收益率n计算19982007年的每年ERPn计算19982007年每年ERP的平均值8.77%软件评估折现率的确定（续）序号序号年分年分Rm算算术平均平均值Rm几何平均几何平均值无风险收益无风险收益率率Rf市场超额收益率市场超额收益率ERP（算术算术平均值）平均值）市场超额收益市场超额收益率率ERP（几何平（几何平均值）均值）1199920.26%17.77%3.29%16.97%14.48%2200040.29%35.03%3.18%37.11%31.85%3200116.04%9.04%3.20%12.84%5.84%420026.19%0.13%2.79%3.40%-2.66%520039.47%3.76%3.27%6.20%0.49%620045.97%0.48%4.71%1.26%-4.23%720054.90%-0.06%3.14%1.76%-3.20%8200627.86%16.39%3.18%24.68%13.21%9200746.76%27.21%4.03%42.73%23.18%10平均值平均值19.75%12.19%3.42%16.33%8.77%软件评估折现率的确定（续）n公司特有风险Rsn企业特有风险的组成n公司规模风险n小公司风险高于大公司n其他特有风险n特定市场风险n特定供应风险软件评估折现率的确定（续）n企业的规模大小影响其投资回报率n美国企业规模大小对其投资回报率影响的研究nIbbotsonAssociate/SBBInGrabowski-KingStudy软件评估折现率的确定（续）nSBBI研究分组号分组号Beta实际计算风险超额收益实际计算风险超额收益CAPM估算的估算的风险超超额收益收益规模超额收益规模超额收益10.916.21%6.54%-0.33%21.047.94%7.44%0.50%31.108.55%7.88%0.67%41.139.20%8.09%1.11%51.169.68%8.32%1.36%61.1810.09%8.50%1.59%71.2310.42%8.85%1.57%81.2811.42%9.16%2.26%91.3412.53%9.63%2.90%101.4116.50%10.16%6.34%10a1.4214.70%10.20%4.50%10b1.4019.85%10.03%9.82%软件评估折现率的确定（续）nGrabowski-King研究组别组别净资产账面价值净资产账面价值（百万美元）（百万美元）规模超额收益率算规模超额收益率算术平均值术平均值规模超额收益率平规模超额收益率平滑处理后算术滑处理后算术平均值平均值116,8845.7%4.2%26,6914.9%5.4%34,5787.1%5.8%-2020510.3%9.8%2117610.9%10.0%2214910.7%10.2%2311910.4%10.5%248410.5%11.0%253713.2%12.0%软件评估折现率的确定（续）n规模超额收益国内研究规模超额收益国内研究组别样本点数量规模指标范围（亿元）规模超额收益率（原始Beta）规模超额收益率（调整Beta）修正后股东权益（亿元）股东权益（亿元）170-0.53.22%2.52%0.402.282200.50-1.02.79%1.82%0.732.043281.0-1.52.49%1.76%1.262.474981.5-2.02.27%1.85%1.753.085472.0-2.52.02%1.45%2.253.566532.5-3.01.78%1.21%2.744.437883.0-4.01.49%1.05%3.505.628834.0-5.