财务案例研究作业及答案Word格式文档下载.doc

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教材案例二：

2、上市发行定价的基本方法有哪些？

目前上市发行定价的基本方法有：

议价法和竞价法。

（1）议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。

发行人和主承销商在议定发行价格时，主要考虑二级市场股票价格的高低（通常用平均市盈率等指标来衡量），市场利率水平，发行公司的未来发展前景，发行公司的风险水平，市场对新股的需求状况等因素。

议价法一般有两种方式：

固定价格方式和市场询价方式。

（2）竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。

竞价法在具体实施过程中，又有下面三种形式：

①网上竞价。

指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价格。

②机构投资者（法人）竞价。

新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。

③券商竞价。

在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的计划、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格。

教材案例三：

3、与股票融资比较，发行债券对公司的利弊何在？

有利之处是从筹资成本看，在债券融资中，债务的利息计入成本，在税前支付，因而它有冲减税基的作用；

而在股权融资中，对公司法人和股份持有人进行“双重纳税”，即股利要从税后盈余中支付。

与股权融资相比，债券的发行费用较低。

债券融资还可以锁定成本，尤其是在预期利率上浮时期，效果明显。

从控制权来分析，债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结构；

而在股权融资条件下，公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大影响导致控制权分散。

从股东收益分析，如果公司投资回报率高于债券利息率，由于债券融资的成本只是相对固定利息，使公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模，则可增加公司每股收益和净资产收益率，提高股东的收益，即产生“杠杆效应”。

与股票融资比较，发行债券对公司的弊端是债券有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公司的财务费用和财务风险；

债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力。

教材案例四：

4、可转换债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同？

何种情况下发行可转换债券时机较佳？

从可转换债券自身特性看，发行可转换债券无疑是上市公司再融资的较佳选择。

（1）是因为可转换债券一旦转换成股票，上市公司依然可以获得长期稳定的资本供给，除非发生股价远远低于转股价格的情况，因而可转换债券仍然具有债务和股权的双重性质，使公司具有融资的灵活性。

（2）即使出现意外情形，可转换债券也是一种低成本的融资工具，根据《可转换公司债券管理办法》，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，依照这个水平，可转换债券的融资成本应该是所有债权融资方式中最低的。

另外，可转换债券利息可以当做财务费用，相比红利来说，一定程度上也起到避税的作用，这使相同条件下增加了留存收益；

（3）可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权利，且可转换债券转股有一个过程，可以延缓股本的直接计入，因此发行可转换债券不会像其他股权融资方式那样，造成股本极具扩张，从而可以缓解对业绩的稀释；

（4）发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行价格。

教材案例五：

5、根据本案例阐述投资与筹资之间的关系。

投资和筹资构成财务活动的两个主线条，实际工作中，二者紧密联系在一起。

在制定筹资策略和投资策略时必须考虑到两者相互影响的关系，使二者有机地配合起来，才能达到预期的投资和筹资效果。

　　投资活动及其投资决策直接创造企业价值，它通过投资于超过最低可接受收益率的项目而创造价值，其标准是未来基础上的预期收益率必须大于最低可接受收益率。

而筹资活动及其筹资决策是根据投资基础上所需要资金来安排筹资，其标准是通过筹资组合与选择，使基础上的可接受收益率最低化或最小化。

　　无论从理论上看，还是从实践上看，投资需要都是筹资的前提。

因此，在设计一种最佳的投资规模和实际可行投资规模的基础上，进一步考虑投资结构的收益和风险，筹资结构的成本和风险，是正确处理二者关系的有效办法。

　　企业在投资项目可行性评价中，要考虑到两个因素：

必要投资报酬率和资本成本。

　　在实际经济生活中，企业一般是在某一时点按某一方式筹集资金用于某项投资，而在评价这个投资项目是否可行时，一般必须讲投资报酬率与该企业的某一资本结构（可能时目标资本结构）下的加权平均资本成本结合起来综合考虑。

只有当投资项目的预期投资报酬大于其资本成本时，项目才可取；

反之，若投资项目的预期投资报酬小于资本成本，则该项目应该被舍弃。

　　在本案例中，总投资未3931.16万元，其中：

1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10％；

其余2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率未22％。

根据测算（表5-7），企业选择16％作为折现率和基准收益率。

由此可见，企业在进行一项固定资产投资项目的可行性评价中，须将投资的预期报酬率与筹资的资本成本结合起来考虑。

教材案例六：

6、试阐述内部审计与财务总监委派制的关系。

内部审计亦称部门和单位审计，对于依据公司法成立的公司来说内部审计是由母公司或公司内部专职的审计机构或审计人员依照母公司或公司最高负责人的指令所实施的审计。

　　财务总监委派制是母公司向子公司委派财务总监的一种制度，财务总监就是以出资者的身份来监督、控制经营者的财务活动和企业全部财务收支过程。

内部审计与财务总监委派制的最终目的都是为了维护作为所有者的母公司的权益，二者对减少子公司投资失误，防范经营风险、避免资产流失等方面均发挥着不可或缺的作用。

但是，内部审计中的审计人员仅对子公司的经营过程、会计核算和财务管理工作进行审核、监督，并不直接参与该公司的经营、会计核算和财务管理等实际工作；

而财务总监委派制的财务总监作为母公司财务部门的编制人员，由母公司直接委派到子公司，负责子公司的财务监督、参与子公司的经营决策，并认真执行母公司制订的资金财务管理制度。

教材案例七：

7、新华集团采用的目标利润预算管理与传统的预算管理的不同之处。

新华集团的全面预算管理以目标利润为导向，它同传统的企业预算管理不同的是，它首先分析企业所处的市场环境，结合企业的销售、成本、费用及资本状况、管理水平等战略能力来确定目标利润，然后以此为基础详细编制企业的销售预算，并根据企业的财力状况编制资本预算等分预算。

由于山东新华集团采用的目标利润预算管理是以目标利润为导向的全面预算管理模式，因此，这种全面预算管理模式更适合市场经济的要求。

实践已证明了他们对此的精辟概括：

企业的生产经营犹如客轮在大海中航行，市场是大海，企业是航船，总经理是船长，职工是船员，用户是旅客，目标利润是其航行的目的地，而以目标利润为导向的企业预算管理则是保证其安全、顺利到达目的地的高精能导航系统。

教材案例八：

8、该结算系统的运作中其票据流、资金流、信息流是如何在总公司结算中心与各分支机构和银行之间实现的？

在本案例中由于涉及的企业、公司其管理主体各异，分属于当地政府和石化总公司管理。

由于采取统一的结算模式，使得炼化企业、大区公司、省市石油公司到财务公司分支机构、最终到银行，采取统一的票据传递，从时间、种类上与资金流动配套得十分紧密，各层级清晰的明确授权功能、各负其责，信息传递透明而顺畅，使总部能及时掌握和了解各分支机构存贷款情况、拆借数额、头寸余额及整个资金运作的效率，便于集团统筹调度、规划资金的使用。

大大提高了票据和资金的流程效率，使集团总部对各分（子）公司的资金的流转现状的掌握和统一配置成为现实，改变了过去由各企业和公司自行设计票据、自行规定流程、自行与银行办理结算、由各管理主体授权控制但最终无人控制的局面。

教材案例九：

9、目标利润管理包括哪几个环节？

目标利润管理是在目标利润规划的基础上，通过过程控制和结果考核，确保目标利润实现；

通过差异分析和结果考核，并结合外部环境变化，重新进行下一期目标利润规划。

因此，目标利润管理是一个封闭的管理循环，包括三个基本环节，如下图所示。

目标利润规划

过程控制

结果考核

差异分析和环境分析

图1目标利润管理循环

目标利润管理通过利润指标的确定，为企业的经营确立了奋斗目标；

通过过程控制充分利用和组合有限的资源；

通过结果考核和相应的激励措施充分调动全员的积极性。

教材案例十：

10、集团的业绩评价系统和一个企业内部的业绩评价系统是何关系？

如何对接？

业绩评价系统，一般包括业绩指标（标准）子系统、实际业绩计量子系统、业绩的标准与实际间差异的分析和报告子系统。

集团的业绩评价系统要建立在企业内部的业绩评价系统的基础之上。

在企业集团中，通过各个企业内部的业绩评价系统和其战略目标的对接，可以形成对企业集团各级管理者和普通职工的约束、激励和监控，从而保障企业集团在实现短期目标的同时也实现长期目标，最终使企业集团整体价值最大化。

理解和研究企业集团业绩评价系统问题的基础是委托代理理论和行为科学。

按照委托代理理论，业绩指标的设计是委托代理双方签定契约的过程，而实际业绩计量以及对业绩的实际与标准间差异的分析和报告，则是委托人对代理人执行契约过程的监控。

应用的基本点在于如何通过各个企业的业绩指标和激励制度的建设来完善整个企业集团的业绩评价系统。

教材案例十一：

11、该公司的股利分配政策对公司可持续增长能力和公司市场价值会产生何种影响？

（１）对公司增长力的影响。

由于送股转增股份都会直接导致股本规模的扩充，在利润尤其是经营利润没有同步增长的状态下，直接会导致每股收益或净资产收益率的稀释，相应影响每股市价和潜在投资者对公司的成长性的疑惑。

如何在不需要耗尽财务资源的情况下使公司销售达到最大增长，这就是可持续增长率。

在不改变企业资本结构的情况下，随着权益的增长，负债也应同比例增长，负债的增长和权益的增长一起决定了资产所能扩展的速度，后者反过来限制了销售的增长率，因而最终限制销售增长率的是股东权益所能扩展的速度。

用方程式来表述其间的关系：

可持续增长率G＝销售利润率（P）×

资产周转率（A）×

资产与期初权益的比（T）×

留存收益比例（R）,该方程说明一个企业销售的可持续增长率等于着四个因素的乘积，前两个因素反映企业生产经营业绩及经营风险强弱，后两个因素表明公司的财务政策，留存比率表明管理层对待股利分配的态度，而资产与权益比反映了公司财务杠杆的政策。

该指标的意义在于：

G只代表与四个比率的稳定价值相一致的销售增长率,一旦公司的销售按照不同于G的任何比率增长,这当中的一个或多个比率就必须改变。

这意味着当一个公司以超过它的可持续增长率增长时,它最好能改善经营（提高销售利润率或资产周转率）或通过转变财务政策（提高其留成比率或改变财务杠杆）。

该公司通过送3股，转3股实际上在削弱公司的留成比例，使公司在没有较大盈利支持下未来还面临许多重大的投资，突现捉襟见肘的资金困境，可能因此失去成长的潜能。

（２）对公司市场价值的影响。

从该公司历年股利分配政策看是采取的不规则股利政策。

这同大多数上市公司的分配政策趋同。

但无论采取何种分配政策公司其目的仍然是增加公司整体市值。

但从该公司这种大规模的送配方案，其最终结果一方面导致股价严重下跌（由于送股、转增股本所导致每股收益下降，加之大比例的配股），直接影响现实