金融学论文 我国股指期货的发展现状及对策研究Word文档格式.docx

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中国网络大学教务处制

2019年03月01日

中文摘要

为顺应我国经济体制改革的需要，在经过一系列先期准备和可行性研究之后，我国期货市场于1990年正式诞生，进入21世纪后，中国期货市场迅速进入新的发展阶段。

在20余年的发展中，中国期货市场逐步从小到大、从无序到有序、从萧条逐渐走向繁荣。

2010年4月16日，沪深300股指期货合约正式上市交易，这表明我国在资本市场发展的历史进程中又取得了重大进展，我国期货市场也终于建立了金融期货和商品期货并存的完整链条。

股指期货的推出，必然对中国股票市场具有非常重要的影响，是我国金融市场走向成熟的重要一步。

股指期货是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品和证券市场最为有效的风险管理工具之一，是证券公司、基金等机构投资者资金管理的避险工具，目前已成为国际资本市场体系中的重要组成部分。

作为一项重大的金融创新，股指期货的推出对我国期货市场和股票市场都将产生革命性的影响。

本文将从期货市场的发展以及对国内外股指期货发展现状分析，研究我国股指期货在发展中存在的问题，并提出相应的建议对策。

关键词：

股指期货；

套期保值；

期货市场

ABSTRACT

Tomeettheneedoftheeconomicsystemreforminourcountry,afteraseriesofearlypreparationandfeasibilitystudy,China'

sfuturesmarketwasbornin1990,afterenteringthe21stcentury,China'

sfuturesmarketquicklyintothenewstageofdevelopment.Inmorethan20yearsofdevelopment,China'

sfuturesmarketgraduallygrewup,graduallyfromdisorderlytoorderly,fromdepressiontoprosperity.OnApril16,2010,theCSI300stockindexfuturescontractstradedformally,thisshowsthatintheprocessofthehistoryofthedevelopmentofcapitalmarketinourcountryandmademajorprogress,China'

sfuturesmarketisfinallysetupacompletechainoffinancialfuturesandcommoditiesfuturescoexist.Launchofstockindexfutures,inevitablyhasaveryimportantinfluenceonChina'

sstockmarket,isanimportantstepinthefinancialmarkettomatureinourcountry.

Stockindexfuturesisthebestfinancialderivativestradingandliquidityintheworldandoneofthemosteffectiveriskmanagementtoolinthesecuritiesmarket,securitiescompanies,fundisinstitutionalinvestorssuchashedgefundsmanagement,hasbecomeanimportantpartoftheinternationalcapitalmarketsystem.Asamajorfinancialinnovation,launchofstockindexfuturestothefuturesmarketandstockmarketinChinawillbearevolutionaryimpact.Thisarticlefromthedevelopmentofthefuturesmarketandthedevelopmentofstockindexfuturesathomeandabroadpresentlyshapeanalysis,researchourcountrystockindexfuturesintheproblemsexistinginthedevelopment,andputforwardthecorrespondingsuggestioncountermeasure.

KeyWords：

Stockindexfutures，Moneymarkethedge，Futuremarket

一、引言1

（一）研究背景1

（二）研究意义1

二、相关知识概述1

（一）股指期货的定义2

（二）国内外股指期货研究综述3

（三）股指期货的功能5

三、我国股指期货的发展现状6

（一）运行平稳6

（二）交易量日益增加6

（三）机构参与7

（四）投资模式多样化8

四、我国股指期货发展存在的主要问题8

（一）交易所存在着系统风险8

（二）股指期货经纪公司结构不完善9

（三）投资者结构不平衡10

（四）股指期货市场监管体系不完善11

五、我国股指期货未来发展对策建议12

（一）完善期货交易结算管理体系12

（二）加强股指期货经纪公司内控机制13

（三）提高投资者交易道德14

（四）完善股指期货市场监管体系14

六、结语15

参考文献16

一、引言

（一）研究背景

从2010年4月上市交易到现在，沪深300股指期货已经在我国上市4年多，截至2014年底，沪深300股指期货已进行到深入发展和稳定的时期，沪深300股指期货的成熟度不断提高，质量稳步提升，对我国股市的影响也越来越明显。

股指期货作为股票的衍生物，对股票市场的流动性、波动性、趋势性和股票市场的结构都会产生一定的影响。

自上市以来，沪深300股指期货交易规模急速膨胀，仅2014年一年的时间沪深300股指期货的交易额就达到163万亿元，尽管交易规模庞大，但也要清醒的认识到，股指期货在作为风险投资工具的同时，与商品期货、国债期货等金融衍生品一样，由于保证金制度的杠杆效应，具有远大于股票市场和债券市场的高风险性。

我国股指期货的发展道路上还有诸多的问题等待解决。

（二）研究意义

沪深300股指期货的交易对中国资本市场具有非常的重要意义，使中国证券市场告别了单向机制，有了做空机制，即不仅股票上涨能够盈利，股票下跌也能够盈利，对今后机构、散户的交易行为、交易方式、交易品种，以及证券市场的管理、制度建设等方方面面都将产生重大的影响，可以说中国的证券市场又迈向了成熟的一步,这对于推动我国资本市场的发展成熟影响深远。

当然，由于处于起步阶段，沪深300上市之初的问题肯定是不可避免的。

发现沪深300股指期货存在的问题、提出解决措施，对于其健康发展，对于我国金融衍生品市场的稳步推进，对于我国多层次金融市场体系的构建，都具有重大的现实意义。

由于股指期货对于我国经济发展的重要作用，股指期货进行改革与完善的重要性和必要性逐渐显现出来，就此进行详细论述是本文主旨所在。

二、相关知识概述

（一）股指期货的定义

1.股指期货的定义

股指期货的定义包括两个方面:

股指和期货交易。

股指，即股票价格指数，是将计算期的股票价格或市值与某一基期的股票价格或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。

期货交易，是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。

期货交易的对象是标准化的期货合约，是由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

股指期货即是以股票价格指数作为标的物的期货。

表1沪深300指数期货合约表

合约标的

沪深300指数

合约乘数

每点300元

报价单位

指数点

最小变动单位

0.2元

合约月份

当月、下月及随后两个季月

交易时间

上午9:

15-11:

30，下午13:

00-15:

15

最后交易日交易时间

00

每日价格最大波动限制

上一个交易日结算价的±

10%

最低交易保证金

合约价值的8%

最后交易日

合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延

交割日期

同最后交易日

交割方式

现金交割

交易代码

IF

上市交易所

中国金融期货交易所

资料来源：

2.股指期货在金融业中所处的位置

图1金融业各种产品所处位置分布

（二）国内外股指期货研究综述

1.国外研究概况

国外对股指期货研究是广泛而深入的，研究者从多种角度对股指期货的发展动因、股指期货合约的定价、股指期货合约的交易行为、发展股指期货对现货市场的影响等问题进行了研究。

在研究中，许多文献都采用了理论分析和实证分析相结合的方法，从而为股指期货的发展以及投资提供了科学的依据。

（1）对价格发现的研究

Garbade和Silber（1983）[18]最早建立了期货价格与现货价格之间相互关系的动态模型，并实证检验了期货价格对现货价格的引导作用。

Tse（1999）[20]利用高频价格数据对道琼斯工业（DJIA）指数与股指期货间的价格发现和波动溢出效应进行了研究。

文章指出在完全竞争的市场中，新消息应该同时冲击现货和期货市场，但现实世界中期货市场由于其杠杆作用、卖空交易限制少的特点，能够更有效地吸收信息，使价格变动具有先后引导关系，作者运用误差修正模型（VECM）模型的实证研究结果说明期货市场在价格发现中处于主导地位。

RaymondW.So，YiumanTse（2004）[19]利用信息共享技术，考察了香港恒生指数期货、恒生指数和盈富基金三者之间的价格发现过程，结果发现在信息贡献方面，恒生指数期货和恒生指数是主要的驱动力量，而盈富基金贡献最少，期货市场主导现货市场。

（2）对波动性的研究

Bologna,pierluigi,cavallo,laura（2002）[17]认为股指期货对现货市场波动性和其他特性的影响在理论派和实践派之间仍然存在争议。

通过研究，作者发现股指期货的推出降低了股票市场的波动性，且没有其他偶然的原因导致波动性的减少。

同时，作者发现，股指期货对现货市场波动性的影响是暂时的。

这些研究结论与原有的研究结论相符，即活跃的和发达的股指期货市场提高了相应现货市场的效率。

2.国内研究概况

相对于国外的研究而言，国内对股指期货的理论研究严重滞后于实践的发展，研究相对分散，缺少系统的研究。

在早期的研究中，国内对股指期货的研究主要集中在海外股指期货基本理论和基本运作知识的介绍上，但是随着2010年国内首只股指期货沪深300的