大豆行业市场投资分析报告.docx

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大豆行业市场投资分析报告

2017年大豆行业市场投资分析报告

图表目录

表格目录

第一节全球大豆供需格局：

由宽松逐步转向紧平衡

供给端来看，厄尔尼诺—拉尼娜周期将制约大豆主产国产量增长。

厄尔尼诺致阿根廷在大豆收获期遭遇洪涝灾害，大豆产量和质量受损，在美国、巴西产量同比变动不大的情况下，预计15/16年度大豆总产量将下滑至3.13亿吨，减产幅度为2%；下半年拉尼娜大概率发生或使大豆主产国单产受到影响，进而制约16/17年度大豆产量增长。

需求端来看，随着蛋白需求的刚性增长，全球大豆消费也保持稳健增长，15/16年度，全球大豆消费总量或将达到3.18亿吨，同比增长5.74%，全球大豆供需格局将由宽松逐步转向平衡甚至趋紧。

一、供给：

极端天气更替导致16年大豆减产

全球大豆产量从1992年的1.17亿吨增加到2015年的3.16亿吨，增幅高达170%。

世界大豆的供给格局高度集中，

（1）从国别来看，全球大豆产量最高的国家分别是美国、巴西、阿根廷和中国，产量之和占世界大豆产量的比例为86.8%，其中，美国是最大大豆生产国，占比达33.9%；

（2）出口量方面，世界主要三大出口国为巴西、美国和阿根廷，出口量之和占比达89.2%，其中巴西占比就达44.9%，美国占比达35.7%。

图表1：

2014年全球大豆产量分布

资料来源：

FAO，北京欧立信信息咨询中心

图表2：

全球大豆贸易格局

资料来源：

公开资料，北京欧立信信息咨询中心

表格1：

全球未来大豆产量预测

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

1、全球大豆供应集中于美洲

全球大豆生产主要分布于美国、巴西、阿根廷和中国。

过去20多年间，四国大豆产量占全球总产量的比重始终在87%以上，集中度非常高。

从全球大豆种植面积来看，巴西种植面积自1998年至今呈现高速增长的趋势，增幅高达167%，预计在今后几年内将超过美国成为全球第一大大豆种植国，而印度大豆种植面积于2007年超过中国成为全球种植面积第四大国。

随着南美种植面积的扩张，大豆生产集中程度可能会进一步加强。

图表3：

美国大豆产量分布

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表4：

巴西大豆产量分布

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表5：

阿根廷大豆产量分布

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表6：

中国大豆产量分布

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表7：

大豆主产国产量变化（百万吨）

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表8：

大豆主产国内部产量占比变化

资料来源：

FAO,北京欧立信信息咨询中心

图表9：

大豆主产国播种面积变化情况（百万公顷）

资料来源：

Wind,北京欧立信信息咨询中心

世界大豆的出口国主要有巴西、美国和阿根廷。

2002年以前，美国大豆的出口量居世界第一，并比整个南美大豆出口量的总和还要高。

但随着巴西、阿根廷大豆产量的大幅增加，美国主宰世界大豆出口贸易的格局发生了变化。

2002年，巴西和阿根廷大豆的出口总和上升到2844万吨，首次超过美国出口量2842万吨，增幅高达353%。

而到2012年时，巴西出口量已上升到4190万吨，首次超过美国大豆出口量。

图表10：

大豆主产国出口量变化（百万吨）

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表11：

全球大豆出口量占比变化

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

2、全球大豆产量波动中增长

自20世纪90年代初期以来，全球大豆供给快速增长，产量从1992年的1.17亿吨增加到2015年的3.2亿吨，年复合增长率高达8.72%，产量高速增长的主要原因就在于转基因技术的大面积推广带动大豆单产和种植面积的大幅提高。

图表12：

全球大豆产量变化

资料来源：

Wind,北京欧立信信息咨询中心

（1）转基因大豆商业化种植是产量高速增长的主要原因

转基因大豆的商业化种植直接带动单产和种植面积的大幅度提高，从而推动大豆产量的快速增长。

美国于1993年前后开始转基因大豆的商业种植。

1994年孟山都公司培育的抗草甘膦转基因大豆被批准商业化种植，自此大豆转基因技术在美国、阿根廷、巴西得到了大面积的推广。

在1996年转基因大豆刚开始大规模商业化种植时，种植面积只有50万公顷，到2015年，全球转基因大豆种植面积已经达到9165万公顷，相当于全球转基因作物种植面积的51%，占大豆种植面积的77.2%。

大豆种植面积也由1998年的6300万公顷增加到2015年的1.13亿公顷，十几年间几乎翻了一倍。

从单产来看，自1998年以来，转基因大豆种植国美国、巴西和阿根廷单产都有所增加，2015年三国单产分别为2.96吨/公顷、2.88吨/公顷和2.76吨/公顷，均高于全球单产2.65吨/公顷，其中阿根廷单产增幅最大，比1998年增长52.5%，巴西和美国增幅分别为17%和26.9%。

而非转基因大豆种植国中国单产则基本没有变化，十几年间始终在1.8吨/公顷附近波动，单产明显低于转基因大豆种植国。

图表13：

全球转基因大豆种植面积变化

资料来源：

国际农业生物技术应用服务组织,北京欧立信信息咨询中心

图表14：

全球大豆种植面积迅速增长

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表15：

转基因大豆国单产明显高于非转基因大豆国中国

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

表格2：

转基因大豆发展历程标志性事件

资料来源：

《转基因30年实践》，北京欧立信信息咨询中心

美国和巴西是当前全球最大的两个转基因大豆种植国，转基因大豆种植比重不断增加。

到2015年，转基因大豆已占美国大豆种植总面积的94%，占巴西大豆种植总面积的87.4%，而阿根廷更是早在2010年转基因大豆种植面积占比就已高达99%。

图表16：

美国转基因大豆种植情况

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表17：

巴西转基因大豆种植情况

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

表格3：

转基因大豆在各国的应用情况和批准时间

资料来源：

《转基因30年实践》，北京欧立信信息咨询中心

（2）自然灾害是造成产量波动的主要原因

大豆由于生产周期较长，产量受天气变化的影响较大。

自1992年以来，全球大豆产量在波动中保持增长，而几次明显减产都与极端天气的出现有关。

尤其是发生拉尼娜期间，全球大豆将大概率减产，同时大豆单产可能出现极值点，从而加剧大豆产量波动。

2010/2011就是拉尼娜年份，该现象导致2012年全球大豆单产由2.5吨/公顷降低至2.46吨/公顷，并最终造成2012年全球大豆大幅减产9.22%。

同时，由于全球耕地面积增长趋缓，农产品各品种之间比价的变化也会导致种植面积的变化从而影响产量。

对大豆而言，最为重要的就是其与玉米价格之比，2008年减产就与玉米和大豆价格比值提高有关。

表格4：

拉尼娜期间大豆减产情况

资料来源：

北京欧立信信息咨询中心

3、厄尔尼诺—拉尼娜周期或使大豆主产国大概率减产

大豆主产区集中在美洲地区，美国、巴西、阿根廷三国全球占比83%，大豆供给端的高度集中使得极端天气极易影响全球大豆供给。

受半世纪以来最强厄尔尼诺的影响，南美大豆主产区受灾情况较为严重，加之今年厄尔尼诺之后将迎来拉尼娜现象的概率不断提高，拉尼娜天气通常给太平洋东岸带来干旱天气。

根据历史数据，拉尼娜会对大豆造成明显的减产影响，2007/08、2010/11均为拉尼娜年，前者导致2008、2009年连续两年全球性减产，后者导致2012年全球性大幅减产，因此，我们预计15/16年度全球大豆产量为3.13亿吨，减产幅度为2%，若拉尼娜如期到来，16/17年度全球大豆产量或将继续下行。

从库存情况来看，南美减产叠加美国出口预期增加，预计15/16年度全球大豆库存将降至7229万吨，同比下降7.68%。

图表18：

全球大豆产量变化情况

资料来源：

Wind,北京欧立信信息咨询中心

图表19：

全球大豆库存变化情况

资料来源：

Wind,北京欧立信信息咨询中心

图表20：

厄尔尼诺对于全球气候影响

资料来源：

UNCIA,北京欧立信信息咨询中心

图表21：

大豆生长季节性

资料来源：

公开资料,北京欧立信信息咨询中心

（1）美国：

拉尼娜给大豆生产带来不确定性

美国是世界大豆第一大生产国和第二大出口国，14/15年度大豆产量1.07亿吨，同比增加16.9%，产量占全球大豆总产量的33.4%。

近年来大豆种植面积一直保持较为平稳，14/15年度美国大豆种植面积为3342万公顷，预计15/16年种植面积将小幅下降至3311万公顷（同减0.93%）。

美国15/16年度大豆产量1.07亿吨，与上一年度基本持平。

虽然单产达到历史新高，但由于15/16年度美国大豆种植面积同比减少0.93%，种植面积的减少部分抵消单产增加的影响，因而15/16年度美国大豆供给保持稳定。

拉尼娜可能对美国的影响：

16年下半年拉尼娜现象将大概率发生，拉尼娜通常会给美国带来较为干燥的天气，而大豆需水较多，在结荚到灌浆期若没有充足水分，就会造成幼荚脱落和秕粒、秕荚，大豆结荚能力受限从而使得单产下降。

拉尼娜对16/17年度美国大豆产量的影响将取决于其发生的时间和强度，7、8月份是大豆生长的关键期，天气对单产的影响较为显著，拉尼娜若推迟至9月以后发生，大豆结荚基本完成，则对美国大豆生产的影响将大幅减小。

总体上，预计16/17年度美国大豆单产将降至3.14吨/公顷（同减2.79%），由此导致16/17年度大豆产量下滑至1.03亿吨，同比减少3.28%，若拉尼娜于9月前发生，单产还将进一步偏离趋势单产，大豆产量将进一步下行。

表格5：

美国大豆产量供给预测

资料来源：

USDA，北京欧立信信息咨询中心

图表22：

美国大豆产量增速下滑

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表23：

美国大豆期末库存开始下降

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表24：

美国大豆种植面积保持平稳

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表25：

美国大豆单产情况

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

（2）巴西：

高温干旱天气导致单产下降

巴西是世界大豆第二大生产国和第一大出口国，14/15年度大豆产量9720万吨，同比增长12.1%，占全球大豆产量的30.4%；其中大豆出口量5061万吨，同比增长8.07%，占全球大豆出口总量的40.1%。

我们预计15/16年度巴西大豆产量与上一年度基本持平，主要基于以下判断：

（1）巴西大豆种植面积增长趋缓。

受益于巴西土地的大量供给以及政府政策的支持，大豆种植面积迅速增长，14/15年度已达3210万公顷。

但是，随着土地供应趋于饱和，巴西大豆种植面积增速逐渐下降。

（2）巴西中西部和东北部部分产区已经出现高温干旱天气，使得大豆单产受到影响，预计15/16年度巴西单产为2.93吨/公顷，同减3.3%，单产的下滑部分抵消种植面积的增加，使得产量基本与去年持平。

拉尼娜可能对巴西的影响：

巴西大豆将于11月开始进入播种期，届时拉尼娜或已发生，从而对单产造成影响，但巴西由于地理位置相对远离太平洋，受拉尼娜影响程度有限，因此预计拉尼娜将对巴西16/17年度大豆生产造成一定程度的减产影响。

表格6：

巴西大豆产量供给预测

资料来源：

USDA，北京欧立信信息咨询中心

图表26：

巴西大豆产量情况

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表27：

巴西大豆出口情况

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表28：

巴西大豆种植面积增长趋缓

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

图表29：

巴西大豆单产情况

资料来源：

USDA,北京欧立信信息咨询中心

（3）阿根廷：

强降雨致使大豆产量