市场误差与遗漏分析管理Word文件下载.docx

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117

39,424

0.30

1984

-932

47,796

-1.95

1985

92

63,339

0.15

1986

-863

60,652

-1.42

1987

-1371

71,129

-1.93

1988

-1011

87,423

-1.16

1989

90

92,060

0.10

1990

-3134

93,873

-3.34

1991

-6748

109,095

-6.19

1992

-8252

133,953

-6.16

1993

-9804

161,972

-6.05

1994

-9775

197,832

-4.94

1995

-17812

238,170

-7.48

1996

-15566

282,619

-5.51

1997

-16952

374,010

-5.31

1998

-16576

373,489

-5.17

1999

-14804

353,225

-4.19

2000

-11893

530,248

-2.56

2001

-4855

570,734

-0.97

2002

7794

693,408

1.28

2003

18422

933,927

2.21

表面数据分析

由上面的图表能够看出，应分为三个时期：

一、我国在1989年前误差与遗漏数值都不大，在83年前一直为正数，在84年开始出现负数，且在以后大都为负数。

与物资进出口贸易总额的比值也在2%以内，应该大多由统计上的缘故导致。

二、从90年代开始，负数值一直在剧烈增长，从1990年的-31.34亿美元，激增加到1995年的-178.12亿美元并居高不下，直到2001年急剧下降，从上年的-118.93亿降至-48.55亿，而在1990-2001年之间总值为-1361.71亿美元，平均值为-117.48亿美元。

另外，从其与物资进出口贸易总额的比来看，这一时期大多超过5%的警戒线，1991-1999年的平均值为5.67%，并围绕这一数值做相对稳定的窄幅波动。

三、从2001年开始急剧上升，转为正值，并在两年内就上升了233亿美元。

可能缘故分析

一、第一时期：

误差与遗漏数额都不大，在比较合理的范围之内，其时国内的统计方法和统计制度都不完善，各部门的配合也不理想，因此有误差是正常的。

而另一方面，对外汇的管制极其严格，资本的非法流入和流出的量也应该专门少，因此缘故相对简单。

二、第二时期：

负数值在剧烈增长，因此表现为相对的资本流入。

缘故可能有：

1．资本外逃是一个要紧的阻碍因素。

据英国伦敦皇家国际问题研究所顾问沃尔先生给国际经济合作与进展组织的一份报告中指出:

“从1989年至1995年间,中国长期资本外流的总量可能超过1000亿美元,其中约有500亿美元是未经政府批准的。

这从国际收支资本项目中出现的大量‘误差与遗漏’中反映出来”。

1989-1995年误差与遗漏总额为554亿美元，大致等于报告中的可能额。

在国际金融统计中,对资本外逃（CapitalFlight,简称CF）的测算有两种方法:

1.CF=（ΔD+ΔFDI）-（CAD+ΔR）ΔD是一国的对外债务的增加额,ΔFDI是国外直接投资净额,CAD是经常账户赤字,ΔR是储备增加额。

这是国际货币基金组织与世界银行通常采纳的方法。

2.CF=SG+EOSG是一国短期资本流出净额,EO是国际收支平衡表中的“错误与遗漏”。

两种方法各年计算结果略有不同,但从10年的总额来看是差不多一致的。

（1）中国为鼓舞外商投资而对内外资实行了差不待遇，形成专门大的套利空间，致使国内相当多的资本外逃到境外，再以外资身份内流以猎取高收益，这种差不待遇推动了资本外逃。

（2）在中国，1997年东亚金融危机之后，在人民币贬值预期和人民币、美元利率倒挂的压力下，国际套利资本流淌方向迅速逆转，对中国国际收支和外汇储备形成了巨大压力，1998—2000年中国外汇储备增长额仅有50.69亿、97.16亿和108.99亿美元。

而1997年，据可能中国资本外逃400，占当年中国GDP的4.43%。

这能够从1997年误差与遗漏达到极高的-169.52亿美元看出。

（5）1994年往常我国长期实行双重汇率制，导致人们认为汇率处于高估状态。

因此始终存在着人民币贬值的预期，这种预期可能是导致1990—1993年资本躲避的重要缘故。

从1994年初至1996年底，人民币持续升值约45%，而同期人民币一年期存款利率高达11%，美元利率在5%左右，相差6个占分点，从而产生了对人民币贬值的预期，致使1995年资本外逃数额大幅上升，1996年数额虽有所下降，但仍然专门高。

1997年7月亚洲金融危机爆发以后，周边国家的货币纷纷大幅贬值，再加上我国国内需求不足，以及特大洪水灾难的阻碍，国内外对我国人民币汇率贬值的预期日益强烈，致使1997-1998年资本外逃数额又有所上升，且一直居高不下。

（6）我国从80年代后期通货膨胀率就专门高，导致国内的投资风险升高，因此居民向境外转移资本的意愿在增强。

资本外逃和通货膨胀率之间应是正相关关系，而由于人的理性决定应有滞后性，假如前二至三年的通货膨胀率较高，就会引起随后的大规模的资本外逃。

因此对90年代起的大量资本外逃起到专门大作用。

。

（7）直接投资对资本外逃的阻碍和上述通货膨胀率相似。

中国直接投资净流入和其资本外逃正相关（见靳玉英《中国的外商直接投资与资本外逃》，《财贸研究》），同样，资本外逃相关于实际利率也有滞后性。

因此当时高涨的FDI为大量的资本外逃提供了资金。

（8）实际利率的高低。

高低I9-19959______________________________________________________________________________________________________________________尽管当时我国一年期存款利率（名义利率）较高，但由于通货膨胀率较高，因此实际利率专门低，专门多年份，如1988—1989，1992—1996年都出现负的实际利率，因此，也使资本倾向外逃。

（9）不法分子私自转移外汇。

在国内贪污受贿的犯罪分子，专门多都将非法所得转移境外，导致外汇流出。

（10）进入90年代，我国财政赤字迅猛增长，1990年为1465亿人民币，1994年就达到5745亿人民币，至1998年更是增加至918亿人民币。

不断扩大的财政赤字阻碍到人们对汇率、利率及通货膨胀率的预期，从而推动了资本外逃。

（11）国内生产总值与经济增长速度。

依照李庆云和田晓霞的研究，GDP和资本外逃之间有专门强的正相关性，讲明由于GDP的增长带来财宝的增加从而增加了资本外逃的数量，而较高的经济增长速度则又使居民对国内经济前景有良好预期，从而对资本外逃起着抑制作用。

从1982年至令，中国在大多数年份都保持了较高的经济增长速度，如1988年为24.78%，1989年为11.76%，1992年为18.95%，1993年为24.39%，1995年为29.11%，1996年为16.65%，1997年为10.42%。

同期的资本外逃数量激增，讲明国内财宝的增长效应大于对经济前景的预期效应。

（12）我国外债自90年代以后也是几乎年年增加，到1997年增至4888亿人民币，1998年虽有所减少，但仍达到4527亿人民币、外债增加也会增加资本外逃的资金来源，对资本外逃起一定的推动作用。

（13）企业为了猎取出口退税和少交进口关税，存在着高报出口和低报进口现象。

我国出口退税制度也使得有些企业利用假单据骗取出口退税。

这些都使得统计中的误差与遗漏加大。

（14）经济的繁荣也使走私活动更加猖獗，不法之徒利用假单据套购外汇，用于支付走私货款。

以1996年的数据为例，以1美元折合8.3元人民币计算，当年走私价值达10.81亿美元，占当年误差与遗漏项目的6.95%。

据可能，1996年流人中国的私货价值愈百亿美元。

（15）一些不法旅行社，以“假出境、真结汇”的方式套取外汇，然后到黑市出手；

或者申请可同时到几国旅行的签证，从而可能结购较高数额的美元外汇。

但他们在结汇出国后，并未按原定路线旅行，而是把结余的外汇留在境外，或以黑市价格出售，以赚取差额利润。

从而导致外汇流失。

2、统计方面：

（1）在直接投资方面，外经贸部的外国来华直接投资统计不包含外商投资企业的资本撤回、外商利润汇出和再投资数据，对外商投资企业的外债，及其与国外母公司之间的资金往来也缺乏统计数据。

（2）有些地点部门为了显示本部门在引进外资方面的工作成绩，虚报引进的外资。

（3）由于我国有利用外资的优惠政策，为了享受这些优惠，有些资本是流出后又经港澳台流入的假外资，流出未统计在内，而流入却统计在内。

（4）1994年为止,我国在海外共建立了将近一万家企业,对这些企业,我们往往只注意了他们与境外其它企业的资本交易,而没有注意它们与国内母公司之间的资金往来,这些企业因而能够采纳开低价和高价发票、资产互换、现金的实际流淌等种种手段来实行资本外逃。

（5）在国际收支方面,记录商品贸易与记录支付有一个时滞。

也可能产生误差。

（6）外国投资企业借用外方母公司的贷款应纳入到全国外债统计的一揽子中,在编制国际收支平衡表时,外债余额的变化确实是我国当年对外债务的发生额。

有些部门和地点把这部格外资既统计到外债中,又统计到外商直接投资金额中,从而人为扩大了外商直接投资的金额。

三、第三时期：

由负转正，并增长迅速。

按照国际经验分析，这意味着往常中国国际收支中反映出的资本流出现象，现在差不多变成了资本流人。

可能缘故为“热钞票”的流入。

1．“近一段时刻以来，受利率和汇率等因素阻碍，出现了境外资金的内流——其中，不排除出于套利和投机目的的资金流入”。

中国国家外汇治理局10月中旬首次如此清晰地承认“热钞票”在中国的存在。

在华外资企业享受众多优惠政策，加上中国经济的持续高速进展，在国际市场上一枝独秀，导致近几年大量的外资特不是外逃的资金再次进入中国，这其中就有许多政府未能监控的资金，因此导致正值的迅速增长。

我国近十几年的经济进展有目共睹，各年经济增长速度如下表，

14.2

13.5

12.6

10.5

9.7

8.8

7.8

7.1

8.0

7.3

8.1

8.5

2.经济的超速进展，加上每年的大量双顺差，外汇储备的猛增，导致国际上人民币升值预期的驱动，国际热钞票流入中国预备投机套汇，且流入速度呈现加快的趋势。

3．人民币、美元的一年期储蓄存款利率分不为1.98%和0.56%，利差达1.42%，因此热钞票流入进行套利是正常的。

4．中国的房地产市场近几年进展迅速，存在巨大的炒作空间，引发外资进入炒作，以猎取暴利。

5．热钞票进入中国途径较多。

（1）外汇治理来