金融工程概论第三时期导学重点Word下载.docx

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1990年香港期货交易所引入利率期货交易。

美国利率期货交易占全世界交易量一半。

二、利率期货市场简况

利率期货合约按时刻分为短时间利率期货、长期利率期货。

短时间利率期货或称货币市场利率期货，为1年期之内的货币市场工具为标的的利率期货，如短时间国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业单据期货合约，大额可转让存单期货合约。

长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。

中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。

利率期货交易集中化：

芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），别离以长期利率期货和短时间利率期货为主。

其中长期利率期货代表：

长期国债期货和10年期美国中期国债期货。

短时间利率期货代表：

3月期短时间国库券期货和3个月欧洲美元按期存款期货。

附注：

全价交易：

债券利息包括在报价中。

净价交易为全价交易除去利息，债券报价与应急利息分解，只反映本金价值转变。

三、债券的计息方式

一次性计息和分期计息两种。

长期债券计息方式：

实际天数/两个计息日之间的天数。

公司债券和市政债券：

（30×

月份+月内天数）/360

货币市场固定收益权计息天数：

实际天数/360

短时间利率期货

一、短时间利率期货的合约内容

二、合约标的，交易规模，交易月份，交割方式，最小变更价位和波动限制。

熟悉那个合约。

短时间利率期货报价

采纳IMM90天国库券期货采纳IMM指数报价。

IMM指数为100与贴现率的分子的差，例如上图中国库券的贴现率为8%，该种国库券的期货报价为92（100-8），也就等于100-对应的短时间国库券的报价。

之因此采纳这种报价方式的缘故有：

1.使得期货报价与交易者适应低买高卖相一致。

2.为了使得IMM指数变更方向与短时间金融证券价钱变更方向相一致。

假定：

Z为短时间国库券的期货报价，Y为期货合约的现金价钱：

例：

短时间国库券期货收盘报价：

，每张面值为100美元的90天期国库券期货价钱为100-90/360（）=，即合约价值为此。

三、交割和发票价钱

期货交割方式：

实物交割和现金交割。

实物交割，通过时货合约标的物所有权转移实现。

现金交割：

计算未平仓合约的盈亏，现金了解期货合约。

国库券期货合约采纳实物交割，欧洲美元期货用现金交割方式。

期货的发票价钱与期货最后交易日、交割日有关，短时间国库券期货发行价钱：

p=合约规模×

（×

DYLT×

n/360）

DYLT:

最后交易日的报价（折现率），90，91，92天。

中期国债期货和市政债券期货

一、中期国债期货的合约内容

有2，5，10年期的。

10，5年期最小规模为10万美元，最小变更价位：

32点，计美元。

2年期的合约规模为20万美元，最小变更价位：

32，计美元

二、市政债券期货的合约，CBOT市政债券始于1985年。

三、市政债券指数和期货的报价

唯一一个利用债券购买公司的市政公债指数MBI为定价基础，计算公式：

计算举例：

CBOT市政债券报价为：

90-16，小数报价为.合约价值=1000美元×

MBI指数。

因此，若是期货报价为90-16就意味着一份合约的价值为90500美元。

市政债券期货合约现金结算。

长期国债期货

一、长期国债期货的合约内容

长期债券期货合约的标的为交易标准券。

交割赎回期15年以上和不可赎回交割期15年以上的国债。

CBOT的债券期货合约的标的为100万美元等值美国长期政府债券，多头必需实物交割，空头能够现金交割。

二、报价和转换因子

空方交割100美元债券取得金额=期货报价交割债券转换因子+交割债券累计利息。

把握书本的例子。

三、交割和最廉价债券

转换因子的存在，债券期货的发票价钱随之转变。

发票价钱=合约规模×

期货报价×

转换因子+应计利息。

为何存在最廉价债券？

转换因子制度缺点和市场定价不同。

最廉价债券确实是，购买交割债券本钱与空方收到现金之差最小的那个债券。

交割差距=债券报价+债券计息-[期货报价×

转换因子+累计利息]=债券报价-期货报价×

转换因子。

要求把握例子。

国债期货交割的时刻选择：

第一，CBOT长期国债的空头方能够选择在交割月的任何一天进行交割。

第二，长期国债期货交易下午2点终止，而长期国债现货交易4点终止，空方在晚上8点以前都能够向交易所下达交割通知，以下午2点收盘结算价基础计算交割应付价。

这种行为称之为WILDCARDPLAY.若是下午2点以后长期国债期货价钱下降，就发出通知购买交割最廉价的债券进行交割预备，若是没有下跌，空方继续持有头寸。

最后，长期国债交割日为交割月最后营业日往回数7个营业日，而交割期为整个月。

利率期货的交易策略

一、投机策略

单笔头寸投机、价差头寸投机。

价差头寸投机：

商品内价差投机（同种期货不同月份价差进行投机），商品间价差投机。

1.近期远期国债期货价差投机，短时间国库券现货期货价差投机。

2.短时间国库券期货-长期国债期货价差。

3.短时间国库券期货-欧洲美元期货价差

4.中期国债期货-长期国债期货价差

二、避险策略：

利率期货市场进行套期保值的关键是锁定远期利率，而不是近期利率。

多头套期保值；

空头套期保值；

交叉套期保值（要保值和被保值金融工具风险不同，息票率，到期日不同）把握3个例子。

套期比例的选择，要会计算，若是不清楚了能够答复到第四章温习一下，那个知识点很简单，可是很有效。

三、基于久期和凸度的避险

债券久期，凸度的计算在上一时期学习中已经学过，不清楚的回看上次的导学。

那个地址讲新的应用：

这确实是基于久期的套期比率，也叫价钱灵敏的套期比率，能够使得整个时期的头寸久期为0.

案例：

5月5日，某公司投资领导得知将于8月5日收到一笔3，400，000美元的资金，并打算投资于6个月的短时间国库券。

当前市场，9月份3个月期的国库券期货合约报价为，即现金价钱为10，000[100-3/12×

（）]=973，750美元。

为了预防8月5日收到资金时，短时间国库券价钱上涨给公司带来损失，投资领导决定买入9月份短时间国库券期货合约进行套期保值。

短时间国库券为贴现债券，因此3个月期期货合约的标的资产的久期为，打算投资的6个月短时间国库券的久期为，依照公式取得：

久期的局限性：

忽略了凸度对债券价值转变的阻碍，他成立在所有债券收益率曲线平移，利率转变幅度相等的基础之上，而短时间利率波动高于长期利率波动。

（二）凸度

第二节利率期权概述

利率期权的种类及其合约内容

一、场内利率期权：

标的物各类利息率产品。

合约到期月为近月及临近3个月，交割采纳欧式期权方式现金交割。

二、场内利率期货期权及其定价：

利率期货为交易对象。

顺便温习一下期权定价公式，看以前的导学重点，并以前讲过的例子。

三、场外市场利率期权

四、内蕴利率期权：

一样内蕴在可赎回公司息票债券和抵押债务中。

比如长期债券中包括的可赎回条款。

还有是包括在抵押的不动产中，提早归还条款。

场外市场利率期权及其定价

一、利率保证是一种欧式期权，合约违约风险较大，有专门做市商。

是FRA相对应的场外市场利率期权，标的是一按期限的利率，报价最小间距是基点。

期权费报价方式采取名义本金的百分比，而且因为交割是在行权时，也即生效利率合约的合约期限期初，故期权价值需要依照到期日协议利息和真实市场利息差额进行贴现。

二、利率上限、利率下限和利率双限

金融机构在场外市场提供的流行的是利率上限interestratecaps：

合约内容包括：

存续期间；

比较利率；

利率基准日；

执行利率；

名义本金；

期权费。

设计利率上限是为了提供某种保险，保证浮动利率借款的利息率不超过某一确信的利率水平。

那个利率水平被称为上限利率。

当贷款的利率上限与存款本身由同一家金融机构提供时，利率上限所包括期权的本钱常常被归并在应支付的利率内。

由不同的金融机构提供时，为取得利率上限，可能会要求事前支付一笔许诺费。

利率下限和利率双限（地板-顶板协议，floor-ceilingagreement）的概念及合约内容与利率上限相似。

利率下限floor要求支付的利率设置下限，双限对要求支付的利率设定上下限，能够将利率下限看成是一个基于利率的看跌期权的组合或是基于贴现债券的看涨期权的组合。

利率下限的出售方一般是浮动利率资金的借款方，一个利率双限是由一个利率上限的多头和一个利率下限的空头组合而成。

构造利率双限时，通常使得利率上限的价钱等于利率下限的价钱，于是利率双限的净本钱为零。

关系公式：

界定：

同存续期，同质性利率，同基准日利率上限、利率下限和利率互换

利率上限多头=利率下限多头+互换多头

在此关系中，利率上限和利率下限有相同的执行价钱。

互换是如此一个协议，即收取浮动利率并支付的固定利率，但在第一个从头设定利率日并非互换利息。

注意到利率上限多头与利率下限空头组合给出了与互换相等的现金流。

三、利率限的定价

对应于时刻观看到的利率期权给出时刻的收益为：

若是假设服从对数正态散布，其波动率是，那么那个利率期权元的值为：

其中，

四、利率互换期权及其定价

利率互换能够看成是把固定利率债券换成浮动利率债券的协议。

互换开始，浮动利率债券价值等于互换的初始本金。

一个互换期权能够看做为，把固定利率债券换为互换的本金的权利。

若是一个互换权给予他的持有者支付固定利率和收取浮动利率的权利，那么他确实是一个执行价钱等于本金的基于固定利率债券的看跌期权。

若是一个互换全给予它的持有者支付浮动利息和收取固定利息的权利，那么他确实是一个执行价钱等于本金的基于固定利率债券的看涨期权。

五、条件累计互换

互换中，只有当浮动参照利率处于确信范围的时候，互换一方的利息才能够累计。

利率期权的交易策略

一、投机策略：

买权投机vs卖权投机

二、价差策略：

正向价差vs反向价差

三、期差策略：

牛市期差vs熊市期差

四、混合策略：

跨式vs勒式

五、避险策略：

1.利率期权和债券现货2.利率期货期权和债券期货。

第九章其他衍生品概述

本章介绍远期外汇综合协议内容、分类、流程及其定价，和外汇的期货和期权合约。

另外，介绍商品、天气和保险等几种衍生品。

外汇远期

一、远期汇率和汇率的利率平价

外汇属于支付已知收益率的资产，其收益率是该外汇发行国持续复利的无风险利率，用rf表示。

外汇远期合约价值：

S，K本币表示的一单位外币即期，远期价，r为本国利率。

，能够这么明白得，以后的1单位外币即期现值兑换本钱币是前半部份，而以后1单位外币执行价兑换成现值。

f=0时，取得外汇远期和期货价钱定价公式。

，当外国利率高于本国时，外汇远期小于现货汇率，当外国利率低于本国时，外汇远期汇率大于现货汇率。

二、外汇远期协议及其分类

外汇远期协议交易两边约定在以后某一时刻，按约定的远期汇率生意必然金额的外汇合约。

无本金交割，交易期限1，3，6个月与1年。

品种有