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cfa伦理道德详尽版

STANDARD I

professionalism

（A）knowledge of law

不要求成为法律专家，有困难找律师

从严

已发现违法活动中不作为，视为知情参与

案例 1：

已经知晓有违背法律法规的情况发生

咨询法律顾问后，也不能免除遵守法律法规的要求。

最好的做法是将情况报告给主管，寻求独立的法律意见，来确定是否要把这个

错误提供给监管机构。

Absolve

案例 2 远离违规行为

知道招股说明书中有错误，应该报告给公司主管。

如果事情没有被修正，主管没有停止承销，该员工应该停止承销相关活动。

咨询法律意见来确定是否进行额外的报告。

Conceal

Remedy

案例 3 远离违规行为

给自己公司业绩做广告，而以往账户中，在公司销户的业绩遗漏，而在描述中，

说包括了所有账户业绩。

公司要求该员工使用这个材料招揽客户。

当其使用了这个广告招揽客户就违规，因为已经知情。

而由于不是他计算的业

绩，错误陈述不是他的事。

将这个计算错误告知搜集数据的人而无果，通知他

的主管或公司合规部。

公司不愿意重新计算，拒绝使用这个材料并告知公司拒

绝原因。

公司坚持让他使用，考虑离职。

Omit

案例 4 从严要求

当地法律不禁止内部交易。

要遵守严格要求，遵守“重大非公开信息”

Abide

案例 5 从严要求

当地法律不允许咨询专家个人账户参加 IPO，自己国家允许，CFA 要求 IPO 时

有利益冲突要披露。

最严格的。

案例 6 从严，宗教规则

中东客户希望自己的投资遵守伊斯兰教。

而营销广告中并未写出是否对于该客

户合适。

现在投资日益全球化，应注意文化、宗教、不同政府法律的区别。

公司应提前了解是否合适客户。

案例 7 报告不符合道德的行为

发现有一些新的欧洲国家的账户，以前公司在这个国家没有业务，这个业务也

指定了该国的经纪人。

分配研究资源给第三方研究公司时，发现该经纪人被分配了研究费。

然而该组

合没有投资在这个国家。

该经纪人也没有提供任何报告。

问主管这个经纪人，被告知营销不收到研究，这个名字在列表中可以。

要与主管或合规部人交流，看公司对于此事的政策和流程。

（B）independence and objectivity

MODEST GIFTS 可以，最好的做法是拒绝所有礼物，自己掏腰包

可以接受来自客户的礼物，必须披露给雇主，由雇主决定。

仅当冲突被有效管理和披露，分析师和投行部才能一起工作

公司应披露与投资者实际的利益冲突

防火墙两头（研究，IBD）要分别报告给不同的主管

当分析师参与 IBD 项目中，分析师的薪酬不能与投行收入挂钩

写报告前规定润笔费（flat fee）与报告结论无关

考察公司时自掏腰包

不限制商务娱乐活动，只要不影响独立

案例 1 旅行费

矿业分析师与其他同行考察上市公司，公司安排了各景点的包机、旅馆（与矿

区较近的唯一旅店。

该分析师允许上市公司结账，而另一位坚持自己公司的政

策自己付费。

另一位肯定遵守了独立客观型原则，避免了利益冲突的存在。

但是让公司结账

也不是一定违背 I（B）。

通常，上市公司支付旅费，会员要使用自己的判断，要

保证这些行为不会影响独立客观。

题中如果是的确为了商务出行，不接受无关

或奢侈安排，不违规。

主要还是看客观性及诚信不妥协。

Pick up the tab

Accommodation 住宿

Impinge

案例 2 研究独立

向潜在客户说明，承诺他的公司可以提供全部的研究覆盖（全方位研究）。

可以做这个承诺，但是不能承诺作出有利推荐，推荐基于独立客观调查和对其

股票的分析

Research coverage

案例 3 研究独立及公司内部压力

分析师得出结论，股价高估，担心这个负面研究报告将影响该上市公司与公司

投行部的关系。

公司高管刚刚发给他一份提案，他的公司要承销这个上市公司

债券发行，该分析师需要立刻发出报告但是担心会有低评级。

应该客观，只是基于公司基本面考虑，任何公司的压力都是不恰当的。

如果希

望获得债券发行业务，该公司应该将这个上市公司放入销售队伍的限制名单中，

可避免冲突。

（不出具意见，只出具事实不出具观点。

）

Restricted list for sales force

案例 4 研究独立及发行人的压力

分析师得出结论，股价高估，担心这个负面研究报告将损害多年培养的与上市

公司高管的感情，及管理层报复，发季报时不允许他参加等

强调结论的诚信，突出结论是基于相对估值。

案例 5 研究独立和销售压力

为了支持公司债销售公司，发布了信用指引，该分析师的薪水与公司债部门业

绩有关。

分析师的公司还有好多某债券存货，因为该公司宣布经营出问题。

销

售人员已经请他联系大客户去买债券。

意见不能受内部压力或薪酬影响。

拒绝 push，除非已经认为，债券市场价格已

经反映了经营问题。

Push the bonds

案例 6 研究独立及过早覆盖 prior coverage

分析师的老板发布买入评级，之后让分析师接管这个公司的研究。

并告知假设

现有的买入评级的条件都不变？

应该独立客观分析，如果认为老板的指导会让他妥协，有两种选择，告诉老板

不能 cover 该公司或接管 coverage。

得出自己的独立结论，如果与老板的已经冲

突，要把这个结论告知老板或其他主管以至于他们得出正确的推荐。

若发布推

荐就是反映自己独立客观性意见的。

案例 7 来自相关利益集团的礼物，娱乐

将一些佣金业务给了某经纪公司，为了答谢，该经纪公司给了两张去世界杯的

门票，两晚住宿，几顿饭，和去比赛的豪华专车。

此人没有向主管披露这些报

酬。

违背 I-B，这些重大礼物将损害独立客观性。

可能被指控给了经纪人大好处。

In appreciation for

Limousine

Impede

案例 8 来自客户的礼物

回报好于基准回报，作为奖励，提供分析师两张票，公寓一周，向主管披露了

这些礼物。

遵守了 I-B，可以接受客户的奖励，要披露给雇主。

雇主要确保此人不会因为这

个额外报酬而给其优惠而损害其他客户利益。

分配较大 IPO 比例给这个客户。

雇主监控最好的做法是，将该客户的交易成本与该经理管理的其他账户的交易

成本作比较，及公司其他相似账户比较。

也要比较有相同指令的客户组合业绩。

是否偏向了这个给礼物的客户。

案例 9 来自外部经理的旅费

养老金计划的经理，，最近找到了一个公司去管理外国股票组合。

遵守合格公司

的推荐流程，推荐选择的公司经验丰富，投资策略好，业绩好，宣称遵守

GIPS，也经过验证。

去年该经理参加活动，该公司是主要赞助商，这次活动为

分析师提供了回家亚洲国家的政府主管和企业代表的机会。

该公司的总裁也参

加了活动。

全部费用也是由该公司承担。

没违背，但是很敏感。

案例 10 研究独立及报酬安排

投资关系公司想写自己客户的报告，让投资者对这家公司感兴趣，支付给分析

师的费用是 flat fee 加上 bonus。

如果接受这个支付就违规 I-B，issuer-paid research

（新）

案例 11 客观推荐和服务费

2 年前，BW 是 CMB 银行的信托经理，被 WF 基金雇佣去销售基金，基金的服

务费有特殊利益。

为诱使 CMB 增加这一类别，WF 支付给银行 0.25%服务费。

没有披露支付给银行的费用，BW 找投资经理看 WF 基金是否对于 CMB 的客户

合适。

尽职调查之后，确定新基金是公平估值，费率结构与竞争者相同。

BW

接受了这一要求只卖这个基金。

两年后，WF 业绩比同类差，BW 认为费用达到盈利目标，继续推这只基金。

违背 IB 及冲突披露

案例 12 客观推荐

BT 为固定收益部经理做研究，任务是做证券化次级 MBS 债敏感分析。

已经讨

论了计算回报的场景，关键假设是房价升值假设。

担心过去五年的升值，分析

师使用场景第一年-10%，第二年-5%，3-5 年 0%。

经理回应这个假设太可怕，

因为数据库没有这样的时间段。

BT 采用 unlikely 但 possible 的场景，不推荐购买。

经理听从这个意见，没有投

资。

下一年房屋市场跨掉，没投次级贷款使业绩好于同行。

BT 没有听从经理的而采用 worst-case scenario 使遵守了 IB。

其分析没有收到市

场大趋势的压力和经理期望限制历史规范的研究。

Dire

（C）misrepresentation

避免剽窃，应做到保留 copy，标出引用，标出 summary

FED，国家统计局的数据可以直接用不引用出处。

“买股票 A 会带来稳定的收益”

案例 1 表述公司的能力

口头陈述，公司可以做客户需要的所有的金融投资服务。

而实际只能提供投资集训，不能提供资产配置或金融投资服务的全面安排。

违背 I-C，不能夸大公司的营业范围。

案例 2 发行人支付（上市公司雇佣）的研究报告披露

上市公司雇佣的分析师去在互联网推荐股票，创建网站，以独立研究院的身份

推荐，发布一个简介和强烈买入，没有在任何地方披露与他 cover 的公司所签

署的合同。

违背 I-C，误导潜在客户，尽管这些推荐有研究支持，他遗漏了他与上市公司的

关系构成“不当陈述”

也违背 VI-A 冲突披露，没披露用他的服务赚取报酬的事实。

案例 3 错误无意识的被纠正

Y 是负责公司营销材料的创建和发布，公司遵守 GIPS，公司亚洲股票组合群业

绩陈述为，组合群的资产为 350bio，事实上只有 35bio，这么高的数字是印刷错

误，在 Y 发现这个错误之前，错误的材料被发给一大批客户。

一旦发现错误，Y 必须采取措施停止不正确材料的发布，通知已收到材料的客

户来纠正错误，由于不是知情作出不当陈述，不违背 I-C。

案例 4 知情错误不纠正

M 是投资管理公司的董事长。

公司的推介材料里不正确的写着“M 是从享誉全

球的学府获得金融高等学位及 CFA 称号。

”而实际上，M 参加了学校学习，但

是没有取得学位。

而过了几年，M 和公司其他人已经将这个材料发给很多潜在

客户。

尽管 M 没有直接写这个材料，他使用这个材料好长时间，应该已经知道这个错

误陈述，因此，M 违背的 I-C。

案例 5 剽窃

G 是某公司分析师，他读到另一个分析师的报告，里面对一个上市公司分析时

没有写一个结果，致电过去要到这个结果，数据表明了重大利好，他将这个结

果加入那个分析师的报告，变成自己的报告。

大部分都是抄别人的，剽窃。

plagiarism

案例 6 信息的错误陈述

M 卖一种衍生品担保的 IOs 时，描述是“政府担保的”，实际上现金流和市场价

值都是没有保证的。

违背 I-C。

案例 7 潜在信息错误陈述

向接近退休的有钱客户建议，将大部分投资从股票转换到银行 CDs 和货币市场

账户，本金是有保证的 guaranteed，利息没有保证。

尽管存在风险，但这些账户是美国政府进行保险的，因此使用担保是可以的。

案例 8 剽窃

S 是 BC 公司投资部的高级分析师，AC 请求 BC 帮着并购 CC 公司股票，并准

备一份报告推荐 CC 的股东同意并购。

另一家投资公司 DC 已经为 AC 准备了

报告并推荐了换股比例。

AC 将 DC 的报告给了 BC 高管，又转手到 S 这。

S 看了报告和其他 AC 材料，分析 CC 和 AC 股价将大涨，而 DC 报告没有考虑

所有 CC 的股东用来做决策的要素。

S 将这个结论报告给高管。

高管当时说

“使用 DC 报告，改几个字，签上你的名字，发出。

如果这么做就违背 I-C。

应该参考他同意的部分，可以增加自己的分析和