体育产业分析报告Word文档格式.docx

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体育产业加速资本化成为腾飞新引擎。

我国体育产业起步较晚，资本化程度并不高，但类比相对成熟的影视和游戏产业，可验证资本化加速是推动产业壮大，把握投资机会的重要动力。

在一级市场，无论是BAT、乐视等互联网巨头，还是万达、华人文化等资本权贵都在布局全球优质的体育资源，成为了投资风向标，同时国内大量涌现体育初创公司，以及超过14家体育并购基金相继成立，投融资交易日益活跃，此外高景气度下，体育类上市公司资产并购更加频繁，后期还有更多纯正、优质的龙头企业谋求上市注入全新活力。

体育服务业崛起，C端体育消费驶入快车道。

目前体育服务业占比偏低的状况有望改变，重磅赛事云集升级、居民运动健身需求剧增将拉动场馆改造、运营等细分领域的爆发，智能信息化大势所趋，赛事IP价值和品质提升将带来体育中介市场的爆发，加速版权方与运营方的优化配置，以优质内容撬动更大的增值衍生市场，激发体育消费的热情，而体育与大众生活接轨意味着参与性消费迎来春天，体育媒体的融合发展更注重以用户为中心，新技术创新驱动全新体验，随着互联网付费习惯逐渐养成，体育内容付费或成为趋势。

体育产业成长空间巨大，C端体育消费显现充足的活力，资本化加速开启二级市场板块上涨的通道，相对更看好场馆改造运营、赛事运营、大众休闲健身等细分领域，以及逐渐形成核心竞争力，搭建体育业务生态圈的奥拓电子、华录百纳、道博股份、中体产业和莱茵体育。

一、东方巨龙宏图大展，体育大年波澜迭起

1、剑指五万亿，国际比较下产业成长空间广阔

根据国际经验，当人均GDP达到5000美元以上，体育产业将迎来黄金增长期，2011年我国人均GDP就达到约5700美元，2015年更接近8000美元，显而易见体育行业已经进入高速发展阶段，若按照国务院46号文件中5万亿的目标，则未来10年平均复合增速要达到27%以上。

此外，从国际比较的几个角度来看：

（1）体育产业规模

我国总人口超过13亿，目前体育产业规模大约500亿美元，相比于美国3亿人口，体育产业市场规模约5000亿美元仍有较大成长潜力。

（2）占GDP比重

国家体育总局预测2015年我国体育产业增加值占GDP比例可达0.7%，尽管有逐年增加的趋势，但仍远低发达国家平均1%-3%的水平（全球平均约2%），因此至少还有2-3倍的增长空间，预计到2020年将达1%。

（3）人均体育消费

2014年我国人均体育消费约为152美元，对比其他发达国家超过300美元的水平也有至少2倍的成长空间。

2、产业环境渐入佳境，在温床上跳舞

（1）政策暖风频吹，实质性落地有声

2014年下半年我国体育产业迎来了政策红利、深化改革的长周期，体育的发展上升到国家战略层面，自上而下的推动力度也是史无前例的，对提高国民体质、助力经济转型发展将起到深远的积极影响，我们认为2015年以来快速进入实质性落地阶段，尤其是46号文中的相关意见逐步实施，足球成为改革的排头兵，整体行业发展环境已大幅改观，我们已看到，2014年包括体育文化产业基金、体育产权交易平台就相继成立，2015年中超联赛、中国之队、女足超级联赛等媒体版权实现市场化竞标，体育总局与足球协会脱钩，2016年中国职业足球联盟、中职篮公司又陆续宣告成立，整个市场对体育市场化改革充满充足的信心。

（2）体育大年千载难逢，大赛经济万众瞩目

①2016年重要赛事目不暇接

如果说被称为“竞技大年、产业元年、路跑热年”的2015年是相对而言的“体育小年”，那即将迎来四年一次的奥运会和欧洲杯、以及大美洲杯赛的2016年就是名副其实的“体育大年”。

今年我们将欣赏到全球瞩目的里约奥运，烽火点燃的世界杯预选赛，速度与激情的滑冰比赛，巅峰对决的网球公开赛，或将上演骑士复仇勇士的NBA总决赛，国足世界杯外围赛之旅，以及贯穿国内全年的中超、亚冠联赛，可谓是目不暇接且不乏爆款，对拉动国内观赛人次、市场热度、媒体曝光度及品牌效应有望波澜迭起。

②大赛经济对相关产业形成积极推动效应

体育赛事大年对相关节目的收视率有明显的正相关性影响。

逢奥运赛事期间，CCTV-5赛事的收视份额明显增大，央视自1997年就买断了四届奥运会的转播权，独享奥运会分销版权，2004年雅典奥运会获得7亿人民币的广告收入，北京奥运会期间获得20-30亿广告收入。

2010年世界杯、亚运会举办，以及2012年奥运会、欧洲杯举办期间，全国电视观众收看体育节目的分钟数比临近年份有显著增加。

对比以往奥运会的收视情况，一些规律实际有迹可循。

首先，播出时长增加，观看人数更多。

雅典奥运会期间，有300多个电视频道进行了35000个小时的电视直播或转播，比悉尼奥运会29600小时多27%，几乎是巴塞罗那奥运会20000个小时的2倍。

2008年北京奥运会期间观众达到了47亿人，比雅典奥运会的39亿观众数增加了约21％，比悉尼奥运会的36亿观众人数增加了约31%。

其次，观众累计观看时间更长，2004年雅典奥运每个观众收看奥运会节目的时间为12个小时，电视观众累计的总人次达到近400亿，较悉尼奥运会增长81%。

最后，转播权收入大幅上升。

自1980年莫斯科奥运会以来，32年间奥运会的电视转播权费翻了近39倍。

并且，体育赛事大年有效刺激竞猜型体育彩票销售。

2012年是欧洲杯年，也是竞彩大年，中国体育彩票总销量首次突破千亿，竞猜型彩票销售268.3亿元，同比增长23.0%。

由于欧洲杯的推动，竞彩增幅达39.69%，销量达到173.15亿元，占竞猜型彩票总销量的65%。

此外，体育赛事大年带来赞助广告业务的增长。

转播重大体育赛事意味着能够取得更大的广告市场收益，媒体在最大限度地抓住观众注意力的同时，必定会为众多国际、国内品牌提供前所未有的广告传播机会。

数据显示，2012年伦敦奥运会期间，酒精类饮品广告花费强劲增长32%；

当年的传统媒体广告和互联网广告均在第二季度（奥运月前2-3个月）达到峰值。

③大赛临近有望扰动资本市场心弦

传媒板块在2008年、2012年等奥运年份有阶段性的优秀市场表现。

传媒板块中，广播、电视电影等细分子行业相对其他子板块表现更佳，在2008年6月中下旬~8月初，即2008年北京奥运会（8.8-8.24）开始前1-2个月的时间段内实现了较大增长，超越大盘表现，特别是6月中下旬到7月初的两周时间，板块最大涨幅达54.5%，受益于奥运概念，换手率高、市场活跃。

2008年4月中下旬至5月初，即2008年欧洲杯（6.7-6.29）前1-2两个月时间区间内，也有一轮股价启动，最大涨幅为23.7%。

2012年伦敦奥运会（7.27-8.12），在大盘总体走势下降的情况下，广播、电视电影板块仍在8月初的一周多内仍呈现上涨势头，涨幅达12%，大赛结束后的9月初和9月底~10月又有两次阶段性涨幅。

在不同年份里，体育大型赛事开始前1~2个月和比赛结束后都是股价启动的观察窗口。

二、体育产业加速资本化成为腾飞新引擎

1、整体仍处于投入布局期，资本化程度不高

相对于海外成熟发达市场，我国的体育产业起步较晚，上世纪90年代才开始提出体育产业的深化体制改革，2000年前后逐渐形成规模化，并开始与资本市场接轨，国有体育公司中体产业最先在1998年完成上市，随着2014年下半年46号文的发布，产业脱离行政色彩，正式进入市场化改革的实质性阶段，而对于大量体育公司来讲，目前仍是投入布局的关键时期，将体育业务与资本相融合上升到新的战略高度。

传媒板块内发展较为成熟的影视、游戏、数字营销行业，实际都经历了资本化程度上升的周期，在二级市场的市值及股价表现也给予了相应的反应，2012年前后上市、并购转型的影视公司开始逐渐增多，在2015年成为了最大的子板块，资本化达到了较为成熟的阶段，而2013-2015年游戏公司、数字营销公司变得更加活跃，资本化驱动行业发展显著提速，我们认为目前的体育产业正处于2013年影视行业和2014年游戏行业、数字营销行业的状态，以资本的力量驱动成长已经迎来重要的向上拐点。

2、资本野蛮切入，资本化程度大幅提升，独角兽蓄势待发

（1）资本大鳄发力体育产业，引领投资热潮

国内资本巨头加大对体育产业投入抢占制高点也在推动产业做大格局，万达、乐视、腾讯、阿里、华人文化成为重要的风向标，在商业模式上不断突破创新。

比如乐视体育作为乐视生态的重要组成部分，独立出来基于用户打造“赛事运营+智能硬件+体育内容+增值服务”的一体化平台，汇聚最具竞争力的赛事新媒体版权矩阵，在场馆运营、大数据、体育直播等领域动作频频，万达体育则在加速整合海外优质上游体育资产，未来旗下的瑞士盈方、世界铁人公司、马德里竞技俱乐部对中国体育产业水平的提升意义深远。

除此之外，体育初创公司大量涌现，一级市场体育资产的流动、交易、投融资变得更加活跃，也是市场化的集中表现。

根据投融界数据，体育产业的创业项目自2013年以来每年以超200%速度递增，发展到2015年新增项目1389个，资金缺口335亿多元，其中章鱼TV、懂球帝都是优秀的代表，截至到2016年3月末，体育产业类创业项目已达234个，预计今年新增项目将达到2165个。

此外，“体育产业资源交易平台”和“体育产权交易中心”已分别在北京、上海落地，国内还成立了超过14家体育产业并购基金，涉及总金额达到200亿元，体育类上市公司参与的积极性更高，根据君联资本的数据，自去年9月起国内体育投融资交易高达80起，尤其在今年年初融资的速度明显提升，而从细分领域看，健身、电竞、足球领域获得更多青睐，再根据IT桔子的数据，近两年共有93家体育产业企业获得天使投资，有53家企业获得A轮融资，还有9家公司和2家处于B轮和C轮融资阶段。

（2）更多优质体育资产在资本市场舞台闪亮登场

目前正是体育公司利用资本力量做大做强的时代，行业的高景气下体育类上市公司资产并购变得更加频繁，据不完全统计，去年已经发生了8起，今年截至到目前就出现了4起，近期如奥拓电子、双象股份等相继停牌，意味着今年体育上市公司资本运作和业务生态建设的积极性显著提高。

与此同时，目前登陆新三板的体育公司也达到了18家，申请挂牌的超过9家，娱乐公司、传统制造业公司及房地产公司纷纷向体育产业跨界转型，后期更多优质纯正的体育公司如体坛传媒、虎扑体育等谋求上市发展已提上日程，有望为资本市场注入新的活力。

三、体育服务业崛起，C端体育消费驶入快车道

体育产业主要分为体育用品和体育服务两个部分，在海外成熟发达的市场，高附加值的体育服务业占比都在50%以上，而中国则呈现极不平衡的状态，体育制造业的占比却在70%以上，我们认为未来必将不断优化调整，包括健身休闲、场馆运营及赛事运营在内的体育服务产业中长期发展空间巨大，既是决定未来体育大消费崛起的关键，又是撬动未来五万亿市场的重要增长极。

且随着近几年改革的深化，体育产业正走出封闭的状态，以内容为核心的服务产业链趋于完备，在赛事运营、版权运营和经纪业务等初始形态的基础上，包括体育旅游、体育科技、场馆运营、体育新媒体、大数据等细分领域同样百花齐放，巨大的体育消费市场对接充满朝气的体育服务链必将迸发巨大的商业价值。

1、场馆经济：

硬件升级伴随竞技体育爆