陶氏化学分析报告Word文件下载.docx

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DOW历年净利润7

图4：

陶氏化学历年资本支出8

图5：

陶氏化学历年R&

D投入8

图6：

DOW化工各板块营收占比8

图7：

DOW化工各板块EBIT占比8

图8：

DOW基础设施板块业务营收占比9

图9：

DOW大宗消费品板块业务营收占比9

图10：

DOW特殊材料及化学品板块业务营收占比9

图11：

DOW特殊塑料板块业务营收占比9

图12：

化学工艺和化学工业发展历程10

图13：

企业竞争力必备要素11

图14：

企业发展演进路径11

图15：

电解海水制氯过程12

图19：

公司初创阶段发展史（1897-1920）13

图20：

米德兰物理实验室14

图21：

陶氏化学StyronTM商品14

图22：

一战后公司发展历程（1920-1940）14

图23：

陶氏化学战略镁材料海报15

图24：

陶氏化学塑料制品海报15

图25：

二战后陶氏化学业务划分及占比16

图26：

陶氏化学莎纶产品16

图27：

陶氏化学战后时期产业链16

图28：

陶氏化学扩张时期销售额17

图29：

陶氏化学海外销售额占比17

图30：

陶氏化学20世纪80年代初期各项业务营收占比18

图31：

公司1987年各项业务营收占比19

图32：

公司1987年国内外营收、利润占比19

图33：

陶氏化学并购时间轴20

图34：

陶氏化学1994年各业务营收占比21

图35：

陶氏化学1994年各业务利润占比21

图36：

陶氏化学1994年各地区营收占比21

图37：

陶氏化学1994年各地区利润占比21

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表1：

陶氏化学海外投资、合资扩张历程17

表2：

陶氏化学20世纪80年代部分产品及全球市场份额18

表3：

陶氏化学业务剥离明细19

表4：

陶氏化学主营业务划分及产品概况22

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017-07-20化工企业专题

前言

我们之前的报告《纵览全球化工50强——他山之石系列报告一》中已经对全球化工50强公司的业务和产品分布以及财务信息进行了一个梳理。

但这个梳理只是描述了这些公司历经几十年发展的结果。

我们更想了解这些公司是怎么在漫长的历史过程中，各种经济周期状况下，逐步走到这一步的。

也就是说我们希望通过对这些公司发展历程的研究，来揭秘这些公司是如何做大做强的，这里面既有成功的经验，也有失败的教训。

希望通过解读这些公司的发展历史，为公司进行相关对标。

为什么把陶氏化学作为第一家研究发展历史的公司？

因为陶氏化学就是化学工业企业的标杆。

回顾陶氏化学的发展历史，我们可以看到如下的几点经验：

第一、研发作为公司发展的主要驱动力，高度重视研发。

回顾陶氏化学的发展史，有一段印象很深刻：

在大萧条期间，很多公司削减了研究开发经费，但陶氏化学继续扩大研发投资。

公司

成立了米德兰物理实验室，也被称作陶氏的“创意工厂”，进行包含乙烯、苯乙烯、PVC、离子交换树脂、聚苯乙烯、乙草胺等一系列有机化学领域的研究和创新。

正是这段时间在研发上的大力投入，带来陶氏在大萧条期间“创意爆炸”，让公司研发的StyronTM聚苯乙烯树脂成为公司在未来50年间首屈一指的核心商品，为塑料时代打开了大门。

目前陶氏每年研发投入16亿美元，全球有5.6万研发人员，总部研发人员就达7500人。

第二、在面向未来的调整中，公司的兼并重组体现了一种战略眼光和

主动精神。

20世纪70年代期间，由于化学学科和化学工程学科已经发展相当成熟，基础石油化学品市场已经饱和，未来盈利空间大大缩小，陶氏化学公司在自身战略边界内遭遇了增长极限。

与此同时，一些诸如新型材料、信息学、化学生物学、制药等与化学相关的新兴行业迅速发展，并拥有大量高附加值商品。

这些领域继而成为陶氏化学公司寻求下一阶段发展的首要目标。

公司出售了大量低附加值的日用聚合物类产品和基础石油化学产品生产线来筹集资金，用于在制药行业和专用化学品领域的扩张。

1987年，陶氏化学公司在基础石化产品上和塑料上的业务营收已经从之前的85%降低

到52%。

前几年美国陶氏和道康宁的重组，将道康宁有机硅的优势技术和陶氏化工新材料技术有机对接，大大提升了陶氏新材料在电子领域的长期竞争力。

又如最近正在进行的杜邦和陶氏的合并重组，用他们自己的话讲，就是“结婚是为了离婚生孩子”。

杜邦和陶氏的合并重组方案将会重组为三个专业更为突出，优势更为显著，竞争力更为强大的公司。

即以杜邦公司优势技术为主，组建一家农化、生物公司；

以陶氏公司优势技术为主，组建一家化工新材料公司；

以两家优势技术结合，组建一家专用化学品公司。

由两家世界级的化工公司，组建成为三家更有竞争优势的世界级化工公司。

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坚守主营阵地，在失败中调整战略边界。

陶氏化学公司在20世纪80年代初期就表现出了对医药行业极大的兴趣。

公司在1981-1982年先后收购理查德森-维克斯公司的药品事业部，以及日本船井制药公司，并与日本大冢制药公司合资成立一家制药企业，在美国和日本市场寻求契机。

然而，陶氏化学在制药领域真正里程碑式的活动则是1986年公司组建马里昂-默里尔-陶氏制药公司。

由于资金链问题，陶氏化学公司只保留了此公司67%的股权。

然而，由于进入制药行业所需要的门槛太高，陶氏制药公司在新的产品开发方面鲜有成功，且自身原本拥有的药物专利权也即将到期，再加上公司收购的马里昂实验室以及默里尔药品事业部仅具有强大的销售能力，但在研发能力上并不擅长。

陶氏化学在制药行业学习能力的欠缺，直接导致公司难以打破其他公司所建立的行业壁垒与战略边界，使之在5年后市值暴跌五分之四。

最终，陶氏化学将他旗下的这个制药公司以71亿美元的价格卖给了德国制药公司霍切斯特，结束了公司在制药行业的战略尝试。

陶氏化学公司遭遇进军医药行业的惨败后，积极汲取教训，重新调整战略营销模式，坚守公司主营业务的研发与竞争优势，并向产业链下游进行延伸和拓展，不断确立和调整新的战略边界。

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1、陶氏化学基本概况

陶氏化学成立于1897年，是全球化工行业的百年老店。

作为全球化工行业排名第二的跨国公司，陶氏化学在全球34个国家和地区布局有189个研发中心、销售中心和生产基地，形成了全球布局的全产业价值链资源整合的网络体系。

目前，公司总共拥有员工56000人，产品系列达7000多种。

公司拥有总市值770.5亿美元，旗下拥有72家控股子公司，总股本达12.22亿股，且全部为海外流通股。

公司最大的两家持股股东为TheVanguardGroup以及BlackRock,Inc.,持股占比分别为6.22%和6.10%。

公司前20名机构股东总持股数为4.20亿股，占比34.67%。

陶氏化学股本结构及股东持股占比

料来源：

Wind，

受原油价格的波动，公司的营业收入这两年有所下滑，2016年营收为

481.58亿美元，与2015年同比降低1.27%。

但受美国页岩油气革命的影响，公司积极新建大型裂解装置，资本开支出现较为明显的上升，也导致资产总额稳步上升。

公司最近几年的净利润基本在30多亿美金以上，其中2015年更是高达80亿美金。

作为一家科技型公司，陶氏化学始终在研发上投入了大量的资本，最近几年的研发投入均在15亿美金以上，占到营业收入的3%左右。

DOW历年总营收和资产总额图3：

DOW历年净利润

资料来源：

陶氏化学公司公告，资料来源：

陶氏化学公司公告，

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陶氏化学历年资本支出图5：

D投入

陶氏化学公司公告，陶氏化学公司公告，

作为一家多元化公司，陶氏化学凭借强大的技术创新能力、渠道整合能力以及资本创新能力成功构筑其在全球化工行业中的核心竞争优势。

公司通过做大、做强石油化工产业链各产品以及农化产品，建立公司内部强有力的上下游产品体系，并在全球拥有一定的市场份额和技术影响力。

同时，公司通过技术交叉渗透产业融合，实现了基础化学的主要核心技术与生物技术、电子技术、新材料、医药等各个高新技术的融合拓展，逐步开发并完善出新的产业链和产品体系。

目前，公司的主营业务可以分为特殊塑料、特殊材料及化学品、农业化学品、大宗消费品、基础设施和油气开发6大板块。

其中，特殊塑料板块为公司第一大板块，营收和EBIT分别占比42%和39%；

油气板块由于主要进行石油、天然气的勘探、开采，并提供部分石油化学品进行公司内销，故并未考虑在营收中；

其余四大板块营收分布较为平均，占比处于10%-20%之间，但特殊材料板块以及农业化学品板块EBIT较低，仅占比1%和8%，尤其是特殊材料及化学品板块，属于典型的营收较高但利润很小的销售板块。

DOW化工各板块营收占比图7：

DOW化工各板块EBIT占比

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DOW基础设施板块业务营收占比图9：

DOW大宗消费品板块业务营收占比

DOW特殊材料及化学品板块业务营收占比

DOW特殊塑料板块业务营收占比

2、化学工业发展和企业演进路径

2.1、化学工业发展简史

有史以来，化学工业一直是同发展生产力、保障人类社会生活必需品和应付战争等过程密不可分的。

为了满足这些方面的需要，它最初是对天然物质进行简单加工以生产化学品，后来是进行深度加工和仿制，以至创造出自然界根本没有的产品。

它对于历史上的产业革命和当代的新技术革命等起着重要作用，足以显示出其在国民经济中的重要地位。

化学加工的形成可以追溯至公元前。

从那时起人类就能运用化学加工方法制作一些生活必需品，如制陶、酿造、染色、冶炼、制漆、造纸以及制造医药、火药和肥皂。

在公元后的1000多年时间里，化学加工业从最初的炼丹术、炼金术逐步发展成为草药制药、实验室制药，并由此衍生出诸如算、碱、盐等无机基础化学品的制备方法，为早期的化学工业发展提供了准备条件。

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化学工业的建立起源于19世纪80年代，主要发生地位于美国和德国两大工业重地。

依赖于以煤工业、石油工业为基础的经济快速增长，大量德国化学品制造商迅速发展并扩大规模，逐步占领并统治了欧洲市场；

在大洋彼岸的美国，运输业和通信业逐渐成熟，促使轮船、电报、蒸汽动力铁路以及电缆等领域的核心技术快速发展，导致美国国内外市场的大批量商品生产和服务领域拓宽，并进一步得到完善，并带领一批诸如化学品生产商等首先受益于这种市场和技术的人群进入发展的高峰。

化学工业的大发展时期则是在20世纪60～70年代，这是化学工业真正成为大规模生产的主