酒店行业深度研究报告酒店行业Word格式文档下载.docx
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2017
年短暂回落后
回升至
24.9%，市场集中度进一步提升。
从酒店等级划分来看，市场主流为中间偏高价位酒店。
年全球酒
店客房中，中高端酒店占比最高达到
23.7%，其次是高端酒店占比为
22.1%，此外经济
型（19.4%）、超高端（15.7%）和中端（12.9%）客房数占比也在
10%以上。
RevPAR
增速有所放缓，客房供应增长成为重要驱动力。
2019
年，全球酒店业
达到
79.9
美元/间，实现了
的持续增长，虽然
年以来增速有所放缓，但
部分原因是全球经济增长放缓。
在较低的
环境中，客房供应增长成为酒店集团
创造价值的重要驱动力。
年，全球客房供应量达到了
1870
万间，同比增长
2.2％，
从最近几年行业情况来看，2015
至
年全球客房数供给保持在
1.5%~2.5%的速度
稳健增长。
（一）美国酒店业百年诞生众多顶级品牌
美国是全球最大的酒店消费市场，在二十世纪的快速扩大之后，二十一世纪迎来稳定增
长。
2002
年以来，美国酒店数量保持
3%以内的速度稳健增长，到
年美国已有约
57000
家酒店。
美国之所以能诞生众多酒店巨头，我们认为主要有三方面原因：
居民消
费能力及消费意愿的提升、资本市场为酒店集团发展助力、连锁模式认可度高。
（二）美国酒店业在周期中壮大
二十世纪美国酒店规模快速扩大，二十一世纪稳定增长。
二战以后美国经济迅速崛起，
居民收入大幅提高，面对日渐丰富的出游需求，美国酒店数量进入高增长期，由
1929
15577
家迅速提升至
1963
41173
家；
随后进入缓和增长阶段，至
1990
年酒
店数量为
50,600
年至
年美国酒店业进入整合阶段，酒店数量呈波动变
化，截至
年回落至
47040
3%以内的速度稳
健增长，到
美国住宿业呈周期性变化。
从美国住宿业总产出/增加值增速来看，2001~2009
年间美
国住宿业经历了复苏、繁荣、衰退这一较为完整的周期，主要体现在住宿业规模增速的周期性变化。
2009
年以后美国住宿业逐渐从金融危机中恢复，进入下一周期，规模增
速逐渐由负转正，2012~2015
年繁荣期间住宿业规模保持高速增长，2016
年以来增速
又逐渐放缓。
从出租率、ADR
和
来看，美国酒店业同样呈周期性变化。
2000
年以后，行业
进入整合期，叠加
2001
年“911”事件带来巨大的冲击，导致
2001~2002
年美国酒店
业
出现负增长，行业出现萎缩；
2004
年行业重回上升通道进入复苏期，RevPAR
快速增长。
2008
年次贷危机爆发，受宏观经济影响
年酒店业陷入衰退，2010
年
受出租率带动
逐渐恢复增长趋势，2011~2015
年受到房价提升的驱动
的增长速度维持高位，2016
年以后增速逐渐放缓，到
年美国酒店业
达
到
86.76
美元。
（三）为何美国成为酒店巨头的肥沃土壤？
美国酒店市场土壤孕育了众多国际酒店集团。
根据《HOTELS》的统计，2019
年全球客
房数量最多的
10
大酒店集团中美国占据
4
席，其中万豪国际数量遥遥领先。
美国酒店业之所以能诞生众多酒店巨头，我们认为主要有三方面原因：
居民消费能力及
消费意愿的提升、资本市场为酒店集团发展助力、连锁模式认可度高。
（1）美国居民服务性消费支出增加
二战后，随着美国经济的迅速崛起，美国人均
GDP
和人均可支配收入均有大幅提升。
1950~1951
年其增速均在
8%以上，1951
年美国人均
增速达到
13.82%，随后有
所放缓；
二十世纪七八十年代，人均
和人均可支配收入进入又一高增长期，以
10%
左右的速度快速增长。
与此同时，居民的需求日益多样化，美国人均服务性消费支出一直维持上升趋势。
从增
速来看，与人均
和人均可支配收入类似，二战后和二十世纪七八十年代同样也是
人均服务性消费支出的快速增长期，这与美国酒店数量的高增长期相一致，为了满足居
民快速扩大的出行和住宿需求，美国酒店业蓬勃发展。
二战后期汽车数量和消费暴增，汽车旅馆需求增大。
从车辆贷款和消费情况来看，二战
后美国个人车辆与零部件消费支出急速增长，带动包含证券化的车贷数量激增，良好的
资本环境为此提供了良机。
随着汽车的普及，驾车游成为居民出游的普遍方式之一，汽车旅馆的需求加大。
长期来看，20
世纪
40
80
年代美国个人车辆与零部件消费支出
的增速波动较大但经常出现大幅增长，这与美国酒店业发展的快速期相重合，汽车数量
和消费的增加带动了酒店业的发展。
进入
20
90
年代，居民在汽车上的消费趋于平
稳增长，美国酒店业逐步进入整合期。
（2）资本市场繁荣为公司发展提供良好环境
二战后期至
年代是美国资本市场的高速发展阶段。
从美国
1947
年至今的证
券化负债和贷款总额来看，证券化负债和贷款总额的同比增速持续攀升，1985
年增速
最大达到
15.31%，这为美国酒店业的发展提供了良好的资本环境。
上个世纪美国房贷规模快速扩大。
酒店业与房地产一直有着密不可分的关系，从
1973~2019
年美国房贷规模的情况来看，房贷总额长期维持增长且增幅较大，房地产资
本市场宽松，这也为酒店业的扩张提供了良好的资本环境。
（3）连锁化和规模化提升品牌影响力形成当前集中化格局
从经营模式来看，连锁化程度高，市场青睐品牌加盟模式。
相较于自营，品牌加盟可以
帮助酒店集团以较低资本风险快速扩张、形成品牌效应。
从
年，美国
酒店市场加盟连锁率从
46%升至
72%，2000
年之后稳定在
70%左右高位，近年来依然
维持低速稳定提升。
随着连锁化率提升，美国酒店行业呈现规模化的特点。
具体表现为从
1948
年到
1967
年，单家拥有
25
间客房及以上的酒店数量占比从
58.5%上升至
77.2%；
1995
75
33.2%上升到
44.4%。
可以看
到，在美国酒店业发展进程中单家酒店客房规模持续增长，并且仍保持这种趋势。
集中化程度进一步提高，酒店巨头市占率高。
年代中期以后，美国酒店市场
形成了以万豪、希尔顿、洲际、精选国际、温德姆等大型酒店集团为主的行业格局。
与
2013
年相比，2019
年万豪、希尔顿、洲际、精选国际、温德姆的市占率均有不同程度
的提升，市场集中度进一步提高。
近年来各大酒店集团继续不断通过收购兼并的方式扩
大品牌规模、增加市场占有率，如
2015
年万豪成功收购喜达屋后成为全球最大的连锁
酒店集团，2019
年按客房数市场占有率达到
17.01%。
三、精选国际是如何异军突起的？
精选国际酒店是世界上著名的酒店管理公司。
公司创建于
1939
年，总部位于美国马里
兰州的罗克韦尔市，是全球首屈一指的酒店管理公司。
截至
2020
年第一季度，旗下拥
有
14
个品牌，合计
7,145
家酒店，598,223
间客房，分别位于美国
50
个州，哥伦比亚
特区和美国以外的
多个国家和地区。
精选国际酒店通过众多独立品牌运营，或以特
许加盟的形式经营酒店。
从汽车旅馆到多品牌酒店集团
（一）精选国际酒店的发展主要经历了三个阶段：
（1）
创立初期：
7
个南方汽车旅馆的老板于
年成立了
Quality
Courts，这个非
正式的汽车旅馆联盟建立了对基础设施和服务要求的标准规则。
此外，他们各
个酒店间还会互相介绍业务，以提高整体联盟的盈利能力。
1969
年，Quality
Courts
Motels
被称为最大的独立汽车旅馆运营联盟。
（2）
成长与扩张阶段：
公司在中低端品牌领域做了一系列拓展，推出行业细分策略，
陆续开发或收购了
Comfort、Clarion、Sleep、Econo
MainStay
等品牌，公
司规模加速扩大。
（3）
上市后：
公司发展了
Cambria
Ascend
两个高端品牌，进一步完善了公司的
市场布局。
近年来，公司同样也注重服务系统的构建，先后开发了
IOS
系统酒
店
APP、酒店汽车联网
APP、基于云的系统
Choice
EDGE、Google
APP
上
的语音酒店预订系统等，紧跟互联网发展的步伐。
精选国际酒店目前拥有
个旗下品牌，以中端品牌居多。
公司主要经营范围为高档、
中高档、中档和经济型规模类别，2019
年一年中，美国酒店业增加了约
123,000
间客
房行业供应，约有
82%的新客房开业属于公司的经营范围，公司拓展方向与美国酒店业
发展的大方向一致。
公司旗下大部分的品牌是通过自创途径建立。
此外，公司也参与了
数次并购，收购的品牌有Suburban、WoodSpring
Suites、Rodeway
Inn和Econo
Lodge。
全球业务扩张的背后，面临的挑战是如何对不同品牌间进行整体策略、管理机构、客户
系统、人力资源等进行整合。
精选国际酒店于
年整合旗下ComfortInn，Comfort
Inn＆Suites
Comfort
Suites
品牌归于同一品牌
下，为公司管理提高了效率。
主营业务为酒店特许经营业务，是公司营收及利润的主要来源。
精选国际酒店主营业务
为酒店特许经营业务，从营业收入来看，2019
年公司酒店特许业务的营业收入约占公
司总营收的
97％，2010
年公司酒店特许经营业务占公司营业收入的比例虽
略有下滑，但依然维持
97%以上的高比例。
从利润结构来看，酒店特许业务带来的利润
覆盖了公司所有的利润。
（二）精选国际缘何在美国立足脚跟？
从发展历程来看，精选国际酒店多维度提升竞争力。
世纪以来，美国酒店业蓬勃发
展，涌现了一大批优质的酒店集团，在激烈的竞争角逐中，精选国际酒店的优势主要来
自于：
（1）通过建立质量标准树立品牌形象；
（2）采用行业细分策略，与市场差异化竞
争；
（3）不断升级服务系统，多个行业“第一”增强用户粘性；
（1）通过建立质量标准树立品牌形象
汽车旅馆联盟的建立改变了行业标准。
年代以来汽车旅馆发展迅猛，然而到
1930
年代汽车旅馆因为犯罪率高和住客不良生活习惯而声誉大减。
个南方汽
车旅馆的老板成立了非盈利汽车旅
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