电梯行业国际比较分析报告Word文档下载推荐.docx

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中国已成全球最大电梯生产和消费市场。

2014年中国电梯行业规模达2641亿元，增长16%；

利润总额274亿元，增长19%。

中国电梯市场外资品牌占70%份额。

民族品牌电梯最大龙头康力电梯2014年收入不足30亿元；

产量1.8万台，在全国70万台产量中占比不到3%。

“大行业小公司”，民族品牌电梯龙头进口（外资品牌）替代、市占率提升空间大。

一、国际电梯巨头：

并购实现国际化，维保助推持续增长

1、国际电梯行业：

八大巨头垄断竞争，中国已成最大市场

目前全球电梯市场规模约5000亿元。

国际电梯巨头奥的斯2014年收入约800亿元。

根据奥的斯官方网站介绍及我们的综合判断，奥的斯全球市场份额约为15-20%，结合中国电梯产业的规模和中国市场在全球的占比，我们粗略测算全球电梯市场规模约5000亿元。

其中新建电梯市场和维保服务市场大致各占一半左右。

新建电梯市场约2500亿元，维保服务市场约2500亿元。

中国已经成为全球最大的电梯生产和消费市场。

世界上主要的电梯品牌企业均在我国建立独资或合资企业，中国已成为电梯领域的世界工厂和制造中心。

根据国家统计局的数据，2014年中国电梯、自动扶梯及升降机制造行业主营业务收入达到2641亿元，同比增长16%；

利润总额274亿元，同比增长19%。

我们判断2641亿元的数据包含合资企业在中国生产制造、以及零部件、维保企业的收入。

根据中国电梯协会秘书长提供的信息，近年来全球超过一半的新建电梯的生产和销售在中国。

国际电梯市场呈现垄断竞争的基本格局。

整个国际市场基本被美国奥的斯、芬兰通力、瑞士迅达、德国蒂森、日本三菱、东芝、日立、富士达等八大巨头垄断瓜分。

它们的销售服务网点遍布世界各个国家和地区，合计约占全球市场份额的70-80%左右。

国际电梯巨头保持了长期的稳健增长，通力、迅达在20-30年的时间里，在本国甚至大部分国家房地产增速缓慢的情况下，保持了20-30年的年均8-9%的复合增长率增长。

通力公司近30年收入年均复合增长率达7.8%，1987-2009年迅达集团收入年均增长9.3%。

从通力和迅达近年来的市值（1239亿元、987亿元）和净利润（53、58亿）来看，国际巨头PE仍维持在20-25倍。

2、国际化道路：

全球巨头必经之路，亚太区成新增长点

（1）两种发展模式：

最终均走上国际化道路

我们将国际电梯巨头按照所处国家的面积、人口等分为小国巨头和大国巨头，它们的发展模式可以归纳为“小国模式”和“大国模式”。

通力（芬兰）、迅达（瑞士）、日立（日本）等本国面积较小的公司的发展可以归为“小国模式”，较早就走上了区域扩张乃至向全球扩张的道路。

一方面，随着本国经济增速的放缓和城镇化的完成，国内对电梯产品的需求趋于饱和；

另一方面本国人口、地域都较小，成长空间有限。

因此，国际化是小国公司发展壮大的必经之路。

奥的斯的发展则是典型的“大国模式”，借助美国庞大的市场完成前期的资本积累，规模迅速扩大，成长为美国本土的电梯巨头。

1976年，奥的斯被科技巨头美国联合技术公司（UnitedTechnologies）收购，与联合技术公司进行优势共享，奥的斯迅速成长为国际电梯业巨头。

与通力、迅达等公司借助国际化战略成长为巨头的小国发展模式不同，奥的斯走的是成为巨头再进行国际化的道路。

国际电梯厂商的发展历程也印证了国际化战略。

以通力公司为例，1968年收购瑞典电机使其迈出了国际化进程中最关键的一步，1969年通力公司的国际业务收入已占总收入的76%，1979年超过了80%，2014年更是接近98%。

2014年，迅达集团和奥的斯电梯公司的国际业务收入占比分别为90%、81%。

（2）全球经济增速放缓，亚太区成为新的利润增长点

随着欧美国家经济的放缓，尤其是在2008年金融危机之后，欧洲经济停滞不前。

而亚太地区人口密度大，经济高速增长尤其是城镇化进度加快，对电梯需求增长动力充足，使其已经成为了国际电梯厂商最重要的销售市场。

金融危机之后，通力公司和迅达集团在欧洲的业务收入停滞不前，增长缓慢。

一方面是欧洲经济放缓导致的对电梯产品需要的减少，另一方面是城镇化的完成，对基础设施尤其是房地产的投资下降。

在美洲，由于美国是该地区主要的经济体，面临着与欧洲相同的境况，故美洲地区的业务收入同样增长较慢。

与此同时，通力公司亚太地区的收入占全球总收入的比例从2002年的不足10%上升至目前的41.3%，绝对收入额增长了225%；

迅达集团亚太和非洲地区收入占比也从1999年的15%上升到2014年的29%，绝对收入额增长了196%。

亚太地区中，中国是最主要的市场。

2009年中国地区是通力公司的第三大市场，收入占比不足10%，2011年中国成为其最大的销售市场，而到2014年，中国的收入占通力公司全球总收入超过30%，占亚太区收入比例超过75%。

3、全球化扩张：

并购+合资+战略联盟

发展模式的不同，决定了国际电梯巨头们的战略时机不同，但是并购战略仍然是其发展的主要选择。

在小国模式下，前期的并购战略是为了增强自身实力，后期则是进行全球化战略。

而大国模式则集中于全球化战略。

通力、迅达等业务较为纯粹的公司在并购时更多的借助了资本市场的力量。

通力股票于1967年在赫尔辛基交易所上市，此前公司收入连续5年没有增长，并发生了实际的亏损。

1968年公司收购了连续亏损的瑞典电机，业务量增长三倍，成为北欧市场最大的电梯和扶梯制造商。

收购瑞典电机是通力迈出收购成长的第一步，之后，通力公司进行了一系列收购活动，收购比自己更大、历史更悠久的公司扩大了通力的影响，把通力公司提升到市场主导的地位。

与通力类似，迅达集团在1971年登陆资本市场后，也进行了一系列的并购。

如1979年收购了霍顿公司电梯业务，并成立了迅达霍顿电梯公司；

1984年收购了澳大利亚的精密电梯有限公司；

1988年与西屋电气签订收购西屋整个北美电梯和扶梯业务的合约。

通过并购，迅达打开了国际市场，使公司的业务收入保持高速增长。

截止到2008年金融危机爆发，公司总收入已达到140亿瑞郎，相对1987年的不足20亿增加了6倍，年均增长率达到10.2%。

奥的斯早期海外业务的开展主要通过设立销售办事处，前期在海外并购或新建工厂的动作较少。

海外业务大规模的扩张在上世纪80年代之后，主要方式为并购和建立合资企业。

从1984年在中国天津成立第一家合资企业开始，奥的斯陆续在俄罗斯、波兰、乌克兰和越南等地建立合资企业。

目前，奥的斯仅在中国就设有九家合资企业。

公司并购业务主要集中在澳大利亚、英国、法国和德国市场化程度较高的发达国家。

通过并购与新建合资企业的方式，公司成功扩张了国际业务同时也避免了较高政治风险。

除了并购这种外部发展模式，企业战略联盟也是国际电梯巨头加强竞争力的一条成功道路。

1995年通力与马基高公司形成战略联盟，共同为解决现代豪华游轮上的乘客交通问题提供理想的电梯，这个联盟占据了高度专业化的全球船用电梯市场中的领先地位。

而通力与东芝在1998年与2001年建立的战略联盟更是使得通力MonoSpace®

无机房技术得到推广，在亚洲市场取得巨大成功。

4、研究开发：

保证产品持续竞争力，助推全球化战略

国际电梯巨头均很注重电梯设备的研究开发，强大的研发实力保证了国际电梯巨头能够持续保持竞争力，为全球化战略的实施提供了助力。

通力公司创造了电梯行业的多个第一，第一个在自动扶梯上采用齿轮传动方式的电梯公司，是第一个运用交流变压技术的电梯公司，第一个采用高速无齿轮变频变压技术的电梯公司等等。

尤其是1996年，通力推出革命性的EcoDisc®

碟式马达和以此为基础的KONEMonoSpace®

无机房电梯概念，被誉为世界电梯业的革命。

强大研发能力的背后是巨额的资金投入，通力每年将收入额的1.4%用于研发，研发资金2001-2014年年均增长7.4%。

奥的斯公司借助联合技术公司强大的研发实力，近些年在绿色节能领域发力，率先提出“绿色生命周期”的概念，将节能环保融入到研发、生产、安装、维保的电梯产品生命周期中。

2012年，奥的斯凭借节能型GeN2电梯系列荣获知名的香港绿色建筑优异奖，获奖原因是奥的斯在环境保护和可持续发展计划中卓越不凡的贡献。

迅达集团注重人与电梯的交互，追求电梯设备的人性化，以此提高电梯设备的运行效率。

目前公司的主要技术为SchindlerMiconic10控制系统、SchindlerID安保系统、SchindlerE-Vision信息显示系统、PMS-永磁同步曳引机以及个性化智能服务终端（PORT）。

5、维保：

从产品到服务，从增量到存量，实现持续增长

国际电梯巨头已经走过了电梯行业发展的第一阶段，即以产品谋取收入的阶段，完成了由制造向服务的转型。

通力公司近些年的维保业务收入占比均在35%左右，奥的斯电梯公司更是超过50%。

之前电梯维保由大量第三方维保公司负责逐步走向由厂商专业化维保为主。

电梯属于特种安全设备（在我国由国家质检总局特种设备局管理），需要定期检查、保养和维护。

一般而言，电梯应至少每15日按照国家安全技术规范的要求对电梯进行一次清洁、润滑、调整和检查，具有稳定和持续的维保需求。

全球电梯存量庞大，创造了广阔的维保市场。

相对于整梯业务目前更多依赖地产等增量市场，维保业务基于存量市场，毛利高、市场空间巨大。

此外，整梯业务受原材料价格波动风险较大，维保业务收入更加稳定。

随着欧美国家城镇化的完成，市场需求饱和。

巨大的存量市场是电梯厂商转型的必要条件。

目前，通力维修及保养的电梯和扶梯数量在100万部左右，而且每年以5万部的数量增长；

而奥的斯每天有250万部电梯和扶梯处于运转中，在全球还肩负着超过180万部电梯和扶梯的维修及保养工作。

经过多年的发展，亚太地区及新兴经济体存量市场和增量市场同样巨大，通力公司近些年在亚太地区维保收入的增长就得益于其新增设备的增长。

我们预计，电梯巨头们维保业务的利润占比还将继续提升。

产业链中控制性地位是整机厂商开展维保业务的天然优势。

根据中国电梯行业协会统计，造成电梯安全隐患的因素中，产品质量、安装施工、维护保养占比分别为16%、24%、60%。

电梯行业属于技术密集型产业，其产业链中的核心技术均掌握在大型整机制造企业中。

欧美成熟市场对维保价格敏感度较低，电梯安全意识较强，使得依靠价格竞争的第三方维保公司生存空间进一步压缩，整梯厂商自维保比率的持续提升，在用电梯的安全隐患得到有效控制，在一定程度上促进了电梯企业“制造——服务”一体化。

二、中国电梯行业：

受益新型城镇化，民族企业快速成长

1、国内电梯行业规模超2600亿，未来3年保持10%左右增长

近10年来，随着国民经济的持续发展、房地产行业的高速运行以及城镇化进程的加快推进，中国已经成为全球最大的电梯制造地和销售国。

2000-2013年间，中国电梯行业销量复合增长率达到24%。

利润总额274亿元，