国际金融笔记补充陈雨露教材Word文件下载.docx
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③流通中其他货币和金币之间可以按法定比率自由兑换,也可以兑换与金币等量的黄金;
④黄金可以自由地输出或输入本国。
⏹英镑:
重123.27447格令,成色11/12,含纯金113.0016格令
⏹美元:
重25.8格令,成色9/10,含纯金23.23格令
⏹因此£1=$4.8665
⏹2.金块本位制(GoldBullionStandard)
⏹金块本位制的特点是:
①金币仍作为本位货币,但市场不再流通和使用金币,而是流通纸币;
②国家储存金块,作为储备;
③不许自由铸造金币,但仍以法律规定纸币的含金量;
④纸币不能自由兑换金币,但在国际支付或工业用金时,可按规定的限制数量用纸币向央行兑换金块(如英国在1925年规定一次至少兑换400盎司,约值1700英镑)。
⏹3.金汇兑本位制
(GoldExchangeStandard)
⏹金汇兑本位制的特点是:
①国家无需规定货币的含金量,市场上不再流通金币,只流通银行券;
②银行券不能兑换黄金,只能兑换实行金币或金块本位制国家的货币,这些外汇在国外才能兑换成黄金;
③实行金汇兑本位制的国家使其货币与另一实行金币或金块本位制国家的货币保持固定汇率,通过无限制地买卖外汇来维持本国货币币值的稳定。
⏹从金币本位制到金块本位制,再到金汇兑本位制,可以看出:
第一,货币和黄金的联系越来越薄弱。
第二,实行金块本位制,金币不再流通,货币的可兑换性受到限制,可以节约国内经济交易中所需的黄金。
实行金汇兑本位制则因大量持有外汇而不仅可以节约国内经济交易所需的黄金,还可以节约国际经济交易中所需的黄金。
第三,各国实行的货币制度和国际货币制度之间具有密不可分的联系。
1.1.2国际金本位制的特点
⏹通常所说的国际金本位制是指世界主要国家均实行金币本位制情况下的国际货币制度。
特点:
⏹1.黄金充当了国际货币,是国际货币制度的基础。
⏹2.实行典型的固定汇率制。
⏹3.具有自动调节国际收支的机制。
1.1.3国际金本位制的崩溃
⏹国际金本位制的缺点从根本上讲是它过于“刚性”,这表现在:
①国际间的清算和支付完全依赖于黄金的输出入;
②货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长。
然而,世界黄金产量(增长)跟不上世界经济的增长,这就使国际金本位制的物质基础不断削弱。
商品供给量>货币供给量
1.2布雷顿森林体系
1.2.1布雷顿森林体系的建立
布雷顿森林会议
⏹《布雷顿森林协定》的宗旨是:
①建立一个永久性机构以促进国际货币合作;
②促进汇率稳定,防止竞争性的货币贬值,建立多边支付制度,以促进国际贸易的发展和各国生产资源的开发;
③向成员国融通资金,以减轻和调节国际收支的不平衡。
1.2.2布雷顿森林体系的主要内容
⏹1.建立一个永久性的国际金融机构----国际货币基金(InternationalMonetaryFund,简称IMF)。
⏹国际货币基金组织是战后国际货币制度的核心,它的各项规定构成了国际金融领域的基本秩序。
它通过对成员国进行监督、磋商和融通资金,在一定程度上维持着国际金融形势的稳定。
⏹2.规定以美元作为最主要的国际储备货币,实行美元——黄金本位制。
⏹3.实行可调整的固定汇率制度。
⏹4.调节国际收支。
⏹5.取消外汇管制。
1.2.3布雷顿森林体系作用
⏹1.布雷顿森林体系促进了战后经济的恢复和发展,促进了国际贸易的发展和多边支付体系、多边贸易体系的建立和发展。
⏹2.有利于外汇管制的放松和贸易的自由化,并对国际资本流动和60年代的国际金融一体化起到了积极的推动作用。
1.2.4布雷顿森林体系的缺陷及崩溃
⏹1.布雷顿森林体系的缺陷
⏹1)布雷顿森林体系的根本缺陷是“特里芬两难”(TriffinDilemma)
特里芬两难:
⏹布雷顿森林体系是建立在黄金——美元本位基础之上的,美元既是一国的货币,又是世界的货币。
作为一国的货币,美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备;
作为世界的货币,美元的供应又必须适应世界经济和国际贸易增长的需要。
由于规定了“双挂钩”制度,而黄金产量和美国黄金储备的增长跟不上世界经济和国际贸易的发展,于是美元便出现了一种进退两难的状况:
为满足世界经济增长和国际贸易的发展,世界各国需有充足的美元,但这会导致美国的国际收支逆差;
巨额的国际收支逆差又会影响各国对美元的信心。
美元的这种两难境地是1960年由美国经济学家特里芬在其著作《黄金与美元危机》一书中首先提出的,故又被称为“特里芬两难”。
⏹2)国际收支调节机制的调节效率不高。
⏹所谓调节效率,是指调节成本要较低,调节成本的分配要较均匀,调节要有利经济的稳定与发展。
⏹3)储备货币的供应缺乏有效的调节机制。
2.布雷顿森林体系的崩溃(略)
1.3后布雷顿森林体系
⏹1.3.1《牙买加协议》的主要内容
⏹1.浮动汇率制度合法化
⏹2.黄金非货币化
⏹3.提高特别提款权的国际储备地位
⏹4.扩大对发展中国家的资金融通
⏹5.增加会员国的基金份额
1.3.2后布雷顿森林体系的运行特征
⏹1.多元化的国际储备体系
⏹1)
美元仍是主导货币
⏹①美元仍是国际间最重要的计值单位。
⏹②美元仍是最主要的国际支付手段。
⏹③美元仍是最主要的国际贮藏手段。
第3章传统外汇交易
一、即期外汇交易
⏹即期外汇交易的概念
⏹即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)又称现汇交易,是指在成交当日或以后的两个营业日办理实际货币交割的外汇交易。
⏹交割手段:
电汇、信汇、票汇
二、远期外汇交易
⏹1.远期外汇交易的概念
⏹远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction)又称期汇交易,是指交易双方在成交后并不立即办理交割,而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件,到期才进行实际交割的外汇交易。
⏹远期外汇交易与即期外汇交易的根本区别在于交割日不同。
凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。
2.远期外汇交易的种类
⏹1)根据交割日的不同,远期外汇交易分为整期交易和零期交易。
⏹整期交易是指远期期限是整数周、整数月的交易,如1周、1个月(30天)、3个月(90天)、6个月(180天)等。
⏹出于特殊需要,银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易,如1个月零5天等。
这种期限的远期外汇交易被称为零期交易。
⏹2)根据交割期限的长短,远期外汇交易一般分为远期外汇交易和超远期外汇交易。
⏹一般远期外汇交易是指交割日在1年以内的交易。
超远期外汇交易是指交割日在1年以后的交易。
⏹3)根据交割日的确定方式,远期外汇交易分为固定交割日的远期外汇交易和择期远期外汇交易。
⏹固定交割日的远期外汇交易是指交割日在某一固定日期的交易。
⏹择期远期外汇交易(OptionalForward)是指买卖双方在成交时只事先确定交易数量和汇率,交割日期不规定具体的时间,而是规定一个时间段(通常是一个半月内),客户可以要求银行在此时间段内任何一天进行交割。
⏹选择交割日的方法有两种:
①事先把交割期限固定在两个具体日期之间;
②事先把交割期限固定在不同月份之间。
3.远期汇率的报价
⏹1)直接报价(OutrightRate):
与现汇报价相同,即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。
⏹2)掉期率(SwapRate)或远期差价(ForwardMargin):
即报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点来表示。
⏹期汇汇率与现汇汇率之间存在着差价,这些差价称为掉期率或远期差价,报出差价点数的报价法即为掉期率报价法。
⏹计算:
先用加法,再用减法,看哪种方法远期差价>即期差价。
⏹规律:
点数前<后,用加法;
前>后,用减法。
4.远期外汇交易的目的
⏹1)进出口商可以通过远期外汇交易来锁定进口付汇的成本和出口收汇的本币收入。
⏹2)国际借贷者可以也利用远期外汇交易防范国际借贷中的汇率风险。
⏹3)外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期外汇交易。
⏹4)投机者为谋求汇率变动差价而利用远期外汇交易进行投机。
三、掉期交易
⏹掉期交易(SwapOperation)是指将币种相同、金额相同,但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。
⏹掉期交易的主要特点是买卖同时进行,货币买卖数额相等,但交割的期限结构各不相同。
四、套汇
⏹1.套汇的概念
⏹套汇是外汇市场上的套购行为。
套购(Arbitrage)是指利用同一资产在不同市场上的价格差,同时进入两个或两个以上市场进行贱买贵卖,以获取无风险收益的行为。
⏹套汇(Arbitrage)是指利用同一时刻不同市场上的货币汇率差异,通过贱买贵卖出而获取无风险收益的行为。
套汇分为:
⏹1)直接套汇
⏹直接套汇(DirectArbitrage)又称双边套汇、两角套汇,是指利用两地同种货币的汇率差异,贱买贵卖来获取汇差的行为。
◆例1,某日
纽约市场:
USD1=DM1.4300
法兰克福市场:
USD1=DM1.4340
试问:
如果投入100万美元套汇,利润为多少?
套汇途径怎样?
⏹2)间接套汇
⏹间接套汇(IndirectArbitrage)又称三地套汇、三角套汇,是指利用三种或三种以上货币之间的汇率差异,贱买贵卖来获取汇差的行为。
2.关于套汇的几点说明:
⏹1)套汇净利润取决于汇率差异和套汇成本两因素。
⏹2)套汇有利于汇率稳定。
⏹3)当套汇利润不足以弥补套汇成本时,套汇自动停止。
⏹4)套汇机会存在时间非常短暂。
五、套利
⏹套利(InterestArbitrage)又称利息套汇,是指在两国短期利率出现差异的情况下,将资金从低利率的国家调到高利率的国家,赚取利息差额的行为。
◆例,如果美国3个月期的美元存款利率为12%,英国3个月期的英镑存款利率为8%,英镑与美元的即期汇率为:
GBP1=USD2,这时某英国投资者将10万英镑兑换成美元存入美国进行套利,试问:
假设3个月后即期汇率
(1)不变;
(2)变为GBP1=USD2.1;
(3)变为GBP1=USD1.95;
其套利结果各如何(略去成本)?
在英国存款本利和:
10.2万英镑
在美国存款本利和:
20.6万美元
(1)20.6÷
2=10.3(万英镑)获利1000英镑;
(2)20.6÷
2.1=9.8095(万英镑)亏损3905英镑;
(3)20.6÷
1.95=10.5641(万英镑)获利3641英镑;
20.6万