企业最优资本结构研究毕业论文Word文档下载推荐.doc
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关键字：
资本结构；
结构比例；
优化；
策略
Abstract
Capitalstructurereferstotheenterprisesofvariouslong-termfundingsourcesandtheratiobetweenthecompositionofthecapitalstructureoffinancialmanagementandpracticeinanextremelyimportantissue,butalsothecoreissueofcorporatefinancingdecisions.Corporatefinancingdecisionisfindingtheoptimalcapitalstructure,theso-calledoptimalcapitalstructureishowtoenableenterprisestoachieveoptimalcapitalstructure,whichisthelowestcostofcapital,capitalstructuretomaximizeenterprisevalue.WiththedevelopmentofChina'
ssocialistmarketeconomyandmodernenterprisesystem,corporatefundingchannelsandfundinghavebecomemorediversified,rationaluseofdebtfinancingarrangementsforitsproportionofscientific,enterprisesreduceoverallcostofcapital,rationaluseoffinancialLeveragetoobtaincertainbenefitsandincreasetheirmarketvalue,andsohasimportantsignificance.However,fromthepracticalpointofviewthepresent,ourcompany'
scapitalstructureisnotoptimisticontheequityratio,sourceofcapitalstructureisirrational,debtratioistoohigh,theliabilityside,alargerproportionofcurrentliabilities,debtfinancingstructureisirrational.Therefore,howtofurtheroptimizethecapitalstructureofenterprises,istheneedtothinkandexploreissues.Meanwhile,thecombinedstatusofthecapitalstructureofenterprises,analyzingproblems,toputforwardourexistingcapitalstructureoptimizationideasandstrategies.
Keywords:
capitalstructure;
structureratio；
optimization;
Strategy
目录
摘要 I
Abstract II
第1章最优资本结构相关理论综述 1
1.1资本结构理论发展 1
1.1.1早期资本结构理论 1
1.1.2现代资本结构理论 2
1.2最优资本结构含义 3
1.3最优资本结构的特点分析 4
1.3.1最优资本结构时，企业价值实现最大 4
1.3.2最优资本结构是动态的 4
1.3.3最优资本结构具有高度的易变性 5
1.3.4最优资本结构的复杂性与多变性 5
第2章如何实现企业最优资本结构 6
2.1企业最优资本结构的标准 6
2.1.1杠杆利益与财务风险间的平衡是前提 6
2.1.2企业经济效益最大化是基本标准 6
2.1.3社会效益最大是参考标准 7
2.2企业最优资本结构的影响因素 8
2.2.1影响企业最佳资本结构的宏观因素 8
2.2.2影响企业最佳资本结构的微观因素 9
2.3企业最优资本结构的确定方法 11
2.3.1每股收益无差别点法（EBIT—EPS分析法） 12
2.3.2比较资金成本法 12
2.3.3企业价值分析法 12
2.3.4因素分析法 13
第3章目前我国企业的资本结构的现状 15
3.1渠道单一，企业负债过度 15
3.2资本结构，银企认识不一 15
3.3非经营性负债占据很大比重 15
3.4股权结构不合理 16
3.5企业资本结构缺乏弹性 16
第4章我国企业资本结构的优化对策 17
4.1政府要加大支持企业优化资本结构的力度 17
4.2加快资本市场建设，大力扶持证券市场的发展 17
4.3实现股权的多元化，完善财务风险管理 18
4.4因地制宜，建立合理的资本结构 18
4.5强化企业资本结构意识 18
4.6建立资本结构动态优化机制 19
4.7加快企业转轨建制步伐，建立现代企业制度 19
结论 21
致谢 22
参考文献 23
第1章最优资本结构相关理论综述
1.1资本结构理论发展
资本结构理论，是研究在一定条件下负债对企业价值的影响和作用，以及什么样的资产负债比例能使企业价值达到最大化。
资本结构理论从发展的角度来看，经历了两个阶段：
“早期资本结构理论”和“现代资本结构理论”阶段。
1.1.1早期资本结构理论
早期资金结构理论的研究始于20世纪50年代，以美国财务学家戴维杜兰德为代表的西方研究者提出了净收益理论、净营业收益理论和传统理论三种观点
1．净收益理论
净收益理论认为，由于债务资金成本通常较低，企业利用债务资本筹资，可以降低企业的综合资金成本，提高企业的价值。
因此，企业利用负债资金总是有利的。
企业负债越多，综合资金成本越低，企业的价值就越高。
即负债为100％是企业的最优资本结构，此时，综合资金成本最低，而企业的价值达到最大。
2.净营业收益理论
净营业收益理论认为，资本结构与企业价值无关。
决定企业价值高低的关键因素是企业的净营业收益。
它认为如果假定债务成本是一个常数，但权益成本在变化，因为随着负债的增多，企业承担的风险增大，股东要求的收益率也要增大，则企业的权益资本成本会上升并抵消财务杠杆作用带来的好处，平均下来，企业的综合资金成本没有改变，是一个常数。
与净收益理论不同，净营业收益理论考虑了负债比例增加对权益资本成本率影响，认为无论企业的负债比例为多少，其综合资金成本率是不变的，资金结构对企业的价值没有影响。
3.传统折衷理论
传统折衷理论的观点是：
企业在一定的范围内利用负债的财务杠杆作用时，权益资金成本的上升并不能完全抵消使用资金成本较低的债务资金的好处，因此，综合资金成本会随着适度负债比例的增加而下降，而此时企业的价值上升，并可能在此范围内达到最高。
但是，当企业的负债比例超过这个范围时，由于风险明显增大，企业债务资金成本也开始上升，它和权益资金成本的上升共同作用，使综合资金成本上升，企业的价值因此开始下降。
综合资本成本由下降变为上升的转折点，便是其最低点，此时，资本结构达到最优。
早期资本结构理论一般缺乏坚实的理论基础支持，随着现代财务理论的发展而被淘汰，但起基本思路仍然是我们理解资本结构理论的基础。
早期资本结均理论虽然对资本结构与公司价值和资本成本的关系进行过一定的描述，但是这种关系没有抽象为简单的模型。
1.1.2现代资本结构理论
在现代资本结构理论诞生之前，关于资本结构的讨论均是初浅的，仅就一些现象讨论现象，这些讨论是建立在经验判断的基础上的，只是对所有者行为的一种推论，没有系统地、科学地讨论其本质。
直到1958年“MM”理论的出现，才开创了资本结构理论研究的新时代。
现代资本结构理论包括：
无税收的MM理论、有税收的MM理论和权衡理论。
1.无税条件下的资本结构理论
该理论认为，在不考虑企业所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时。
增加公司债务并不能提高公司价值，因为负债带来的好处完全为其同时带来的风险所抵销，企业的资本结构与企业的价值无关。
即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。
无税收的资本结构理论虽然只得出了盲目而简单的结论，但是它找到了资本结构与公司价值之间的关系，被认为是现代资本结构理论的起点。
2.含税条件下的资本结构理论
在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。
当债务资本在资本结构中趋近100％时，才是最优的资本结构，此时企业价值达到最大。
3.权衡理论
权衡理论在MM理论基础上，考虑了债务利息抵税、财务危机成本和代理成本分别或共同存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值，进一步发展了资本结构理论。
权衡理论以MM理论为基础，它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是，企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。
当风险加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。
当边际负债节税利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构实现最优；
此后，若企业继续追加负债，企业价值因财务危机成本大于负债节税利益而下降，负债越多，企业价值下降越快。
净利法和营业净利法显然是站不住脚的，当债务资本多到无法偿还的情况下，企业将会破产，企业已无价值可言，更谈不上资本结构最优。
资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择最试点。
1.2最优资本结构含义
资本结构属于企业理财范畴，是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。
企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，它是指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权益之比，通常情况
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