良品铺子深度经营分析报告文档格式.docx

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5.盈利预测、估值分析和投资建议 36

5.1疫情影响整体较小，开店计划稳步推进 36

5.2盈利预测与估值分析 37

6.市场提示 39

图表目录

图1：

公司发展历程 6

图2：

发行前公司股权结构 7

图3：

公司2015-2019.1-9的营业总收入情况 9

图4：

公司2015-2019.1-9的归母净利润情况 9

图5：

公司线上线下收入结构逐渐趋于均衡 9

图6：

公司线下营业收入以华中地区为主 9

图7：

良品铺子各个产品营业收入增速情况 10

图8：

2018年公司线上毛利率超过三只松鼠 12

图9：

公司直营店毛利率较高 12

图10：

行业内公司销售净利率对比 13

图11：

良品铺子费用率情况 13

图12：

行业内可比公司销售费用率对比 13

图13：

行业内可比公司管理费用率率对比 13

图14：

休闲食品行业变迁 14

图15：

中国休闲食品行业的零售规模（亿元） 14

图16：

各国休闲食品人均消费量（千克） 15

图17：

各国休闲食品人均消费金额 15

图18：

休闲食品行业主要种类 15

图19：

休闲零食品类占比情况 16

图20：

2007-2018年坚果炒货行业年度总产值 16

图21：

2013-2018我国居民人均可支配收入/居民人均消费支出情况 16

图22：

我国网民规模和互联网普及率 17

图23：

2013-2018我国快递业务发展情况 17

图24：

消费者对健康零食的认知 18

图25：

未来对休闲食品需求情况 18

图26：

长三角和珠三角是休闲食品品牌集中地 18

图27：

2017-2019.12头部品牌线上市场占有率 19

图28：

休闲食品产业链 19

图29：

以强化品牌为核心贯穿生产经营环节的品牌营销方式 21

图30：

休闲零食品牌线下活动丰富 21

图31：

休闲食品多元化的新媒体营销方式 22

图32：

公司的业务流程图 24

图33：

公司2016-19Q2线下直营/加盟店门店数量 25

图34：

公司2016-19Q2线下直营/加盟店营业收入 25

图35：

公司2016-19Q2线下/线上毛利率对比 25

图36：

公司2016-19Q2线下直营/加盟店毛利率对比 25

图37：

2016-2019Q2公司线上销售收入及渠道占比% 26

图38：

公司2016-19Q2线上B2B/B2C渠道收入 26

图39：

2018-2019Q2公司线上B2C渠道平台收入 27

图40：

公司2018-19Q2线上B2B渠道平台收入 27

图41：

良品铺子打通本地生活及自营平台（美团、饿了么、良品APP） 28

图42：

良品铺子智慧供应链体系：

三大平台+五大运营管理体系 29

图43：

公司仓储物流流程图 30

图44：

公司品牌营销战略从品牌VI升级-陈漫零食+时尚海报-吴亦凡代言逐步进阶 31

图45：

良品铺子剧情化的内容植入营销 31

图46：

门店营销阵地及线上线下的流量联动 32

图47：

良品铺子×

同道大叔联名店、良品铺子×

小茗同学快闪店 32

图48：

良品铺子品牌联名营销产品 33

图49：

良品铺子IPO上市募集资金运用项目 33

图50：

公司募投项目新开店计划 34

图51：

公司募投项目老店升级计划 34

图52：

升级后的良品铺子自营APP功能 35

图53：

公司未来三年经营计划 36

表1：

良品铺子主要融资情况 6

表2：

本次发行前后股本情况 7

表3：

销售收入主要由肉类零食、坚果炒货、糖果糕点和果干果脯构成 9

表4：

可比公司业务模式 10

表5：

可比公司分渠道收入情况 11

表6：

可比公司主营业务收入毛利率情况 11

表7：

良品铺子各个产品的毛利率情况 11

表8：

休闲零食行业电商三巨头 20

表9：

公司主要产品的分类情况、品类介绍情况 23

表10：

良品铺子仓储与物流体系建设项目计划 35

表11：

良品铺子息系统数字化升级项目计划 36

表12：

分渠道公司收入及毛利率 38

表13：

全渠道公司收入及毛利率 38

表14：

可比公司估值 40

1.良品铺子公司概况

1.1公司诞生于武汉，多年来专注高端零食

公司诞生于武汉，深耕13年在上交所上市。

良品铺子于2006年创立于武汉，公司13年来深耕华

中，辐射全国，迄今已有逾2000多家门店遍布华中、华东、华南、西北、西南等13省。

良品铺子13年专注高端零食，精选全球32大产地食材，产品超过1000种，口味丰富多样，其中以十二经典产品最为著名。

公司已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、果干果脯、饼干糕点、素食山珍、糖果布丁、养生冲调、

礼品礼盒等多个品类。

公司主要发展历程如下：

2006年8月28日，良品铺子在武汉广场对面开了第一家门店；

2010年8月4日，湖北良品铺子食品有限公司设立；

2010年12月23日，第一次股权转让和第一次增资，同时变更为中外合资企业；

2017年12月6日，整体变更为良品铺子股份有限公司；

2020年2月公司正式在上交所上市。

公司发展历程

良品铺

2006.8 子诞生

武汉



良品有限成立

变更为中外合资企业

整体变更设立股份

在上交所上市

资料来源：

公司招股说明书，公司官网，XXX市场研究部

公司历次增资情况。

良品铺子在IPO之前，经历过3轮增资，曾于2014年至2016年期间计划境外上市，因此而搭建了境外上市和返程投资的红筹架构并进行了境外融资。

但之后由于国内外市场环境变化和公司的战略调整，公司并未向境外监管机构提交任何形式的上市申请。

2020年2月，良品铺子正式在上交所上市并举办了首家网络上市仪式，以发行价11.9元/股计算，公司上市市值达到48.8亿元。

良品铺子主要融资情况

序号

时间

融资轮次

交易金额

估值

投资方

1

2010.12

A轮

5100万元

1.76亿元

今日资本

2

2017.9

B轮

5.05亿元

59.98亿元

高瓴资本

3

2017.12

C轮

3.16亿元

69亿元

6

4 2020.2 IPO上市 4.88亿元

天眼查，XXX市场研究部

48.8亿元 公开发行

上市后新增社会公众股占比10.22%。

发行前宁波汉意持有公司41.55%的股份，为公司的控股股东，今日资本持有公司33.75%的股份，高瓴资本持有公司13%的股份，两家合计持有公司46.75%的股份。

杨红春、杨银芬、张国强、潘继红其间接持有公司46.96%的股份，为公司的共同实际控制人。

本次公

司首次公开发行股票数量4100万股，本次发行完成后，公司控股股东仍为宁波汉意，直接持有公司37.30%

的股份，创始人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红作为良品铺子的共同实际控制人，间接持有良品铺子共计42.6%的股份，其中杨银芬任公司总经理，杨红春任公司董事长，持股25.6%，为企业实际控制人。

发行前公司股权结构

股东名称

发行前

发行后

持股数量（万股）

持股比例

宁波汉意

14,957.56

41.55%

37.30%

公司招股说明书，XXX市场研究部表2：

本次发行前后股本情况

达永有限

12,149.65

33.75%

30.30%

珠海高瓴

1,854.01

5.15%

4.62%

香港高瓴

1,800.01

5.00%

4.49%

宁波艾邦

1,439.98

4.00%

3.59%

良品投资

1,197.01

3.33%

2.99%

宁波高瓴

1,026.00

2.85%

2.56%

宁波汉宁

393.94

1.09%

0.98%

宁波汉良

宁波汉林

宁波汉亮

社会公众股

-

4,100.00

10.22%

合计

36,000.00

100.00%

40,100.00

公司招股说明书，XXX市场研究部

1.2公司收入持续增长，线上线下结构不断优化

总体情况：

公司收入持续增长，盈利能力不断提高。

公司通过大力构建和完善全渠道服务体系，实现业务规模持续增长，2015-2018年营业总收入复合增速26.52%，2019年1-9月实现收入54.60亿元，同比增长19.65%。

2015-2018年归母净利润从0.45亿元增至2.39亿元，复合增速达到74.47%，2019年1-9月归母净利润为3.14亿元，同比增长83.81%。

区域结构：

线上线下收入结构不断优化，华中以外区域销售金额逐年提升。

2015-2019H1年线上收入占比分别为26.53%、33.69%、42.21%、45.52%和45.19%，线下收入占比分别为73.47%、66.31%、57.79%、54.48%和54.81%，收入结构逐渐趋于均衡。

公司在线下渠道坚持“深耕华中，辐射全国”的战略布局，实现了线下业务的快速发展，