良品铺子深度经营分析报告文档格式.docx

1、5. 盈利预测、估值分析和投资建议365.1 疫情影响整体较小，开店计划稳步推进365.2 盈利预测与估值分析376. 市场提示39图表目录图 1：公司发展历程6图 2：发行前公司股权结构7图 3：公司 2015-2019.1-9 的营业总收入情况9图 4：公司 2015-2019.1-9 的归母净利润情况9图 5：公司线上线下收入结构逐渐趋于均衡9图 6：公司线下营业收入以华中地区为主9图 7：良品铺子各个产品营业收入增速情况10图 8：2018 年公司线上毛利率超过三只松鼠12图 9：公司直营店毛利率较高12图 10：行业内公司销售净利率对比13图 11：良品铺子费用率情况13图 12：行

2、业内可比公司销售费用率对比13图 13：行业内可比公司管理费用率率对比13图 14：休闲食品行业变迁14图 15：中国休闲食品行业的零售规模（亿元）14图 16：各国休闲食品人均消费量（千克）15图 17：各国休闲食品人均消费金额15图 18：休闲食品行业主要种类15图 19：休闲零食品类占比情况16图 20：2007-2018 年坚果炒货行业年度总产值16图 21：2013-2018 我国居民人均可支配收入/居民人均消费支出情况16图 22：我国网民规模和互联网普及率17图 23：2013-2018 我国快递业务发展情况17图 24：消费者对健康零食的认知18图 25：未来对休闲食品需求情况

3、18图 26：长三角和珠三角是休闲食品品牌集中地18图 27：2017-2019.12 头部品牌线上市场占有率19图 28：休闲食品产业链19图 29：以强化品牌为核心贯穿生产经营环节的品牌营销方式21图 30：休闲零食品牌线下活动丰富21图 31：休闲食品多元化的新媒体营销方式22图 32：公司的业务流程图24图 33：公司 2016-19Q2 线下直营/加盟店门店数量25图 34：公司 2016-19Q2 线下直营/加盟店营业收入25图 35：公司 2016-19Q2 线下/线上毛利率对比25图 36：公司 2016-19Q2 线下直营/加盟店毛利率对比25图 37：2016-2019Q2

4、 公司线上销售收入及渠道占比%26图 38：公司 2016-19Q2 线上 B2B/B2C 渠道收入26图 39：2018-2019Q2 公司线上 B2C 渠道平台收入27图 40：公司 2018-19Q2 线上 B2B 渠道平台收入27图 41：良品铺子打通本地生活及自营平台（美团、饿了么、良品 APP）28图 42：良品铺子智慧供应链体系：三大平台+五大运营管理体系29图 43：公司仓储物流流程图30图 44：公司品牌营销战略从品牌 VI 升级-陈漫零食+时尚海报-吴亦凡代言逐步进阶31图 45：良品铺子剧情化的内容植入营销31图 46：门店营销阵地及线上线下的流量联动32图 47：良品铺

5、子同道大叔联名店、良品铺子小茗同学快闪店32图 48：良品铺子品牌联名营销产品33图 49：良品铺子 IPO 上市募集资金运用项目33图 50：公司募投项目新开店计划34图 51：公司募投项目老店升级计划34图 52：升级后的良品铺子自营 APP 功能35图 53：公司未来三年经营计划36表 1：良品铺子主要融资情况6表 2：本次发行前后股本情况7表 3：销售收入主要由肉类零食、坚果炒货、糖果糕点和果干果脯构成9表 4：可比公司业务模式10表 5：可比公司分渠道收入情况11表 6：可比公司主营业务收入毛利率情况11表 7：良品铺子各个产品的毛利率情况11表 8：休闲零食行业电商三巨头20表 9

6、：公司主要产品的分类情况、品类介绍情况23表 10：良品铺子仓储与物流体系建设项目计划35表 11：良品铺子息系统数字化升级项目计划36表 12：分渠道公司收入及毛利率38表 13：全渠道公司收入及毛利率38表 14：可比公司估值401. 良品铺子公司概况1.1 公司诞生于武汉，多年来专注高端零食公司诞生于武汉，深耕 13 年在上交所上市。良品铺子于 2006 年创立于武汉，公司 13 年来深耕华中，辐射全国，迄今已有逾 2000 多家门店遍布华中、华东、华南、西北、西南等 13 省。良品铺子 13 年专注高端零食，精选全球 32 大产地食材，产品超过 1000 种，口味丰富多样，其中以十二经

7、典产品最为著名。公司已形成覆盖肉类零食、坚果炒货、果干果脯、饼干糕点、素食山珍、糖果布丁、养生冲调、礼品礼盒等多个品类。公司主要发展历程如下：2006 年 8 月 28 日，良品铺子在武汉广场对面开了第一家门店；2010 年 8 月 4 日，湖北良品铺子食品有限公司设立；2010 年 12 月 23 日，第一次股权转让和第一次增资，同时变更为中外合资企业；2017 年 12 月 6 日，整体变更为良品铺子股份有限公司； 2020 年 2 月公司正式在上交所上市。公司发展历程良品铺2006.8子诞生武汉良品有限成立变更为中外合资企业整体变更设立股份在上交所上市资料来源：公司招股说明书，公司官网，

8、XXX市场研究部公司历次增资情况。良品铺子在 IPO 之前，经历过 3 轮增资，曾于 2014 年至 2016 年期间计划境外上市，因此而搭建了境外上市和返程投资的红筹架构并进行了境外融资。但之后由于国内外市场环境变化和公司的战略调整，公司并未向境外监管机构提交任何形式的上市申请。2020 年 2 月，良品铺子正式在上交所上市并举办了首家网络上市仪式，以发行价 11.9 元/股计算，公司上市市值达到 48.8 亿元。良品铺子主要融资情况序号时间融资轮次交易金额估值投资方12010.12A 轮5100 万元1.76 亿元今日资本22017.9B 轮5.05 亿元59.98 亿元高瓴资本32017

9、.12C 轮3.16 亿元69 亿元642020.2IPO 上市4.88 亿元天眼查，XXX市场研究部48.8 亿元公开发行上市后新增社会公众股占比 10.22%。发行前宁波汉意持有公司 41.55%的股份，为公司的控股股东， 今日资本持有公司 33.75%的股份，高瓴资本持有公司 13%的股份，两家合计持有公司 46.75%的股份。杨红春、杨银芬、张国强、潘继红其间接持有公司 46.96%的股份，为公司的共同实际控制人。本次公司首次公开发行股票数量 4100 万股，本次发行完成后，公司控股股东仍为宁波汉意，直接持有公司 37.30%的股份，创始人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红作为良品铺子的共

10、同实际控制人，间接持有良品铺子共计 42.6%的股份，其中杨银芬任公司总经理，杨红春任公司董事长，持股 25.6%，为企业实际控制人。发行前公司股权结构股东名称发行前发行后持股数量（万股）持股比例宁波汉意14,957.5641.55%37.30%公司招股说明书，XXX市场研究部表 2：本次发行前后股本情况达永有限12,149.6533.75%30.30%珠海高瓴1,854.015.15%4.62%香港高瓴1,800.015.00%4.49%宁波艾邦1,439.984.00%3.59%良品投资1,197.013.33%2.99%宁波高瓴1,026.002.85%2.56%宁波汉宁393.941.

11、09%0.98%宁波汉良宁波汉林宁波汉亮社会公众股-4,100.0010.22%合计36,000.00100.00%40,100.00公司招股说明书，XXX市场研究部1.2 公司收入持续增长，线上线下结构不断优化总体情况：公司收入持续增长，盈利能力不断提高。公司通过大力构建和完善全渠道服务体系，实现业务规模持续增长，2015-2018 年营业总收入复合增速 26.52%，2019 年 1-9 月实现收入 54.60 亿元， 同比增长 19.65%。2015-2018 年归母净利润从 0.45 亿元增至 2.39 亿元，复合增速达到 74.47%，2019 年1-9 月归母净利润为 3.14 亿元，同比增长 83.81%。区域结构：线上线下收入结构不断优化，华中以外区域销售金额逐年提升。2015-2019H1 年线上收入占比分别为 26.53%、33.69%、42.21%、45.52%和 45.19%，线下收入占比分别为 73.47%、66.31%、57.79%、54.48%和 54.81%，收入结构逐渐趋于均衡。公司在线下渠道坚持“深耕华中，辐射全国”的战略布局，实现了线下业务的快速发展，