201年小糸车灯分析报告.docx

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201年小糸车灯分析报告

小糸（KOITO）公告2017财年（20160401-20170331）年报，2017财年8415

亿日元，同比增长3.4%；净利润592亿日元，同比增长11.8%。

全球车灯份额28%稳居第一，引领车灯产业发展。

日本小糸成立于1919年，为全球最大的汽车照明供应商。

全球共计32家子公司、5个技术研发中心，业务范围遍布欧亚美，共有员工2.6万人、研发人员近3000名。

小糸百年来专注灯具制造，其照明产品广泛用于汽车、航空、铁路、航运

等领域。

历史上小糸发明和量产了多类车灯产品，包括异形灯（1984年）、氙气大灯（1996年）、AFS（2003年）、无汞放电灯（2004年）、LED大灯（2007年）。

截止2015年小糸全球全球车灯市占28%稳居第一。

营收约78亿、净利5.5亿美元，近十年营收增速6%。

2017财年公司营收8415亿日元（约77.8亿美元），同比增长3.4%，实现净利润592亿日元（约5.5亿美元），同比增长11.8%，2007-2017财年营收、净利润CAGR分别为5.8%、14.5%。

从地区看，日本、中国、北美为主要市场，

2016财年营收分别为3010亿、2172亿、1830亿日元，占比37%、27%、23%。

2007-2016财年三地区CAGR为0.6%、18.4%、12.6%。

近七年毛利率稳定在约17%，净利率提升至7%。

公司2017财年毛利率、净利率为17.5%、7.0%，2010年来毛利率基本稳定在17%左右，净利率稳步显著提升。

2016财年研发支出326亿日元，同比增长16.8%，2014年至今研发费用率维持在4%左右。

在华营收134亿人民币，近九年复合增速18%。

2016财年小糸在华销售量超

2450万个、销售额134亿人民币，同比增17.4％，2007-2016财年在华营收

CAGR18.4%。

公司在华主要客户为上海通用、大众以及广汽丰田、本田等，在华有1个技术中心及上海（3个）、常州、广州、湖北、福州工厂。

其中，上海小糸在重庆、烟台等地设有生产基地，年产总计300万套；独资公司湖北小糸（

2016年3月投产）年产能420万套（150万套大灯、270万套尾灯），销售额

30亿人民币，预计2020年成长为在华最大基地。

短看LED、长看OLED和激光大灯。

小糸认为车灯LED化是当前重点，OLED

和激光大灯是未来趋势。

2016财年小糸投入148亿日元于日本技术中心研发汽车照明核心技术设备（光学，电子，机械结构工程等）、新光源（激光器、OLED

等）以及自动驾驶等相关技术，并投入178亿日元于北美、中国等技术中心进行汽车照明核心技术设备研发。

正文目录

图表目录

1、小糸全球车灯份额28%稳居第一，引领车灯产业发展

小糸（KOITO）公告2017财年（20160401-20170331）年报，2017财年8415

亿日元，同比增长3.4%；净利润592亿日元，同比增长11.8%。

全球车灯份额28%稳居第一，引领车灯产业发展。

日本小糸成立于1919年，

为全球最大的汽车照明供应商。

全球共计32家子公司、5个技术研发中心，业务范围遍布欧亚美，共有员工2.6万人、研发人员近3000名。

小糸百年来专注灯具制造，其照明产品广泛用于汽车、航空、铁路、航运等领域。

历史上小糸发明和量产了多类车灯产品，包括异形灯（1984年）、氙气大灯（1996年）、

AFS（2003年）、无汞放电灯（2004年）、LED大灯（2007年）。

截止2015年小糸全球全球车灯市占28%稳居第一。

图表1:

2015年全球车灯市场竞争格局（单位：

%）

图表2:

公司车灯产品发展历程

2、营收约78亿、净利5.5亿美元，近十年营收增速6%

2017财年公司营收8415亿日元（约77.8亿美元），同比增长3.4%，实现净利润592亿日元（约5.5亿美元），同比增长11.8%，2007-2017财年营收、净利润CAGR分别为5.8%、14.5%。

从地区看，日本、中国、北美为主要市场，2016财年营收分别为3010亿、2172亿、1830亿日元，占比37%、27%、23%。

2007-2016财年三地区CAGR为0.6%、18.4%、12.6%。

近七年毛利率稳定在约17%，净利率提升至7%。

公司2017财年毛利率、净

利率为17.5%、7.0%，2010年来毛利率基本稳定在17%左右，净利率稳步显

著提升。

2016财年研发支出326亿日元，同比增长16.8%，

2014年至今研发费用率维持在4%左右。

图表3:

2007-2017年公司营收及增速（单位：

十亿日元，%）

图表4：

2007-2017年公司净利润及增速（单位：

十亿日元，%）

图表5：

2007-2017年公司毛利率和净利率（单位：

%）

图表6：

2009-2016年公司研发费用和费用率（单位：

十亿日元，%）

图表7：

2016年营收分地区（单位：

%）

3、在华营收134亿人民币，近九年复合增速18%

2016财年小糸在华销售量超过2450万个、销售额134亿人民币，同比增长17.4％，2007-2016财年在华营收CAGR18.4%。

公司在华主要客户为上海通用、大众以及广汽丰田、本

田等整车厂，在华已有1个技术中心及上海（3个）、常州、广州、湖北、福

州工厂。

其中，上海小糸在重庆、烟台等地设有生产基地，年产总计300万

套；独资公司湖北小糸（2016年3月投产）年产能420万套（150万套大灯、

270万套尾灯），销售额30亿人民币，预计2020年成长为在华最大基地。

图表8：

小糸在华布局

图表9：

2007-2016年公司在华营收及增速（单位：

十亿日元、%）

4、短看LED、长看OLED和激光大灯

小糸认为车灯LED化是当前重点，OLED

和激光大灯是未来趋势。

2016财年小糸投入148亿日元于日本技术中心研发

汽车照明核心技术设备（光学，电子，机械结构工程等）、新光源（激光器、OLED

等）以及自动驾驶等相关技术，并投入178亿日元于北美、中国等技术中心进行汽车照明核心技术设备研发。

图表10：

公司LED灯发展历程

图表11：

主要产品和技术概览

车灯行业持续高景气，推荐国内唯一有竞争力供应商星宇股份。

车灯产业是少数是技术不断发展推动单价持续提升的总成产品，且明显受益于汽车电动智能化浪潮。

行业竞争格局稳定，龙头小糸2016年国内收入超过130亿人民币，10年复合增速18%。

自主车灯龙头星宇股份2016年收入33亿，相比对手具备明显的成本优势，具备广阔的发展潜力。

风险提示：

下游销量低于预期