财务分析(贵州茅台).doc
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贵州茅台公司财务分析
1公司筹资及其资本结构的变动趋势
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。
茅台集团主要的筹资方式是发放股票筹资，从2001年起集团就发放了25000万股且发放数量逐年递增，到2011年起股票数量已到105818万股。
另外，利用吸引力和品牌效应不时推行限购，使购买者对茅台的需求更旺盛，最后即使加价也能保持其销售量，从资料看到，其销售量和销售率从04年到11年大致呈递增趋势。
其资产自然也在不断膨胀之中。
股本
2001
250000000
2002
275000000
2003
302500000
2004
393250000
2005
471900000
2006
943800000
2007
943800000
2008
943800000
2009
943800000
2011
1058180000
从下表可以看出，集团分别在04~07年和08~11年其资产负债率呈缓慢递增趋势而在07~08年有较大的下滑。
值得注意的是资产负债率在20%~40%之间变动，也就是说其股东权益在60%~80%间变动，其股东权益非常可观。
一般来说资产负债率在60%~70%就算不错了。
所以可以说其资产负债结构好。
总资产
总负债
资产负债率
2004
4855158666
1151131900
0.2370946
2005
6571862002
2033573802
0.309436473
2006
8103036754
2561482755
0.316113925
2007
9883304613
3994927820
0.404209723
2008
11556876926
2270935661
0.196500809
2009
15625503484
3017496005
0.193113522
2010
20430099478
4434151286
0.217040122
2011
29161700184
8621019159
0.295628139
2盈利能力与发展能力
资产平均总额
资产利润率
股东平均权益总额
股东权益报酬率
营业收入净额
销售净利率
成本费用总额
成本费用净利率
每股收益
每股净资产
2004
4905762238
0.081775307
3571584619
0.073217871
853431905.9
0.306414396
582114589
0.449230833
0.86
12.24
2005
6472757493
0.086131575
4353718505
0.084787152
1144017321
0.322669407
759834969
0.485815218
0.94
11.54
2006
8080316610
0.083218838
5316725784
0.084561587
1354498050
0.331924265
886327111
0.507251515
0.95
11.74
2007
9666759152
0.090430349
5638400268
0.099574468
1587538096
0.35365495
1027204791
0.546571347
0.57
6.17
2008
11019174384
0.110948219
8827398518
0.103886637
1993496395
0.460020267
1077437126
0.851138988
0.93
9.65
2009
15689845660
0.108671761
12055712888
0.106077557
2512537167
0.508983741
1234229295
1.036145045
1.29
13.2
2010
20099861313
0.089193684
15323756793
0.087731933
3039906100
0.442244844
1692733628
0.794208123
1.34
16.67
2011
27374640062
0.096954921
19545035360
0.101882207
4220589098
0.471804121
2231218718
0.89246801
2
21.49
发展能力，也称成长能力，是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，如规模的扩大，盈利的持续增长，市场竞争力的增强等。
反映企业发展能力的主要财务比率有销售增长率，资产增长率，股权资本增长率，利润增长率等。
从下图可以看出，茅台公司的发展能力相关数据大致上呈上升趋势，利润增长率与资产增长率波动较大，而销售增长率与股权资本增长率稳中带升。
总体上说，增长率由高到低分别是股权资本增长率，资产增长率，利润增长率和销售增长率，从中能反映一个事实就是茅台卖得越来越贵了。
虽然如此，其销售量每年都在递增且销售率大致呈上升趋势这证明了茅台越来越受欢迎，这体现其发展能力还算不错的。
销售增长率
资产增长率
股权资本增长率
利润增长率
2004
0.16
-2.04
7.7
0.17
2005
0.25
3.11
8.85
0.39
2006
0.18
0.56
8.83
0.21
2007
0.17
4.58
10.15
0.3
2008
0.26
10.26
10.61
0.4
2009
0.26
-0.82
10.82
0.39
2010
0.21
3.34
8.75
0.05
2011
0.39
13.97
10.24
0.48
3茅台公司利润分配政策分析
贵州茅台酒股份有限公司2010年度利润分配：
每10股送股数及每股送股数
单位:
股
每10股送股数
1
每股送股数
0.1
扣税前与扣税后每股现金红利
单位:
元
每股现金红利（扣税前）
2.3
每股现金红利（扣税后）
2.06
股本变化情况表
年份
股本
2001
250000000
2002
275000000
2003
302500000
2004
393250000
2005
471900000
2006
943800000
2007
943800000
2008
943800000
2009
943800000
2010
943800000
2011
1058180000
分配方案
以最近一次分配为例：
以2010年年末公司总股本94,380万股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利23元（含税），送1股，扣税后每10股派发现金红利20.6元，共计派发股利2,265,120,000元。
分配方案实施后总股本为1,058,180,000股，增加94,380,000股。
实施送股方案后，按新股本1,058,180,000股摊薄计算的公司2010年度每股收益为4.87元。
历年股东权益（净资产）变化
总资产
总负债
股东权益
2004
4855158666
1151131900
3704026766
2005
6571862002
2033573802
4538288200
2006
8103036754
2561482755
5541553999
2007
9883304613
3994927820
5888376793
2008
11556876926
2270935661
9285941265
2009
15625503484
3017496005
12608007479
2010
20430099478
4434151286
15995948192
2011
29161700184
8621019159
20540681025
公司历年资产负债表
总资产
总负债
资产负债率
2004
4855158666
1151131900
0.2370946
2005
6571862002
2033573802
0.309436473
2006
8103036754
2561482755
0.316113925
2007
9883304613
3994927820
0.404209723
2008
11556876926
2270935661
0.196500809
2009
15625503484
3017496005
0.193113522
2010
20430099478
4434151286
0.217040122
2011
29161700184
8621019159
0.295628139
融资规模分析：
为了反映资金占用规模变动，从该公司历年资产负债表中选取相关数据分析可知，茅台股份近几年来资金占有规模逐年递增。
公司伴随着经营业务规模的不断扩大，资金投入量也在不断增长。
从融资来源看，该公司既有外源融资，也有内源融资。
利用外源渠道融资时，由于债务资金的配置直接影响着公司的财务风险，因此我们选择资产负债率这个指标来初步观测其财务风险。
近4年来该公司的资产负债率逐年提高，从2008年的19.65%增长到到2011年的29.56%。
这表明随着公司资金总额的增加，其债务规模逐步增加，财务风险逐步增加。
融资结构分析：
为了更深入地探究贵州茅台股份公司的融资策略，现对其历年资产负债表进行结构分析。
相关数据如上表。
从表可知，近几年来公司的长期资产负债率不高，表明公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账款，而长期借款几乎没有。
这足以表明公司的负债多数是由生产经营中预收商品货款形成的，而公司主动根据资金需求进行筹资安排的负债——长期负债比例较低。
另一方面，预收账款所占的高比例，说明公司产品销售供不应求，现金流比较充裕。
因此，按照财务战略理论，该公司所采取的筹资策略属于稳健型的，资本结构以权益资本的直接融资为主，很少或几乎不采用财务杠杆，显现出强烈的股权融资偏好。
理论上讲，采用稳健型的融资策略，一方面可以降低企业的财务风险，而另一方面公司资金成本较高，且对股东有不利影响的。
根据融资理论可知，长期债务资金有放大权益资金利润率的效应，即杠杆效应。
因此，对于茅台股份来说，随着近几年经营业绩不断提高，公司经营风险并不高，此时完全可以逐步提高长期债务规模，更大限度利用财务杠杆降低资金成本，放大权益资金收益率，提高每股收益，提高股东收益率和公司市场价值。
茅台公司采取积极的股利分配策略的所体现的经营思想是:
公司获利水平较高，同时短期内没有高回报的投资项目。
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