财务分析(贵州茅台).doc

1、贵州茅台公司财务分析1 公司筹资及其资本结构的变动趋势 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 茅台集团主要的筹资方式是发放股票筹资，从2001年起集团就发放了25000万股且发放数量逐年递增，到2011年起股票数量已到105818万股。另外，利用吸引力和品牌效应不时推行限购，使购买者对茅台的

2、需求更旺盛，最后即使加价也能保持其销售量，从资料看到，其销售量和销售率从04年到11年大致呈递增趋势。其资产自然也在不断膨胀之中。股本20012500000002002275000000200330250000020043932500002005471900000200694380000020079438000002008943800000200994380000020111058180000 从下表可以看出，集团分别在0407年和0811年其资产负债率呈缓慢递增趋势而在0708年有较大的下滑。值得注意的是资产负债率在20%40%之间变动，也就是说其股东权益在60%80%间变动，其股东权益非常

3、可观。一般来说资产负债率在60%70%就算不错了。所以可以说其资产负债结构好。总资产总负债资产负债率2004485515866611511319000.23709462005657186200220335738020.3094364732006810303675425614827550.3161139252007988330461339949278200.40420972320081155687692622709356610.19650080920091562550348430174960050.19311352220102043009947844341512860.2170401222011

4、2916170018486210191590.295628139 2盈利能力与发展能力资产平均总额资产利润率股东平均权益总额股东权益报酬率营业收入净额销售净利率成本费用总额成本费用净利率每股收益每股净资产200449057622380.08177530735715846190.073217871853431905.90.3064143965821145890.4492308330.8612.24200564727574930.08613157543537185050.08478715211440173210.3226694077598349690.4858152180.9411.5420068

5、0803166100.08321883853167257840.08456158713544980500.3319242658863271110.5072515150.9511.74200796667591520.09043034956384002680.09957446815875380960.3536549510272047910.5465713470.576.172008110191743840.11094821988273985180.10388663719934963950.46002026710774371260.8511389880.939.652009156898456600.

6、108671761120557128880.10607755725125371670.50898374112342292951.0361450451.2913.22010200998613130.089193684153237567930.08773193330399061000.44224484416927336280.7942081231.3416.672011273746400620.096954921195450353600.10188220742205890980.47180412122312187180.89246801221.49 发展能力，也称成长能力，是指企业在从事经营活动过

7、程中所表现出的增长能力，如规模的扩大，盈利的持续增长，市场竞争力的增强等。反映企业发展能力的主要财务比率有销售增长率，资产增长率，股权资本增长率，利润增长率等。 从下图可以看出，茅台公司的发展能力相关数据大致上呈上升趋势，利润增长率与资产增长率波动较大，而销售增长率与股权资本增长率稳中带升。总体上说，增长率由高到低分别是股权资本增长率，资产增长率，利润增长率和销售增长率，从中能反映一个事实就是茅台卖得越来越贵了。虽然如此，其销售量每年都在递增且销售率大致呈上升趋势这证明了茅台越来越受欢迎，这体现其发展能力还算不错的。销售增长率资产增长率股权资本增长率利润增长率20040.16-2.047.70

8、.1720050.253.118.850.3920060.180.568.830.2120070.174.5810.150.320080.2610.2610.610.420090.26-0.8210.820.3920100.213.348.750.0520110.3913.9710.240.483茅台公司利润分配政策分析贵州茅台酒股份有限公司2010 年度利润分配：每10 股送股数及每股送股数 单位:股每10股送股数1每股送股数0.1扣税前与扣税后每股现金红利 单位:元每股现金红利(扣税前)2.3每股现金红利(扣税后)2.06股本变化情况表年份股本20012500000002002275000

9、0002003302500000200439325000020054719000002006943800000200794380000020089438000002009943800000201094380000020111058180000分配方案以最近一次分配为例：以2010 年年末公司总股本94,380 万股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利23 元（含税），送1 股，扣税后每10 股派发现金红利20.6 元，共计派发股利2,265,120,000 元。分配方案实施后总股本为1,058,180,000 股，增加94,380,000股。实施送股方案后，按新股本1,058,180,0

10、00 股摊薄计算的公司2010 年度每股收益为4.87 元。历年股东权益(净资产)变化总资产总负债股东权益2004485515866611511319003704026766200565718620022033573802453828820020068103036754256148275555415539992007988330461339949278205888376793200811556876926227093566192859412652009156255034843017496005126080074792010204300994784434151286159959481922011

11、29161700184862101915920540681025公司历年资产负债表总资产总负债资产负债率2004485515866611511319000.23709462005657186200220335738020.3094364732006810303675425614827550.3161139252007988330461339949278200.40420972320081155687692622709356610.19650080920091562550348430174960050.19311352220102043009947844341512860.21704012220

12、112916170018486210191590.295628139融资规模分析：为了反映资金占用规模变动，从该公司历年资产负债表中选取相关数据分析可知，茅台股份近几年来资金占有规模逐年递增。公司伴随着经营业务规模的不断扩大，资金投入量也在不断增长。从融资来源看，该公司既有外源融资，也有内源融资。利用外源渠道融资时，由于债务资金的配置直接影响着公司的财务风险，因此我们选择资产负债率这个指标来初步观测其财务风险。近4年来该公司的资产负债率逐年提高，从2008年的19.65%增长到到2011 年的29.56%。这表明随着公司资金总额的增加，其债务规模逐步增加，财务风险逐步增加。融资结构分析：为了更

13、深入地探究贵州茅台股份公司的融资策略，现对其历年资产负债表进行结构分析。相关数据如上表。从表可知，近几年来公司的长期资产负债率不高，表明公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账款，而长期借款几乎没有。这足以表明公司的负债多数是由生产经营中预收商品货款形成的，而公司主动根据资金需求进行筹资安排的负债长期负债比例较低。另一方面，预收账款所占的高比例，说明公司产品销售供不应求，现金流比较充裕。因此，按照财务战略理论，该公司所采取的筹资策略属于稳健型的，资本结构以权益资本的直接融资为主，很少或几乎不采用财务杠杆，显现出强烈的股权融资偏好。 理论上讲，采用稳健型的融资策略，一方面可以降低企业的财务风险，而另一方面公司资金成本较高，且对股东有不利影响的。根据融资理论可知，长期债务资金有放大权益资金利润率的效应，即杠杆效应。因此，对于茅台股份来说，随着近几年经营业绩不断提高，公司经营风险并不高，此时完全可以逐步提高长期债务规模，更大限度利用财务杠杆降低资金成本，放大权益资金收益率，提高每股收益，提高股东收益率和公司市场价值。茅台公司采取积极的股利分配策略的所体现的经营思想是:公司获利水平较高，同时短期内没有高回报的投资项目。