论文开题报告“新三板”挂牌公司营运资金管理与公司绩效关系研究.doc

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XX大学

硕士研究生毕业论文开题报告

研究生姓名：

【】

学号：

【】

所在学院：

经济与管理学院

专业名称：

工商管理

学位类别：

学术型硕士

指导教师：

【】

填表日期：

【】

新疆大学研究生院制

论文题目

“新三板”挂牌公司营运资金管理与公司绩效关系研究—以我国制造业为例

1、选题目的、意义

1.1选题目的

2006年1月23日，我国“新三板”市场设立至今已经历了十年多的发展历程，其挂牌公司数量取得了突飞猛进的增长。

“新三板”市场设立至今虽然经历了蓬勃的发展，但由于其挂牌要求较低，对企业的盈利性、资本规模等没有实质性的要求，加之近几年市场的多次扩容以及企业类型的放宽吸引了大量中小微企业的纷纷加入，导致挂牌公司总体素质偏低的现象。

加之“新三板”市场的发展历程较短、监管制度不健全、市场交易不够活跃，加之挂牌公司大多自身规模较小、管理水平较低等原因，使得目前“新三板”挂牌公司的发展面临众多问题，比较突出的有：

（1）企业融资渠道较窄、门槛较高，且过于依赖银行借款。

（2）企业资本结构不合理，资金管理水平较低。

（3）企业财务管理意识较低，从业人员素质不一。

（4）市场监管体系及相关法律法规不健全。

可以看出，挂牌公司在财务管理方面存在的问题较多。

因此，本文从企业财务管理最基础的资金环节入手，希望通过对我国“新三板”挂牌公司营运资金管理与公司绩效关系的研究，为企业改善财务管理水平带来一定的帮助。

本文的研究目的主要有：

（1）通过选取我国制造业“新三板”挂牌公司2010-2014年的财务数据，并对其中相应的财务指标进行计算和分析，揭示出目前我国制造业“新三板”挂牌公司营运资金管理中存在的问题。

（2）通过实证研究，从营运资金政策和营运资金管理效率两个方面得出我国制造业“新三板”挂牌公司的营运资金管理与公司绩效之间的相关关系。

（3）对以上两方面内容进行总结，揭示营运资金管理的重要性，为提高我国“新三板”挂牌公司营运资金管理水平提出相关建议。

1.2选题意义

（1）理论意义：

当前学术界关于营运资金管理与公司绩效关系的研究主要集中在对上市公司的研究上，其研究对象多为规模较大且管理经验较丰富的企业，对中小企业的研究相对较少，而针对以中小微企业为主的我国“新三板”挂牌公司的营运资金管理与公司绩效关系的研究几乎是空白。

目前，中小微企业在我国企业中占绝大多数，在我国国民经济发展中起着重要的作用。

因此，本文对我国“新三板”挂牌公司营运资金管理与公司绩效关系进行研究可以填补该领域研究的空白，对以后学者的研究具有一定的理论参考价值。

（2）现实意义：

营运资金作为企业资金总体中最活跃、流动性最强的部分，贯穿于企业的研发、采购、生产、销售等各个环节，它本身并不能产生利润，但却与企业的盈利紧密相关。

在当今中国经济快速发展、各行各业竞争加剧的时代背景下，一个企业很有可能因为良好的营运资金管理而逆势而上，也很有可能因为营运资金管理的不善而轰然倒塌。

尤其是对于中小微企业，由于其融资渠道狭窄、资金相对短缺，且管理层的财务管理意识不强，导致企业的营运资金往往得不到有效的管理。

本文选取以中小微企业为主的我国“新三板”挂牌公司为研究对象，对其营运资金管理与公司绩效关系进行研究，对我国“新三板”挂牌公司在营运资金管理方面具有重要的实践指导意义。

2、国内外研究综述及本人对综述的评价

2.1国外研究综述

20世纪30年代至70年代期间，国外学者对营运资金的研究主要集中于对营运资金单项要素的优化问题上，而并非对营运资金整体的管理进行研究。

自20世纪90年代开始，营运资金管理开始受到企业的重视，为适应企业管理的需要，国外学者的研究视角开始由营运资金单项要素向营运资金整体转变。

（1）对营运资金政策的研究

国外学者对营运资金政策的研究比较侧重于对不同行业公司间营运资金管理政策的差异性研究。

Nunn和KennethP.Jr（1981）通过选取1971-1978年间1700多个公司的营运资金政策样本指标数据进行多元回归分析得出一个主要的结论就是：

不同行业的企业营运资金政策之间存在明显的差异。

但该研究的缺陷是只对公司的存货和应收账款两个项目进行了研究。

SueVisscher和HerbertJ.Weinarub（1998）对350家美国制造业公司样本数据指标进行分析，发现当营运资金融资政策比较激进时，营运资金投资政策通常相对保守；反之，营运资金投资政策通常相对激进。

Afza和Nazir（2007）对巴基斯坦食品行业、水泥行业等一共17个行业的263家公司1998-2003年间的营运资金政策指标数据进行研究，发现企业营运资金政策在不同行业之间具有明显的特征差异，与SueVisscher和HerbertJ.Weinreub研究结论不同的是，他们还发现企业通常会选择激进的营运资金投资政策和激进的营运资金融资政策相配合，由此可见，研究样本选取的不同会影响对企业营运资金政策的研究结果。

Yadav、Kamath和Manjrekar（2009）通过研究发现，企业会根据外界经济环境的变化对自身的营运资金政策做出相应的调整，当经济走势上行时，宏观环境稳定，企业会相应提高营运资金政策的激进程度；而当整体经济下滑时，宏观环境不稳定，企业则会相应提高营运资金政策的稳健程度。

（2）对营运资金管理效率衡量指标的研究

20世纪70年代之前，国外学者对营运资金管理效率多采用流动资产周转效率这一单一指标进行研究，忽略了流动负债的影响，70年代以后才开始对营运资金整体进行研究。

Hamptonc.hager（1976）在其发表的论文《CashManagementandCashCycle》中首次提出了现金周期（CCC）的概念。

RichardV.D.和LaughlinJ.（1980）将现金周期加以公式化，用来计算企业从采购资金的投入到生产销售产品收回现金过程所需要的时间，其计算公式为：

现金周期=存货转换期间+应收账款转换期间-应付账款递延期间。

该指标从营运资金整体角度对其管理效率进行研究，克服了对单一指标研究的弊端。

ClaireKammLatham和JaneM.Cote（1999）考虑到不同行业之间的差异，针对零售行业提出了衡量营运资金管理效率的商业周期（MD）概念，将企业日常经营活动中的付款与采购、销售与收款有机结合到一起。

MartinGosman和TrishKelly（2003）以美国零售业上市公司为研究对象，出于对现销方式的考虑，提出了剩余日（ED）的概念，该指标在现金周期的基础上做出调整，仅使用存货周转期与应付账款周转期的差额对营运资金管理效率进行衡量。

而在实务界，20世纪90年代美国波士顿咨询公司（BCG）首次提出营运资金生产率这一评价指标，利用销售净额与平均营运资金总额的比率来衡量企业的营运资金管理绩效，该指标反映的是单位营运资金为企业所带来的销售净额的数量。

1997年，美国REL咨询公司和CFO杂志开始采用营运资金周转期（DWC）与现金周转效率（CCE）的比率作为营运资金管理效率评价指标，对当时国内最大的1000家公司按营运资金管理绩效进行排名，其中的营运资金周转期指标一直沿用至今。

（3）对营运资金管理与公司绩效关系的研究

早期，国外学者对营运资金管理与公司绩效关系的研究大多偏向于研究应收账款和存货管理与公司绩效的关系，公司绩效的衡量大多选取单一指标的绩效衡量方法。

发展到后期研究指标才逐渐增多。

Hicks和Czyzewski（1992）以净资产利润率作为公司绩效的评价指标，对企业货币资金的占用量和公司绩效关系进行研究，经过研究得出，货币资金占用量越多，公司绩效水平越高。

因此，他们主张企业应采取保守的营运资金投资政策。

Steyn,Hamman和Smit（2002）通过研究发现，企业如果过分依赖于赊销的方式来促进销售，会造成应收账款占用资金过多，在企业营业收入和利润增长的同时却不能带来现金流量的增加，导致公司的资金链断裂，加重财务风险。

Padachi（2006）以毛里求斯制造业58家小型公司财务数据为样本进行研究，选取总资产收益率作为公司绩效评价指标，研究结果得出企业存货和应收账款过多的占用资金会降低企业的绩效水平。

FahemarJayya和IbrahimAwad（2013）对巴勒斯坦制造业上市公司的营运资金政策与盈利能力进行研究，选取托宾Q值和权益净利率作为因变量，通过研究得出，企业营运资金政策越激进，公司绩效水平越低。

Al-MwallaM.（2012）以安曼股票市场上的54家上市公司为样本，通过研究得出，稳健的投资政策有利于公司盈利能力和公司价值的提升，同时，公司的成长速度、规模以及宏观经济增长都会促进公司绩效水平的增长。

在营运资金管理效率与公司绩效的研究方面，ManualL.Jose等（1996）选取现金周期作为营运资金管理效率的衡量指标，选取托宾Q值作为公司绩效水平的衡量指标，对美国零售业上市公司1992-1995年的财务数据进行研究，发现现金周期与公司绩效之间存在着显著的负相关关系。

HyunHanShin和LucSoenen（1998）选取营运资金周转率作为对营运资金管理效率进行评价的指标对美国上市公司进行研究，得出营运资金周转率与公司股票回报率和盈利能力呈负相关关系，并指出适当减小流动资产规模能够缩短企业营运资金周转期，提高税前利润和股票收益率。

RahemanA.和NasrM.（2007）对巴基斯坦的上市公司进行研究，得出存货周转天数以及应收账款周转天数分别与企业盈利能力之间存在显著的负相关关系。

另外，还指出企业规模的大小与公司的盈利能力之间存在正相关关系，企业规模越大，公司绩效水平越高。

此外，还有一些学者选用类似的替代变量对本国的上市公司进行研究，研究得到许多相似的结论，但也存在一些不同的观点。

AmarjitGill等（2010）对美国纽交所的小型制造业上司公司进行研究，研究表明公司的应收账款周转天数以及现金周期均与公司绩效评价指标之间呈显著负相关，但没有得出存货周转天数、应付账款周转天数与公司绩效存在关系。

PedroJ.等（2013）以西班牙中小企业财务数据为样本进行研究，选用现金周期作为替代企业营运资本管理效率的研究指标，选取经营利润率作为替代公司绩效的研究指标，研究发现，现金周期与经营利润率之间呈倒“U”型关系。

2.2国内研究综述

（1）对营运资金管理的研究

国内学者对营运资金及其管理理论的研究相比于国外要晚的多，上世纪90年代初，我国的会计制度才开始与国际接轨，直到1993年营运资金的概念才正式被引入我国。

起初，营运资金在国内的研究多以学习和研究国外理论为主，发展到后期才开始逐渐产生新的理论并应用于实证研究之中。

毛付根（1995）提出营运资金通常指的是企业的流动资产总额，在对企业流动资产及短期负债的内部结构进行研究的基础上，指出企业在确定流动资产的资金来源时应综合考虑营运资金的盈利性和风险性问题，确定最优的筹资组合。

孙捷昭（2007）参考西方学者对营运资金的定义，提出“可供使用的营运资金”和营运资金需求量的概念，用可供使用的营运资金数量减去企业的营运资金需求量得到的差额来对企业的现金支付能力进行衡量。

王竹泉，逄咏梅等（2007）基于对供应链、渠道理论的研究，重新对营运资金进行划分，并提出基于渠道视角的效率评价体系，分别