基准收益率和折现率.docx
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基准收益率和折现率
基准收益率计算
在按时价计算项目支出和收入情况下，基准收益率计算公式可归纳如下：
ic=（1+ix）（1+i：
）（1+iJ-1
式中：
h为基准收益率；人为年资金费用率及机会成本之高者；为年风险贴现率；L为年通货膨胀率。
在i】、1、L都为小数情况下，上述公式可简化为：
ic=il+12+13
在按不变价格计算项目支出和收入情况下，不用考虑通货膨胀率，贝IJ:
i<=（1+ii）（1+i2）-1
由上可知，基准收益率是由多种因素决定，是随上述诸因素变化而变化，基准收益率确定具有一定难度。
但基准收益率大小则是采用净现值法关键，它决定了项目取舍。
因此，作为投资者来讲应慎重确定基准收益率大小。
项目财务基准收益率（Ic）是项目财务内部收益率指标基准判据，也是项目在财务上是否可行最低要求，还是用作计算财务净现值折现率。
因此,财务基准收益确定是否合理，对决策项目在财务上是否可行至关重要。
如把该值确定过高,就有可能把一些本来在财务上合理项目以财务评价不可行而拒之；反过来如果把该值确定过低，又有可能把一些财务上不具备生存能力项目放行，造成投资损失和浪费。
对财务基准收益率设立原则规定：
如果有行业发布本行业基准收益率,
即以其作为项目基准收益率；如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。
设定方法：
一是参考本行业一定时期平均收益水平并考虑项目风险系数确定；二是按项目占用资金成本加一定风险系数确定。
推荐确定原则如下：
1•对于以国家投入为主，以满足整个国民经济发展需求，社会效益十分显著大型能源交通、基础设施、社会公益项目，可以仅考虑项目融资成本，把项目融资成本作为项目财务基准收益率确定依据。
对于以上不以国家投入为主，而其它形式投资公益项目则应在融资成本加一定风险系数确定，建议风险系数取1至2个百分点。
2.对于为市场提供产品一般项目，在确定财务基准收益率时，三个因素都要包括。
风险因素和最低期望值用百分点表示，建议：
风险因素取1至2个百分点，最低效益期望值取2至5个百分点。
3.对于技术含量高，产品竞争能力强高科技产品项目在一般产品项目基础上要提高效益期望值，取5至10个百分点。
4.对于特殊项目应视具体项目情况研究确定
中国部分行业建设项目全部投资税前财务基准收益率取值表
国家发展和改革委员会、建设部2006年7月3口发布
类号
行业
参数值
类号
行业
参数值
1
-农业
67
化工新型材料
12.00%
11
种植业
6.00%
68
专用化学品制造（含精细
化工）
13.00%
12
畜牧业
7.00%
7
-信息产业
13
渔业
7.00%
71
固定通信
5.00%
14
农副食品加工（包括饲料）
8.00%
72
移动通信
10.00%
2
-林业
73
邮政通信
3.00%
21
林产加工
11.00%
8
-电力
22
森林工业
12.00%
81
-电源工程
23
林纸林化
12.00%
811
火力发电
8.00%
24
营造林
8.00%
812
天然气发电
9.00%
3
-建材
813
核能发电
7.00%
31
水泥制造业
11.00%
814
风力发电
5.00%
32
玻璃制诰业
13.00%
815
垃圾发电
5.00%
4
-石油
816
其他能源发电（潮汐、地
热等）
5.00%
41
陆上油田开采
13.00%
81
-热电站
8.00%
41
陆上气田开采
12.00%
818
抽水蓄能电站
8.00%
43
国家原油存储设施
8.00%
82
-电网工程
44
长距离输油管道
12.00%
821
送电工程
7.00%
45
长距离输气管道
12.00%
822
联网工程
7.00%
5
-石化
823
城网工程
7.00%
51
原油加工及石油制品制造
12.00%
824
农网工程
6.00%
52
初级形态塑料及合成树脂
制造
13.00%
825
区内或省内电网工程
7.00%
53
合成纤维单（聚合）体制
造
14.00%
9
-水利
54
乙烯联合装置
12.00%
91
水库发电工程
7.00%
55
纤维素纤维原料及纤维制
造
14.00%
92
调水、供水工程
4.00%
6
-化r.
10
-铁路
61
氯碱及氯化物制造
11.00%
101
铁路网既有线改造
6.00%
62
无机化学原料制造
10.00%
102
铁路网新线建设
3.00%
63
有机化学原料及中间体制
造
11.00%
11
-民航
64
化肥
9.00%
111
大中型（干线）机场建设
5.00%
65
农药
12.00%
112
小型（支线）机场建设
1.00%
66
橡胶制品制造
12.00%
中国部分行业建设项目资本金税后财务基准收益率取值表
国家发展和改革委员会、建设部2006年7月3口发布
类号
行业
参数值
类号
行业
参数值
1
-农业
67
化工新型材料
13.00%
11
种植业
6.00%
68
专用化学品制造（含精细化工）
15.00%
12
畜牧业
9.00%
7
-信息产业
13
渔业
8.00%
71
固定通信
5.00%
14
农副食品加工
8.00%
72
移动通信
12.00%
2
-林业
73
邮政通信
3.00%
21
林产加工
11.00%
8
-电力
22
森林工业
13.00%
81
-电源工程
23
林纸林化
12.00%
811
火力发电
10.00%
24
营造林
9.00%
812
天然气发电
12.00%
3
-建材
813
核能发电
9.00%
31
水泥制造业
12.00%
814
风力发电
8.00%
32
玻璃制造业
14.00%
815
垃圾发电
8.00%
4
-石油
816
其他能源发电（潮汐、地热
等）
8.00%
41
陆上油田开釆
15.00%
817
热电站
10.00%
41
陆上气田开釆
15.00%
818
抽水蓄能电站
10.00%
43
国家原油存储设施
8.00%
82
-电网工程
44
长距离输油管道
13.00%
821
送电工程
9.00%
45
长距离输气管道
13.00%
822
联网工程
10.00%
5
-石化
823
城网工程
10.00%
51
原油加工及石油制品制造
13.00%
824
农网工程
9.00%
52
初级形态塑料及合成树脂
制造
15.00%
825
区内或省内电网工程
9.00%
53
合成纤维单（聚合）体制
造
16.00%
9
-水利
54
乙烯联合装置
15.00%
91
水库发电工程
10.00%
55
纤维素纤维原料及纤维制
造
16.00%
92
调水、供水工程
6.00%
6
-化r.
10
-铁路
61
氯碱及氯化物制造
13.00%
101
铁路网既有线改造
6.00%
62
无机化学原料制造
11.00%
102
铁路网新线建设
3.00%
63
有机化学原料及中间体制
造
12.00%
11
-民航
64
化肥
9.00%
111
大中型（干线）机场建设
4.00%
65
农药
14.00%
112
小型（支线）机场建设
66
橡胶制品制造
12.00%
城市基础设施项目全部投资税前财务基准收益率
建设部2008年9月发布
号
行业
参数值
类号
行业
参数值
1
供水项目
6%
7
垃圾焚烧项目
5%
2
污水处理项目
5%
8
垃圾填埋项目
4%
3
供热项目
5%
9
垃圾堆肥项目
4%
4
燃气项目
6%
10
垃圾综合处理项目
4%
5
天然气项1丨
8%
11
轨道交通项目
3%
6
液化石油气项目
8%
12
财务基准收益率设定
评估中折现率按照下式选取：
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
（1）无风险报酬率无风险报酬率高低，主要受平均利润率、资金供求关系和政府调节影响。
一般来说，无风险报酬率可以参考政府发行中长期国债利率或同期银行存款利率确定。
本次评估中，以五年期银行存款利率为基准，无风险报酬率定为3.6%。
（2）风险报酬率
无论是投资还是经营，都面临诸多风险，承担风险越高，要求补偿金额也就越大，经济学中把得到补偿相对于风险投资额比例称之为风险报酬率。
对风险报酬率一般采用累加法估算，即把面临各种风险对风险报酬率要求加以量化并予以累加，其公式为：
风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率
行业风险报酬率。
行业风险报酬率是针对特定行业所面临风险补偿，
主要及经营项目所在行业市场发育程度、行业景气度、行业市场特点、国
家产业政策调整等因素有关。
本次综合利用项目同时设计竞争性项目和非竞争性项目。
本次评估中，综合行业风险报酬率取值2.4%。
经营风险报酬率：
经营风险指企业因经营上原因而导致收益发生变动可能性，本项目影响经营风险因素包括自然气候条件、市场需求变动、项目经营成本变动、经营单位调整及应对价格变动能力等。
经营风险具体表现在项目对经济周期敏感性，市场需求及价格变异性，项目竞争能力和开拓能力，经营状况或环境变化变动性越大，经营风险也越大。
经综合考虑,本评估项目经营风险报酬率取2.5%。
财务风险报酬率：
财务风险是指全部资本中债务资本比率变化带来收益减少以及由此引发债务偿还危机可能性。
财务风险报酬率主要及企业经营过程中资金周转、资金调度及企业外部融资能力等因素有关。
考虑到本评估项目外部融资额度较大，同时不可抗力和不可预测事件可能出现，企业及项目经营存在财务风险，经综合考虑后，财务风险报酬率取1.5%。
综上分析，风险报酬率为6.4%,风险报酬率及无风险报酬率之和为10%o同时由于项目收益预测中未考虑通货膨胀因素，因而折现率中也不考虑通货膨胀率。
贴现率确定
一般来说，贴现率大于或等于基准收益率。
如一个项目，可以国债利率作为基准收益率，加上一定风险率贴现率。
其套算公式为：
贴现率=贴现利息/票据面额X100%
贴现率及实际利率换算
贴现率=利率/（1+利率X时期）
貼現率與年利率
日期：
2009-07-01
許多人常有短期資金需求，最常用方式是跟朋友或客戶調現金，專業術語稱『貼現」。
例如：
James目前有30萬元資金缺口，預計這筆錢40天後可以進來，所以開了一張30萬元支票，跟同行朋友貼現。
可是這位朋友要求先扣9,000元利息，也就是30萬元3%,James可以實拿291,000元。
貼現和銀行貸款最大不同是：
利息先扣！
這樣條件相當於用多少年利率去跟銀行借錢呢？
我們希望知道等值年利率，是因為這樣可以跟銀行貸款來比較，尤其現在銀行理財型房貸，借幾天就算幾天利息。
銀行貸款是以年利率來計算，所以必須將貼現率換算成年利率，才可相互比較呀。
這40天貼現率（Rt）=9000/300000=3%,相當於年化貼現率（Rd）
=3%*（365/40）=27.38%
可是這又相當於多少年利率（Rn）呢？
公式如下：
貼現率公式
=（3%/（1-3%））*365/40
二28.22%
這就好像跟銀行借291,000元、年利率28.22%,40天後得還300,000元意思。
這種貼現都是以單利計算，所以驗算一下以這年利率，40天後本利和等於：
二291000*（1+28.22%*（40/365））
=300,000
貼現屬於短期融資一種，簡單說就是要借錢利息先扣意思。
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