基准收益率和折现率.docx

1、基准收益率和折现率基准收益率计算在按时价计算项目支出和收入情况下，基准收益率计算公式可归纳如 下：ic = (1 + ix) (1 + i：) (1 + iJ - 1式中：h为基准收益率；人为年资金费用率及机会成本之高者；为 年风险贴现率；L为年通货膨胀率。在i】、1、L都为小数情况下，上述公式可简化为：ic = il + 12 + 13在按不变价格计算项目支出和收入情况下，不用考虑通货膨胀率，贝IJ:i = (1 + ii) (1 + i2) - 1由上可知，基准收益率是由多种因素决定，是随上述诸因素变化而变 化，基准收益率确定具有一定难度。但基准收益率大小则是采用净现值法 关键，它决定了项

2、目取舍。因此，作为投资者来讲应慎重确定基准收益率 大小。项目财务基准收益率(Ic)是项目财务内部收益率指标基准判据，也是 项目在财务上是否可行最低要求，还是用作计算财务净现值折现率。因此, 财务基准收益确定是否合理，对决策项目在财务上是否可行至关重要。如 把该值确定过高,就有可能把一些本来在财务上合理项目以财务评价不可 行而拒之；反过来如果把该值确定过低，又有可能把一些财务上不具备生 存能力项目放行，造成投资损失和浪费。对财务基准收益率设立原则规定：如果有行业发布本行业基准收益率,即以其作为项目基准收益率；如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。 设定方法：一是参考本行业一定时期平均收益水平并

3、考虑项目风险系数确 定；二是按项目占用资金成本加一定风险系数确定。推荐确定原则如下：1对于以国家投入为主，以满足整个国民经济发展需求，社会效益十 分显著大型能源交通、基础设施、社会公益项目，可以仅考虑项目融资成 本，把项目融资成本作为项目财务基准收益率确定依据。对于以上不以国 家投入为主，而其它形式投资公益项目则应在融资成本加一定风险系数确 定，建议风险系数取1至2个百分点。2.对于为市场提供产品一般项目，在确定财务基准收益率时，三个因 素都要包括。风险因素和最低期望值用百分点表示，建议：风险因素取1 至2个百分点，最低效益期望值取2至5个百分点。3.对于技术含量高，产品竞争能力强高科技产品项

4、目在一般产品项目 基础上要提高效益期望值，取5至10个百分点。4.对于特殊项目应视具体项目情况研究确定中国部分行业建设项目全部投资税前财务基准收益率取值表国家发展和改革委员会、建设部2006年7月3 口发布类号行 业参数值类号行 业参数值1-农业67化工新型材料12. 00%11种植业6. 00%68专用化学品制造（含精细化工）13. 00%12畜牧业7. 00%7-信息产业13渔业7. 00%71固定通信5. 00%14农副食品加工（包括饲料）8. 00%72移动通信10. 00%2-林业73邮政通信3. 00%21林产加工11. 00%8-电力22森林工业12. 00%81-电源工程23林

5、纸林化12. 00%811火力发电8. 00%24营造林8. 00%812天然气发电9. 00%3-建材813核能发电7. 00%31水泥制造业11.00%814风力发电5. 00%32玻璃制诰业13. 00%815垃圾发电5. 00%4-石油816其他能源发电（潮汐、地热等）5. 00%41陆上油田开采13. 00%81-热电站8. 00%41陆上气田开采12. 00%818抽水蓄能电站8. 00%43国家原油存储设施8. 00%82-电网工程44长距离输油管道12. 00%821送电工程7. 00%45长距离输气管道12. 00%822联网工程7. 00%5-石化823城网工程7. 00%

6、51原油加工及石油制品制造12. 00%824农网工程6. 00%52初级形态塑料及合成树脂制造13. 00%825区内或省内电网工程7. 00%53合成纤维单（聚合）体制造14. 00%9-水利54乙烯联合装置12. 00%91水库发电工程7. 00%55纤维素纤维原料及纤维制造14. 00%92调水、供水工程4. 00%6-化r.10-铁路61氯碱及氯化物制造11.00%101铁路网既有线改造6. 00%62无机化学原料制造10. 00%102铁路网新线建设3. 00%63有机化学原料及中间体制造11.00%11-民航64化肥9. 00%111大中型（干线）机场建设5. 00%65农药12

7、. 00%112小型（支线）机场建设1.00%66橡胶制品制造12. 00%中国部分行业建设项目资本金税后财务基准收益率取值表国家发展和改革委员会、建设部2006年7月3 口发布类号行 业参数值类号行 业参数值1-农业67化工新型材料13. 00%11种植业6. 00%68专用化学品制造（含精细化 工）15. 00%12畜牧业9. 00%7-信息产业13渔业8. 00%71固定通信5. 00%14农副食品加工8. 00%72移动通信12. 00%2-林业73邮政通信3. 00%21林产加工11.00%8-电力22森林工业13. 00%81-电源工程23林纸林化12. 00%811火力发电10.

8、 00%24营造林9. 00%812天然气发电12. 00%3-建材813核能发电9. 00%31水泥制造业12. 00%814风力发电8. 00%32玻璃制造业14. 00%815垃圾发电8. 00%4-石油816其他能源发电（潮汐、地热等）8. 00%41陆上油田开釆15. 00%817热电站10. 00%41陆上气田开釆15. 00%818抽水蓄能电站10. 00%43国家原油存储设施8. 00%82-电网工程44长距离输油管道13. 00%821送电工程9. 00%45长距离输气管道13. 00%822联网工程10. 00%5-石化823城网工程10. 00%51原油加工及石油制品制造

9、13. 00%824农网工程9. 00%52初级形态塑料及合成树脂制造15. 00%825区内或省内电网工程9. 00%53合成纤维单（聚合）体制造16. 00%9-水利54乙烯联合装置15. 00%91水库发电工程10. 00%55纤维素纤维原料及纤维制造16. 00%92调水、供水工程6. 00%6-化r.10-铁路61氯碱及氯化物制造13. 00%101铁路网既有线改造6. 00%62无机化学原料制造11.00%102铁路网新线建设3. 00%63有机化学原料及中间体制造12. 00%11-民航64化肥9. 00%111大中型（干线）机场建设4. 00%65农药14. 00%112小型（

10、支线）机场建设66橡胶制品制造12. 00%城市基础设施项目全部投资税前财务基准收益率建设部2008年9月发布号行 业参数值类号行 业参数值1供水项目6%7垃圾焚烧项目5%2污水处理项目5%8垃圾填埋项目4%3供热项目5%9垃圾堆肥项目4%4燃气项目6%10垃圾综合处理项目4%5天然气项1丨8%11轨道交通项目3%6液化石油气项目8%12财务基准收益率设定评估中折现率按照下式选取：折现率=无风险报酬率+风险报酬率(1)无风险报酬率 无风险报酬率高低，主要受平均利润率、资金 供求关系和政府调节影响。一般来说，无风险报酬率可以参考政府发行中 长期国债利率或同期银行存款利率确定。本次评估中，以五年期

11、银行存款 利率为基准，无风险报酬率定为3.6%。(2)风险报酬率无论是投资还是经营，都面临诸多风险，承担风险越高，要求补偿金 额也就越大，经济学中把得到补偿相对于风险投资额比例称之为风险报酬 率。对风险报酬率一般采用累加法估算，即把面临各种风险对风险报酬率 要求加以量化并予以累加，其公式为：风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率行业风险报酬率。行业风险报酬率是针对特定行业所面临风险补偿，主要及经营项目所在行业市场发育程度、行业景气度、行业市场特点、国家产业政策调整等因素有关。本次综合利用项目同时设计竞争性项目和非 竞争性项目。本次评估中，综合行业风险报酬率取值2. 4%。经

12、营风险报酬率：经营风险指企业因经营上原因而导致收益发生变动 可能性，本项目影响经营风险因素包括自然气候条件、市场需求变动、项 目经营成本变动、经营单位调整及应对价格变动能力等。经营风险具体表 现在项目对经济周期敏感性，市场需求及价格变异性，项目竞争能力和开 拓能力，经营状况或环境变化变动性越大，经营风险也越大。经综合考虑, 本评估项目经营风险报酬率取2. 5%。财务风险报酬率：财务风险是指全部资本中债务资本比率变化带来收 益减少以及由此引发债务偿还危机可能性。财务风险报酬率主要及企业经 营过程中资金周转、资金调度及企业外部融资能力等因素有关。考虑到本 评估项目外部融资额度较大，同时不可抗力和不

13、可预测事件可能出现，企 业及项目经营存在财务风险，经综合考虑后，财务风险报酬率取1. 5%。综上分析，风险报酬率为6.4%,风险报酬率及无风险报酬率之和为 10%o同时由于项目收益预测中未考虑通货膨胀因素，因而折现率中也不 考虑通货膨胀率。贴现率确定一般来说，贴现率大于或等于基准收益率。如一个项目，可以国债利 率作为基准收益率，加上一定风险率贴现率。其套算公式为：贴现率=贴现利息/票据面额X100%贴现率及实际利率换算贴现率=利率/ (1 +利率X时期)貼現率與年利率日期：2009-07-01許多人常有短期資金需求，最常用方式是跟朋友或客戶調現金，專業 術語稱貼現。例如：James目前有30萬

14、元資金缺口，預計這筆錢40 天後可以進來，所以開了一張30萬元支票，跟同行朋友貼現。可是這位 朋友要求先扣9, 000元利息，也就是30萬元3%, James可以實拿291, 000 元。貼現和銀行貸款最大不同是：利息先扣！這樣條件相當於用多少年利率去跟銀行借錢呢？我們希望知道等值 年利率，是因為這樣可以跟銀行貸款來比較，尤其現在銀行理財型房貸， 借幾天就算幾天利息。銀行貸款是以年利率來計算，所以必須將貼現率換 算成年利率，才可相互比較呀。這40天貼現率(Rt) = 9000/300000 = 3%,相當於年化貼現率(Rd)=3%*(365/40) = 27. 38%可是這又相當於多少年利率(Rn)呢？公式如下：貼現率公式=(3%/(1-3%)*365/40二 28. 22%這就好像跟銀行借291, 000元、年利率28. 22%, 40天後得還300, 000 元意思。這種貼現都是以單利計算，所以驗算一下以這年利率，40天後本 利和等於：二291000* (1+28. 22%* (40/365)=300, 000貼現屬於短期融資一種，簡單說就是要借錢利息先扣意思。