ETC行业分析报告.docx

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ETC行业分析报告

2019年ETC行业分析报告

2019年7月

政策强推ETC，产业链需求集中释放。

ETC设备主要由RSU（路侧设备）和OBU（车载单元）组成。

政策强力推动，到2019年12月底用户数量突破1.8亿，ETC预计将在2020年实现普及。

根据我们的测算，2019-2020年ETC产品市场规模将达为88、68亿元，ETC原材料新增市场规模约47、36亿元。

我们认为，今年的ETC产业链存在全年需求大幅增长的行业性机会，考虑到需求短期集中释放带来的市场规模扩容，产业链上下游公司均会显著受益，建议关注产业链上相关的上市公司。

2019年ETC设备市场规模有望达88亿元。

政策要求2019年底全国ETC用户数量突破1.8亿，截至2019年5月底，国内ETC用户数约8367万人，约有6万条人工车道需要改造成ETC专用车道。

我们根据政策法规及现状，测算出2019-2020年OBU的需求是10344万套、7194万套，并根据历史数据假设2019-2020年销售单价75元/套、73元/套；2019-2020年RSU的需求分别为4和6万套，并根据历史数据假设2019-2020年销售均价为2.5万元/套，得到2019-2020年ETC产品市场规模分别为88、68亿元。

预计2019-2020年ETC原材料新增市场规模约47、36亿元。

根据金溢科技、聚利科技、万集科技2018年毛利率及原材料成本占比情况，我们测算出ETC原材料2018-2020年市场空间分别为6.85、46.52、35.87亿元。

根据金溢科技2016年和聚利科技2018年成本拆分，以及我们的测算，2019-2020年ETC芯片新增市场规模约16.75、12.91亿元。

金融IC卡是A股市场曾出现过的类似阶段性投资机会。

短期脉冲式的需求集中释放也能带来二级市场较好的投资机会。

2013年金融IC卡受益政策驱动，需求大幅增长，诞生了天喻信息这样年涨幅超过300%的“牛股”。

通过比较我们发现2013年前后的金融IC卡更新潮和今年的ETC全国大力推行有诸多共同点，诸如政策力推；执行周期以及行业性增速高点持续时间短等。

因此，今年的ETC产业链存在全年需求大幅增长的行业性机会，在二级市场也有投资机会，值得投资者重视。

关注ETC产业链的主要上市公司。

考虑到需求短期集中释放带来的市场规模扩容，产业链上下游公司均会显著受益，建议关注产业链上相关的上市公司。

ETC设备市场的企业只有通过国家交通安全设施质量监督检查中心的产品检测后才能参加各省市ETC建设的投招标。

行业存在一定壁垒，因此市场集中度较高。

ETC领域主要上市公司有金溢科技、万集科技、聚利科技（华铭智能拟收购，现处于预案阶段）、博通集成4家。

一、政策东风起，掘金ETC

ETC（ElectronICTollCollection），电子不停车收费系统，集“车辆识别”与“电子支付”于一体，具有节能环保、高效便捷、低运营成本等优势。

ETC系统主要有车辆自动识别系统、中心管理系统和其他辅助设施组成。

当载有OBU的车辆经过ETC收费车道制定的区域时，利用5.8GHz微波频段的专用短程通信技术（DSRC，DedicatedShortRangeCommunications）,OBU被激活进入工作状态。

通过RSU和OBU间的信息交换，RSU会采集到车辆身份信息进行处理，精确实现不同高速公路行驶路线拆分不同收费等需求，并自动从绑定的IC卡或银行账户上扣除相应资金。

这一技术使得道路的通行能力与收费效率大幅度提高。

ETC设备主要由RSU（路侧设备）和OBU（车载单元）组成。

RSU通常安置在ETC车道上作为路侧基站使用，是不停车收费系统的关键设备，由读写天线（RSU天线）和射频控制器（RSU控制器）组成，具体由5.8GHz收发信机、RSU天线控制板、微带天线、RSU控制器控制板构成。

可以完成对信号和数据的首发、调制解调、编码解码、加密解码等功能。

OBU是指安装在用户车上座位记录车辆通行信息的车载设备，用来和RSU进行短程通信。

ETC按照应用领域的不同，产品可细分为三大类：

高速公路电子不停车收费系统（高速公路ETC）、多车道自由流电子收费系统（多车道自由流ETC）、智能停车场收费管理系统（停车场ETC）。

高速公路ETC产品主要应用于高速公路不停车收费通道，多车道自由流ETC主要用于车流较为集中的城市路桥隧道收费，停车场ETC可实现车辆自动识别和不停车收费。

根据金溢科技招股说明书，高速公路OBU与停车场OBU是通用的，同时为建立起统一的规范和严格执行国家标准，产品将实现通用性、兼容性和互换性上的一致。

1、政策强力推动，ETC预计将2020年实现普及

（1）国家密集出台政策大力推广ETC，力争2019年年底前基本取消全国高速公路省界收费站

2014年3月起，为充分发挥ETC的规模效益，交通运输部决定组织开展全国ETC联网工作，截止2015年9月，全国高速公路电子不停车快捷收费（ETC）系统实现联网运营。

为进一步实现不停车快捷收费，减少拥堵、便利群众，2019年政策密集出台。

2019年3月，李克强总理在《政府工作报告》中提出两年内基本取消全国高速公路省界收费站，交通运输部路网监测与应急处置中心设立2020年基本实现全国范围取消省界收费站的目标。

接着2019年5月国务院办公厅、国家发展改革委和交通运输部，相继印发《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》和《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，设立了更加明确的发展目标，到2019年12月底，高速公路不停车快捷收费率大约90%以上，所有人工收费车道支持移动支付等电子收费方式，显著提升高速公路不停车收费服务水平。

（2）各家银行大力推销ETC银行卡，ETC成为竞相追逐的风口

2019年5月密集出台的政策直接推动智能ETC设备需求，银行可利用这一项新业务绑定优质车主作为用卡用户进而推广多项产品，增强客户黏度，带来存贷款等业务的增长，同时银行也可利用ETC业务切入交通系统。

因此中国银行、建设银行、农业银行、工商银行、储蓄银行等纷纷开启ETC线上线下营销活动，抢占市场份额。

二、芯片、OBU设备等产业链上中游环节将明显受益

1、2019年ETC设备市场规模有望达88亿元

根据2019年5月28日国家发展改革委和交通运输部印发的《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，明确指出两个发展目标：

1.截止2019年12月底，全国ETC用户数量突破1.8亿，ETC车道成主要收费车道，货车实现不停车收费，高速公路不停车快捷收费率达90%以上；2.到2025年，全国ETC用户数量进一步提升，建成技术先进、制度完善、服务优质、运行稳定的高速公路电子不停车快捷收费体系。

另外，在健全服务体系中提到，2020年12月底前，基本实现机场、火车站、客运站、港口码头等大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖，RSU的市场规模也将迎来大幅增长。

（1）2018年我国汽车保有量达2.4亿辆，2019年5月底国内ETC用户数约8367万人

根据公安部数据，2018年全国汽车保有量2.4亿辆，比2017年增加2285万辆，同比增长10.51%。

根据路网中心数据，2019年5月底国内ETC用户数约8367万人，比2018年底增加约711万（+9.3%），其中货车用户约为586万，客车用户7781万。

根据交通运输部路网监测与应急处置中心（简称路网中心）数据，截至2019年5月底，全国29个联网省份共有收费站9464个，ETC专用车道20809条，MTC车道（人工收费车道）62875条，混合车道1979条；联网区域内主线收费站ETC车道覆盖率为99.08%，匝道收费站ETC车道覆盖率为97.29%（覆盖率指拥有ETC车道的收费站占比），我们粗略估计约有6万条车道需要改造成ETC专用车道。

（2）ETC市场主要参与者皆为国内厂商

国外产品与我国标准不一致，另一方面，我国对ETC市场实行资质管理，产品需通过交通部交通工程监理检测中心的检测。

根据华铭智能《发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（修订稿）》，截至2016年底，国内OBU产品通过检测的企业有32家，RSU产品通过检测的企业有19家。

国内ETC产品销售渠道主要是系统集成商和各地高速公路管理部门指定的高速公路联网中心，其中大部分OBU产品通过银行销售。

根据《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》，明确要求拓宽ETC发行服务渠道，鼓励银行业金融机构、非银行支付机构和互联网企业等服务机构紧密合作，支持商业银行推广发行加载交通行业应用的联名卡。

（3）金溢科技、万集科技、聚利科技三家公司合计占据设备环节85%的市场份额

根据金溢科技和万集科技2018年报，分别销售了511、292万套OBU，以及华铭智能公告2018年聚利科技502万套OBU，根据产业链调研，金溢科技、聚利科技、万集科技合计大概占据了ETC市场85%左右的份额。

预计2018年OBU销售均价为75元/套。

根据《华铭智能：

发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（修订稿）》，聚利科技2016-2018年OBU平均销售单价分别为102.23、84.23、78.46元，并预测2019-2023年OBU销售单价分别为74.73、73.45、72.57、71.68、71.68元，我们预计2018年OBU的销售均价为75元/套。

预计2018年RSU均价2.5万元/套。

根据金溢科技招股说明书，RSU产品比较复杂，部分型号单个RSU产品所用IC芯片达130种以上，项目也多采取招投标的方式，导致价格波动较大。

根据金溢科技和万集科技招股说明书，金溢科技2014-2016年RSU单价分别为3.27万元/套、3.44万元/套、2.76万元/套，万集科技2014-2015年RSU单价分别为2.76万元/套、2.92万元/套；根据《华铭智能：

发行股份、可转换债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（修订稿）》，聚利科技2014、2015、2017、2018年RSU的销售均价分别为3.35、2.42、1.64、2.24万元/套。

综上所述，RSU具有招投标的特点，具有定制化特定，除了2017年聚利科技均价低于2万元/套，其余销售均价均处于2-3万元区间，因此我们预计2018年RSU均价2.5万元/套。

注：

万集科技、金溢科技2017年、2018年年度报告均未披露销售单价

预测2019-2020年RSU的需求分别为4和6万套。

根据金溢科技2019年6月20日公告的调研纪要显示，RSU的需求超过十万套。

《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》要求2020年底实现机场、码头等大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖，我们假设2019-2020年RSU的需求分别为4和6万套。

假设：

1.根据2019年OBU的预测按照目标的1.8亿减去2018年底已有的7656万套，2020年OBU的测算按照车辆保有量的90%覆盖率来测算，并假设汽车保有量年均增速8%（2018年汽车销售量2780万辆，保有量相对于2017年增加2300万辆，达到2.4亿辆，假设19-20年汽车销售量下降0-5%，2019-2020年也有2700、2600万辆的销售量，扣除300-400万报废量，保有量增速8-10%之间），需求量=2.4*（1+8%）*（1+8%）*90%-1.8=0.7194（亿套）。

2.根据产业链调研，金溢科技、聚利科技、万集科技合计大概占据了ETC市场85%左右的份额。

根据金溢科技和万集科技2018年报，分别销售了511、292万套OBU，以及华铭智能公告2018年聚利科技502万套OBU；金溢科技、万集科技、聚利科技2018年分别销售了1965、1343、13