中国现货市场环境对期货市场发展的影响.docx

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中国现货市场环境对期货市场发展的影响

中国现货市场环境对期货市场发展的影响

期货市场的产生和发展要以现货市场的发展为基础期货市场的出现又能调节和引导现货市场的发展两者相互促进、密不可分目前现货商品市场存在的种种缺陷已严重影响到期货市场的正常发展培育和完善现货商品市场对促进期货市场的发展已显得非常必要

现货市场与期货市场的关系

1．现货市场是期货市场运行与发展的前提条件和物质基础

（1）期货市场的产生是现货市场不断进行外延扩张和内涵深化的结果就交易方式而言期货交易是从现货商品的现金交易发展而来的由于商品交易规模的扩大而显示出的交易方式的有限性以及由于这种有限性所带来的商业危机可能性共同引发了商品交换中的时间性矛盾和空间性矛盾随着这种矛盾的不断尖锐与激化导致了远期合约交易方式的产生由于市场范围的不断拓展商品交易在不同地区和不同时间经常出现价格变动很大的现象远期合约交易的双方经常因为价格的变动而违约从而又反过来进一步加剧了商品经济社会的基本矛盾——私人劳动与社会劳动之间的矛盾这一矛盾的最终缓解是通过商品交易合约的标准化通过专门交易商品合约的有组织的市场的建立得以完成的这种有组织的市场就是以交易所为核心的期货市场

（2）期货市场的运行与发展是建立在市场运行实际需要的物质基础之上的在现代市场体系的运行过程中期货市场价格与现货市场价格之间的关系是现货价格是期货价格变动的基础而期货价格则在基本反映现货市场价格变动趋势的前提下通过对现货市场供求的调整作用而不断地使现货价格逐步趋于均衡商品期货交易业务的开展显然必须以现货市场为基础在期货市场的运行过程中现货或实物的交割是联结期货市场与现货市场的纽带因为交割本身既是期货市场的组成部分也是现货市场的组成部分或者说是期货市场落在现货市场上的那一部分可见现货交割的必要性在于使期货价格最终能够复归于现货市场价格从而使现货市场真正成为期货市场运行与发展的物质基础

（3）在现货市场与期货市场之间存在着某种内在数量比例关系在现代市场体系的运行过程中期货市场与现货市场之间所存在的数量比例关系状况往往决定着整个市场关系的良好状态无论是商品期货还是金融期货其价格总量上实际都含着现货价格二者之间的差额构成了期货交易中的基差这种基差一般要随着交割期的临近而不断趋于缩小在商品期货交易过程中基差的变动具有明显的规律性如果基差超出了一定量的限制那么期货市场就会由于过分脱离现货市场基础而发生性质上的变异沦为纯粹的投机市场在期货市场内部现货的套期保值业务量也要与投机业务量保持一定的比例如果突破这种比例便会发生两种相反的现象如果套期保值者相对过多就会降低期货市场的流动性从而使现货保值业务因为难以找到承担风险的投机者而不能将风险转移出去；如果投机者相对过多就会增大期货交易中的非理性行为使套期保值者难以追寻到真实的保值部位从而降低期货市场对于现货市场运行风险的回避程度

2．期货市场能够引导和调节现货市场的发展

期货市场的发展要以现货市场为基础但是一旦期货市场在现货市场内在要求的推动下得以形成和发展起来它就会反作用于现货市场并通过其独特的经济功能来能动地调节和引导现货市场的运行和发展这种调节和引导作用体现在以下几个方面

（1）通过交易者套期保值从而锁定成本来实现对现货市场的调节和引导在现货市场上所形成的价格无论是依靠政府的直接行政干预所形成的计划生产价格还是在完全自由竞争市场形成的市场自由价格都是一种信号短促的现货市场价格在前一种情况下政府的行政性干预约束一旦背离市场价值规律生产者受物质利益关系的引导必将或明或暗地、迅速地改变其生产经营的方向和生产结构从而使全社会的生产过程深深地陷入“提价——多产——降价——少产——再提价——滥产”的经济震荡之中在后一种情况下现货市场自由价格作为一种即期市场上产生的完全受市场供求支配的自由生产价格是一种波动性更大有时甚至使有生产经营经验的厂商也目瞪口呆的短期市场价格这些生产经营者充其量只是这些价格的接受者它们只能跟着短促的现货价格信号走因而往往使生产经营活动滞后于市场供求关系的变化导致社会经济运行过程的波动性和震荡性这种波动性和震荡性的直接原因是厂商的生产经营成本事前无法确定正是这种生产成本的不确定性增加了生产过程的不确定性和国家政策的不确定性

解决这一问题的出路在于发展期货市场通过期货市场当事人之间公开竞价、公平交易在买进同一种现货商品的同时卖出相同数量的期货进行充分的市场选择和合理的套期保值便可达到回避价格波动的风险、锁住预期经营成本的目的也正是由于期货市场具有这样一种经济功能才形成了期货市场调节和引导现货市场的功能和机制

（2）通过对未来价格的预期作用来调节和引导现货市场在不存在期货市场的情况下现货市场上的商品价格不仅具有短促性和易变性而且市场价格的形成过程以及价格本身的传播信号还具有分散性、不确切性和滞后性这些问题对于企业来说都是其生产经营过程中的一种内在风险直接影响着企业的经营成效而在期货市场出现以后情况就大不相同了

在期货市场上直接进场代表交易人士进行交易的是具有期货交易所会员资格的期货经纪公司的出市代表这反映出期货市场的有组织性和入市的严格性在期货交易场所内出市代表直接接受其公司在场外的经纪人与客户所发出的期货买卖指令在场内按照时间优先、自由竞价、自动撮合的原理和公开、公正、公平的原则进行交易这里交易场所实际上就成了众多买者和卖者的集合地这些买者和卖者通过下达交易指令把自己关于现货市场商品供求关系及其变动趋势的判断送至场内由此期货市场也就成了众多影响现货市场商品供给和需求的因素的集合从而形成了一种能够比较准确地反映商品供求关系及其变动趋势的期货价格越是接近实物交割期这种价格的预测性、公开性、连续性和真实性就越明显这也就是所谓期货市场的价格发现机制的基本内容期货市场正是通过这种价格发现机制来综合、加工、处理、认定和传播两种性质的市场信息发挥其对现货市场的引导作用

（3）期货市场又是通过自己的交易规则来实现对现货市场的调节和引导的如前所述期货市场是一种有组织的现代市场在这种市场上市场交易主体的充分自主行为与市场整体的高度组织性是有机地和内在地结合在一起的这就是说市场当事人在从事期货交易的过程中可以完全凭自己的主观判断行事然而这并不表示市场当事人（出市代表、经纪人和场外交易人士）可以完全不顾及市场的交易规则而随心所欲地行事恰恰相反交易规则是一切交易人士所必须认真遵守的例如期货市场交易规则中规定当一种期货商品的价格在一个很短的时间内上涨或跌落至某一种价位时为了避免因期货价格的大幅度波动而导致现货市场供求关系过度震荡交易人士就得暂时停止交易这样一来交易当事人便可面对现实进行一番冷静的思考然后继续开始新一轮理智的交易这实际上是把本来要在现货市场上进行的交易前移到了期货市场上期货市场不仅减缓了现货市场运行的冲突和矛盾而且降低了现货市场的交易成本从而起到了调节和引导现货市场的作用影响期货市场发展的现货市场因素

1．区域市场发展不平衡影响到了全国统一市场的形成

区域市场是市场发育的空间表现形式它一般要按照不同的自然资源状况、生产力发展水平、商品交易频率以及消费习俗等方面的情况使交易活动在特定的空间汇集起来从而产生并运行在空间分布上只有各种不同类型的区域市场相互影响、相互补充、相互联系、相互作用才能构成一个完整的市场体系在转轨时期造成中国区域市场发育程度不一的原因很多主要是

（1）区域市场的形成大多是通过行政区域来确定的其中所依据的并不是既定区域内的经济联系区际关系也并不通过市场来进行组织与协调而是通过各级政府机构的层层管理和控制来理顺这实际上是一种“行政造市场”的典型方式在行政性的区域市场内真正意义上的市场行为极少维系各经济主体之间联系的是一种行政性极强的计划机制交易行为经常要屈从于行政协调正是由于这种行政权力的存在与作用才使中国在转轨经济中形成了各种变相的关税壁垒从而阻碍着商品和生产要素的自然流动

（2）宏观政策上的差异性或区别对待造成了区域市场之间的非均衡发展计划经济时代所遗留下来的地区倾斜政策仍然具有很强的运行惯性加之改革以来政策向沿海地区倾斜更是拉大了东、中、西部三大区域之间的经济差距尽管商品经济在各区域都得到了迅速发展但同时也为地方保护主义提供了政策基础

（3）不同区域市场之间在某些偏颇的产业政策的误导下造成了区域经济发展过程中的结构趋同现象使得区际之间可用于交易的产品和生产要素不断减少这是转轨时期生产要素难流动、区际之间难以形成协调关系的主要原因

（4）在区域市场运行机制方面市场主体的规模较小很难形成较大的交易半径从而当区际形成生产要素流动的机会时相关市场主体却由于难以胜任而不能转为现实同时价格体系在扭曲状态下不可能形成区域市场之间的比较利益关系这是造成转轨时期区域市场分割的主要体制基础

2．城乡市场缺乏有机联系呈二元独立发展状态

中国是一个具有典型二元经济特征的发展中大国种种资料表明改革以来的中国城乡市场之间背离程度不断拉大城市市场与农村市场的发育完全是在两种不同的体系中进行的在这两类市场体系之间属于商品交易性的沟通方式很少或者说城乡市场之间的联系只停留在消费品和农用生产资料供销方面并不存在生产要素尤其是资本要素的市场交换关系

尽管农村改革正在逐渐强化着广大农民的市场、价格、竞争等市场经济观念他们在社区性的集市贸易市场环境中已经开始形成了一定的供需关系的生产流程并对市场变动能够作出近期反应但生产经营的远期观念和避险意识依然十分淡薄这决定了在短期内农民不会有进入期货市场的可能性另外农民的自我服务组织一直发展较慢因而如何组织广大农民共同进入市场就一直成为农村市场发育的难点显然生产分散、规模有限的农户不会成为中国农产品期货市场的套期保值者

3．市场发育中存在着过多的障碍因素

在商品市场方面无论是消费品市场还是生产资料市场均存在着严重的市场秩序混乱现象在消费品市场的运行过程中存在着明显的结构失衡和市场价格波动过大的现实1992一1996年连续出现零售物价指数增幅在两位数的现象1996年以后随着经济“软着陆”的成功国内出现了有效需求不足的现象零售物价指数持续下降给消费品市场的流通造成了极大的困难在生产资料市场的运行中存在着结构性短缺问题价格双轨制的长期运行所形成的流通秩序混乱现象一直没有得以从根本上消除

在要素市场方面市场主体缺位现象十分明显这在金融市场和期货市场表现得尤为突出在期货市场上受企业体制改革步伐的限制生产经营企业并不能真正进人市场进行套期保值业务而投机主体也并非真正的社会闲散资金所有者投机交易大多属于对社会再生产资本的投机性使用另外要素市场上的组织状况也不尽如人意各种行政手段干预市场破坏了市场的正常发育和运行；同时缺乏必须的管理法规和依据

4．国内外市场对接存在着较大的难度

改革开放以来中国的对外贸易已经有了很大发展国内外交流日益扩大但国内市场与国际市场仍然处于两个板块各自通行着不同的运行规则对接的难度存在于许多方面

（1）国内市场的发育程度较低出口企业不注意提高商品质量产品附加价值极低在国际市场营销中缺乏竞争力

（2）外贸部门的市场竞争观念落后仍然强调以价格竞争为主出口贸易在总体上处于粗放经营状态（3）国内企业在生产经营过程中"软预算"约束严重没有灵敏的市场反应机制企业没有树立全球化营销观念（4）参与和利用国际分工不够出口贸易中的国际综合性产品比重很小与国际市场的融合度很低

以上种种因素的存在刚性影响了转轨时期国内市场与国际市场之间的对接进程

中国现货市场的现状对期货市场发展的制约

中国的现货市场极不发达流通渠道很不畅通中间环节繁杂合约履约率低广大生产、经营企业在现货市场中除要承担价格风险外还在很大程度上面临合同单方违约、资金拖欠、质量纠纷及货物运输不到位等非价格因素的风险

期货市场的出现使整个市场体系结构中增加了回避价格风险的保险市场但其功能发挥的效果还要受到现货市场及整个市场体系状况的影响和制约

1．现货市场的不完善限制了期货市场的流动性

在过渡经济体制下特别是在期货市场根据市场改革需要形成之后现货市场与期货市场之间就产生了相当错综复杂的矛盾关系一方面原有的价格制度和风险配置方式在相当大的程度上让位给市场制度具有独立利益、承担市场风险的厂商主体构成了期货市场制度的需求力量为这一新型市场组织形态的确立和发展创造了合理性；另一方面双轨并存的特点和制度转换的不均衡性又决定了对应期货品种的现货商品、金融工具和现货金融商品在价格形成过程中总要受到程度不同的行政干预由此造成的现货市场的价格扭曲必然要影响期货市场的价格发现功能和分散风险功能使得期货市场参与者受到限制期货市场的流动性不高

2．现货市场的发展程度制约着期货市场功能的发挥水平

现货市场的规模大小、成熟程度、资讯条件、基础设施和统一性都会对其功能造成一定影响

（1）从期货市场的产生过程来看它是为了以一种交易成本更低的市场形式和机制解决现货市场流动性差、价格风险过于集中等矛盾而产生和发展起来的现货市场发展过程中这些矛盾的尖锐程度以及解决这些矛盾的迫切性从根本上决定着确立期货市场制度的必要性现货市场所存在的价格风险问题事实上限定了期货市场的功能发挥

（2）虽然现货市场达到一定规模之后不一定必然要求有期货市场与之配套但期货市场的发展规模和其功能实际发挥的程度却要受到现货市场发展规模的制约在现货市场处于较低的发展水平、国内市场的统一性程度不高的情况下虽然回避市场风险的要求可能十分强烈但期货价格会由于市场分隔、辐射范围有限、综合的信息不够充分而缺乏相应的权威性发现价格的功能就不会很强

（3）现货市场的资讯条件和基础设施状况同样制约着期货市场的发展期货市场的价格发现和分散风险功能完全是建立在市场经济基础之上的充分发挥这些功能要求市场上的现货和资金具备很高的流动性要求具备较为完善的通信设备、自动报价系统、市场交易场所和设备以及货物储运设施但由于技术上和体制上的原因在现货和资金的流动受到阻滞的情况下发育不良的现货市场就必然会给实盘的仓储、运输和交割带来诸多不便和限制这些情况无疑会加大期货市场的运行风险从而不利于期货市场功能的功能

3．现货市场结构的状况限定了期货市场的功能边界

现货市场结构的不完善性为期货市场的实际功能和现实运行效果限定了一个难以逾越的边界在现货市场结构相对完善及数量风险和收入风险能够得到较好吸收的情况下期货市场的积极功能就会显著地呈现和发挥出来；在相反的情况下期货市场分散风险的功能就会因市场结构的严重缺陷及数量风险和收人风险的加大而难以正常地得以发挥

在现货市场不发达的条件下能否开展期货交易是否应当等到现货市场发育完善后再开展相应的期货交易笔者认为一个市场的发展主要取决于市场的客观需求它是不以人的意志为转移的在短期内市场需求可能被压抑甚至被异化但这是要付出沉重代价的其先例不胜枚举国外许多期货市场就是在市场需求的推动下自发地产生的中国的期货市场则是在市场的客观需求和政府推动共同作用下产生的可见现货市场的发达程度和条件是否完全具备并不是决定能否进行期货市场试点和推出某个品种的惟一依据关键要看市场需求从中国改革开放20年的情况看市场经济对期货市场的需求是毋庸置疑的特别是随着中国加入WTO和国有企业改革的深入改制后的国有企业对许多品种期货交易的需求更加迫切为此我们应当在加强监管的前提下采取有效措施切实满足这种合理需求促进期货市场的健康发展