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中小企业融资困境和对策研究
前言
我国银行业商业化改革以来，经营管理机制不断得以强化完善，商业银行早已不再是过去国有企业的“二财政”。
但在银行改革取得巨大成功的同时，我们也对中小企业很难从大型商业银行获得贷款问题表示担忧。
在当今各国经济与社会发展中，中小企业都发挥着巨大作用。
在美国，中小企业被视为其经济的脊梁；在日本，如果没有中小企业的发展就没有日本的繁荣。
中小企业的良好成长在我国尤其具有现实意义，因为中小企业为我国提供了大约75%的就业机会，而根本解决就业问题早已成为社会各方普遍关注的焦点。
因此，无论从经济增长还是从吸纳就业角度考虑，妥善解决中小企业融资问题都意义重大。
随着经济全球化趋势的发展，我国改革开放的进一步深入，企业发展的外部环境和内部条件正在发生迅速变化。
一些企业特别是中小企业在总体上出现了竞争能力减弱、增长速度回落、经济效益下滑、出口增长明显放慢、融资困难等问题，在这些问题中，融资难问题日益成为培养企业核心竞争力、解决其他问题的前提和关键。
根据国家信息中心和国务院中国企业家调查系统等机构的调查显示，我国中小企业的短期贷款缺口很大，长期贷款更无着落，大部分企业认为一年内的流动资金只能部分或不能满足需要，多数企业没有中长期贷款，企业资金总体紧张。
中小企业融资现状被形象的喻为“趴在玻璃上的蚂蚁”。
因此，如何解决中小企业融资难的问题成为迫切需要研究的课题。
一、中小企业及其融资的理论分析
（一）中小企业的界定
中小企业的界定通常分为定量界定和定性界定两种方法。
定量界定涉及的指标主要有以下三类，即雇用人数、资本规模和年均经营额。
在欧美各国，对中小企业的界定通常是定量分析和定性分析相结合，在这些国家的定性分析一般包括中小企业的三个核心特点：
一是企业的独立所有；二是企业的自主经营；三是企业只有较小的市场份额，不具有垄断的嫌疑。
明确中小企业的界定方法，有助于进一步理解中小企业融资困难的一般原因。
（二）企业的融资理论
1.国外的研究状况
1958年，美国学者莫迪利亚尼和米勒提出MM理论，MM理论证明了在一定条件下，企业的价值是与所采取的融资方式——发行债券或发行股票无关的理论。
这一理论有着严格的假设前提，即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场能充分有效运作等假定条件下成立的。
70年代末，梅耶斯的新优序融资理论的中心思想就是偏好内部融资，如果需要外部融资，则偏好债券融资。
新融资优序理论是一种适用于中小企业的资本结构理论。
20世纪80年代以来，非对称信息理论被引入了新资本结构理论的研究，为研究企业融资提供了新的理论框架。
根据非对称信息理论，外部投资者很难了解企业经营的真实情况，因此往往只能通过对企业筹资决策的判断来进行投资决策，企业要想获取更多的外部融资，必须选择合理的融资结构。
梅耶斯（Myers）和麦吉勒夫（Majluf）在考察信息不对称对企业融资成本的影响时，提出了新优序融资理论，进一步强调信息对企业融资结构和融资次序的影响。
他们认为，信息不对称的现象，是由于所有权与经营权分离所产生的，管理者是企业内部消息的掌握者，管理者比市场及投资者更了解企业的经营状况。
通常，管理者的行为模式是：
如果企业预期新项目的净现值为正，即该项目能够增加股东财富，那么，代表旧股东利益的管理者就不会发行新股，以避免把投资利益分割给新的股东。
投资者在了解了管理者的这种行为模式以后，很自然地会把企业发行新股看成是企业不能有效增加旧股东利益时一种被迫融资行为的坏消息，导致投资者对新股出价的降低。
因此，当管理者拥有对企业有利的内部消息时，最好采用债务融资的方式，以避免发行新股反而造成企业的市场价值下降。
尽管债务融资有可能使企业陷入财务危机，但通过发行股票去融资会使投资者认为企业发展前景不佳，致使新股发行时股价下跌。
因此企业偏好的融资顺序应为：
先考虑内部融资，后考虑外部融资；不得不进行外部融资时，则应首先选择债务融资。
新优序融资理论鼓励企业经营者少用股票融资，尽量用自有资本和留存收益筹资，扩充其资本实力。
另外，利用平时储备的借款能力负债筹资，直到债务负担达到企业陷入财务危机的危险区域时才考虑发行股票。
由于该理论以不对称的信息环境为背景，也就是说，信息不对称的情况越严重，越应该考虑这样的融资次序，因此，对于信息流通不顺畅的中小企业来说，更具有现实意义。
美国经济学家理查德.L.迈耶（2001）在《经济发展理论》认为，在中小企业融资活动中，金融机构是其主要瓶颈，因此，适当地刺激使现有的金融机构为中小企业服务，是中小企业融资的关键。
2.国内的研究状况
林毅夫（204）在《经济研究》中的“中小企业金融机构发展与中小企业融资”一文中指出大力发展民营中小金融机构，而“一棒子打死”发展权益融资解决科技型中小企业融资难的问题。
他认为，利用资本市场解决中小企业融资困难的方案是不行的，唯一的方法是大力发展中小金融机构，并且认为理想的中小企业融资体系主要是由商业性中小银行和合作性贷款机构组成。
曹风岐在《建立健全中小企业信用担保体系》中认为建立和健全中小企业信用担保体系应充分发挥政府在担保体系建立过程中的作用，建立担保机构风险补偿机制，并建立完善中小企业资信评级制度。
张杰在界定财政补贴与金融补贴的基础上，建立了一个金融补贴的体制内增长模型，初步论证了金融补贴与渐进改革之间的逻辑联系，并讨论金融因素在中国渐进改革过程中的特殊作用。
他认为，在中国改革过程中，尽管国家也付出了巨大的控制（约束）成本，但是国有银行仍然一直受到强有力的政府约束。
基于这个事实他得到以下结论：
一、中国渐进改革的成功是以金融改革的滞后以及巨大的金融风险的积累为代价的；二、从整个渐进改革的逻辑看，这种代价的支付又正好构成中国改革的特质；三、代价的大小是一回事，而能不能支付得起则是另外一回事。
王自力基于对呼吁民营银行出台的金融经济环境认知，解析了究竟什么是民营银行，民营银行是否真能解决中小企业融资难问题。
他认为，以我国目前的经济社会状况看，短期内放开民营银行准人绝非是一种现实的可行选择。
他提出：
除加快国有商业银行股份制改革外，还应以城市商业银行和农村信用社“民营化”改造方式替代新设立民营银行。
这种方式同样可以全部或部分实现新设民营银行的宗旨，即打破金融体制的垄断局面。
为国有银行提供一个对立面，强化金融市场的竞争环境，从而进一步促进国有商业银行加快现代企业制度改革。
二、我国中小企业的融资现状
资金是现代市场经济的血液，是企业赖以生存和发展的关键因素，中小企业要想获得全面而顺利的发展，就必须解决好资金融通中的各种问题。
一般来说，中小企业的融资渠道主要有以下几条：
一是内源融资，包括自我积累、向亲友借贷以及进行风险投资；二是外源融资，其中又可分为直接融资和间接融资，以下我们将从不同融资渠道的角度，对我国中小企业融资难的状况作以分析。
（一）内源融资渠道分析
中小企业因为自有资金不足，自我积累有限，风险投资缺乏，导致内源融资陷入捉襟见肘的境地。
从世界范围看，小企业在创业阶段基本上是靠内源融资逐步发展壮大起来的。
这是因为在创业阶段，企业的经营规模尚小，产品尚不成熟，市场风险较大，此外外源融资不仅难度大而且融资成本高，因此中小企业不得不把内源融资作为筹集发展资金的主要渠道。
从我国来看，多数中小企业在其发展的初期阶段，也是以内源融资作为主要的资金来源。
2009年中国人民银行温州市支行对该市中小企业的总资金来源的调查发现自有资金所占比重高达60%，总体上我国中小企业普遍存在着自有资金不足的现象。
近几年来，企业的盈利能力呈下降的趋势，导致中小企业的自我积累状况同样不容乐观，我国从20世纪80年代中期就开始对风险投资进行探索，相继成立了各种创业中心、风险投资公司100多家，已具备了一定规模的投资实力，但总的来说，我国创业基金尚处于探索和起步阶段，实际投入运作的风险投资资本规模小、来源少，风险资本运营效果不理想，远远不能满足中小企业融资的需求[1]。
在《一件T恤的世界经济之旅》中，作者皮翠拉瑞沃莉描述，底层行业的优势常常只能是昙花一现，用商业战略模型来看具有如此特点：
劳动力成本或自然资源对这些行业的竞争优势至关重要，它们的平均投资回报率非常低。
因为这些行业的准入门槛相对较低，它们的竞争者往往过多，优势的快速易主不断吸引新的进入者，它们压低利润，发展中国家常常受困于这些企业。
不仅如此，对于中国的私营经济来说一个行业或者一种产品的生机或许只在短时间内出现，一旦错过将只能寻找下一个赚钱的机会，生意还很容易被自己的邻居抢走。
（二）外源融资渠道分析
在外源融资的直接融资方面靠股权融资和债权融资来解决我国众多中小企业，尤其是非国有中小企业融资问题目前尚不现实。
目前，我国资本市场还很不完善，大部分企业尤其中小企业难以通过直接融资渠道获得所需资金。
从股权融资来看，作为企业发行股票上市的唯一市场，沪深证券交易所都设置了很高的门槛，绝非一般中小企业所能问津，而为一些高科技中小企业期盼已久的创业板市场，由于种种原因，却千呼万唤出不来。
20世纪90年代中期，一些地方政府办的场外交易市场对解决当地中小企业的股权融资曾起到一定积极作用，然而2009年后这些市场已陆续被关闭；从债权融资来看，目前我国企业债券市场的发展远远落后于股票市场的发展，大企业都难以通过发行债券的方式融通资金，规模小、信誉等级相对较差的中小企业就更不用说了，在外源融资的间接融资方面中小企业获得的资金一般也非常有限，在我国中小企业的间接融资渠道中，商业银行贷款占绝大比重，然而商业银行在向中小企业提供贷款方面一直存在着种种限制。
即使通过地方商业银行贷款，成本也变得相当高。
有资产抵押的贷款利率一般在基准利率的1.5倍，而无资产抵押的贷款利率可能会到2倍左右。
这些银行更倾向于中小企业借贷，比如浙江泰隆银行，500万以下的贷款数目占总量的86%，在建设银行，这个比例是18%。
据统计，目前中小企业的贷款规模仅占银行信贷总额的8%左右，这与中小企业创造国内生产总值的1/3，工业增加值的2/3，出口的38%和国家财政收入的1/4的比例是极不相称的。
任何一种融资渠道的价格都在上涨，这将导致情况变得越来越坏。
在中小企业的独特生态链条里，因为全球的经济疲软、中国高居不下的通货膨胀、人民币持续升值和紧缩的货币政策，某些环节被打破了，最终，一切都被归结为钱的问题。
综上所述：
我国中小企业内源融资贫乏，资源融资的道路梗塞，解决中小企业融资问题迫在眉睫[2]。
三、当前国内中小企业融资问题分析
从以上融资的现状分析可以看出“融资难”已经严重制约我国中小企业发展，究其根源，既有中小企业自身的原因，也有银行管理制度方面的原因，更有国家政策方面的原因。
（一）企业自身的原因
1.中小企业资本规模小，信息观念淡漠。
中小企业经营规模小，生产技术水平落后，产品结构单一且科技含量低，抵御风险能力差，经不起原材料或产品价格的波动，经营风险较大，加上中小企业信誉不高，信用观念淡漠，导致银行放贷慎之又慎，不少中小企业信息披露意识不强，财务管理水平低下，信息缺乏客观和透明。
此外，个别中小企业还恶意抽逃资金，拖欠账款、空壳经营、悬空银行债权，造成信贷资金流失，严重损害了中小企业的整体信用水平。
在进入了更具风险的投资行业或者采取了更为激进的扩张策略后，中小企业突然间难以在获得足够的融资，可能寻求大量高利率的民间融资，房地产市场也受到宏观调控，企业就面临失控的风险。
2.中小企业财务制度不健全，内部控制制度不完善，会计信息失真，造成银行与企业信息不对称，为中小企业融资增加了难度。
椐调查，我国中小企业50%以上财务制度不健全，许多中小企业的经营管理者自身素质较低，缺乏应有的财务管理知识，对重大的财务决策全凭自己拍脑袋来决定，管理非常混乱，同时，企业为了应付监督部门的检查，还要准备两套帐，甚至多套帐，这样，企业很难提供准确的会计信息资料，银行也无法摸清企业的真实面目，增加银行对企业贷款的风险[3]。
来自浙江中小企业局的一项数据显示，今年第一季度，浙江规模以上中小企业（年销售收入500万元以上）的财务费用同比上涨33%。
其中利息支出上涨38.9%。
小型企业比中型企业的财务压力更大，两者的上涨幅度分别是41.8%和25%。
（二）银行方面的原因
1.体制政策上的失衡直接影响银行贷款与直接融资的渠道。
我国金融机构仍以四大商业银行为主，银行业的高度垄断与产业的高度垄断相一致，导致四大银行只愿给国有企业贷款，这主要是企业与国有银行在所有制上的差异，造成银行与企业之间制度障碍。
此外，国家还规定对银行的逾期、呆账等不良贷款实行追究制，因此银行方面对中小企业的放贷自然多一份谨慎和小心。
现行的《证券法》对上市公司的严格要求，“主板市场”的上市公司主要是国有大型企业，针对家庭式企业，尤其是非国有科技企业的“二板市场”的缺失，基金组织及其其他形式的融资尚处于初建阶段，使得中小企业直接融资的渠道很难实现[4]。
2.信息不对称影响银行与企业之间的关系。
银行作为资金的提供者并不能亲自参加企业的日常经营管理，它与资金的使用者（中小企业）之间的信息不对称就带来了矛盾和问题。
通常，中小企业资金在经营管理状况方面比银行拥有更多信息，因此，中小企业就有优势在合同签订的过程中或事后的资金使用过程中损害银行的利益，使银行承担过多的风险。
由于中小企业与大企业在经营透明度和保证、抵押能力上的差别，以及贷款规模导致管理成本上的差异，使银行缺乏为家庭式中小企业提供更多融资服务的动力。
3.缺乏与中小企业相匹配的中小金融机构。
在我国目前的银行组织体系中，还缺乏专门为中小企业融资服务的政策性银行，虽然我国已有遍及城乡的中小商业银行如农村信用社、股份制商业银行、城市商业银行等，但由于他们没有得到政策性融资权，自身问题还没有解决，无法满足中小企业贷款需要。
一些中小金融机构从成立开始，并未从国有企业的体制中解脱出来，经营管理水平不高，发展能力不足，从而减弱了对中小企业的金融支持。
金融体制的改革是相对滞后的，从计划经济延续下来的金融结构不合理的问题仍然没有彻底有效地解决，抑制了中小银行、民营银行发展。
4.中小企业通过发行股票和债券融资渠道也不畅通。
我国《公司法》规定申请股票上市的条件：
股份有限公司注册资本不得少于人民币500万元，上市公司股东总额不少于人民币3000万元，公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上等等，这些硬性条件将中小企业拒之门外，阻碍着中小企业通过资本市场进行融资。
我国《公司法》规定有限责任公司发行债券其净资产不得少于6000万元，股份有限公司净资产不得少于3000万元，并且有实力雄厚的企业担保，不允许企业私募发行，这一系列条件也限制中小企业通过发行债券融资的空间[5]。
（三）政府部门的原因
政府部门对中小企业的扶持力度不够。
政府部门仍然保留着计划经济的观念，长期以来，国家扶持政策一直实行向大企业倾斜，尽管这些年来国家政策有所改变，但并没有发生实质性的变化，特别是国家现阶段对国有企业实行大规模的优惠政策，而对中小企业仍然不能享受这些优惠政策。
在我国，中小企业虽然采取了差别利率、两免三减或第一年免征所得税等税收优惠政策，但由于中小企业是小规模纳税人，在生产经营过程中，本应享受的优惠政策往往实际最终无法实现[6]。
四、解决我国中小企业融资难的有效途径
（一）完善中小企业制度
当前，我国中小企业普遍存在财务制度不健全，财务报告真实性与准确性较低，银行利益难以保障的现象，这些往往都是企业治理结构不健全所致，而建立现代企业制度，提高自身素质是解决中小企业贷款难的重要途径，应推动中小企业制度的多元化和社会化，实现治理结构合理化。
对国有中小企业实行积极的退出战略，走改制重组道路；对私营企业要引导资本社会化方向，改变家族式管理方式，吸收现代企业制度和管理制度的要素；对于集体企业要推动产权改革，明晰产权关系，应规范财务制度，按照国家的有关规定，建立能正确反映企业财务状况的制度，增加企业财务透明度。
（二）建立多层次的资本市场
由于不同规模的企业利用资本市场的制度和信息成本是不同的，我国的资本市场应该是分级的。
按照信息需求的不断提升，依次划分为小范围的民间金融市场、地区性的资本市场、全国性的资本市场和国际性的资本市场，建立金字塔的多层次资本市场结构。
首先，应适时推出“二板市场”，“二板”市场在市场定位、上市标准、交易规则等方面要与主板市场相区别，使其作为一个独立的市场存在，与主板市场实现多层次区分和功能互补。
其次，由于“二板市场”特有的市场定位和容纳上市公司规模不大的实际情况，为给更多的不具备上市标准的企业提供进入市场筹资的机会，应考虑开放柜台市场，最终形成既有主板市场，又有高级的自动报价系统（二板）及柜台交易市场的多层资本市场格局[7]。
（三）培育良好的信用环境
中小企业融资时刻离不开“信用”二字，没有良好的信用文化和健康的信用环境，中小企业融资很难顺利开展，并导致信贷市场的低效配置，中小企业不良贷款比率大大高于大企业不良贷款比率。
针对目前社会信用淡薄的问题，应尽快建立健全中小企业信用体系，加强信用文化建设；应培育企业家的信用意识，提倡和宣扬信用观念，在“有借有还”的良好信用环境下改善银企之间的关系；应建立中小企业信用信息平台，实现中小企业信用管理监督社会化；还应加大对企业违约的惩罚力度，要减少违约的发生，必须加大对违约的惩罚力度，增加违约人的违约成本，严肃惩处逃离银行债务的企业及其负责人。
（四）建立中小金融机构
建立一批稳定规范的中小金融机构，关键要遵循市场经济的规则来构建中小金融机构的金融风险防范机制。
1．准入与退出机制
中小金融机构领域向民间资本开放，吸引民间资本投入，确保民间资本的“国民待遇”，严格规范“准入与退出”的条件、方式和程序，准入的资本充足率要高一些，经营不善的必须按规定退出，实行有限责任和无限责任相结合的原则，硬化预算约束，清偿债务时的资不抵债部分，法人代表应负无限责任[8]。
2．利率与保险机制
适当放宽存贷利息率，面对经营稳定性较差、贷款风险较大的实际状况，中小金融机构的存贷利息率应当高一些，存贷利率差应当大一些，使得一般中小金融机构的经营抵消风险后尚有利可图，建立存款保险制度，可依托地方政府财政组建存款保险公司，中小金融机构依法投保，以化解风险。
3．信息与监管机制
金融监管机构要定时向社会公众披露当地中小金融机构的经营信息和违规行为，接受群众监督，制定违法违规处罚实施条例和细则，规定要具体明确、操作性强，违法必究，执法必严。
（五）加大财政扶持制度
政府部门为解决中小企业融资难的问题采取一系列政策措施，中国人民银行1998年5月6日下发了《关于改进金融服务和支持国民经济发展的指导意见》，要求各商业银行设立中小企业信贷部，积极为中小企业提供贷款服务；1998年6月20日颁发了《关于进一步改善对中小企业金融服务的意见》，提出了支持中小企业发展的8条措施；1998年10月19日下发了《关于扩大对小企业贷款利率浮动幅度的通知》，决定扩大对小企业贷款利率的浮动幅度；1999年11月17日，颁发了《关于加强和改进对小企业金融服务的指导意见》，提出了进一步强化和完善小企业金融服务的10条措施；国家也成立了中小企业公司，2005年《中小企业促进法》通过并实施，它标志着我国促进中小企业发展正式走上规范化和法制化轨道。
以上举措对帮助我国中小企业获得资金来源，扶持中小企业起着积极的效果[9]。
完善我国对中小企业资金的扶持政策。
政府部门主要以税收优惠、财政补贴、贷款援助等方式给予资金上的支持。
税收优惠是国家通过降低税率、税收减免、提高固定资产折旧等优惠条件，以减轻中小企业的税收负担；而财政补贴是政府通过鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等方式给予的财政援助；贷款援助是指政府帮助中小企业获得贷款，其方式有贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠贷款等等。
中小企业是国民经济的重要力量，是国家经济的基础，是经济进步的重要推动力，要真正有效地解决中小企业融资难的问题，需要经过政府、企业、银行三方的共同努力，创建一个融资渠道多样化、社会信用完善的社会经济环境，为中小企业的发展提供一个宽松的融资环境[10]。
结论
中小企业融资问题是世界性难题，只是这一矛盾在我国表现尤为突出。
之所以在我国造成这一问题，其原因不但像世界各国一样，是经济运行过程中出现的必然问题，而且它也是我国经济制度环境缺陷的双重后果。
有鉴于此，解决我国中小企业融资难必须多管齐下。
首先，应当从强化金融市场竞争入手，迫使大型商业银行资金逐步转向中小企业。
其次，政府和社会各界也应携起手来，建立科学而全面的中小企业政策性金融体系，这是我国的现实选择；同时，不断完善以社会征信体系为核心的法律制度环境，这是我国的长期对策。
总之,解决中小企业融资难的问题是一项长期复杂的系统性工程,要综合协调,配套解决。
完全依靠银行从资金上支持是不现实的,要发挥政府、社会、银行和中小企业各方面的作用,政府要在法律上为中小企业创造良好的融资发展环境,从政策上引导中小企业健康发展;社会要逐步完善扶持中小企业的融资服务系统;银行应逐步建立健全金融机构对中小企业的融资服务体系;中小企业也应不断改进其管理水平,树立良好的社会信用观念,健全财务管理制度,规范经营和竞争行为。
只有这样,才能使中小企业获得稳定的资金来源。
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致谢
本论文是在马骥老师指导下完成的。
无论是选题，还是查找资料、论文的修改以及格式的调整，王老师都在繁忙的工作中抽出时间给予了悉心的指导。
在此，谨向导师表示崇高的敬意和衷心的感谢！
马老师渊博的专业知识，严谨的治学态度，精益求精的工作作风，诲人不倦的高尚师德，严以律己、宽以待人的崇高风范，朴实无华、平易近人的人格魅力是我永远学习的榜样，并将对我今后的学习和工作产生深远影响。
本论文的顺利完成，离不开各位老师、同学和朋友的关心和帮助。
再次感谢王老师的指导和帮助；感谢室友的关心、支持和帮助。
最后，再次对关心、帮助我的老师、同学和朋友表示衷心地感谢！
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