Laurentian-BakeriesV3.0.doc

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MBA工商管理硕士研究生案例分析报告

目录

一、案例背景 2

二、案例分析 3

1. 扩充比萨饼生产线的具体原因 3

2. 扩充比萨饼生产线的相关参数 4

3. 扩充比萨饼生产线的资本预算 6

4. 扩充比萨饼生产线的收益风险 8

三、案例总结 11

一、案例背景

Establishedin1984LaurentianBakeriesInc.（Laurentian）manufacturedavarietyoffrozenbakedfoodproductsatplantsinWinninpeg（pizzas）,Toronto（cakes）andMontreal（pies）.Whileeachplantoperatedasaprofitcenter,theysharedacommonsalesforcelocatedatthecompany’sheadofficeinMontreal.

InlateMay,2005,DanielleKnowles,vice-presidentofoperationsforLaurentianBakeriesInc.,waspreparingacapitalprojectexpenditureproposaltoexpandthecompany’sfrozenpizzaplantinWinnipeg,Manitoba.IftheopportunitytoexpandintotheU.S.frozenpizzamarketwastaken,thecompanywouldneedextracapacity.Adetailedanalysis,includinganetpresentvaluecalculation,wasrequiredbythecompany’sCapitalAllocationPolicyforallcapitalexpendituresinordertoensurethatprojectswerebothprofitableandconsistentwithcorporatestrategies.

AllcapitalprojectsatLaurentianweresubjecttoreviewbasedonthecompany’sCapitalAllocationPolicy.Thelatestpolicy,whichhadbeendevelopedin1999whenthecompanybeganconsideringfactorsotherthansimplythecalculatednetpresentvalueforprojectevaluation,wasstrictlyenforcedandmanagerswereevaluatedeachyearpartiallybytheirdivision’sreturnoninvestment.

劳伦公司创建于1984年，生产一系列的速动食品，生产车间遍布各地——温尼伯的比萨厂、多伦多的蛋糕厂、蒙特利尔的馅饼厂。

2005年5月末，基于对加拿大和美国速冻比萨市场的洞察，为实现产能的进一步提高，公司开始考虑最后的扩产方案——扩建温尼伯的比萨厂：

通过将整个速冻比萨的生产运作保留在温尼伯厂中，劳伦公司便可以一方面较好地开发因经营规模扩大而带来的经济效益，另一方面持续保证产品的高质量。

该方案预计将耗时6个月，于2006年进行投产。

公司希望来自IVEY商学院的诺尔斯为此项目提供相关资本预算和投资建议。

从1999年起，劳伦公司对所有投资项目都要基于公司资本配置政策进行审查，此次扩厂项目初始投资（包含扩建，设备，生产线，仓库）需要$520万，因此认为是劳伦公司的第2类项目（即提高现有产品生产能力或建立设施满足新产品要求），因此其最低预期回报率应达18%。

二、案例分析

1.扩充比萨饼生产线的具体原因

A.比萨饼工厂成本低、利润高

2004财年中，多伦多蛋糕厂贡献了40%以上的公司收入，其他两厂各占约30%。

但是三个厂部的利润相当，其中，比萨饼的生产成本较低。

B.比萨饼行业前景光明

劳伦面包坊在内的5家最大厂商占据了加拿大速冻比萨市场的12%。

加拿大食杂店的加试和美式速冻冷鲜比萨的销售量从1997年的4500万元攀升到2001年的2.3亿元，增长了410%。

到2003年，速冻比萨的销售量占加拿大所有速冻熟食的17%，比1997年翻了一番。

此外，美国的冷冻比萨消费量是加拿大的三倍之多，因此美国市场是众多加拿大比萨生产厂的梦寐之地。

C.比萨饼市场成功开拓

劳伦即将和一个以美国为基地的大型食品连锁集团达成一项4年期的排他性的协议，提供其自有品牌的速冻比萨，协议从2006年4月开始生效。

四年后，如果食品连锁集团有意愿，协议将逐年更新一次。

协议签署后，速冻比萨的销售量将快速增长，2006财年将新增220万，2008将新增130万。

D.扩大比萨厂的生产规模，将巩固其低成本和高质量的优势。

目前比萨厂年产量1090万的生产规模，面对持续的市场发展和进军美国市场的趋势，显然无法满足这些新生市场的需求。

扩充方案如下：

方案1，收购一个竞争者位于加拿大的工厂，已经被否决。

因为要么设备将无法立刻满足产能需求，要么无法实现随着温尼伯工厂的扩张而带来成本降低。

方案2，收购一个竞争者位于美国的工厂，也已经被否决。

因为收购这类工厂均需要双倍于收购温尼伯的资本投入，此外还存在产品质量下降的危险。

方案3，扩建在多伦多的蛋糕厂，也已经被否决。

因为这需要和方案2差不多的资本投入。

方案4，扩大现有比萨厂生产规模。

因此，收购加拿大或者美国的竞争者工厂，除了设备无法立刻满足产能需求、兼并成本过高之外，还存在着产品质量下降的危险。

劳伦公司决定“扩大原温尼伯工厂的生产规模，而非另辟新厂”，这应是扩大生产的最优方案。

2.扩充比萨饼生产线的相关参数

A.历史参考数据

损益表：

截至3月31日（百万美元）

2003

2004

2005

收入$

91.2

95.8

101.5

销售成本1

27.4

28.7

30.5

毛利

63.8

67.1

71

期间费用2

50.1

52.7

55.8

息税前利润

13.7

14.4

15.2

利息

0.9

1

1.6

税前利润

12.8

13.4

13.6

所得税（38.5%）

4.9

5.2

5.2

净利润

7.9

8.2

8.4

1包含原材料，直接人工成本和变动管理费用。

2包含行政工资和固定管理费用。

通过损益表计算得：

2003年销售成本/销售收入=27.7/91.2=30.04%

2004年销售成本/销售收入=28.7/95.8=29.96%

2005年销售成本/销售收入=30.5/101.5=30.05%

因此，劳伦公司销售成本/销售收入的“均值”为：

（30.04%+29.96%+30.02%）=30.02%。

1）2005年温尼伯比萨厂收入占公司总收入的30%，利润占33.3%。

2）自从劳伦森2002年收购温尼伯工厂以来，拥有平均15%的营业利润。

3）劳伦森的速冻比萨年销售量已经达到1090万个，达到产能最大化。

4）劳伦森的速冻比萨在2005年的售价是1.7美元/个（售价将会随通货膨胀率上涨，与生产成本类似）。

B.预测销售数据

预计速冻比萨销售量于2006至2008年将分别新增220万、180万、130万（但是，协议的条款只能保证劳伦森获得上述数据的一半订货量，并且预计有50%的可能将按此保底订货量）。

即，

乐观情况：

2006年至2008年新增销量220万、180万、130万；

悲观情况：

2006年至2008年新增销量110万、90万、65万。

C.预计投资支出

1）旧厂房改造：

130万美元（寿命25年，第10年末残值为原值的10%，且根据CCA享受5%免税额）。

2）增加冷藏库：

200万美元（寿命10年，期末残值为0，且根据CCA享受30%免税额）。

3）高速流水线：

130万美元（寿命10年，期末残值为0，且根据CCA享受30%免税额）。

4）购买新仓库：

60万美元（寿命25年，第10年末残值为10%，且根据CCA享受5%免税额）。

5）温尼伯原工厂建造用地价值25万美元，可用于新项目。

6）扩建项目待摊管理人员固定薪酬22.3万美元

7）新支出的销售人员工资和费用预计大约4万美元

8）引入高速流水线后，平均单位成本预计降低0.019美元（也可能只节约了一半）。

9）新流水线还能从其他方面节约成本每年总计13.8万美元（随通货膨胀率每年逐步增加节约额）

10）设备（冷藏库、流水线）每年将按折旧额相当的成本进行维护，以保持其正常使用。

D.预计净营运资本：

2005年净营运资本为40天的销售收入，2006年扩建后高速流水线将把存货周期缩短2天，即净营运资本仅需38天的销售收入。

3.扩充比萨饼生产线的资本预算

A.固定资产投资估算表

B.乐观现金流量表（备注：

该表中采用2010年第一季度2.5%的通胀率）

计算过程描述：

C.悲观现金流量表（备注：

该表中采用2010年第一季度2.5%的通胀率）

计算过程描述：

4.扩充比萨饼生产线的收益风险

A.收益：

乐观条件下NPV@18%（10）为1219，IRR（10）54.38%,投资回收期为为3年；

悲观条件下NPV@18%（10）为376，IRR（10）31.50%,投资回收期为为4年。

综上所述，从资本预算和投资回报的角度，该项目的投资回报符合公司的投资政策规定的条件，建议被采纳。

通过扩充比萨饼的生产线，能较快的占领市场，取得经济效益。

B.风险：

公司采取较不稳健的“直线折旧法”，将来的经营面临着一定的风险。

而且第一年，公司取得优惠补贴共计108.5万美元，有利于促进现金流，但也同时容易让经营者麻痹大意，对经营决策，起到干扰作用。

三、案例总结

扩厂项目初始投资（包含扩建，设备，生产线，仓库）需要$520万，所以需要得到执行委员会的审批和通过才能立项，体现了公司稳健经营的风格。