天时地利人和 金控闪耀登场金融国企改革专题之二.docx
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天时地利人和金控闪耀登场金融国企改革专题之二
天时地利人和金控闪耀登场--金融国企改革专题之二（卷三）
2016-04-0210:
53:
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按图索骥，国内金控百花齐放
一、地方金控模式：
地方金融资本化
近年来地方政府开始将设立金融控股公司作为发展区域经济、推进资产证券化的助力器，各地金控平台也因此如雨后春笋搬应声设立。
不仅省级政府多数参与，甚至地区以及的政府也在整合当地典当行、担保、小贷等金融资产，进行自己的金控布局。
尤其是在国改进展较快的广东、江苏、浙江、山东等，均至少拥有一个或以上金控平台，且旗下有一个或以上上市公司。
武汉金控（大连友谊）：
服务中小企业，打造地方金控
大势所趋：
经济、需求、政策齐推动
经济导向，金融业逐步成为武汉市经济产业发展重要支撑。
武汉市地方政府的产业政策经历了依托于传统产业，到以房地产为支撑，再到以金融产业为支撑的三个阶段。
近年来，金融产业增加值逐年上升，2015年达837.5亿元。
金融机构相比实体经济具有盈利能力强、利润高的优势，受武汉市委、市政府高度重视。
需求导向，打造投融资一体化产业链，解决中小微、高科技产业日益增长的融资需求。
武汉市民营中小企业及高新技术企业在数量上、经济上占绝对优势,地方中小金融机构是中小微及高新企业的重要融资渠道，武汉市政府通过设立武汉金控，将地方中小金融机构进行整合，打造集银行、保险、信托、担保、小贷等为一体的服务链条，为中小企业投融资提供便利。
政策导向，借助国改大环境，享受政策红利。
国有资产注入上市公司提高证券化率、整体上市构建金控平台、及围绕股权激励和员工持股计划为国改主要路径。
武汉市政府选择设立金融控股集团，并将集团部分资产注入大连友谊（000679），是响应国家政策、享受改革红利重要举措，具有很好的战略意义。
平台构建：
客户端+资金端优势对接
金融服务业务目前已颇具规模并逐渐成为集团核心，包含担保业务、征信业务、互联网金融、金融资产交易所、票据、租赁等业务。
2013年末集团金融资产占总资产的比重接近70%，利润来源占比达90%。
子公司整合：
资源共享，业务互补
通过业务间资源共享，发挥互补及协调效应。
首先，不同业务之间信息共享，例如互联网金融业务能依托授信及征信业务形成的丰富客户资源，并利用武汉资信公司形成的企业信用信息系统筛选出优质融资需求企业；其二，集团所属的银行、资管、信托等在营业网点、对外宣传、业务代理方面可以实现资源共享，削减合并共有部门，实现规模经济和一体化效应；其三，不同金融机构间可发挥业务互补作用，为客户提供“一站式”、综合化的服务，达到优势互补、成本降低、市场分额扩大的目的。
管控模式：
集而能团，分而有治。
集团采用多元化管理模式，子公司财务独立，并遣派高层渗人子公司内部，向子公司董事会派遣董事影响子公司重大决策。
风控模式：
立足于集团整体，多管齐下。
从整个集团层面全面监控整体风险，包括构建“防火墙”制度、内部风险防控组织体系及管理制度、及建立先进的财务分析与评价系统等。
资产注入上市公司，客户端与资金端优势对接
2015年12月，大连友谊发行股份购买武信投资集团、武信管理公司持有的担保、授信、征信及互联网金融业务股份。
对接资本平台，实现投融资优势。
通过上市集团能建立稳定的资本补充机制，通过资本运作实现快速扩张，并通过市场机制规范集团治理体系，使金融风险显性化、流动化、并得到及时化解。
集团分拆上市，灵活获取结构性机会。
集团分拆上市能解决子公司资本不足、治理不良等问题，并能避开金融控股公司尚未立法的政策障碍。
同时保持集团结构的灵活性，例如未来集团扩大业务规模后可灵活地对上市平台资产进行重构或扩张；或未来其他子版块可以根据市场情况及估值水平选择在三板上市，实现利益最大化。
未来展望：
实现资本闭环服务链条，前景可期
扩张金融产业链条，打造全方位资本服务。
目前，武汉金控旗下金融资产以小贷、担保业务为主，银行、证券及保险等传统主流金融业务及新兴金融产业方面尚有空白。
武汉市政府在《武汉区域金融中心建设总体规划（2014-2030）》中明确指出，未来将加快引进和发展金融机构，组建和培育新型金融机构。
武汉市作为武汉市国资委旗下唯一金融控股集团，未来将大概率担当武汉市政府规划排头兵，进行进一步整合、扩张，打通产业链条，实现闭环发展。
越秀金控（广州友谊）：
深耕华南，前景可期
打造金控平台优势明显
区域优势：
华南地区经济规模带来较强的业务集聚效应；港粤合作形成独特的内外联动机制。
广州是我国华南地区重要的商贸城市，珠三角地区也是我国经济最为活跃的地区之一。
华南地区的经济规模带来了较强的业务集聚效应，为越秀金控的设立及发展提供了良好的社会环境。
同时，越秀金控依托毗邻港澳的优势，与香港金融机构建立了密切的合作关系。
品牌优势：
深耕华南，较好的规模效应及品牌优势。
越秀金控旗下业务平台深耕珠三角市场，拥有大量优质客户群，形成了较好的规模优势及品牌效应，在广东地区客户群体间享有较高的认知度和忠诚度。
股东优势：
背靠广州国资委，大树底下好乘凉。
在区域金融中心建设过程中，广州市政府会在市场、平台、机构、人才、环境、监管、服务等领域提供有力保障。
越秀金控作为广州市重点打造的国资金融控股平台，在广州区域金融中心建设中获得得天独厚的优势，能及时把握发展契机。
平台构建：
打通产业链条，对接资本平台
越秀金控目前拥有广州证券、越秀租赁、越秀产业基金、广州担保、越秀小贷等5家下属企业，业务覆盖证券、期货、资管、融资租赁、小贷、担保等领域。
集团2014年实现净利润8.99亿元，截至2015年6月30日总资产为648亿元。
子公司整合：
产融结合+融融结合
立足于越秀金控多牌照业务，推动融融协同。
越秀金融总部作为管理平台，在业务专业化发展的基础上，重点推进金融产品和服务的交叉营销和交叉销售、业务在价值链上下游关系和价值链交点以及品牌、信息化等资源的共享，开发组合销售、集中平台销售等营销模式。
以越秀集团实业及为根基，推动产融协同。
以越秀集团地产、交通、造纸、建材等实业的投融资需求、客户资源为基础，梳理挖掘其需求及客户关系转换的产融契合点，通过开发创新跨机构、跨市场、跨领域的金融产品和服务，推动产业资本、客户资源和金融资源的对接，形成具有越秀金融特色的产融结合模式。
2015年集团资产注入大连友谊后，引入广州国发、广州地铁、广州电气装备等大型国有企业作为战略投资者，也进一步加强产业资本与金融资本的融合。
管控模式：
系统化协同管理。
集团层面，由广州越企直接控制。
集团内部，越秀金控采用了和平安集团类似的治理架构模式，分工配合，相互协调。
风控模式：
搭建“5+1”的风险管理架构。
从治理架构、风险文化、风险计量、风险报告、风险绩效考核等五个入手，同时建立“定期监测+专项监测+实时预警”的风险监测体系。
并建立全面风险管理信息系统，突出了战略和体制的作用。
集团整体上市：
提升资本实力，打造强势品牌效应
2014年12月，广州友谊（000987）向市国资委及广州市属国有股东非公开发行，募资总额100亿元，购买越秀金控100%股权并补充广州证券运营资金，实现越秀金控登陆A股市场。
丰富融资渠道，提升资本实力。
对接资本市场将改变越秀金控发展中融资渠道单一的现状，有利于做大做强证券、租赁等核心业务，大力发展资本中介、财富管理和现代投行业务等。
同时上市能弥补越秀金控资本实力不足的缺陷。
整体上市，打造强势品牌效应及激励效应。
集团整体上市有利于集团以统一品牌对外融资和拓展业务，同时可以对各个子公司的业务开展进行良好的综合管理，充分发挥协同效应。
越秀金控采用整体上市的方式，有利于在全集团范围内统一确立整体性目标，消除股东差异，并为发挥综合金融服务提供基础。
未来展望：
兼并收购实现集团扩张
集团发展势头强劲，未来或兼并收购其他金控集团实现扩张。
越秀金控是广州市政府重点打造的地方金控平台，借力于广州在华南地区的经济规模及影响力，集团在资金端、客户端及产业对接方面享有其他金控集团无可比拟的优势。
借助于集团资金实力及品牌优势，未来或能通过兼并收购其他金控集团实现扩张。
浙江金控（浙江东方）：
围绕AMC为核心，金控雏形已现
注入72亿元金融资产，打造浙江首个上市金控平台
浙江东方（600120）拟注入72亿优质金融资产，重组完成后，旗下将集不良资产管理、信托、期货、保险、产业基金等多个牌照，构建浙江省首家以金融为主的综合性控股上市公司，朝着“金融+商贸”双主业平台的方向转型。
鉴于浙商资产AMC牌照的稀缺价值，可以预期公司将以浙商资产为核心，通过打通AMC业务开展过程中不良资产获取、处置、融资渠道等关键环节，形成专业化的全产业链，做大做强金控平台，激发协同效应。
原有金融资产丰富，提供金控的先期布局
重组前旗下拥有资产管理、融资租赁和产融投资三大核心业务板块，战略持有永安期货、广发银行、华安证券、硅谷天堂等国内金融机构股权，并与专业机构合作，参与了多个基金项目的管理和投资。
注入包括地方AMC在内的优质金融资产，金控雏形已现
浙商资产经营范围包括不良资产处置与经营、托管重组与投行服务、投资业务、基金管理、融通业务。
浙金信托经营各类信托业务，包括资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、其他财产或财产权信托等。
大地期货拥有上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所会员资格、中国金融期货交易所交易结算会员资格。
公司具有商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等业务资质，也是首批获准成立风险管理子公司的期货公司之一。
中韩人寿是第一家总部设在杭州的中外合资寿险公司，拥有个险、银保、团险、中介、网销五大销售渠道，产品体系清晰，涵盖寿险领域内的普通、分红等各种保险产品。
战略展望：
做大做强，打造区域金控龙头
以AMC为核心，激发金控平台协同效应
AMC迎来行业爆发，浙江金融机构不良供给在2000亿量级。
当前经济下行、供给侧改革推进、政策松绑等诸多因素助推不良资产管理行业进入快速发展的轨道。
而浙江地区经济活跃，不良率常年高于全国其他地区，不良资产标的供给充沛。
当前AMC的主要标的来源仍是当地银行体系。
经测算，浙江地区银行不良贷款体量将超2000亿。
地方AMC牌照稀缺极具价值。
不良资产管理行业的产业链核心参与方包括四大AMC、省级AMC、民间AMC等。
其中只有四大AMC和地方AMC有资格从银行获得批量转让（10户以上）的不良资产包。
而民间AMC因在不良资产收购渠道上没有优势不具市场竞争力。
2012年银监会发布的6号文《金融企业不良资产批量让管理办法》明确了四大国有金融资产管理公司作为市场主体、省级政府设立或授权的资产管理公司为补充的“4+1”市场架构；每个省、直辖市可以成立或授权一家地方金融资产管理公司参与本省（直辖市）的不良资产收购与处置。
短期内AMC准入不会全面放开，牌照稀缺极具商业价值。
配套融资补充资本实力，支撑业务拓展。
AMC是资本驱动型的企业。
对于不良资产管理公司，商业化不良资产包的平均处置周期在3-5年，在项目前期需要大量资金投入。
当前浙商资产正处于业务扩张的关键时期，亟需补充资金实力。
此次配套融资中的35亿将用于向浙商资产增资，有利于夯实资本实力，支撑业务规模的做大，优化业务结构，提升业务经营水平，优化资产负债结构，提升整体风险抵御能力，加速业务放量。
以AMC为核心，激发金控平台的协同效应。
浙商资产是浙江唯一持牌的地方AMC，牌照稀缺，可以预见，公司将以浙商资产为核心，通过打通AMC业务开展过程中不良资产获取、处置、融资渠道等关键环节，形成专业化的全产业链，进而激发金控平台协同效应。
公司战略参股金华银行、广发银行，广泛合作当地银行体系，此外自身旗下的商贸板块和非银金融机构亦有坏账和不良的处置需求，以上都为浙商资产提供充沛的不良资产标的供给。
国金租赁和浙商金汇信托挖掘债务人或投资人融资需求。
国贸东方资本和东方产融可以把握处置过程中的重组和投资机会。
华安证券可为提供资产证券化服务，加快不良资产处置速度。
大地期货和永安期货利用衍生金融工具发展远期业务。
存在进一步整合资源做大金控平台的预期
控股股东国贸集团下金融资产丰富，而浙江东方作为其旗下唯一的金融类上市企业，是整合资源对接资本市场的最佳平台，不排除金融资产进一步整合注入的预期。
扩大员工持股计划覆盖范围，完善激励机制
拟向包括员工持股计划等10名特定投资者以17.15元/股的价格发行股份募集配套资金62亿，其中员工持股计划的认购金额上限为2.5亿元，占本次重组完成后总股本的1.13%。
借区域发展和国改政策东风，成为浙江省打造万亿级金融产业的核心平台
浙江区域经济发达活跃，为公司发展提供土壤。
三大战略中，“一带一路”建设、长江经济带发展都与浙江联系密切。
国家层面战略布局对浙江的重大利好，也给公司发展带来新的时代机遇。
同时此次重组方案是省委省政府推进国有企业整体上市和混合所有制改革重大战略部署，获大力度政策支持。
浙江省志在打造金融万亿级产业，公司作为唯一的区域上市金控平台，将成为资本聚集转化最核心的平台。
二、产业金控模式：
依托产业，转型金融
中航资本：
背靠中航工业，打造综合金融平台
股东资源优势，协同效应显著
中航工业旗下综合金融平台，资源丰富。
中航工业旗下有140余家成员单位，其中近30家上市公司，员工近50万人。
如此庞大的资产规模需要进行合理的利用与有效的资源配置。
作为中航工业集团旗下唯一金融投资平台，公司拥有广泛的客户资源和股东中航工业的品牌优势，肩负着集团产融结合、探索航空产业发展模式重任。
多平台、跨部门业务协作。
通过旗下控股子公司中航投资控股、中航新兴产业投资有限公司、中航航空产业投资有限公司，打造金融控股、航空产业投资和新兴战略投资三大平台。
此外，为有效发挥协同合作优势，公司积极培育、发展协同机制和协同文化，相继成立央企业务组、集团业务组和政府业务组三大组，加强跨业务、跨部门、跨区域的沟通与合作，极大促进了创新业务的发展；同时公司旗下有证券、信托、租赁、期货、财务公司多家金融牌照公司，各家公司之间相互进行客户资源共享，业务共同拓展，从而实现各项业务之间有效配合，提高运行效率。
业绩表现突出，各部门发展给力
公司规模稳步上升。
2012年中航投资（“中航资本（600705）”原名）与北亚集团进行了重大资产重组之后，总资产与净利润均实现逐年上涨的趋势。
具体来看，总资产去年实现了41%的增长，极大地扩宽了平台的业务规模，提升了平台高度，有利于平台更有效的资源配置。
尽管净利润增速有所下滑，但是28%的增速依然势头强劲。
挖掘特色业务，发挥经营亮点。
中航投资控股旗下的金融业务板块均有其各自特色业务，例如中航租赁具有集团的飞机产业资源，借以国内市场较低的融资租赁渗透率，未来发展前景广阔。
各业务板块抓住自身特色，依托集团资源平台优势与协同效应，共同促进业绩的飞速发展。
肩负集团重任，发展前景可观
中航工业旗下唯一的金融投资平台。
公司负责对接各子公司的金融业务，肩负着集团产融结合发展的重托。
此外，公司内部的业务协同效应显著，去年由交叉销售所产生的协同收益高达3亿元。
开展国际化业务也是未来发展的主要战略之一。
去年中航资本（香港）由中航投资控股转为中航资本直接控股，并在美国硅谷成立了分公司，开展海外业务。
结合公司目前发展水平和未来发展前景，维持增持评级。
渤海金控：
租赁全球前列，加码多元金融
客户资源广，转型正当时
借海航资本，展租赁之翼。
渤海金控第一大股东为海航资本，实际控制人为海南航空（600221）。
海航是我国四大航空公司之一，旗下拥有150余架飞机，平均机龄仅为4.7年。
作为海航集团旗下公司，庞大的资源优势能给原有租赁产业带来更大的发展空间，转型成为金控平台可以更加有效地配置资源，协同业务发展。
以租赁为核心，全球化发展。
渤海金控是国内唯一兼具融资租赁和金融租赁牌照的公司，旗下拥有天津渤海租赁（000415）、皖江金租、横琴国际租赁、香港航空租赁公司等多家公司。
在飞机租赁和集装箱租赁等领域位居世界前列，业务范围分布广泛，境外业务较活跃，已发展为租赁牌照齐全的国内航母级租赁公司。
境内多元发展，布局金控平台
金融租赁，进军新三板，皖江金租价值迎来重估。
皖江金租成立于2011年底，天津渤海参与设立并持股55%。
相对内资租赁公司，金融租赁公司的融资渠道更多元化，具有更低融资成本。
目前，皖江金租正准备进入新三板市场，将会是银监会监管的国内首家上市的金融租赁企业，未来资金成本更有优势，将拉开与同业竞争对手的差距。
融资租赁，天津渤海租赁+横琴国际租赁，承接核心主业，坐享区域优势。
天津渤海租赁是公司最为核心资产，2014年公司在国内融资租赁十强排行榜中排名第六，位居前列。
横琴国际租赁是由天津渤海联手澳门南通信托、珠海大横琴共同出资设立的外资租赁公司，坐享横琴新区的金融创新和区域资源优势，在区域基础设施建设、飞机、船舶、海洋工程结构物等领域业务空间巨大。
多元金融，证券+保险+互联网，金控平台规模显现。
参股联讯证券，业务协同发展。
2015年5月，公司受让联讯证券18.6%股权，推进公司产业链条的延伸和拓展，打开了市场对公司以租赁为基础，多元金融业态并存的发展预期。
凭借公司在租赁行业强大资产和资源实力，可为联讯证券业务开展提供多元金融平台和支持。
同时，联讯证券拥有全牌照业务，可为渤海金控及其旗下各子公司提供多种金融服务，如新三板上市、债券发行承销、资产证券化等。
参股渤海人寿，拓展保险业务。
2015年4月，渤海租赁以11.6亿元增资渤海人寿，持股占比20%，成为第一大股东。
渤海人寿拥有牌照优势和天津自贸区政策优势，保险长期资金对接租赁项目，形成优势互补。
对接互联网金融，整合平台资产。
公司参股聚宝互联科技和SinolendingLtd.,进军互联网金融领域。
泛海控股：
地产业务起家，转型金控航母
传统向新兴的转身
控股股东的大力支持。
公司控股股东泛海集团（持股66.59%）经过近三十年的成长发展，形成了以金融产业为龙头，房地产、电力、资本投资协调发展的多元化产业结构和业务格局，确立了独特的企业文化和经营管理模式，控股和投资了多家上市公司，具备较强的综合实力。
发挥地产优势，寻求转型升级。
经过在房地产业务领域二十余年耕耘，公司逐步形成了独特的发展优势。
然而，地产作为周期行业，其盈利长期来看无法一直保持在较高的水平，因此，寻求转型升级是公司下一步的战略目标。
在地产业务发展的过程中，公司在上下游产业链上积累了大量的客户资源，尤其是企业客户，这对旗下金融服务业务的对接奠定了扎实的基础。
金融板块布局加速
泛海控股（000046）积极参控金融公司，涉足金融业，同时其子公司也在不断助其扩大金融版图。
泛海控股的母公司泛海集团对泛海控股进行优势补充，目前除租赁牌照外，已经几乎拿到金融其他牌照。
公司在和集团的相互协作中可以进一步发挥各平台的作用与效能，依托集团旗下其他业务板块，助推金融板块更好发展。
公司在主要的金融板块均取得了不错的业绩，同时公司还通过对子公司不断的增资来扩大其资本规模，利于后期业务更好地开展。
具体来看，2015年12月，泛海控股以68.5亿元自有资金增持民生证券股份；2016年2月，泛海控股公告其全资子公司武汉公司拟出资27亿元收购中国泛海持有的民生信托59.65%的股权，并增资40亿，形成93.42%的控股；2016年2月，公司拟通过非公开发行对亚太财险定增40亿元；2015年民生证券以自有资金出资4.30亿元认购民生期货新股，使其注册资本从1亿元增至4.36亿元。
整体稳步增长，全球多元发展
整体上看，公司目前营收与净利润均呈稳步增长趋势。
在地产优势上，公司不断加快布局金融领域，通过新设、收购等多种手段，并合理借助股东资源，涉足证券、信托、期货、保险、互联网金融、担保、基金、资产管理等多个领域，在美国、香港设立的境外金融平台也日益发挥更大作用，民生证券已经进入IPO准备阶段，亚太财险在全球150家各级机构的基础上也加速扩张，战略投资快速推进，互联网平台“民金所”也在有序推进。
公司以“金融全牌照”为目标、横跨境内外两个市场的金融产业布局已日益完善，市场发展前景广阔。
物产中大：
悠久品牌影响，跨越金控升级
悠久历史造影响，区域优势助升级
悠久历史打造品牌影响力。
经过二十余年的发展，物产中大（600704）已经成为涵盖汽车贸易与服务、房地产、金融、贸易实业等多业态企业集团，下辖分支机构超过200家，员工超万人。
区域优势助力业务发展。
物产中大的大股东国资公司与交通集团均为浙江省国资委的全资子公司，因此物产中大的实际控制人为浙江省国资委，国有资本的注入有利于公司在国家层面展开更多领域的技术合作。
多元业务协同发展。
在以地产和汽车业务为主营的基础上，公司积极涉足金融领域，进行相关的业务合作，例如汽车租赁等。
预期未来会在金融领域展开更多业务上的合作和战略规划，转型成金控平台能够更加有效地完成这一目标。
金融板块奋勇追逐
2012年以来，公司加快对金融业务的拓展，进军证券、金融资产交易及供应链金融板块。
2014年1月，物产中大子公司浙江中大元通实业有限公司出资0.4亿，与公司关联方物产电商等共同投资设立中大供应链，打造义务地区中小外贸企业综合服务平台。
2014年8月，物产中大设立温州金融资产交易中心股份有限公司，主要从事各类金融资产交易及相关业务。
2014年，中大投资出资3.5亿元增持财通证券股份有限公司持有其3.81%的股权。
另外物产中大还拥有杭工商信托1.89%股权。
目前，融资租赁、期货及投资为物产中大金融板块重点发展业务。
物产中大租赁业务具有业务经验丰富、业务协作强和客户资源广的优势。
除了行业晋升空间，对以汽车经营为主业的经销商来说，兼营租赁业务更具业务优势，主要体现在产品知识优势、规模效应及高净值客户资源几方面。
汽车经销商对产品有更深的了解，能更准确地估值从而降低坏账率。
同时融资租赁可以带动汽车整体消费量，例如拓展汽车保养、修理、二手车交易等业务，带来规模效应。
汽车销售、租赁一站式的服务也有利于提高客户粘性，获取较高的收益率。
同时，物产中大拥有汽车、地产行业积累的高净值客户资源，融资租赁业务具有较好的发展前景。
中大期货经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、金融期货交易结算及期货投资咨询。
2012年7月，物产中大对中大期货增资，注册资本增加至3.6亿元。
物产中大通过中大投资参与直投项目，并拥有较多上市公司和非上市金融企业股权。
中大投资的核心业务为资产管理，以实业投资为主，其他业务还包括财务管理的咨询服务等。
温州金融资产交易中心股份有限公司主要从事各类金融资产交易及相关服务，中大期货占45%股权。
熊猫金控：
烟花市场萎缩，大胆转型金控
品牌优势助转型，金控平台现雏形
传统业务品牌优势。
熊猫金控（600599）是中国第一个专业焰火艺术燃放公司，以大型专业燃放为核心业务现已成为集环保和科技、生产和研发、创意和编排、艺术和情景为一体的“专业化、科技化、艺术化”的高端燃放企业，多次代表中国参加西班牙、瑞典、意大利、法国等国内外权威性的烟花比赛，屡获殊荣。
传统的烟花业务在市场上具有广泛的影响力，旗下各品牌在全球主要烟花消费国家及国内市场享有很高的占有率和美誉度。
政策限制促转型。
考虑到相关国家政策和环保法规对烟花行业的限制，未来主营业务将要进行适当的调整。
目前，公司正陆续对烟花业务相关资产以租售、关停和剥
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