金融结构调整与证券市场发展.docx

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金融结构调整与证券市场发展

金融结构调整与证券市场发展

作者X曙光X霞辉随着改革开放的推进特别是正式加入WTO的临近我国的银行业开始迈出了结构调整的步伐相继出台了一些充实资本金、提高竞争力的政策与此同时证券市场结束了试验期开始走向规X化发展的道路这标志着中国的金融业正在走向市场但由此而引发的各种问题又成为进一步政策调整的出发点一、面向市场的银行结构调整1、调整的背景1994年我国银行业接受了一个国际准则即巴赛尔银行监管委员会所制定的资本充足率标准这说明我国的银行业开始走向市场、走向开放巴赛尔条约要求银行的核心资本与其加权风险资产的比例至少为4%其总资产或净值占其加权风险资产的比例至少为8%这是一个保证国家金融系统安全的有效准则不仅为35个契约国所接受而且为世界大多数国家所承认我国还将该标准正式载入商业银行法第39条中按巴赛尔标准商业银行必须要按照有风险的企业来进行经营而不能以空壳银行通过转手经营储蓄者资金来生存这与空手套白狼的传统银行理论不同按照传统的银行理论银行是将资金所有者“典当”的资金视为自己的资金贷给需求者银行本身并不在经营中投入资金由此造成了银行的道德风险（高风险经营）、破产威胁及信用下降给银行业的经营带来了困难所以为控制风险提出资本金标准是一个最有效的办法这就是巴赛尔条约的含义80年代我国的银行与财政分离开始承担独立的职能但是由于传统计划经济的遗产再加上国家财力因放权让利而削弱政府为控制经济我国银行业采用了近乎垄断的国有银行体制国家通过该体系将收集的资金投于国有企业为了使该流程不至于被中间截流国家通过各种手段限制居民的资本选择如取缔民间非正规金融限制证券市场发展控制直接投资等但是随着经济改革不断深入和经济的发展单一的资金获取渠道无法满足不断增加的社会资金需求于是90年代初我国银行业经过了一轮自由化的改革出现了一些非国有股份制银行和非银行金融机构由于国有银行垄断了社会资金的分配不利于正在兴起的非国有经济的发展于是在一些地方开始自发形成以信用社和基金形式出现的金融组织担负着地方性的资金融通工作成为乡镇企业和城市非国有经济资金供应的主要渠道至1994年全国的城市信用社达5000家以上其贷款的一半以上流向城市集体企业8%左右流向私营企业据估计提供给私营企业的贷款相当于国有银行的5倍但是这些金融机构所具有的先天不足是信用度低资金量小只能以高利率来吸收社会资金或从国有银行借款然后以较高利率借出这就增大了经营风险在经济高涨时期成立了大量非银行金融机构这些机构名义上从事委托存贷业务实质上是利用关系以低利息从国有银行弄来资金然后以市场利率贷放出去或干脆自己从事房地产等高风险高盈利投资这实际上是国有银行逃避国家信贷管理进行风险投资的手段据估计到1995年底国有银行对信托机构的放款数额达5500亿元这也是国有银行呆坏账快速增长的一个重要原因为了整顿金融秩序央行采取了压缩信托投资公司规模使其与商业银行脱钩的办法其数量从1994年底的393家降到1996年底的244家但其造成的资金损失大多已无法挽回还有一个因素也要看到国有商业银行迅速在全国布网经营但由于实行地方的分权式管理这些机构成了地方政府的钱口袋再加上银行经营管理不善许多基层机构成为国有银行的包袱90年代中后期随着银行商业化的推进巴赛尔标准的实施以及亚洲金融危机的影响国有银行不仅追求效益的冲动开始占了上风而且金融风险意识逐渐增强于是在国家整顿金融秩序、防X金融风险形势下各个商业银行开始收缩战线压缩基层银行机构上收贷款权力货币市场出现了逆细分化倾向一方面存贷款向四大国有商业银行集中其垄断趋势进一步加强另一方面其他商业银行也从基层行集中资金进行大额度放款使得中小企业获得银行资金的渠道进一步萎缩这一格局由于亚洲金融危机的爆发而变得更严重银行收得越来越紧由此可见在垄断和集中化的主导趋势下我国的银行体系还面临着以下问题一是国有银行包袱重、经营管理水平低且资源垄断严重；二是非国有银行实力有限信用度不高规模过小抗风险能力差；三是没有形成合理的利率决定机制致使银行经营风险大在这种格局下因为国有银行的资金主要投向国有企业资金的流向不尽合理所以给整体经济发展造成了困难这是银行业调整面临的基本矛盾2、调整什么怎样调整从一国的整个资金流动过程看个人获得的各种资金有三个流向即消费、储蓄和其它投资社会资金流入银行业暂时或长期地存放银行所能动用（贷款）的只是其中的一部分如果银行能够完全履行其作为资金集散中心的职能则经济运行中的资金供应是基本平衡的因为资金供求者与商品市场上的商品供求者正好地位相反（不考虑外部因素）但是在经济剧烈波动或资金流动存在结构性失衡时上述的对称性被打破就会形成资金供求失衡在我国的资金流动过程中这种失衡主要由结构性因素引起银行吸收分散资金集中供给国有企业的结果是资金过多地流向并没有那么大需求和能力的国有企业（甚至有些充当了资本金）而其它需求者的资金无法满足于是形成资金的二次分配和多次分配人为地造成资本高价和配置扭曲而且形成了一条长长的资金食利链滋生腐败不仅如此国家控制储蓄利率也是对供给者的利益剥夺因为储蓄者被取消了资金使用的选择权只能以低价获得利率对于从事资金集散的银行来说更是获得了一个独一无二的垄断地位资金支配权成了获利的最佳工具通过低价收集资金剥夺储蓄者的利益并没有通过商品的低成本和低价格返还消费者而是成了各类中间取利者的收益和无效益的投资结果是银行反而背上了重债中小企业和民营企业没有正常的融资渠道为高利贷的盛行大开了方便之门这就决定了我们调整银行结构的基本出发点即疏通资金流通渠道形成有效率、市场化的资金集散中心由此而涉及的政策问题相当复杂主要有一是要坚决消除资金无效分配机制使资金流向合理化目前国有银行给国有企业服务的情况并未改变国有企业提供了二、三产业整个产出的不足40%但却占用着60%以上的资金投入这是造成银行业困境和社会资金失衡的主要因素使资金能真正按市场规则进入资金的真正需求部门是体制和政策调整的主要目标二是要形成合理的银行结构体系打破银行业的国家垄断在我国国有银行的资金流入国有企业国有企业是国有银行的服务对象由此而提出的问题是如果我国银行体制还基本上是国有银行的一统天下资金的合理分配就不可能银行业的正常竞争也不会形成所以要求国有银行扩大服务对象在很大程度上只是一厢情愿最根本的办法还是打破国有银行的垄断鼓励和发展紧贴市场的非国有金融机构一般来说一个稳定而有效率的金融体制是从民间部门的利益冲突及其协调过程中生长起来的而在计划体制背景下进行的金融市场化改革其实质更应是政府部门的退出与民间部门的进入和成长变政府配置金融资源为由民间部门配置金融资源进而在民间部门之间确立正常的金融交易关系不仅如此资金服务是一个多层次、多样性的体系因为资金需求是复杂的单靠正规的银行业并不能全部解决需求者的问题如农民贷款城市小型工商企业、个体劳动者、风险型企业、贫困人群和特殊人群的资金需求等只有通过各种特殊的银行和非银行金融机构才能提供服务；银行体系完备了资金的结构性流动失衡才能最终解决所以开放银行业的投资形成多元化的银行格局是提高银行业经营管理水平、降低金融风险、提高资金利用效率的重要一环此外现有100多家中小商业银行也有一个调整问题包括存款保险、重组合并、剥离不良资产等三是对国有银行进行调整在这方面政府开始采取了一些措施如提高银行业的资本金降低不合理债权；将逐步对国有独资商业银行进行改制引进其他投资者；从建立现代银行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精简机构人员、提高银行竞争力等使国有银行逐步走向市场同时为了缓解宏观资金分配的矛盾合理划分了银行贷款权限将服务对象扩大到各类非国有经济这些政策调整有利于国有商业银行摆脱困境提高竞争力但要真正取得突破必然涉及到产权、人员、资本金、治理结构等一系列重大问题的根本改革如果说国有企业的改革困难那么国有银行的改革就更难而能否在这方面取得突破直接关系到中国经济改革和发展的前途四是实行利率市场化使资金价格有一个合理的定价基础现在国内拆借市场、银行间债券市场、外国银行办理外汇业务其利率已经市场化了且目前价格走低利率水平不高正是改变形成机制使利率市场化的最好时机这时放开贷款利率以形成资金的市场定价能够促使银行改善经营使资金流向更合理目前利率市场化的障碍有二一是思想上的顾虑担心放开以后利率升高失去控制其实放开以后利率升降都是市场的正常反应在价格普遍走低的情况下利率也不会升得太高况且央行控制着再贷款和再贴现手段可以进行调节二是技术上和操作上的困难一般来说国债收益率构成长期收益曲线是市场利率的基准线但在我国目前情况下由于四大国有商业银行的垄断地位事情正好反了过来不是国债收益率影响和决定银行利率而是四大银行的成本决定国债的招投标价格国债利率的涨跌取决于四大国有银行的行为因而目前的国债收益率还难以成为市场利率的基准在削减四大国有银行垄断地位的同时能否作出适当安排限制四大银行的行为使国债收益率逐渐成为市场利率变动的参照以提高银行竞争力和市场化为核心的银行业结构调整不仅有利于进一步改变过去集聚社会资金支持经济发展的赶超型发展战略也是对改革以来出现的银行业集中化和垄断化趋势的修正做为一个发展中的人口大国我国过去和未来所面临的主要问题还是促进经济发展但随着改革开放的深入单纯通过资金的输入来达到高增长的效果越来越差而且后患无穷这就迫使我们的金融结构要进行分散化、市场化的调整这也是我国经济发展新阶段提出的要求和?

尤隬TO的需要以银行调整为重点的金融结构调整将对我国今后的经济发展产生重大的影响二、证券市场发展在银行业开始结构调整的同时做为金融体系的另一个重要成员证券市场正在稳步发展以《证券法》的实施为标志我国证券市场经过10多年试点后正式纳入金融体系并在经济中发挥越来越大的作用1、我国证券市场概况为了使本文的叙述更有针对性这里的证券市场主要指的是股票市场而其它类型的证券如政府和企业债券暂不做分析企业的股票是该企业资产所有权的代表物是一种明晰的产权股票的持有和交易是一种所有权的拥有和让渡前提是该代表物（股票）必须是真实的所以股票本质上是与国有企业的含义相冲突的因为国有企业理论上归人民所有（当然实际上是政府所有）其产权无法分割如果分割则利益应归于全民这在理论上是无法实现的（实际分割与此无关）好在我国90年代搞的企业发行股票的试点及自发交易市场的形成并没有考虑理论问题也就有了可操作性不论是80年代中后期各地兴起的证券交易场所还是90年代初在XX、XX建立的证券交易所开始时都是地方行为国家没有设立专门的证券管理机构这里的证券市场可以说是一个自由放任和不规X的市场一是上市公司的上市规则是由证券交易所制定的而证券交易所是一个以盈利为目的的企业单位（上市挂牌交易的公司每一年缴纳挂牌费而证券经纪商上交手续费给交易所）所以从监管的角度看它只有权力保证上市公司本身是存在的（即股票的资产实际存在）但没有权力去保证上市公司不搞弄虚作假欺骗投资者所以上市规则事实上对上市公司并无约束力这就需要政府来提供保证上市公司质量的监管体系二是上市公司到底是怎样的情况投资者是不清楚的当一个企业的股票在证券交易所化为一种代号以后事实上投资者也并不需要再去了解该符号的实际内涵因为符号的收益能脱离企业的资本变化这就为大批投资者提供了自由炒作的空间符号本身也就具有了价值但是对符号的炒作是有限度的所以最终股票价格就会波动对投资者和股票价格进行直接控制是不可能的但如果由此延伸至投资者可以为所欲为操纵市场就是监管的问题监管是一种公共产品就象警察维持公共秩序一样所以规X市场行为自然是政府要管的事情1991-1993年初由于证券市场的运行缺乏制度保障资金大户肆意做市投资者盲目炒作股价连续翻倍造成市场无序于是国家正式建立证券管理机构开始介入监管在上市公司的选择和控制投机上采取了一些措施但是政府介入证券市场监管并不必然是有效率的如果管制过度其效果相当于引进老虎来驱赶狼使市场陷入另一种无序状态无奈我国的证券市场就走入了这一极端随着管理权限上收政府的证券管理机构事无巨细地插手证券市场的运行其一是上市公司的审批制和额度制；其二是直接监管制在证券交易所挂牌的上市公司其增长由政府掌握指标由政府分配审批办法由政府制订审批过程由政府执行一句话实行的是指令性计划这样做的结果虽然解决了上市公司无序增长的问题但却造成供求不协调市场剧烈波动地方政府与上市公司合伙欺骗投资者等问题不仅如此政府监管不是从规则上着手而是采用无规则的（救火式）一事一议的处理办法引导上市公司和投资者去寻找监管的漏洞市场的无序性有增无减其间以琼民源事件最为典型这段时期的证券市场是被管制的无序表面上国家监管但该管的没管反而使用了计划经济的办法来管市场结果是加剧和放大了市场波动深沪两地的股票指数从1993年上半年达峰值后一泻千里至1994年6月份两市股指跌幅近80%大多价格只相当于一年前的10%左右跌幅之大非常罕见两市资产损失达数百亿之多许多投资者血本无归在1996-1997年政府曾经发动了一波行情1998年又归于沉寂这一时期两市的市场覆盖面在不断扩大上市公司的数量也在不断增加市场影响力越来越大但市场的不规X则是显见的事实对于股票市场的发展规律理论上有五阶段之说即停滞阶段、操纵阶段、投机阶段、巩固或崩溃阶段、成熟阶段具体来说这五阶段情况如下①停滞阶段股票市场处于初创期仅有少数人知道股票市场的存在交易手段落后手续烦杂交易成本高挂牌上市的公司少股票价格基本上保持在票面平价水平有可能随时间推移使股票价格低估在变动的经济环境中更是如此不过当投资者开始发现股息收益超过了其他形式的收益时就开始购买股票起初很谨慎然后逐渐踊跃②操纵阶段当一些市场参与者发现股票供应量很少流动性有限购买少量股票就有可能使一种或多种股票价格上升时操纵阶段就开始了只要价格扶摇直上其他人就会开始购买操纵者赚钱后就可以迅速离开市场使股票投资者更有吸引力的政府措施和交易手段的变更可以引起更活跃的交易③投机阶段当一些人开始获得大量资本收益和利润时更多的投机者就会受到吸引而加入市场当价格被哄抬到高过股票基本价值交易额迅速上升后投机阶段也就开始了新发行股票过多地被认购以致使许多公司公开出售股票股票供应量迅速扩大这时再加上政府开始介入市场采取行动控制投机如保证金要求的提高较高的经纪人佣金机构投资者的销售增收交易和收益税过多出售政府所拥有的股票或刺激对大公司股票的新的包销等但是否能控制投机效果并不明显④巩固或崩溃阶段随着政府的介入和市场的迅速扩大到一定时候股市可用于投资的资金枯竭新发行的股票已无法认购投资者开始意识到股票价格已升得太高股价与其基本价值已无任何联系股票价格开始下跌相对于繁荣程度的大小股价下跌的速度有缓有快这里就开始了调整或崩溃阶段在发生这样的价格下跌后投资者需要几个月、甚至几年时间才能重新获得信心这主要取决于价格下跌的程度也取决于一国当时的利率、经济增长、公司利润率、通货膨胀、其他投资方式的收益、政府对鼓励股市发展的刺激措施及机构投资者的行为等在这一调整阶段许多投机者会成为投资者他们不愿亏本卖出把股票作为长期投资形式持有希望将来价格回升⑤成熟阶段当最初的投资者重新获得信心而且在第一次价格跌落时未受到损失的新投资者也参加市场活动后一个新的成熟阶段也就开始了更多的机构投资者加入市场活动会促进市场逐渐走向成熟交易量会趋向稳定投资者也会更有理性股票供给X围更大流动性也得以增强股份虽然会继续波动但已变得不那么剧烈如果出现大幅度的价格波动这通常是由于重大政治、经济问题货币和汇率政策的大幅变动其它重大经济政策调整和政府过度干预等因素所致我国的证券市场经过了前四个阶段现正在进入第五阶段目前我国深沪两地上市挂牌交易的股份公司1000余家股票总市值近4万亿元流通总市值1万亿余元是一个影响力日大的和发展中的市场2、证券市场的发展与政策调整在正式确立了证券市场在金融体系中的地位以后我国的证券市场开始向规X化的方向发展主要表现在一是对证券市场在国民经济中的地位和作用进行了重新评价确立了其作为直接融资市场的身份而且通过各种具体措施来提高证券市场的地位（如证券法的出台等）；二是在市场的规X化方面下了大力气特别是在规X政府的监管行为上取得了明显的进展使过去的投机市、政策市的状况大有改观；三是市场的投资行为发生了很大变化投资者的结构有了改进使得市场呈现稳步上扬的格局与经济大环境的走势基本相符这些变化得益于证券市场的政策改进在证券法出台后国家出台了大量的政策法规在规X投资者、上市公司、政策的行为上有了很大进步使证券市场的规X化发展成为主流这些政策变化有以下几方面第一针对整个股票市场投资者分散易于造成股指剧烈波动和投资者行为难以规X的缺陷着力培育和发展长期机构投资者如组织大型证券投资基金改组证券公司以扩大其股本允许和鼓励企业包括国有企业入市买其股票允许保险公司资金入市买卖挂牌交易的证券投资基金等允许基金管理公司和证券公司进入银行业同业拆借市场从事拆借、买卖债券业务允许证券公司所持股票抵押贷款等鼓励一批有资金实力的投资机构长期持有上市公司股票以起到稳定市场、规X市场的目的这些政策的出台为证券市场创造了一个逐渐改进的市场环境不过也要看到目前我国机构投资者的行为还没有一个规X化的约束机制上市公司的质量没有相应提高再加上市场上机构投资者的资金与散户投资者的资金之比为1∶10存在严重的结构偏差机构投资者的作用无法得到有效发挥其行为也不规X短期化倾向严重须知营造机构投资者、长期投资者生存发展的市场环境是证券市场长期稳定发展的重要环节发展中国证券市场之所以会经历五个阶段而且还会出现反复其重要原因就是市场投机严重投资者的行为长期无法规X所以造就一批高质量、规X化运作的证券市场机构投资者是十分必要的我国准备在现有机构投资者的基础上再发展和造就一批大型证券投资基金以增强机构投资者的实力如果能够在2-3年内使机构投资者与散户投资者的市场资金实力之比由目前的1∶10变为3∶7或4∶6我国证券市场的稳定发展也就有了可行的基础第二政府行为不断规X按市场规则监管证券市场的政策环境正在形成这是我们看到的最可喜的变化前十年我国证券市场的不规X除了市场本身的运行原因外主要是由于所谓政策造成的剧烈波动给投资者造成了很大的损失上市公司资源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市场风险政府的不合理干预造成了投资者和上市公司行为的扭曲等可以说当时是以行政管理和计划经济的思维在经营和控制这一高风险的市场结果该管的没去管不该管的管得太多给市场的发展造成了障碍目前这些障碍正在逐步消除其表现有一是正在逐步推行股票发行审核制取消股票上市的指标分配今后企业股票发行上市不再需要政府控制和分配的发行指标以及地方政府或国务院有关部门的推荐而是只要符合法律法规的要求经省级政府或国务院有关部门同意股票主承销商就可向中国证监会推荐并报送申请文件证监会对拟发行的股份公司核准后由外部专家组成的发行审查委员会进行审批这是按市场规则分配资源的重大改进也是规X证券市场的重要步骤过去实行的所谓发行额度分配办法是典型的政府经营市场的体现由此造成了政府、上市公司、投资者行为的巨大扭曲如1993-1994年的市场崩溃深沪两市股指在一年半左右时间内暴跌80%大多数股票价格被压缩在1-5元之间投资者对市场失去信心起因于国家公布在1994年度要新发行55亿股票上市指标的行政分配造成上市资源利用效率低如为了控制上市公司家数采取数量控制地方新发行的股票是大盘而家数少形成人为资产膨胀；而为了控制股票数量不控制家数则大量上市一些流动股极小的公司通过行政手段进行监控和防X留下的漏洞比堵住的漏洞更多更为严重的为使国有企业脱困大量经过包装的国有企业上市圈钱（如ST红光事件）造成大量亏损或毫无发展前景的企业市场给投资者信心造成打击直到目前许多大盘股国有企业的股价还在发行价附近波动受到了市场的长期冷落企业本身也没有变化所以改变股票供给方式形成一个市场化的股票供求机制和价格形成机制是我国证券市场规X化发展的重要标志二是通过股票发行价格的市场化改革逐步消除一、二级市场上的价格套利机会过去股票的一、二级市场存在着巨大的差价（1-5倍）使得一级市场的申购资金多达数千亿元无风险套利盛行而且那种发行方式给上市公司的内部人提供了一个暴富的机会由此产生了各种腐败行为（如已暴露的XX联谊等）通过股票上市的上网发行和向二级市场投资者配售相结合发行价格采取不事先确定而由市场申购者的需求确定等措施为股票的合理定价奠定了科学的基础这样一、二级市场价格的人为差别消失使投资者处于一个平等竞争的环境也消除了利用股票上市暴富的基础三是市场的扶优汰劣机制正在形成这主要表现在通过创设二板市场鼓励国内高新技术企业上市鼓励重组的政策和退出证券市场的机制目前在我国证券市场上上市公司是真正的终身制一只股票上了市只要自己不宣布破产即使早已资不抵债或已形成巨额负资产（如PT农商社、ST百文等）股票照样交易而且市场价格不低投资者之所以敢于冒险买卖这种股票就因为他们认定这类企业不会真正破产清算而是会有各种政策使其复生或以壳资源转让对于这类已经结束其经营期的企业要形成合理的淘汰机制才会激发证券市场的活力使投资者真正投资于有价值的股票正在推出的连续三年以上亏损的上市公司逐出证券市场的试点将是改变这一困境的良策需要就此搞出一套具体实施办法不仅如此在实施汰劣的同时也出台了一些扶优的办法如对于国家需要鼓励发展的高新技术产业通过创设二板市场来促其发展对这些企业采取更宽松的政策只要求上市公司上市前有一年盈利记录、最低资本额为3000万元并对这些股票不设单日买卖涨跌停板限制该市场有可能在年内推出这样发展证券市场就与实施产业政策、提高企业竞争力紧密联系起来历过十年的试点运作我国的证券市场正以快速的步伐逐步走向规X不过要使证券市场走向成熟还有不少问题需要解决如上市公司和政府的信息披露机制不健全大户提前知道重大信息进行炒作的现象严重；大资金者的行为没有得到规X和监管造成庄股盛行短期炒作给市场的稳定形成威胁；对上市公司的财务监督薄弱目前通过中介机构对上市公司业绩进行审核的机制不完善虚假报表时有发生；证券市场的稳定发展机制不完善投资者没有更多的风险回避渠道只有股指上涨才能获利因而投资者风险大机构投资者尤甚等这些问题的正确解决对于证券市场的长期发展至关重要三、证券市场与银行业协调发展在证券市场规模扩大和市值增加的同时作为银行资金的重要来源居民的储蓄增量呈现不断下滑之势从去年6月以来居民储蓄增长率不断下降有的地方已经出现负增长这就引起了人们的忧虑提出了银行和证券市场发展的相容性问题从宏观资金总量看从银行流走的一块资金进入了证券市场是必然的问题在于流动的合理性和规模分配格局应该如何理解我们知道银行业是通过发达的分支机构吸收零散存款后投放到经济中去这一供求转换过程能提高资金利用效率降低资金供给者的风险但是银行运用供给者储蓄的资金进行大规模的贷款活动时却承担了市场的全部风险特别是如果银行资金投向单一风险大成本高则会使经营风险增加一般来说银行的风险有两类一是系统性风险这是由政府的利率汇率政策、国内外宏观经济走势、政府的控制等因素造成的只要从事银行业务这类风险都有这是银行所无法控制的二是经营性风险指银行资金投向、资金运用策略、资金风险评估、管理水平等各个银行的风险不同其大小由经营管理水平决定过去我国的银行风险主要是系统性风险银行不良债权的形成多由政策引起近几年随着银行的商业化的推进银行自身的经营性风险加大这就给银行业的经营提出了新要求不仅如此过去国家通过限制个人的投资渠道来保证银行资金供给的政策随着证券市场的发展而逐步削弱和消失使银行只能立足于市场求发展垄断社会资金的能力自然减弱银行业的地位也随之下降成了企业系统中的一员这些都属正常应当看到通过银行来配置社会资金是一种高成本、高风险而效率较低的配置方式因为间接融资体制是将资金通过银行进行评估后再贷放给企业的而银行的评估更多地依据过去的信用、资金安全性来考虑缺乏一个合理的市场竞争规则来选择合适的资金需求候选人更多地是靠长期关系、主观判断和某些人的决策信息完全不对称所以这些资金并不一定会落到最需要资金而又资金利用效率最高的企业之手以至会出现地下的资金二级、多级分配机制形成资金的高成本、高风险即使市场再发达这种缺陷也难以克服象我