用益信托市场周刊07230729新.docx
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用益信托市场周刊07230729新
私募精英赛冠军收益率66%7
市场观察
本周热点集合信托产品排行榜8
本周集合信托产品成立情况9
本周集合信托产品发行情况10
本周银信产品发行情况11
理财产品市场动态
基建信托供需两旺或催生“全年行情”12
信托业首支自主管理净值型纯债基金面市12
房地产信托发行重新“夺冠”12
深度阅读
热点透视：
信托产品风险大盘点：
天下没有免费午餐13
深度评析：
信托业的“多米诺骨牌”开始倒下了吗？
16
CONTENTS目录2012.07.23-2012.07.29（总第231期）
时话实说
热点关注
代销业务被压缩第三方理财涉足资产管理4
变相降门槛？
信托受益权理财品卷土重来4
一周要闻
行业动态
广东金改方案出台将研究房地产投资信托基金5
地方城投股权融资放大杠杆陷无地可押困局5
二季度末信托资产增至5.5万亿增速明显放缓5
房产信托发行“回暖”审批节奏加快5
机构动态
平安信托深耕债券市场平安日汇金1号稳中求胜6
中信鄂尔多斯分行成功托管华融信托资金1.5亿6
华润信托6月报告：
72%私募仓位五成以上6
私募信托
近百只产品逼近清盘线第三波清盘潮或将来袭7
时话实说
@王连洲：
来丽江参加一个银行举办的资产托管业务工作会议，与会者多是信托业界应邀人员。
会上本人作了“弘扬信托精神，发挥信托功能优势，力将信托推至管理市场的宠位”发言。
说明信托的核心要义是信任，不仅是财产管理的优势制度，而且是优化社会管理必须坚持的理念和积极推手，社会需要成员之间起码信任与尊重。
7月27日07:
42来自新浪微博
@峰语行：
在我刚对信托有深刻认知时，曾经有那么一些短期利益的诱惑，做些简单通道，赚些快钱。
而一次与一从事会计行业挚友聊起困惑，她很简单地说：
你要做品牌四大所还是不为人知的普通所，在于你自己的选择。
一语惊醒梦中人，而后再也没有彷徨。
7月26日21:
06来自新浪微博
代销业务被压缩第三方理财涉足资产管理每日经济新闻 2012-7-27更多》
“代销信托产品盈利低，还不如自身设立有限合伙制基金，既可丰富产品种类，又能提高盈利。
”不愿透露姓名的第三方理财公司产品总监告诉《每日经济新闻》记者，“今年，资产托管规模已不再是工作重心，高层更看重公司自己找项目成立基金。
”不过，业内人士对此也表示了担忧。
变相降门槛？
信托受益权理财品卷土重来每日经济新闻2012-7-25更多》
本周，江苏银行推出了一款预期年化收益率8%、投资期限730天、申购门槛50万、非保本浮动收益的理财产品。
一家财富管理公司的理财师对《每日经济新闻》记者表示，江苏银行跟江苏国际信托的这项合作的特点在于，江苏银行通过买入返售的方式借银行理财产品把信托计划拆分，实际上降低了投资者的准入门槛。
一周要闻
行业动态
◆广东金改方案出台将研究房地产投资信托基金
观点地产网讯，7月25日，广东省政府召开新闻发布会，向外界介绍了正式出台的《广东省建设珠三角金融改革创新综合试验区总体方案》，在房地产领域，方案还将研究开展房地产投资信托基金和个人住房抵押贷款证券化业务。
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◆地方城投股权融资放大杠杆陷无地可押困局
据证券时报报道，今年上半年政信合作狂飙过后，一些过度融资的地方融资平台开始面临无地抵押的困境，无需土地抵押的股权投资类政信合作信托计划由此悄然兴起。
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◆二季度末信托资产增至5.5万亿增速明显放缓
21世纪网讯25日讯，中国信托业协会发布《2012年2季度末信托公司主要业务数据》。
数据显示，截至2012年2季度末，信托资产规模在一季度突破5万亿的基础上再增长2300亿元至5.5万亿。
但信托资产增速明显放缓，二季度环比增长仅4.46%。
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◆房产信托发行“回暖”审批节奏加快
7月以来，房地产信托发行呈现回暖之势。
据用益信托最新统计，上周发行的信托产品中房地产领域融资规模占比重回冠军位置，发行的11款产品共募集资金39.5亿元，占总发行规模的54.57%。
接受证券时报记者采访的多位信托公司人士表示，目前并未收到银监放松监管的文件，但7月以来审批节奏明显加快。
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机构动态
◆平安信托深耕债券市场平安日汇金1号稳中求胜
7月24日，证券时报记者从平安信托获悉，日前该公司发行“平安财富·君恒稳健系列期集合资金信托计划”，将固定收益产品与金融衍生交易合二为一，其中衍生品投资部分的挂钩标的涵盖了全球范围的股票、商品、利率、汇率、指数等多个领域。
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◆中信鄂尔多斯分行成功托管华融信托资金1.5亿
近日，中信银行鄂尔多斯分行、投行银行部、风险管理部等相关部门密切配合，成功托管华融·大兴供热特定供热收益权集合信托计划资金1.5亿元。
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◆华润信托6月报告：
72%私募仓位五成以上
上周，华润信托发布6月份晨星中国·华润信托中国对冲基金指数（MCRI）月度报告，该指数6月份下跌2.33%，强于同期沪深300（2364.054,-34.40,-1.43%）指数-6.48%的表现。
超过72%的私募股票仓位维持在五成以上。
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私募信托
◆近百只产品逼近清盘线第三波清盘潮或将来袭
据私募排排网数据中心统计，2012年上半年，一共有131只产品清盘，其中48只提前清盘。
这其中，第一次“清盘潮”出现在1月份，共有10只产品“非正常死亡”，有私募基金研究员指出，相比去年全年的76只私募产品“非正常死亡”记录，今年私募提前清盘的情况可能更加严重。
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◆私募精英赛冠军收益率66%
“高手在民间”。
第一届“同信永续杯”投资精英赛近日在上海举行颁奖仪式，来自同信证券杭州的“天奇”以赛程收益66.12%的成绩摘得冠军。
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市场观察
本周热点集合信托产品排行榜
产品名称
发行机构
发行时间
期限年
最高年收益
1.华宸金城（12）01号—维多利集团商业物业租金收益权转让项目集合资金信托计划
华宸信托
2012-8-24
2
12
2.中国医药城投资基金集合资金信托计划
新华信托
2012-6-28
2.25
10
3.天津银行股权收益权投资（5期）集合资金信托计划
四川信托
2012-7-26
2
9.4
4.浏阳北正南路片区棚户改造项目集合资金信托计划发行
湖南信托
2012-7-24
2
10
5.淮南志高股权收益权投资集合资金信托计划
长安信托
2012-7-23
1
11
6.丰利1221期金科股份项目集合资金信托计划
中铁信托
2012-7-23
2
10
7.融丰系列·江泉管业股权收益权集合资金信托计划（第一期）
华融信托
2012-7-23
2
11
来源：
用益信托网
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本周集合信托产品成立情况：
成立数量减少而规模上升
表1：
本周集合信托产品的成立情况
成立数量
成立总规模（万）
平均规模（万）
信托公司
本周
46
1343309.95
29202.39
27
上周
62
1103679.61
17801.28
25
增幅
-25.81%
21.71%
64.05%
8.00%
本月累计
223
4031050.56
75453.57
51
数据来源：
用益信托工作室
据用益信托工作室不完全统计，本周共成立46款产品，成立规模约为134.33亿元。
与上周相比，本周成立产品数量减少了16款，环比下降25.81%；融资规模较上周环比增长21.71%；在上一周集合产品的成立数量和规模出现明显反弹后，本周集合产品成立的数量减少，但规模增加。
同时，本周产品的平均规模环比增加64.05%，达到约2.92亿元，比上周显著增长。
从近期成立趋势图可以看出，集合信托产品的成立数量和规模在上周出现上涨之后，本周成立数量减少但规模增加，因而平均融资规模显著上升。
本周参与成立产品发行的机构有27家，较上周增加2家，市场参与度为41.54%，机构参与度有所上升，其中天津信托居成立数量首位，共成立6款产品；湖南信托、五矿信托、新时代信托、紫金信托均成立了3款产品，位居第二位；剩余的中铁信托、长安信托、山东信托等家信托公司共成立22款产品。
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本周集合信托产品发行情况：
数量规模均降
表2：
本周集合信托产品的发行情况
发行数量
发行总规模（万）
平均规模（万）
信托公司
本周
24
457850
16957.41
15
上周
27
723835
26808.7
14
增幅
-11.11%
-36.75%
-36.75%
7.14%
本月累计
111
2671031
91988.41
31
数据来源：
用益信托工作室
本周共15家信托公司参与发行了24款集合信托产品，发行规模约为45.79亿元。
与上周相比，机构参与数量增加1家，机构参与度为23.08%；发行的产品数量较上周减少3款，环比减少11.11%。
产品发行规模较上周环比减少36.75%。
与上周的发行情况相比，本周发行产品数量和总规模均有减少。
另外，产品平均规模较上周减少36.75%，达到1.70亿元。
截止到本周，7月已发行产品111款，发行规模约为267.10元。
本周发行产品的平均期限为1.67年，平均收益率为9.07%。
本周发行的24款产品公布了期限，其中多期限产品4款，开放式产品1款，固定期限类产品平均期限为1.70年，较上周增加了0.01年。
其中兴业信托发行的“中小企业精选投资基金（四十期）（浦发创富闽商三十五期）集合资金信托计划”期限1年，为开放式期限。
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本周银信产品发行情况：
数量及规模均减少
表3本周银信合作理财产品发行情况
发行数量
发行规模（亿元）
银行数量
信托公司数量
本周
137
131.02
21
9
上周
156
145.84
27
9
增幅
-12.18%
-10.16%
-19.23%
0.00%
本月累计
579
701.44
97
34
数据来源：
用益信托工作室
据用益信托工作室不完全统计，本周共有21家银行和9家信托公司参与发行了137款银信理财产品，发行数量比上周减少19款。
本周预计的发行规模为131.02亿元，创下本月发行规模的新低，比上周减少了14.82亿元，减幅为10.16%。
央行不到一个月内连续多次的降息，表明推进利率市场化的改革已经刻不容缓。
另外，银行存贷款利率收窄将继续压缩银行的利润空间，使得银行间的业务竞争进一步加剧，迫使银行继续大力发展中间业务。
本周银信产品的发行数量及发行规模减少。
从银信产品的预期收益方面看，本周银信产品的预期收益率为4.44%，在上周的预期收益率上有所下降。
在经济下滑的背景下，监管层对于当前居高不下的融资成本给实体经济造成的压制已经日益担忧。
本周二个月期限的银信产品发行了36款，是发行数量最多的产品；其次是三个月期银信产品，发行了33款；一个月期限产品以26款的发行数量位居第三位。
发行量最少的是二年以上期限期产品，仅发行了2款。
本周发行量前五的银行分别是：
中国银行20款，光大银行12款，广发银行12款，招商银行11款，深发银行11款。
理财产品市场动态
◆基建信托供需两旺或催生“全年行情”
据证券日报报道，在巨大的资金需求以及客户意愿的驱动下，信托公司开始更着重开发基础设施类信托计划，使得该类产品在上半年成立规模逐渐上升。
“由于目前总体经济形势不太乐观，从投资的角度讲，今年以来尤其是下半年各地政府主导的基础设施项目应该会比较多，基础设施信托目前发行量比较大，”用益信托分析师李旸对本报记者表示，“如果监管部门不出台限制性的规定的话，预计下半年基础设施信托的发行成立仍会比较旺盛。
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信托业首支自主管理净值型纯债基金面市
全景网讯，记者了解到，以稳健著称的平安信托倾力推出的债券投资基金集合资金信托计划“日汇金1号”，是目前信托业界唯一一支由信托公司自主管理的净值型纯债基金。
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房地产信托发行重新“夺冠”
南方都市报讯自7月房地产开发贷信托发行重新开闸后，地产信托发行规模再度飙涨。
上周该类产品以54亿融资规模、过半的占比重夺发行冠军。
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深度阅读
热点透视
信托产品风险大盘点：
天下没有免费午餐
团圆/文
如果说银行是理财市场最大的主，那信托无疑是理财市场最生猛的主。
相比5年前信托业刚过3000亿的管理资产规模，今天的信托业已不可同日而语。
2012年一季度末，信托业管理资产规模超过5.3万亿，比2006年末足足翻了15倍。
在中国，信托业是个具有传奇色彩的金融业分支，在改革开放的30多年里，信托业经历了６次清理整顿。
六度沉浮并未消磨信托业的意志，于是，我们看到的是信托业又一次的生猛崛起。
但是，就在信托业疯狂扩张之际，房地产信托、矿产信托、艺术品信托接二连三的风险暴露，直指信托业风控软肋，似乎在宣告“盛极必衰”的预言。
艺术品信托风险雪球“越滚越大”
艺术品信托是信托产品中的新秀，不少信托公司也是打着“创新”的牌子大张旗鼓地推出这类产品。
艺术品信托属于另类投资，具有受众小、公允价值难获得、流动性差等缺点，并不适合于一般投资者。
而且，目前发行的艺术品信托投资方向多为书画、瓷器，这类物件的交易价格不仅仅取决于其内在价值，
透过单个事件的串联，我们或许能够寻得信托业发展过程中绕不过的风控脉络，为从业者更为投资者未雨绸缪。
房地产信托“忧虑犹存”
2012年是房地产信托集中到期年，据中金公司的研究报告，2012年到期的房地产信托资金量将达到2500亿，略大于2011年房地产信托的成立规模。
2012年初，监管部门要求各信托公司注意防范风险，确保房地产信托兑付，之后曾有传言，资产管理公司接盘房地产信托被劝告。
2月底至3月初，房地产信托曾出现回暖之势，预期收益率稳中有升。
另一方面，大量房地产信托宣布提前到期，这让人不得不引起警觉。
普益财富信托首席研究员范杰分析认为，有些房地产开发商旗下有多个项目，可以通过A项目融资以归还B项目的信托贷款；有些房地产开发商利用关联企业融资，然后再将资金投向房地产项目；还有些信托公司将投向房地产项目的信托产品包装为房地产基金产品。
不管采取上述哪种做法，都有对投资者欺瞒的嫌疑。
为了快速融得资金，房地产开发商会以远高于信托公司支付给投资者收益率的利率进行融资，信托公司逐渐沦为融资平台。
虽然国家出台了一系列政策提振内需，但消费依然疲弱。
为保持经济较快增长，各地基础设施项目上马较多，新增项目有旺盛的资金需求。
其次，地方债务平台的存量债务到期，在土地财政吃紧的情况下，债务展期和借新还旧成了地方政府的必然选择，信托无疑是借新的一个较好的选择。
从资金供给方看，在存贷利率下调、整个集合信托市场收益率有下滑趋势的情况下，基础设施领域信托的收益率较之其他领域集合信托对投资者有更大的吸引力。
更重要的是，此类产品都有地方政府显性或隐性做担保，加之集合信托的“刚性兑付”文化，多数投资者认为这类项目都是低风险项目，甚至是无风险项目，资金供给异常充足。
而这正是令人担忧的地方。
纵使监管当局和政府目前不允许地方性债务平台出问题，但“云南公路投资重组”和“上海城投拖债”等事件揭示出这些项目并非安枕无忧。
如果一味地寄希望于政府担保，由财政买单，到最后只能是加大了项目的系统性风险，一旦出现问题，最终吃亏的还是整个行业以及投资者。
（来源：
上海证券报）
更重要的是取决于投资者的主观评价。
加上国内市场上的艺术品信托产品期限较短，投资标的在信托期限内大幅度升值的可能性不大。
艺术品信托在短期内高收益的第一种逻辑是投资顾问对标的艺术品进行反复炒作，人为拉高标的价格。
但这种思路有一个致命的缺陷：
如果在信托产品到期前，没有投资者接手标的，就必须找到资金对接，或新发信托接盘，或新发银行理财产品接手，这种模式类似于庞氏骗局，雪球越滚越大，风险慢慢积累。
上半年的雅盈堂事件就是一个典型案例。
目前，中国艺术品市场已经出现较大泡沫，部分作品的价格已经脱离了其内在价值。
其次，中国经济目前有较高的下行风险，一旦经济疲软，藏家的经营性收入减少，艺术品赖以维持高价的资金紧张，部分泡沫就会破灭，有较高的市场风险。
基础设施信托并非万无一失
从上半年信托产品发行的情况来看，基础设施类信托是近期发行增长最快的版块。
从资金需求的角度来看，欧美经济衰退，世界经济有陷入二次衰退的可能，外需不振；房地产受到政策调控，投资受到影响；
三、业务结构：
适时的风险回避
从2012年2季度的数据看，近年来信托业务的结构呈现了以下几个特点：
一是融资类信托比例持续下降，流动性风险压力大为释缓。
近年来，信托公司融资类信托业务占全行业信托资产的比例一直呈现下降趋势：
2010年1季度为61.55%，2010年4季度为59.01%，2011年4季度为51.44%，2012年1季度下降到了49.65%，首次降到了50%以下，宣告了融资信托为主主导的信托业务发展模式的终结。
2012年2季度融资信托比例继续下降为49.13%。
与此同时，投资类信托业务占同期全行业信托总规模的比例则在逐年上升：
2010年1季度仅为17.78%，2010年4季度提升为23.87%，2011年4季度又提升为35.81%，2012年1季度进一步提升为37.85%，2012年2季度为37.80%，与1季度基本持平。
这种趋势的意义不仅意味着信托业核心能力开始从“融资管理”到“资产管理”的转变，而且意味着全行业信托资产的流动性风险在不断下降，因为融资信托的最大风险在于融资方不能按期偿付信托资产的本金和约定回报，从而致使信托公司不能按照信托文件约定的期限向受益人支付信托利益。
二是工商企业配置比例持续上升，信托支持实体经济力度加大。
基础产业是近年来信托财产的最大配置对象，虽然配置比例出现了下降趋势，但在2012年2季度之前，其占全行业资金信托的比例一直最大：
2010年4季度为34.39%，2011年4季度为21.88%，2012年1季度为21.85%，2012年2季度为22.62%。
2012年2季度，这种现象出现了转折，工商企业取代了基础产业成为信托财产的最大配置对象。
事实上，近年来，信托财产对工商企业的配置比例呈现持续上升态势，但在2012年2季度之前，一直是仅次于基础产业的第二大配置领域，就其占同期全行业资金信托的比例看，2010年4季度为18.56%，2011年4季度为20.41%，2012年1季度为21.58%，同比均未超过基础产业的配置比例。
2012年2季度，资金信托对工商企业的配置比例增加到24.39%，首次超过了同期22.62%的基础产业配置比例。
这是信托业顺应国家政策，加大支持实体经济的结果，同时，也有效降低了全行业信托资产的市场风险。
三是房地产信托继续呈现负增长态势，总体风险处于可控状态。
近年来，房地产一直是信托财产配置的第三大领域，但其对资金信托的占比呈现逐年下降的趋势，而且自2012年1季度开始首次出现了负增长，相比2011年底6882.23亿元的规模，2012年1季度规模下降为6865.70亿元，2012年2季度继续下降为6751.49亿元。
就其占同期全行业资金信托的比例看，2010年4季度为14.95%，2011年4季度为14.83%，2012年1季度为13.46,2012年2季度为12.81%。
房地产信托总体占比不高，而且呈现的负增长态势，均有效降低了信托资产所面临的宏观调控政策下房地产市场的风险系数。
四是证券资产配置长期低位徘回，有效回避了市场风险。
自2007以来，我国资本市场持续低迷，与此相适应，信托业对证券资产一直采取低配置策略，虽然绝对规模有所增加，但占全行业资金信托的比例一直处于低位，在9%-10%之间徘徊；而且从内部结构看，股票投资占比持续下降，基金和债券投资占比则稳中略有上升，由此有效回避了市场风险。
就证券投资占同期全行业资金信托的比例看（按照投向口径统计），2010年4季度为2745.11亿元，占比9.49%；2011年4季度为4205.85亿元，占比9.06%；2012年1季度为4602.12亿元，占比9.02%；2012年2季度6461.07亿元，占比为12.26%，一直呈现低位徘回态势。
从内部结构看，股票投资占同期全行业资金信托比例呈持续下降态势：
2010年4季度为5.13%，2011年4季度为3.70%，2012年1季度为3.60%,2012年2季度为3.45%；基金和债券投资占全行业资金比例则呈稳中略有回升态势：
2010年4季度基金占比为0.46%，债券占比为3.90%；2011年4季度基金占比为0.48%，债券占比为4.88%；2012年1季度基金占比为0.49%；债券占比为4.93%；2012年2季度基金占比为0.68%，债券占比为5.95%。
由此可见，信托业务的结构一直呈现出良性调整的态势，其最大的特点是能够依据政策和市场的变化，在信托财产的运用方式和投向上适时回避政策调控风险和市场主流风险，寻找符合政策导向、刚性风险较低的应用领域，这同样得益于信托资产可以市场配置的制度灵活性，使得信托业能够在不同的市场环境下，保持风险可控的良性发展。
四、“刚性兑付”：
假想的风险传导机制
信托公司作为金融业的一种业态，本质是经营风险、管理风险的企业，实践中，个案信托产品出现风险事件，属于十分自然的现象，无需大惊小怪。
社会上之所以对信托产品风险事件如此关注，甚至危言耸听地预测信托公司即将出现风险的“多米若骨牌现象”，其依据是所谓的“刚性兑付”，信托产品的风险经由“刚性兑付”而传导到信托公司本身。
所谓“刚性兑付”，就是信托产品到期后，信托公司必须向投资者分配投资本金以及预期的收益，当信托资产出现风险、本身没有足够的现金价值时，信托公司需要“兜底”处理。
的确，如果“刚性兑付”逻辑成立，信托产品的风险确实会传导给信托公司，而成为信托公司本身的风险。
问题是，在信托产品的制度安排上，根本不存在“刚性兑付”，“刚性兑付”纯属假想的风险传导机制。
在法律上，“兑付”一词本义是经营负债业务的金融机构对其所负债务所承担的支付和清偿义务，因此，只有在金融性债权债务关系（比如存款等）中，金融机构作为债务人，才存在所谓的“刚性兑付”义务。
信托公司推出的信托产品，属于依据《信托法》的规定而成立的信托关系，信托公司居于受托人的法律地位。
在信托关系中，委托人交付给受托人的财产属于信托财产，信托财产不属于受托人的固有财产，更不是受托人对委托人和受益人的负债，受托人对信托财产不享有任何实质的利益，受托人作为管理人，仅为受益人的利益而管理信托财产，信托财产所产生的一切利益均归属于受益人，所发生的一切风险也均由受益人承担，受托人仅以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务。
这些都是《信托法》明明白白的规定。
而且，中国银监会颁布的《信托公司管理办法》还明确规定：
信托公司经营信托业务，不得承诺信托财产不
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