市场底真的不遥远了.docx

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市场底真的不遥远了

市场底真的不遥远了？

近期两融市场中一个显著转变是，同仁堂、伊利股份等一批白马股的融券偿还明显增加，显示经过持续杀跌后，此类股票面临的做空压力大为减轻。

尽管未来大盘仍有继续下跌的可能，但作为股市中的重要坐标，优质白马股止跌企稳预示战略性布局窗口正徐徐开启，“市场底”可能并不遥远。

　　部分白马股企稳反弹

　　在经历了上周的持续调整后，沪深股市本周一企稳反弹。

尽管指数涨幅有限，但有一类股票还是引发了投资者的极大关注，那就是长线白马股。

　　从周一市场表现看‖大量长线白马股涨幅居前。

同仁堂、上海家化、伊利股份、片仔癀等个股当日分别上涨5.83%、1.75%、3.92%和1.75%。

优质白马股的反弹之所以引人关注，缘于其在过去一个月经历了持续杀跌，并且期间几乎没有反弹出现。

统计显示，从10月16日至11月8日，同仁堂下跌23.64%，伊利股份下跌19.75%，片仔癀下跌20.32%，白云山更是调整了30%以上。

上述股票因为业绩高速增长，早已被市场贴上了“非卖品”的标签，而当“非卖品”开始被大肆抛售时，显然意味着股市正进入情绪恐慌阶段。

　　对于白马股近期的猛烈杀跌，分析人士认为有两个原因：

一是阶段估值过高。

在本次下跌之前，由于市场对成长性和非周期的过度追求，导致绝大多数优质白马股的2013年动态市盈率都在40倍以上，估值对阶段成长性的透支比较严重。

二是情绪过度悲观。

实际上，沉淀于上述优质白马股中的资金多为长线投资者，如果不是对后市情绪过度悲观，此类投资者是不会轻易选择抛售“非卖品”的。

如果考虑到估值也是市场情绪的产物，则白马股本轮调整的主要原因其实就是市场悲观情绪过度浓厚。

由此看‖白马股一旦实现止跌企稳‖很可能意味着市场情绪最恐慌的阶段正在过去。

　　至少从两融市场看‖白马股在目前位置企稳的概率明显增加，因为经过此前持续下跌，做空力量正迅速衰竭。

将11月8日数据与10月16日数据进行比较后可以发现，大量优质白马股目前的融券余量已较一个月前出现了明显下降。

伊利股份近一个月融券余量下降83万股，中兴通讯下降63万股，双汇发展和同仁堂都下降17万股等。

　　恐慌情绪存在修正契机

　　分析人士指出，虽然上述优质白马股的数量非常有限，但作为A股市场的重要心理坐标，此类股票企稳反弹至少预示着结构性机会重新出现，将扭转全面看空的恐慌情绪。

而从近期市场运行环境看‖前期过度恐慌的情绪也确实面临修正契机。

　　首先‖外围股市营造多头氛围。

上周五美国股市三大股指全线上涨，且涨幅都超过1%，道琼斯工业指数创出收盘历史新高。

同时，对A股走势影响较大的港股市场也逐渐出现上涨迹象。

本周一，在A股闭市后，港股恒生指数出现了一轮快速拉升，当日收盘涨幅高达1.43%，国企指数涨幅更是超过1.8%。

尽管内外市躇本面差异较大，但外围股市走强有望令A股投资者对过度悲观的情绪进行重新审视。

　　其次，10月经济数据好于预期。

从拉动经济增长的三驾马车看‖除了投资数据在预期之内，10月出口和消费数据均要好于预期。

10月出口同比增长5.6%，远高于3.5%的市场一致预期；10月消费名义增速为13.3%，增速与9月持平，但要好于此前的市场预期。

此外，10月工业增加值同比增长10.3%，而市场此前一致预期为10%。

也就是说，尽管四季度经济增速整体回落仍然是大概率事件，但增速回落幅度目前看存在低于市场预期的可能。

对于股市来说，此前基于四季度经济增长悲观预期而出现的做空压力有望明显减轻。

　　第三，政策预期将明朗。

对于股市而言，政策预期不明朗的状态具有很大杀伤力。

因为在预期不明朗的时候，不少资金都会选择离场观望，这本身就会加剧市场调整压力，进而又会因为股价下跌而强化投资者的悲观情绪。

目前看‖重要会议已经召开，政策面预期回归明朗指日可待。

分析人士指出，短期看‖中国经济转型的趋势已经难以逆转，因此政策面符合预期或超出预期的可能性更大，由资金观望引发的谨慎情绪很可能只是“自己吓唬自己”。

　　下一站或是“市场底”

　　当然，在没有重大利好刺激的情况下，市场情绪的修正注定是缓慢的，期间出现反复难以避免。

目前看‖货币政策和股市的结构性风险仍将带来明显的抑制作用，“市场底”可能还需要继续等待。

　　从货币政策看‖10月CPI同比增速较9月继续提升，达到3.2%，略超市场预期；部分地区房价上涨压力在10月重新抬头，这从近期上海和深圳出台更加严厉的限购政策就可见一斑。

在物价和房价同时走高的背景下，货币政策中性偏紧的基调很难改变，市场利率因此仍将大概率维持高位。

对于股市来说，较高的资金利率将显著抑制市场整体估值的扩张空间。

换句话说，如果没有足够的超跌空间，反弹空间和持续度都很难乐观。

　　就结构性风险而言，尽管创业板已经出现明显调整，但目前该板块的整体市盈率（TTM）仍高达55倍。

在如此高的位置，结合今年的业绩增速，该板块短期显然仍不具备大幅反弹的基础而创业板股票恰恰又是当前A股最重要的人气风向标，也是与长期经济趋势吻合的品种，在该板块继续低迷的背景下，资金情绪很难快速逆转。

　　由此看‖在经过短期反弹后，市场有可能重归弱势。

不过，以白马股企稳为契机，以经济和流动性难以出现阶段性系统风险为支撑，下跌的A股已经并非深不可测。

分析人士认为，从历史上白马股企稳之后的大盘走势看‖未来一旦市场出现一轮新调整，则构造空头陷阱的嫌疑会非常大。

或者说，当前股市距离真正的“市场底”可能只差“最后一跌”。

　　前瞻看‖既然市场的整体下跌空间比较有限，那么在目前阶段积极布局来年行情显然应该成为主要的策略方向。

从具体品种看‖分析人士认为有两类股票值得重点关注：

短期而言，估值极低的大盘蓝筹股群体值得重点关注，因为此类股票往往是市场反弹初期的领涨板块，如银行、电力等』中期来看‖经济转型趋势难以逆转，投资者寻求成长性溢价的脚步不应该停止，符合经济发展方向的行业股票仍然值得战略性关注，特别是近期那些相关行业中已经企稳的白马股。

　　部分公募基金人士认为资金重新涌向白马股

　　公募基金人士认为，资金风险偏好降低，由成长股流向白马股，重新关注白马股价值。

未来白马股虽然不一定会有大的行情，但仍有一定表现机会。

　　10月下旬以来‖伊利股份、云南白药、上海家化等白马股出现较大幅度回调，其背后是包括基金在内的机构投资者大举出逃。

　　事实上，白马股一直是基金重仓股。

天弘基金高级策略分析师刘佳章认为，白马股适合买入并长期持有，与基金的投资理念相一致，所以基金的核心持仓倾向于白马股。

　　一般认为白马股公司占据了行业领先者的地位，拥有比较大的市场份额，且公司业绩良好，现金流充裕，股价比较稳定，能够穿越行业或者市场周期。

对于前一阶段白马股出现的调整，刘佳章认为，白马股的风险有高有低，不久前的调整可能是一些机构投资者出于策略性目的进行调仓。

虽然有些公司不错，但股价相对偏贵，所以机构卖出是为了以后的买入。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，一些基金公司对四季度经济增长缺乏信心，认为股市仍将下跌，是前一段时间基金减持白马股的主要原因。

　　事实上，今年以来白马股一直处于低迷状态。

由于今年宏观经济不景气，市场普遍对主板股票缺乏信心，使得白马股估值处于低位，大量资金涌向“有故事”的成长股。

　　“前一段时间市场拼命炒成长股，白马股遭到抛弃。

现在成长股已经炒完了，资金开始转战白马股。

”对于白马股大涨，杨德龙认为，这说明资金风险偏好下降，开始重新关注白马股的价值了。

　　“因为跌了，所以更有价值，资金这样流动，才能做差价。

”杨德龙认为，白马股经历了今年的持续低迷后，在未来两个月内虽不一定会有大行情，但有可能出现一定反弹。

　　“白马股和成长股有跷跷板效应。

”杨德龙表示，目前有迹象表明，在接下来的两个月，市场风格将会发生转换，资金将寻找新的机会。

“成长股已经达到了一个顶点，现在主板中周期股还没等到合适机会，所有只能从防御性板块中找机会。

”未来可挖掘一些在股市上表现不好但业绩不错的白马股，机会在食品饮料、汽车、家电、中小银行等受宏观经济影响较小领域的个股。

　　杨德龙认为，白马股是基金重仓股，对基金净值影响较大。

今年以来白马股都跌得比较多，基金也想打个翻身仗，所以从大多数基金的角度来看‖都会想办法发动白马股行情，帮助拉升净值。

此外，临近年底投资者出于追求稳定的目的也将会重点选择投资白马股。

　　私募看淡银行地产

　　机构调查显示，私募对11月A股市场走势的观点整体偏中性，但投资意愿强于10月，10月私募重点配置了消费、医药、科技和金融股。

从目前情况来看‖大部分私募并不看好银行、地产板块。

　　市场情绪偏中性

　　据私募排排网数据中心不完全统计，目前有净值数据的非结构化私募证券基金产品为1133只，10月平均收益率为-1.76%，略跑输大盘。

从表现来看‖10月实现正收益的产品共有380只，仅占三成。

10月表现最好的是尚雅投资的华润信托-尚雅2期，收益率为14.66%，其次是长安信托-鸿逸1号，收益率为14.37%，排名第三的是华润信托-重阳7期，收益率为14.06%。

同期表现较好的还有涌峰投资、六禾投资等‖前十名中涌峰投资旗下产品占5席。

表现较差的是国鸣投资的中融信托-融新252号第2期，月度亏损21.1%，还有联创投资、瀚信资产，亏损几近20%。

　　总体看‖私募对市场的看法仍较乐观，但与10月相比略显谨慎。

融智评级最新调查显示，11月私募信心指数为110，较10月回落0.23%，其中有31.34%的基金经理对11月A股市场趋势持乐观态度。

综合而言，私募对11月A股市场走势看法整体偏中性，但对市场趋势与仓位增减持投资意愿强于10月。

　　由于市场变化，一些多元化策略产品正受到市场关注。

据私募排排网数据中心统计，10月25日至11月初共有18只新产品成立，除12只传统股票多头策略产品外，另有3只债券策略、2只相对价值市场中性策略、1只MOM组合基金相继成立，多元化策略的产品继续受到市场关注。

　　改革风向影响A股

　　据私募排排网数据中心调查，10月私募重点配置了消费、医药、科技和金融股，土改、军工、年报预增等概念股也受到私募关注。

六成私募认为，改革风向将影响11月A股走势，另外因素如IPO重启预期、钱荒和货币政策对行情也有重大影响，少数私募对通胀的变化有所担忧。

　　神农投资董事长陈宇表示从今年起，已把每年的10月31日作为当年投研考核的评估截止日，现在是打下一考核年度的仗。

2014年主要布局五个方面：

传媒、医药、消费、环保、贵金属。

道谊资产董事长卢柏良表示，四季度他们在仓位上会比较谨慎，股票会相对集中，布局了一部分医药行业，看好文化消费，但不会碰房地产，至少在二级市场上它的估值上不去。

　　对于银行地产股，深圳国诚投资总监认为机会不大，地产泡沫太大，银行垄断利润太高，见好就收是上策，应等待政策落地再说。

而圆融方德高级研究员尹国红则认为，地产股、银行股本轮涨幅较小，因此成为近期护盘的重要动力。

没有上涨，就没有太多获利盘，为掩护一些涨幅较大的板块资金撤退，涨幅较小的权重板块相对活跃理所当然。

但这类板块由于资金介入不深，业绩大幅增长的可能性不大，因此要实现持续稳定的上涨难度较大。

即使能够上涨，也只能当作震荡市中的脉冲式上涨，不具备很强的持续性和可操作性。