乳制品行业深度研究报告常低温乳品差异化发展高端化演进并行不悖.docx
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乳制品行业深度研究报告常低温乳品差异化发展高端化演进并行不悖
1核心观点：
常、低温整体发展并行不悖，未来将沿差异化路径持续成长
中国乳制品市场起步较发达国家相对较晚，但发展迅速，目前市场规模已超4000亿元人民币，为全球第二大乳制品消费国。
目前我国液态奶市场渗透率已达高位，常温UHT奶主要依靠产品升级带来价增驱动，而巴氏奶目前属于快速发展阶段、量价齐升，两者将共同推动液态奶市场规模持续稳定扩容。
巴氏奶具备高营养价值，长期来看巴氏奶对常温奶的替代具备一定空间，但短期实现快速替代仍有较强局限性，主要在于：
供给层面：
1、巴氏奶具有短保特征，从生产到终端销售存在运输半径限制，需产销地一体化布局，以奶源为中心辐射终端销售市场。
2、巴氏奶需全程冷链运输，对物流及储存环节的冷链建设提出了较高要求，目前全国冷链物流体系及冷库仓储正以较快速度建设，但仍存在
较大改善提升空间。
3、销售渠道层面，巴氏奶建立了独特的入户渠道，密集的送奶入户网络构建了地方乳企的核心护城河之一。
需求层面：
1、经多年市场培育，国人已养成常温奶饮用习惯，短期内消费习惯难以改变；
2、常温UHT奶尤其是高端UHT产品具备较好的礼赠属性，而巴氏奶礼赠属性相对较弱，巴氏奶消费场景仅限于家庭饮用消费。
竞争格局方面：
地方型乳企异地扩张能力不足，全国化及泛区域型乳企新晋入局巴氏奶
领域，正处于产品布局阶段；预计未来地方型乳企仍将坚持区域化市场，全国化乳企重点布局高端产品，追求价格端增长。
整体来看，巴氏奶将与常温奶将大概率沿差异化路径各自发展、并行不悖。
常温奶已验证产品结构升级带动价增逻辑；巴氏奶具备品质升级天然优势，未来将沿着健康化营养化方向，主打高端化产品。
同时，巴氏奶受限于短保质期，运输半径有限，将依然以区域化发展格局为
主。
巴氏奶对常温奶，虽有一定的替代空间，但在未来一段时间内，常温奶与巴氏奶均具备各自市场空间，沿着差异化路径发展。
2常温奶格局稳固，低温奶快速发展
2.1乳制品市场规模庞大，常温奶价增推动，低温奶量价齐升
2.1.1乳制品市场起步晚，发展快
中国乳制品市场起步晚、发展快，市场规模已逐步趋向稳定。
相较于发达国家，中国乳制品行业起步较晚，但得益于中国快速发展的经济水平及庞大的人口基数，乳制品渗透率快速
提升，行业发展迅速。
2019年，中国乳制品市场规模达4284亿人民币（折合619亿美元），
仅次于美国的677亿美元，位列全球第二。
当下，中国乳制品市场已由渗透率快速提升阶段过渡至目前的价增驱动阶段。
整体来看，中国乳制品行业发展史可分为三个阶段：
1997-2007市场渗透率快速提升阶段：
国内乳制品市场的快速发展始于1997年，利乐包引进中国，解除了技术水平以及产销分离等限制条件，使得常温奶具备全国化推广的条件，乳制品市场渗透率快速提升。
2008-2014行业重质量发展阶段：
2008年受三聚氰胺事件冲击，消费者信心受挫，行业供给出清，海外品牌进驻，国内乳
企开启重质量发展路线，同时乳制品渗透率持续提升。
市场规模由2006年1252亿元增长至
2014年3403亿元，8年CAGR达13.3%。
2015-至今价增驱动阶段：
2014年之后乳制品市场规模高位微增至2019年的4172亿元，2014-2019年CAGR为4.2%。
乳制品市场从开疆拓土的量增阶段转向产品结构提升的价增阶段。
渗透率高位水平下，量增速度放缓，价增推动行业整体规模增长，高端常温奶、酸奶成为消费升级下的行业新宠。
图1:
2006-2019年中国乳制品行业市场规模图2:
2007-2019年中国乳制品行业量价拆分
中国乳制品市场规模（亿元人民币）yoy
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
销量增速单价增速
2007200820092010201120122013201420152016201720182019
-10%
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
液态奶占据国内乳制品市场超半壁江山。
从消费结构上来看，中国乳制品市场依然以液态奶为主，2019年液态奶收入占比62.1%，其次为酸奶，市场规模占比34.3%。
液态奶中，依然以常温UHT奶为主，UHT奶/风味奶/低温巴氏奶/其他乳制品分别占比
36.3%/22.2%/13.2%/28.3%。
图3:
2019年中国乳制品行业收入构成图4:
2019年液态奶市场结构
0.7%
0.4%1.7%
34.6%
62.6%
液体奶酸奶黄油奶酪
其他乳制品
UHT奶
28.3%
36.3%
22.2%
13.2%
巴氏奶乳饮料
其他液态奶
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
2.1.2常温奶市场价增推动行业整体增长
常温奶包含常温白奶及常温酸奶，目前常温白奶市场渗透率已达高位，常温酸奶贡献主要市场增量。
常温白奶销量增速逐步走低，价格提升驱动市场规模增长。
常温白奶2019年市场规模已达942亿元，是液态奶中占比最大的品类。
目前常温白奶市场销量增速已降至低个位数，销售
额增长主要由产品结构升级所带来的价格增长所推动。
量增受限于液态奶渗透率已达高位，价增逻辑在于消费升级背景下，消费者对品质化牛奶需求提升，高端化产品布局驱动价格增长。
常温酸奶高速发展，贡献酸奶主要增量。
常温酸奶始创于2009年光明“莫斯利安”，至
2018年行业规模已达962亿元，占据酸奶（常温酸奶+低温酸奶）市场71.8%的空间，贡献酸奶品类主要增量。
市场经过快速发展阶段后，目前行业增速在高基数下逐步放缓，但依然保持10%以上较快增速，量增与价增共同驱动行业规模增长。
图5:
2003-2019年中国常温白奶市场规模图6:
2013-2018年中国常温酸奶市场规模
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
常温白奶（亿元）yoy
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
0%
1200
1000
800
600
400
200
0
常温酸奶市场规模（亿元）yoy
201320142015201620172018
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
2.1.3低温奶优质“赛道”，酸奶与巴氏奶均快速扩容
低温奶值得期待，酸奶和低温巴氏奶均保持较快增长速度。
低温奶主要分为低温酸奶及巴氏奶。
低温酸奶经过多年培育，市场规模已近400亿元，现仍保持较快增速。
而巴氏奶目前
市场规模也已超300亿元，正处于快速放量阶段。
低温酸奶持续增长，市场规模继续扩容。
低温酸奶市场规模由2013年167亿增长至2018
年377亿，占酸奶品类28.2%的市场空间，5年期间CAGR达17.7%。
目前低温酸奶增速在市场规模高基数背景下略有放缓，但依然维持10%以上的较快增速。
图7:
2013-2018年低温酸奶市场规模
低温酸奶市场规模（亿元）yoy
400
350
300
250
200
150
100
50
0
201320142015201620172018
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
资料来源：
Euromonitor，
巴氏奶量价齐升，市场规模快速拓张。
2009-2019年低温巴氏奶市场规模由139亿升至343
亿，CAGR为9.49%，其中量增6.05%，价增3.82%。
从销量增速看，巴氏奶销量增速持续提升，反映出市场对巴氏奶认可度持续增加。
尽管价格增速波动较大，但从长期走势来看巴氏奶市仍呈现明确的价增趋势。
因此总结来看目前低温奶处于量价齐升阶段，量增逻辑在于低温奶具备健康营养化优势、契合消费者需求，同时冷链运输等技术痛点逐渐解除，市场渗透率持续提升；价增逻辑在于消费者对营养化重视程度提升，产品结构升级带来价格增长。
图8:
2003-2019年巴氏奶市场规模快速扩容图9:
2009-2019年巴氏奶量价齐升
400
350
300
250
200
150
100
50
0
巴氏奶（亿元）yoy
12%
10%
8%
6%
4%
2%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
0%
价格增速销量增速
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
20092010201120122013201420152016201720182019
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
2.2中国乳制品市场寡头格局明确，区域竞争同步存在
2.2.1乳制品整体市场形成寡头+区域化竞争格局
中国乳制品市场整体呈现寡头竞争+地方乳企差异化竞争格局。
根据Euromonitor数据，伊利、蒙牛占据国内乳制品行业约一半的市场空间，2020年CR2达48.0%，伊利/蒙牛分别占
26.4%/21.6%。
CR6达58.6%，第3-6名乳企合计占据10.6%市场份额，光明/君乐宝/新乳业/
三元分别占4.1%/3.1%/1.7%/1.7%。
从市场集中度变化趋势看，top2合计市占率由2010年34.4%
持续升至2020年的48.0%。
不考虑2019年从蒙牛出表的君乐宝，光明/三元/新乳业合计市占率基本维持在7.5%左右，市场份额维持基本稳定的态势。
对比海外市场，中国乳制品寡头竞争格局更明确。
全球市场看，各国市场结构差异较大，
预计2020年美国CR5为27.3%，日本CR5为48.0%，市场格局均较分散。
集中度较高的丹麦CR5达65.3%，龙头厂商独占53%市场份额。
对比来看，中国乳制品市场寡头格局更为明确。
图10:
2010-2020年中国乳制品市场结构图11:
2020年各国乳制品市场结构
100%
伊利蒙牛光明君乐宝新乳业三元其他
100%
第一名第二名第三名第四名第五名其他
80%80%
60%60%
40%40%
20%20%
0%
20102011201220132014201520162017201820192020
0%
美国英国爱尔兰芬兰丹麦瑞典日本
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
2.2.2常温奶寡头竞争格局稳固，巴氏奶以区域化竞争为主
常温奶市场寡头竞争格局明确，低温酸奶市场集中度相对较高，巴氏奶市场以区域化垄断竞争为主。
由于常温奶能够长期保存及远距离运输，易于实现全国化扩张，已形成伊利、蒙
牛为主的明确寡头竞争格局。
而巴氏奶由于保质期短，运输距离有限，市场格局较为分散，一般以地方型乳企在各区域内形成优势较为明确的垄断竞争为主。
常温奶市场以寡头垄断为主，地方型品牌在本埠市场占据一定优势。
常温奶市场已形成寡头竞争格局，常温奶领域CR2达67%。
三元、光明、新乳业等地方品牌在本埠市场具备一
定的优势。
常温奶的全国化布局受益于保质期长，具备远距离运输条件，易于全国化营销推广和渠道布局。
经过长期市场培育，国内消费者已养成以常温奶为主的饮用习惯，消费黏性较强。
图12:
2015-2019H1常温奶市场格局图13:
各品牌市场布局
伊利蒙牛其他
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2014201520162017201819H1
资料来源：
尼尔森，资料来源：
酸奶集中度相对较高，与海外市场格局相似。
由于常温酸奶普遍具有6个月保质期，低
温酸奶一般设置21天保质期，均能实现中远距离运输和泛区域化铺货。
酸奶市场中，常温龙头优势依然显著，2020年中国酸奶CR2为55.6%，伊利占比30.6%，蒙牛占比25%；CR5为73.5%，君乐宝/光明/佳宝各占7.8%/7.4%/2.7%。
对比海外，酸奶市场竞争格局同样集中，美国酸奶CR5为63.6%，日本为49.8%，对比欧美日韩等8个国家酸奶平均市场CR5为60.6%，中国73.5%集中度与海外各国市场格局相似，中国酸奶市场更为集中。
图14:
2020年酸奶CR5为73.5%图15:
海外国家酸奶市场集中度同样较高（2019）
第一名第二名第三名第四名第五名其他
26.5%
30.6%
2.7%
7.4%
7.8%
25.0%
100%
伊利蒙牛
君乐宝光明
佳宝其他
80%
60%
40%
20%
0%
美国英国爱尔兰芬兰丹麦瑞典日本韩国
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
全球视角下，巴氏奶市场竞争格局均较为分散。
2019年国内巴氏奶CR5为36%，光明/
三元/新乳业/卫岗/佳宝分别占比12%/9%/6%/5%/4%，市场格局较分散，印证了目前巴氏奶以地方型乳企为主的市场特征。
对比海外国家，2019年美国巴氏奶CR5为28%，日本为41%，英国为20%，巴氏奶市场竞争格局分散的特点在全球市场具有较高的普遍性。
受限于奶源布局及高渠道壁垒，巴氏奶以区域型乳企为主。
巴氏奶由于运输半径有限，需奶源与终端市场就近布局，其全国化拓张存在天然壁垒。
渠道方面，地方型乳企在本土市场建立高壁垒的入户渠道，并通过深耕运营树立品牌认知，构筑核心护城河。
地方型乳企均有核
心优势区域，光明大本营在华东，三元深耕北京及周边地区，新乳业在西南区域优势明显。
奶源+渠道+品牌认知构筑的优势短期难以撼动，中期看国内巴氏奶市场仍将以区域化竞争为主。
图16:
2019年巴氏奶市场格局较为分散图17:
海外国家巴氏奶市场格局同样分散（2019）
第一名第二名第三名第四名第五名其他
12%
9%
6%
64%
5%
4%
100%
光明三元
新乳业卫岗
佳宝其他
80%
60%
40%
20%
0%
美国英国日本
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
2.3参照海外，中国乳制品人均消费及巴氏奶占比仍有提升空间
对标发达国家，中国乳制品人均消费量仍有提升空间。
2019年中国乳制品市场规模达4174
亿人民币（605亿美元），仅次于美国664亿美元市场规模。
据Euromonitor估计，2025年中国将超过美国，成为全球最大乳制品消费市场。
从人均消费额角度来看，2019年中国人均乳制品消费仅43美元/年，远低于美国人均225美元/年。
考虑到欧美饮食中包含黄油、奶酪等乳制品，与中国消费习惯存在一定差异，对比饮食习惯较接近的日本/韩国/中国香港人均189/90/115美元/年的乳制品消费水平，中国乳制品人均消费额也仍有提升空间。
从人均消费量角度看，中国乳制品人均消费量为22kg/年，显著低于欧美国家100kg/年以上的人均消费量，也低于日韩平均40kg/年的人均消费量。
图18:
2019年各国乳制品人均消费额图19:
2019年各国乳制品人均消费量
300
250
200
150
100
50
0
人均消费额（美元/年）
274
232
202
175
110
89
43
中国韩国中国香港日本美国英国加拿大
140
120
100
80
60
40
20
0
人均消费量（kg/年）
114
106
92
43
38
40
22
中国韩国中国香港日本美国英国加拿大
资料来源：
Euromonitor、Wind，资料来源：
Euromonitor、Wind，
价格端，中国乳制品价格仍具备上涨空间。
根据Euromonitor数据，中国乳制品均价从
2006-2019年基本保持稳健提升趋势，CAGR为3.9%。
预计2020年中国乳制品均价为2.0美元/kg，而美国/日本/韩国/中国香港的乳制品均价分别达到2.4/4.7/2.1/3.0美元/kg。
随着中国人均可支配收入增加，乳制品产品结构提升、持续推动高端化进程仍具有较强的现实意义。
图20:
2006-2020年中国乳制品均价图21:
2020年各国乳制品均价（欧睿预计值）
乳制品均价（美元/kg）
中国乳制品均价（美元/kg）yoy
2.5
2
1.5
1
0.5
0
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
54.7
3.0
2.7
2.4
2.1
2.2
4
3
2
1
0
韩国中国香港日本美国英国加拿大
资料来源：
Euromonitor，资料来源：
Euromonitor，
横向对比来看，各国乳制品消费结构存在显著差异。
美国牧场分布均匀，能实现产销地就近布局的先决条件，满足低温鲜奶饮用需求。
日本经过多年政府引导及市场培育，结合完善的低温冷链物流系统，已具备巴氏奶饮用习惯。
欧洲国家的低温巴氏奶消费占比存在较大差异，
除消费习惯差异外，高纬度地区温度较低，同时牧场分布更加广泛，低温奶消费占比较高；低纬度地区温度较高，更倾向于常温奶消费。
图22:
欧洲各国巴氏奶消费占比
资料来源：
泰晤士报，
中国巴氏奶消费占比有较大提升空间。
2019年中国巴氏奶消费额占液态奶（巴氏奶+UHT
奶）消费总额的28%，远低于美国90%以上的占比以及临近的日本99%、韩国94%的占比。
我们认为，对比海外，中国低温奶消费规模具备充足的提升空间。
3需求端：
巴氏奶对常温奶存在替代空间，但替代过程需要一定时间
3.1巴氏奶营养结构更佳
巴氏奶采用低温长时间灭菌，最大限度保留鲜奶营养成分。
根据灭菌方式不同，液体奶分为常温奶和巴氏奶。
常温奶通过超高温瞬时灭菌法，在135-150摄氏度条件下进行2-7秒灭菌，完全破环原奶中微生物和芽孢，杀灭牛奶中全部有害物质，达到商业无菌的要求，但同时也会影响牛奶中乳清蛋白、活性蛋白及维生素等营养成分。
巴氏奶采用巴氏灭菌方法，在62-75摄氏度下加热灭菌，在杀灭有害微生物的同时，最大限度保持鲜牛奶的营养成分和良好口感。
由于巴氏奶保质期较短且储存条件较为严苛，需全程冷链运输、冷柜存放，对供应链要求较高。
1960s美国对巴氏灭菌法进行改进，提出超巴氏杀菌法（高温短时间巴氏灭菌法），提高灭菌温度，缩短灭菌时间，延长巴氏奶保存时间，降低对供应链的要求。
表1:
巴氏奶与UHT奶灭菌方式对比
工艺名称
温度
时间
保存条件
低温长时间巴氏杀菌（LTHT）
62.8~65.6
30min
低温，2~7天
高温短时间巴氏杀菌（HTST）
72~75
15~20s
低温，15~40天
超高温灭菌（UHT）
135~140
4~7s
常温，6个月
资料来源：
CNKI，
表2:
巴氏奶与UHT奶主要营养活性对比
巴氏奶
UHT奶
乳蛋白
酪蛋白变性率（%）乳清蛋白变性率（%）微量活性蛋白变性程度赖氨酸损失率（%）
蛋氨酸损失率（%）
影响甚微
影响较小
10~20
60~90
部分仍具有一定的活性
绝大多数已失活或变性
1.8
3.8
10
34
矿物质
可溶性钙、磷损失
变化损失少
30%~50%变为不可溶
维生素
维生素C损失率（%）维生素B1损失率（%）维生素B12损失率（%）
叶酸损失率（%）
10~20
20~40
5~10
10~35
5~10
15~30
7~10
20~35
副产物
糠氨酸（mg/100g蛋白质）乳果糖（mg/L）
羟甲基糠醛（μmol/L）
<12
<140
2.7~58.0
<600
0.5~4.9
3.1~16.8
资料来源：
CNKI，
巴氏奶契合市场对乳制品营养化需求。
在消费升级背景下，消费者对食品健康化、营养化诉求日益增加，更加关注食品的营养成分及加工方法的健康程度。
疫情背景下，国家卫健委发布《新型冠状病毒感染的肺炎防治营养膳食指导》，倡导每人每天摄入300毫升液态奶或等营养物质的其他乳制品，进一步肯定了乳制品在优质蛋白摄入、钙质吸收利用、免疫力提高等方面的作用。
同时，各乳企均加大市场培育力度，在低温奶包装和终端陈列上显著标注酪蛋白、
免疫球蛋白等营养成分，培育消费者对巴氏奶营养化认知。
3.2巴氏奶性价比更高
常温奶高端化逻辑明确，价增占据主旋律。
常温奶整体价格带广泛，普通纯牛奶如伊利纯牛奶/蒙牛纯牛奶系列，终端价格带约为10-14元/L。
由于常温奶市场需求总量增速趋于平缓，各乳企普遍倾向于追求价格端增长，持续推动产品结构升级。
伊利、蒙牛给高端线产品金典、特仑苏维持高位广告投放力度，三元主推极致纯牛奶，光明推出有机系列纯牛奶，新希望以牧
场概念为基础，推出千岛湖牧场/大理牧场纯牛奶。
蛋白质含量高于3.6g的高端常温奶基本涵盖26-38元/L价格带。
巴氏奶价格带宽幅分布，中高端巴氏奶均具备出色性价比。
巴氏奶整体保持宽幅价格带，基本涵盖10-37元/L价格带。
对比巴氏奶与常温白奶，普通巴氏奶以三元袋装鲜奶为例，定价10元/L，低于伊利、蒙牛主品牌等普通常温纯牛奶。
各地方品牌高端巴氏奶，如三元极致A2β-
酪蛋白巴氏奶、光明新鲜牧场、新希望遇鲜鲜牛奶定价区间为19-31元/L，价格带低于金典、特仑苏有等高端常温奶。
结合巴氏奶更完备的营养成分留存度，整体来看巴氏奶性价比更高。
表3:
高端常温奶与低温奶价格对比
高端常温奶代表产品
每L市场定价
高端低温奶代表产品
每L市场定价
金典梦幻盖
35.2
蒙牛每日鲜语沙漠有机奶
55.6
金典有机梦幻盖
35.2
蒙牛每日鲜语
29.9
金典纯牛奶
26.0
伊利金典鲜牛奶
41.0
金典新西兰纯牛奶
36.0
延世牛奶
39.8
特仑苏梦幻盖
35.2
三元72°C优选巴氏奶
33.7
特仑苏有机梦幻盖
36.4
三元极致A2β-酪蛋白巴氏奶
30.0
特仑苏纯牛奶
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