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[摘要]20世纪80年代初，美国斯腾斯特公司推出了经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）管理理念，此后，EVA价值管理体系在全球范围内迅速得以广泛应用。
美国管理之父彼得•德鲁克称：
作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面……EVA是创造财富的真正关键所在。
本文在介绍EVA基本公式及会计调整的基础上，进一步分析了传统绩效考核指标的不足，并对EVA进行评价和反思。
[关键词]EVA业绩评价指标股东财富
一、EVA的基本公式及会计调整
1974年，乔尔•M•斯特恩（JoelM．Stern）发表了关于EVA（EconomicValueAdded，经济增加值）的学术文章，第一次明确提出了EVA的概念，1982年，他和贝内特•斯图尔特（BennettStewart）成立了斯腾斯特公司（SternStewart＆Co．），专门从事EVA的应用咨询，并将EVA注册为商标，EVA得到正式确立。
由于EVA指标能够正确地反应企业的经济现实，这一理论在国外、国内得到了迅速的发展，很多知名的跨国公司采用了EVA方法进行股东价值管理，不仅在AT&T、Coca―Cola、Dupant、CompaqComputer、GE、Simens等众多知名跨国公司得到普遍应用，而且为高盛、摩根斯坦利、所罗门联邦等许多著名投资银行所采用。
在国内，宝钢、青啤、中石化等大中型企业也采取了EVA的管理方法，并取得了一定的成功。
简单讲，EVA就是企业税后净营业利润与资本成本的差值，其计算公式为：
EVA=NOPAT―CAP*WACC
其中NOPAT代表税后净营业利润；CAP代表资本总额：
WACC为加权平均资本成本。
从公式中我们可以看出，与EVA相关的变量有以下几个：
税后净营业利润（NOPAT）：
税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分，即公司销售收入减去利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。
是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润。
它反映了公司资产的盈利能力。
资本总额（CAP）：
资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。
加权平均资本成本（WACC）：
加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。
该定义表明：
当EVA大于0时表明企业的投资收益大于该项投资的资本成本，为企业增加了财富；反之EVA小于0时，表明企业的生产经营活动损耗了企业的财富，虽然计算出的会计利润可能为正，但是投资报酬率确低于该项投资的机会成本。
所以站在股东的角度，一家企业经营绩效的好坏以及价值创造力的高低，只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为股东带来价值时得到体现，这就是EVA价值管理体系的核心思想。
二、传统绩效考核指标的优缺点分析
1.基于会计基础的业绩评级指标
基于会计基础的业绩评价起始于二十世纪初期，1903年，杜邦公司创造了许多的经营管理方法来协调垂直式综合性企业的多种经营部门，来达到有效配置资源，实现利润最大化的目的。
其中最为重要的就是投资报酬率，投资报酬率为评价企业整体业绩和部门业绩提供了依据。
基于会计基础的传统业绩评价指标具有可比性、客观性的优点，在实践中应用广泛。
但是随着现代市场经济的发展，企业的目标从利润最大化发展成为股东价值最大化，传统的业绩评价方法越来越无法反映企业的真实经营业绩。
其缺点在于：
一是会计收益的计算未考虑所有资本的成本，仅仅解释了债务资本的成本，忽略了对权益资本成本的补偿。
二是由于会计方法的可选择性以及财务报表的编制具有很大的弹性，会计收益存在某种程度的失真，往往不能正确反映企业的真正经营业绩，并且存在较大的盈余管理的空间。
审时度势地改变会计政策成为企业管理当局进行利润操纵的惯用手法，误用和滥用会计政策的情况屡见不鲜。
三是会计收益是一种短期指标，是按照认为划分的等长会计期间提供的。
片面强调利润容易造成企业管理者为追求短期效益，而牺牲企业长期利益的短期行为。
四是会计利润只反映过去业务的结果，无法反映产生结果的原因，也不能反映当前进行的价值创造活动。
会计收益较多关注数量，未能充分重视收益的质量和可持续性。
2.基于市场基础的业绩评价指标
为了克服会计信息计量业绩带来的短期经营行为，有学者将会计信息之外的新的信息作为变量引入了报酬契约。
包括股票价格、股票回报率和股票回报变动率等能够体现企业长期业绩的市场基础指标。
类似的指标还有全部股东回报率（TBR）、市场增加值（MVA）、未来增长价值等（FGV）等。
与传统的会计指标相比，市场指标具有以下优点：
一是不易被经营者操纵，能够较好地反映企业的长期发展趋势；二是更好地兼顾了股东的利益，以股东投资收益尤其是资本收入最大化作为公司经营的第一目标。
股东追求财富最大化，在股票上的体现就是股票市场价值的最大化。
把对经理人的激励与股票价值联系在一起，有利于更好地解决委托一代理问题。
根据强有效市场假说，一个有效的资本市场能有效地汇总信息，股票价格充分反映每个市场参与者的私人信息。
根据这一假说，市场对企业各种变化的反应是衡量企业在创造价值的过程中努力投入的最好指标。
如果市场认为某一新项目或企业战略会增加企业的总价值，那么有关企业的市场价值就会相应地上升。
在这种条件下，激励方案的设计应该以企业的市场价值最大化为目标，也就是以股价为业绩指标。
以股价作为业绩评价指标所具有的一切优势都是以资本市场的有效为前提的，因为只有资本市场有效，一个企业的股价才能够反映企业的经营成果。
我国股票市场上的投机炒作盛行，股票价格经常会受到很多企业不可控制的因素影响，与企业实际经营业绩的关系较弱，因此较难客观公正地评价管理者业绩和引导管理者行为，即加大了经营者不可控所带来的风险。
例如，MVA是评价股东财富创造的正确方法，但由于其局限性，在内部管理决策不经常使用，而相比之下，EVA是与MVA相关程度较大的业绩评价指标，更适合于管理业绩评价。
三、基于价值基础的业绩评价指标
20世纪80年代以来，股东价值观念在美国深入人心，价值基础管理和股东价值分析逐渐流行起来。
企业管理思想的改变同时也影响了传统企业业绩评价的方法，在美国先后出现了多种新的业绩评价方法，其中应用最为广泛的就是EVA方法。
美国的斯腾斯特公司不仅提出了EVA的概念并使之量化，而且还提出了一系列的衍生指标，如EVAPS（averageEVApershare）、STDEVA（standardizedEVA）等。
另外美国的学术界还提出了其他的一些业绩评价指标，如经济利润（economicprofit）、CVA（cashvalueadded）等。
这些指标与EVA基本相似，都不仅考虑了股东权益资本成本，反映了股东价值的创造，而且都能够用于部门层次的业绩评价。
EVA较传统绩效评价指标的优点在于：
1.EVA指标体现了新型的企业价值观
EVA业绩的改善是同企业价值的提高相联系的。
建立在EVA基础上的管理体系密切关注股东财富的创造，并以此来指导公司决策的制定和营运管理，使得战略企划、资本分配、并购或出售等公司行为更能够符合股东意志。
从EVA的角度看，提升公司价值有三条途径，一是更有效地经营现有业务和资本，提高经营收入；二是投资预期回报率超过资本成本的项目；三是出售对别人更有价值的资产，或者通过提高资金使用效率，加快资金流转速度，把资金沉淀从现存业务中解放出来。
为增加公司的市场价值，经营者就必须表现得比与他们竞争资本的对手更好，这样企业投资者投入的资本才会获得增值，从而导致公司股价上升，企业的市场价值得到提高。
2.EVA并不是一个单纯的财务指标，而是一种业绩管理评价指标体系
EVA考虑了有关公司价值创造的所有因素和利益关系平衡，不仅是一个公司业绩度量的指标，还是一个全面财务管理的架构，是一种经理人薪酬的激励机制。
作为一种有高度统一性的方法，EVA可以应用于目标设置、业务规划、资源配置、业绩评价、薪酬激励、与投资者沟通、并购估值等多种领域。
整个EVA系统的目的就是以价值驱动里和资本成本为中心，确定赖以发放激励薪酬的基础并促进公司内部以及与投资者之间的良好沟通。
3.EVA指标还可以用于改善公司治理模式
公司治理的关键在于将企业经营者与所有者的利益统一起来。
也就是把企业的“内部人”变成股东的“自己人”。
这就需要股东和管理者使用一样的语言进行沟通，一样的标准进行衡量业绩，并据以制定激励机制。
EVA结束了企业使用多种指标相互冲突的混乱状态，仅仅使用一种财务衡量指标就连接了所有的决策过程。
所有的决策过程都归结为一个问题：
我们怎样提高EVA？
EVA为各个营运部门的员工提供了相互交流的渠道，使得所有管理决策得以被制定、监督、交流、得到报偿。
公司的一切活动都基于一种前后一致的标准，而且这一体系总是以为股东投资的增加价值为标准。
4.EVA指标的设计着眼于企业的长期发展
和会计基础指标不一样，应用EVA指标能够鼓励经营者进行基于长远利益的决策，如新产品的研究和开发、人力资源的培训、品牌的建设和维护等，这样就能减少企业管理者短期行为的发生。
另外，应用EVA能够建立有效的激励报酬系统，这种系统通过将管理者的报酬与从增加股东财富的角度衡量企业业绩的EVA指标挂钩，正确引导管理者的努力方向，促使管理者充分关注企业的资本增值和长期经济效益。
5.EVA是股东衡量利润的最佳方法
根据传统会计利润计算方式所计算的结果，有可能公司是盈利的。
但是，很多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润如果小于全部资本成本时，公司实际上是亏损的。
EVA则纠正了这个错误，管理人员在运营资本时必须为资本付费。
资本成本是EVA的精髓，由于额外考虑了权益资本的成本，权益资本不再视为免费的午餐。
当然，任何一种绩效评价方法都有自身的优势，但也存在本身难以克服的缺陷，EVA方法也不例外。
参考文献:
[1]大卫•格拉斯曼，华彬．EVA革命――以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系[M]．北京：
社会科学文献出版社，2003．
[2]池国华．EVA管理业绩评价系统模式[M]．北京：
科学出版社，2008．
[3]张新．中国经济的增长和价值创造[M]．上海：
上海三联书店，2003．
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