江西资本市场发展对经济增长影响的实证研究.docx

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江西资本市场发展对经济增长影响的实证研究

江西资本市场发展对经济增长影响的实证研究

　　[摘要]资本市场与经济增长的关系是经济学中的一个重要研究领域。

由于我国资本市场存在着地域分割现象，因此，本文立足于江西省资本市场实际，运用规模以上工业增加值和GDP代表江西经济发展，以中长期信贷、上市公司数量这两个指标代表江西省资本市场发展状况，并就资本市场与经济增长的关系进行了实证研究，得出规模以上工业增加值与中长期信贷呈中度正相关，上市公司数量与经济增长呈高度正相关，并对检验结果进行了分析，最后提出了相应的政策建议。

　　[关键词]资本市场；规模以上工业增加值；上市公司数量；经济增长

　　随着我省招商引资力度的加大，大量的国内外企业纷纷落户，极大地促进了我省经济的发展。

但我省在加大招商引资力度时，在很大程度上引进的是工商企业，落户我省的金融机构非常稀少，再加上我省自身金融机构数量少，规模小，效益不高和资本市场发展滞后等原因，使得我省经济发展越来越受到资本市场瓶颈的制约。

因此，实证研究我省资本市场发展与经济增长的关系无疑具有重要的理论及现实意义。

　　一、指标和数据的选取

　　本文选取两个指标来衡量江西省的资本市场发展水平。

第一个指标是江西省中长期信贷环比增长率，以月增长率作为研究对象，与此相对应的因变量是江西省规模以上工业增加值的同比增长率，其评价期间取2004年1月至2006年2月，其数据来源于《江西统计年鉴》、《江西金融统计年鉴》。

中长期信贷市场是资本市场的一个重要组成部分，中长期信贷增长越快，规模以上工业增加值增长就越快。

　　第二个指标是江西省上市公司数量，上市公司在江西经济的比重也在上升，同时，也成为江西省许多重点项目的建设者，所以，其上市公司数量代表了江西股票市场的发达程度。

与此相对应的因变量是江西的GDP，GDP为按当年价格的名义国内生产总值。

其评价期间是1995年至2005年。

表1为江西省GDP和上市公司的具体数据。

　　二、计量模型和实证结果

　　在计量模型建立之前，本文先以直观的图表来显示江西省规模以上工业增加值的同比增长率和江西省中长期信贷增长率的情况，如图。

　　上图显示了2004年1月至2006年2月期间江西省规模以上工业增加值的环比增长率和江西省中长期信贷同比增长率的变动情况。

从图1可以看出，江西省中长期信贷环比增长率在2004年12月份到2005年1月份期间有一个上升的趋势，而在同样的时间内江西省规模以上工业增加值的同比增长率也有一个上升趋势。

就在江西省规模以上工业增加值的环比增长率上升的时候，2005年2月份江西省中长期信贷同比增长率下降了，而江西省规模以上工业增加值的环比增长率同时下降了。

这说明江西省规模以上工业增加值的环比增长率是随着江西省中长期信贷同比增长率上升而上升、下降而下降的。

　　通过上图我们可以直观地看到江西省规模以上工业增加值的环比增长率和中长期信贷同比增长率之间存在某种相关关系，为了揭示这两者之间的定量关系，本文建立以下线性计量模型：

RIVA=c+bTMLC+ε

（1）

　　其中，RIVA为江西省规模以上工业增加值的环比增长率，TMLC为江西省中长期信贷同比增长率，ε为随机扰动项。

　　本文根据模型

（1）通过SPSS计量软件进行回归的结果

　　因此，RIVA=+。

　　回归方程的F检验值和系数的t检验值均大于5%置信水平下的临界值，拟合优度比较理想。

　　从回归结果看，方程的判定系数R2为%，调整后的判定系数AdjR2为%，表明江西省规模以上工业增加值的环比增长率和江西省中长期信贷同比增长率为中度相关，江西省中长期信贷同比增长率的变动能够解释江西省规模以上工业增加值的环比增长率变动中的%部分。

回归系数为，说明江西省中长期信贷同比增长率变动1%，江西省中长期信贷同比增长率变动%。

由此可以得出结论：

作为江西省资本市场中的重要组成部分的中长期信贷对江西省规模以上工业增加值有着正面的促进作用。

　　本文对江西省资本市场另一重要指标——江西省上市公司数量对江西省GDP所作贡献作实证研究。

本文利用计量软件先对江西省上市公司数量和江西省GDP作一个相关分析，其结果如下表：

　　从实证结果可知，江西省的上市公司数量和江西省的GDP的相关系数高达%，这说明了江西省的上市公司数量和江西省的GDP高度正相关，也即是随着江西省上市公司数量的增加，江西省的GDP也在不断增加。

　　为了揭示这两者之间的定量关系，本文建立以下线性计量模型：

　　JXGDP=a+dJXLC+ε

（2）

　　其中，JXGDP为江西省GDP，JXLC为江西省上市公司数量，ε为随机扰动项。

　　本文根据模型

（2）通过SPSS计量软件进行回归的结果

　　因此，JXGDP=+

　　回归方程的F=，t=，这说明了模型的拟合优度非常理想。

　　从回归结果看，方程的判定系数R2等于%，调整后的判定系数AdjR2等于%，说明江西省的上市公司的数量能够很好地解释江西经济的增长。

在回归模型中，回归系数等于，表明在其他条件不变的情况下，江西省的上市公司的数量每提高1个百分点，江西省的GDP就将增加个百分点。

这个结果说明了江西省的上市公司数量的增加对江西省的GDP增长起到了非常重要的促进作用。

由此可见，江西省的经济增长中证券市场发展的重要性，证券市场的发展，扩大了通过发行股票、债券、基金等方式筹集资金的能力，从而促进了江西省经济的发展。

这个结果和靳云汇和于存高（1998）对中国股票市场与国民经济关系的实证研究所得出的结论一致。

　　三、研究结论与启示

　　本文通过对江西省资本市场发展对经济增长影响的实证研究，得出江西省规模以上工业增加值和江西省中长期信贷呈现中度正相关，江西省的GDP和江西省的上市公司数量高度正相关，这与国内大多数学者的研究结论相一致。

　　在研究的过程中，我们认识到尽管近几年来江西在利用股市运作中取得了一定的成效，但在此期间存在的问题却不容忽视。

江西省上市公司利用资本市场存在的问题主要表现在：

上市公司数量少、市场份额低，总资产规模偏小；上市公司行业结构单一，目前仍以工业类上市公司为主；上市公司总体资本运营能力不佳，所募资金利用效率不高；上市公司资源储备缺乏，具备条件可申报上市的公司并不多；金融机构对房地产、钢铁等投资过热行业中长期贷款过多，而对电力、煤炭等制约经济发展的“瓶颈”行业贷款相对较少。

因此，要解决这些问题，充分发挥经济增长中金融的作用，就必须从以下几个方面着手：

　第一，江西省在贯彻国务院推进资本市场改革发展9条意见的基础上，应结合具体情况，制定出适合江西省省情的资本市场发展方针和政策。

　　第二，建立多层次资本市场体系。

江西省资本市场体系不健全，直接金融占比远小于间接金融占比，导致江西省企业公司治理结构未合理构建。

当前的任务是在江西省建立多层次资本市场体系，增加企业融资渠道，从而有效解决江西省企业发展中的资金瓶颈问题。

　　第三，稳健推进资本运作方式。

实现江西发展跨越目标，需要鼓励国有企业开展资本运营，充分发挥其高效再分配资源方式的潜能。

总结和推广上市公司以往在开展资本运营方面积累的经验，加强资本运营的人员培训、法制建设和综合治理，防止国有资产的流失。

同时，认真解决重组中存在的各种问题。

　　第四，做好准备迎接二板市场的设立和开放。

二板市场的设立和开放仅仅是时间问题。

江西应抓住此契机，从二板市场入手，力争多增加上市公司的数量，以便从资本市场筹集到更多的资金，并为高科技中小企业的并购、产权转让提供必要的条件。

另外，由于江西中小企业特别是民营企业大多为有限责任公司或合伙制，产权关系不够清晰，治理结构也不够合理，家族化管理等问题也较普遍。

为迎接二板市场的建立，争取上市，应尽快对中小企业进行改组改制，组建股份有限公司，完善企业治理结构，以建立起产权明晰、管理科学的现代企业制度。

　　第五，积极打造江西品牌的、在全国有影响的“旗舰”券商。

江西省券商数量不多，规模不大，与我国主要的券商相比，江西省的券商效益还存在很大差距，不利于企业进行重组整合以及上市融资，应努力改变这种状况，促进江西资本市场健康发展。

　　：

　　[1]胡援成，许艺敏.江西利用资本市场研究[J].金融与经济，2002，（6）.

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