香港金融保卫战.docx

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香港金融保卫战

香港金融保卫战

一九九八年八月，令世界震惊的八月，国际金融市场剧烈动荡。

香港政府无法容忍国际炒家三番五次地狙击港元，动用外汇基金合法地干预香港股市，与国际炒家在金融市场上进行殊死拼杀。

这是一场战争，正如一些人说的，虽然看不见硝烟迷漫刀光剑影，听不见炮声隆隆喊声凄厉。

可是这场战争中，尽管没有血肉横飞，其惨烈程度丝毫也不亚于一场真枪实弹令所有关心的人惊心动魄。

港府与炒家的搏杀，标志着人类的战争已经开始了一种全新的形式——金融战。

一、索罗斯得陇望蜀，垂涎香港联系汇率

97年，以索罗斯为首的国际金融投机商掀起一股抛售泰铢风潮，这被认为直接引发了东南亚金融危机。

马来西亚总理马哈蒂尔称其为“潜伏在金融市场中的狠毒的野兽”。

挟着东南亚大胜的余威，以索罗斯为首的国际炒家在97年10月23日，首次冲击香港市场，造成香港银行同业拆借利率一度狂升至300%，恒生指数和期货指数下泻1000多点，大获而归。

10月风暴过后，多次小规模狙击港元，利用汇率、股市和期市之间的互动规律大肆投机，狂妄地将香港戏称为他们的“超级提款机”。

港府虽然在今年初和年中击退了炒家们狙击港元，守住了汇市，股市却一路狂泻，经济也跟著陷入衰退。

在这种互相搏击之中，圈外人可能觉得百思莫解：

既然香港政府一再申明决心维护联系汇率，而且政府持有大量的外汇储备，有能力对付炒家的进袭，为什么炒家明知是一无所获，甚至还会烧痛手指，他们却还是一而再的进场抛售港币？

原来这里头还有另一层原因，炒家是“项庄舞剑，志在沛公”，这个沛公就是股票市场。

因为每一次港币受到冲击，利率就上升，这势必打击到原已非常低沉的香港经济，股票市场就应声而跌。

因此，这一年多以来，每当港币受到冲击时，香港股市也跟着暴跌。

洞悉此中奥秘的炒家食髓知味，往往两面下手，既抛售股票、指数期货和期权，同时也抛售港币。

虽然他们在港币的投机活动可能会有所折损，可是，在股票市场上却大有斩获。

因此，与美元固定联系的港元汇率却始终是炒家们的目标。

通过精心策划，索罗斯等炒家在七月底八月初开始大规模狙击港元的行动。

他们采取“双管齐下”的方式，一方面利用日元疲软大肆散布人民币要贬值的谣言，动摇投资者对港元的信心；另一方面在外汇市场大手抛出投机性的港元沽盘，同时在股市抛售来压低恒生指数，以及在恒指期货市场累积大量淡仓，指望在汇市、股市和期市相关连的市场上大获其利。

在八月份，量子基金已累积40亿美元的远期港元沽盘，占未来远期合约的六成。

在特区政府入市干预之前的19个交易日内，恒生指数急挫2000多点。

二、香港政府义无返顾，巨资入市激战炒家

香港素称世界最自由的经济体，港府对市场的原则一向是“积极不干预”，但面对这种情况，不干预等于坐以待毙，眼睁睁地看人从口袋里拿钱也不能动弹。

香港政府从8月14日起，连续在现货和期货市场同时与炒家搏杀，动用港币近千亿，目的在托升恒生指数，不仅要让炒家在抛空八月期指的作业中无利可图，更要使他们亏本知难而退。

与过往仅推高隔夜拆息加大国际炒家投机成本的手法不同，在此次连续10个交易日的干预行动中，港府在股市、期市、汇市同时介入，力图构成一个立体的防卫网络，令国际炒家无法施展其擅长的“声东击西”或“敲山震虎”的手段。

具体而言，港府方面针对大部分炒家持有8000点以下期指沽盘的现状，冀望把恒生股指推高至接近8000点的水平，同时做高8月期指结算价，而放9月期指回落，拉开两者之间空档。

即便一些炒家想把仓单从8月转至9月，也要为此付出几百点的入场费，使成本大幅增高。

在具体操作上，香港政府与国际炒家将主要战场放在大蓝筹股上，主要包括汇丰、香港电讯、长实等股票。

这些股票股本大、市值高，对恒生指数涨落举足轻重。

8月初，美国股市回落，日元汇率持续下跌，炒家们对香港发动新一轮大规模狙击，恒生指数一路跌到6600多点。

眼看国际炒家如意算盘再次告捷，港府却突然出手，予以回击。

8月5日，炒家们一天内抛售了200多亿元港币。

香港金管局一反过去被动的做法，运用政府财政储备如数吸纳，将汇市稳定在7.75港元兑1美元的水平上，银行同业拆息率只上升了2%至3%，令炒家们大失所望。

6日，炒家又抛售港币200多亿元，金管局再出新招，不仅如数吸纳，还将美元购进的港币存放回银行体系内，使银行银根宽松，维持稳定同业拆息率。

7日，港元狙击战与保卫战进入第3天。

国际炒家继续抛售，金管局照例买进。

港股维持在7000点以上大关。

香港特区行政长官董建华当天表示：

“我们绝对有能力与决心维持联系汇率”。

10—13日四天，炒家们继续抛售港元，在期货市场的投机活动仍大量存在，但气氛较上一星期有所缓和。

港府按兵不同，正在秘密部署反击计划。

14日一开市，香港金管局首次动用外汇基金进入股市、期市，大量收进蓝筹股票和期货，同时提高银行隔夜拆息率，夹攻国际炒家，使其知难而退。

市场估计当日约动用40亿入市，恒生指数收盘于7224点，劲升564点，升幅达8.47%。

当天特区政府财政司司长曾荫权发表声明说：

“为打击炒家操控市场的行为，我已经行使外汇基金条例给予我的权力，指示金管局动用外汇基金，在股票和期货市场采取适当的相应行动。

”特区行政长官董建华随即发表的声明中重申，“政府会一如以往，坚守不干预股票市场和期货市场活动的政策，但在必要的情况下，即是当炒卖股票和期货有明显的关连的时候，政府有责任采取果断措施减少市场混乱，我们的经济是需要一个健康的环境，才可快速完成调整。

”香港政府长期以来坚持“积极不干预”的自由港政策，因此当特区行政长官董建华通过当地电视媒介宣布该项举措后，立即引起国际经济界广泛关注。

8月24日，为了打破炒家压迫恒生指数下降套利的计划，港府重组实力，主动出击，动用50亿港元入市干预。

午市时分买盘突然瞬间中断，结果股指迅即暴跌300点，两分钟后才被大手买盘重新拉回到7900点水平。

当日恒生指数急升318点，收盘于7845点。

27日，8月份期货结算前夕，特区政府摆出决战姿态。

虽然当天全球金融消息极坏，美国道琼斯股指下挫217点，欧洲、拉美股市下跌3%-8%，香港股市面临严峻考验。

据市场人士说，港府一天注入约200亿港元，将恒生指数稳托上升88点。

为最后决战打下基础。

同日，国际炒家量子基金宣称：

港府必败。

投机香港市场的国际大炒家索罗斯量子基金首席投资策略师德鲁肯米勒在接受CNBC电视台的访谈中，他首先承认量子基金一直在沽空港元和恒生期指。

并说，由于香港经济衰退，所以港府在汇市与股市对国际投资人发起的“战争”中，将以失败告终。

索罗斯虽然每次的动作都是大手笔，但从来不公开承认自己在攻击某个货币，这种以某个公司或部分人的名义公开与一个政府下战书，扬言要击败某个政府的事件闻所未闻、史无前例。

28日是期货结算期限，炒家们手里有大批期货单子到期必须出手。

若当天股市、汇市能稳定在高位或继续突破，炒家们将损失数亿甚至十多亿美元的老本，反之港府前些日子投入的数百亿港元就扔进大海。

当天双方交战场面之激烈远比前一天惊心动魄。

全天成交额达到创历史纪录的790亿元港币。

港府全力顶住了国际投机者空前的抛售压力，最后闭市时恒生指数为7829点，比金管局入市前的8月13日上扬了1169点，增幅达17.55%。

香港财政司司长曾荫权立即宣布：

在打击国际炒家、保卫香港股市和货币的战斗中，香港政府已经获胜。

港府还没宣布到底在此役中赚了多少，香港报章的估计是16亿港元。

香港市场人士估计，港府在这两星期托市行动中，投入资金超过1000亿港元，集中收购了香港几大蓝筹股公司的股票，预计港府目前持有相当于香港股市2100亿美元总市值的4%股票，成为多家香港蓝筹股公司的大股东。

29日为确保恒生指数期货及期权在公平及有秩序的情况下进行交易，减少市场受到操控的机会，香港期货交易所于29日推出三项新措施。

即是：

由8月31日开市起，对于持有一万张以上恒指期货合约的客户，征收150％的特别按金，即每张恒指期货合约按金由8万港元调整为12万港元；将大量持仓呈报要求由500张合约降至250张合约必须呈报；呈报时亦须向期交所呈报大量仓位持有人的身份。

三、香港政府初战告捷，占尽地利把握胜机

香港政府虽然在金融市场取得初步胜利，但世界金融市场复杂异常。

国际炒家狡猾贪婪，各种资本背景甚至政治背景交错其间，加上全球经济普遍不景气，金融状况整体趋于恶化，因此，在香港与国际炒家之间，战斗远远没有结束。

种种迹象表明，国际炒家还有一部分力量没有撤出去。

比如据传索罗斯将有一笔400亿港元的远期美元合约明年2月8日才到期，他与一些炒家将很多8月到期的合约已经转到9月，看来保持香港金融市场稳定还面临相当艰巨的挑战。

对九月份香港的汇市、股市、期市的形势，完全有理由抱谨慎乐观态度。

虽然，国际大炒家并不善罢甘休，还在想方设法、寻暇觅隙的对各个相关连市场进行袭击。

但香港政府具备稳定市场的有利条件；相反，索罗斯等炒家将日益处于不利地位。

1、索罗斯等炒家骑虎难下

8月份港府斥巨资托市赶走不少中、小型对冲基金后，两大炒家索罗斯及老虎基金仍死守香港战场。

对冲基金最惹市场瞩目的炒卖货币及股市等策略性投资，却绝少单头进行，对冲基金之由来便是一个市场抛售之际会买另一个市场。

索罗斯的一篮子组合内用以对冲香港沽盘的好仓亏蚀，现时在港的投资已近乎单头（没有对冲），为向基金投资者交待，必须在短时间内在港图利，可惜至今难以达到目的，有利对冲基金的三大条件—赚息、短时间解决及流通量，目前都不存在。

外汇交易商指出，索罗斯目前持有约40亿美元的远期港元沽盘，占总沽盘约一半，另老虎基金占约30亿美元，这些投资目前均是蚀息。

此外，港元久攻不破，令蚀息期拉长。

所以索罗斯在香港投机面临日益严峻形势。

2、香港政府在市场中已处有利地位

行政会议成员唐英年在接受《明报》访问时非常乐观地认为，港府已立于不败之地，某种程度上已做了“庄”，可以承受市场慢慢回落。

唐英年认为，公众着眼于政府花了1000多亿元入市，而没有同时考虑到，政府虽则持有大批股票，但在上周五指数7800点时亦抛空了不少期指，可谓立于不败之地，假设日后这些股票要蚀卖，但拉上补下“一来一回”还是不会亏本，绝非很多人的假想：

“千多亿纳税人的钱丢进大海里。

”

3、特区政府有决心、有能力抗击操控市场的炒家，完成规范市场的工作，使市场在稳定、公平的环境下运作。

香港政府已制定和正在制定一系列稳定市场的措施，已作好见招拆招的准备。

4、特区政府有中央政府作坚强后盾

中国政府外交部发言人9月1日强调指出，香港特别行政区政府保障金融企业和金融市场的金融自由，并且依法进行管理和监督，是属於特区高度自治范围内的事情。

中央人民政府一贯支持香港特区政府为维护香港金融市场的稳定和联系汇率制所做的努力。

5、香港有丰厚的外汇储备

近日，香港金管局公布，截至七月底香港的外汇储备名列世界第三，达到九百六十五亿美元，仅次于日本和中国内地。

香港丰厚的储备，将为政府抗击操控市场炒家提供了坚实的支援力量。

　　总的来说,香港政府维护联系汇率制度入市干预是具有很大的积极意义的，对香港而言联系汇率制度，已不仅仅是一个汇率制度的问题，还是一个重要的政治问题，它已成为香港政府的一个政策目标，尽管如此，我们还是要看到联系汇率制度存在着缺陷，同时，我们应看到联系汇率制度是在特殊的历史背景下诞生的，而政治、经济形势正在逐步改变，因此，从长远看，完善金融架构已势在必行。

从目前来看，香港政府已经有所行动，如对国际上一些积极的建议进行可行性探讨，向立法会递交一些金融管制新举措。

　　对于香港政府入市干预，其积极意义远远胜过其负面影响。

一向以奉行自由经济著称的香港政府积极入市，引发了人们对于自由经济含义的再度思考。

在过去的几年中，大多数的经济理论认为"地球一体化（自由化）"是经济发展的大趋势，理论的应用便是一些发展中国家积极地向"国际"靠拢。

但是，一系列的危机的爆发，让人们不得不再度考虑自由化这个问题，尤其是当一国的经济金融安全受到威胁和破坏时，是不是还应继续奉行自由化？

自由化是个总的趋势，这点谁也不必否认。

但是辨证地看待自由才能正确地认识自由化。

任何自由都是相对的，不存在绝对的自由；绝对的自由必然导致不自由。

经济金融全球化引发的国际游资问题相信在此次危机后，会引起更多经济学者和有关当局的重视。

显而易见，国际游资的大规模扫荡，已经严重地威胁到了一些国家的经济安全，国家经济安全是指国家经济发展和经济利益不受破坏和威胁的状态，具体体现为国家经济主权独立、经济发展所需的重要资源供给得到新的保障。

当自由市场的失败已威胁到一国的经济安全，从经济学的角度来分析，应该是政府干预市场以消除市场失败。

对冲基金等国际游资对于部分国家和地区市场的大规模袭击已经形成对该地市场的操控，这其实已经造成了市场的失败，政府的干预也是必然的。

　　从香港金融保卫战可以看出，一国或地区的力量与庞大的国际游资集团相比是微弱的，为了更有效地对游资进行监管，类似于监管跨国银行的《巴塞尔协议》的监管协议的出台被认为是有必要的，当然，这需要各国和各地区的共同努力。