医药兼并重组浪潮将至附股.docx

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医药兼并重组浪潮将至附股

医药兼并重组浪潮将至（附股）

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资料来源：

金融界股票

　　行业兼并重组浪潮来临，医药行业开启大药企时代

　　8月底，在成都举办的“2013中国医药企业家年会”上，关于中国医药行业格局正从“小药企时代走向大药企时代”的讨论，十分热烈。

　　“4年前，A股医药上市公司总市值5500亿元，现在这一数据已达1.39万亿元。

行业兼并重组浪潮已来临，医药行业格局正从小药企时代走向大药企时代。

”原上药集团董事长吕明方开门见山。

　　综观当前医药行业形势，生产研发成本上涨、行业产能过剩等一系列因素制约国内医药企业的发展。

而同时，中国已超越德国和日本，成为了仅次于美国的全球第二大医药市常

　　新形势下药企整合重组是必然趋势

　　科伦药业董事长刘革新抛出的一组数据，让现场变得严肃起来。

他指出，中国制药企业前十强市场份额占比为15.2％，美国制药前十强该指标为52.3％。

产业集中度过低、行业竞争力偏弱是目前全国医药企业面临的主要问题。

　　2003年，辉瑞以600亿美元并购法玛西亚成为全球制药领袖。

2004年，仅有30年历史的赛诺菲通过并购安万特一举成为欧洲制药界冠军。

2009年和2011年，罗氏分别以468亿美元、200亿美元的价格收购基因泰克和健赞，成为全球制药界创新能力持续发展的领头企业。

　　“并购整合可降低经营成本和交易费用，实现规模经济，有效熨平商业周期性波动和规避单一经营的风险，提高企业甚至行业的竞争力。

”业内人士表示。

　　从相关部门提供的2012年的国内数据来看，江苏全省700多户医药企业工业总产值2600多亿元，平均每户产值3亿余元，四川360余户医药企业全年总产值900多亿元，平均每户产值2亿余元。

　　“整体来说，中国医药行业企业在新形势下兼并重组将是未来发展的必然趋势。

特别是四川医药企业集中度还较落后，相对不少沿海发达省份，因此并购整合的需求会更大。

”九鼎投资公司合伙人吴清功分析称。

　　有资本实力的企业将主导并购

　　“宏观形势影响、新版GMP的实施已使我省医药企业卷入并购整合的浪潮中。

”四川省医药行业相关业内人士表示，“目前，四川省医药企业并购整合处于高峰期，预计此波行情还将延续到明年。

”

　　在并购浪潮来袭背景下，显然那些有资本、有实力的公司会占主导地位、会抢得先机。

和君咨询有限公司相关负责人表示，“从目前来看，上市企业可通过多种方式融资，实现并购，比非上市企业更有优势。

拥有好产品的企业在并购过程中占据主导地位。

”

　　对此，医药行业协会相关负责人持不同看法认为，目前，不少低端药品供大于求，而高技术含量、疗效好的产品供不应求。

这类企业通过兼并重组扩大产能更有优势。

　　据业内人士介绍，从目前情况来看，四川省的科伦药业、科创集团等近20家有资本、有技术的企业，有望在并购重组浪潮中占主导地位。

而不少规模小，水平低、产能重复的企业，将在并购重组浪潮中被淘汰。

　　并购潮将至药企准备好了吗

　　针对并购话题，四川的几家医药企业在接受媒体采访时候表示，之前曾与几家企业谈合作，但都没成功，今后可能要加快兼并重组步伐，以适应新形势。

　　成都锦华药业有限责任公司相关人员表示，公司有200多名员工，拥有70多个药品批文，品牌和技术力量也不错，但总是“嫁不出去”。

分析原因，可能是因为公司不少产品与并购公司的产品雷同，没有亮点。

对于医药企业来说，同质化扩大规模，很容易造成产品雷同，竞争力下降。

　　而重组浪潮来临，有实力却没有并购打算的企业也不乏少数，汇利集团便是其中之一。

“虽然并购能壮大企业规模，完善产品和区域布局，获得技术力量、人才和市场资源，但企业要花费的并购成本不是小数目，要慎重。

”汇利集团董事长沈山表示。

“企业不能为了并购而并购，盲目投资，否则很容易导致资金链断裂。

在并购企业时候，首先要看被并购企业能否与自身形成产品、技术上的互补。

”

　　显然，在并购整合过程中，中小企业要在产品、研发等方面有亮点，才能在并购浪潮过程中获得大集团、大企业的注意，在医药行业转型升级过程中存活。

而对于大企业来说，要有清晰的战略，才能有目的有方向地并购，同时还要注意并购之后企业的文化管理。

重点上市公司解释

　　1、鲁抗医药（600789）：

制剂快速增长兽药明日帝国

　　从战略上看，公司正在构筑兽药业务的明日帝国。

公司完成对鲁抗集团兽用资产的收购，多个品种为国内乃至全球龙头。

公司拟投资建设年产2000吨高端兽药L-色氨酸的项目，预计将增加年收入2.7亿元。

通过整合已有资产和新建项目并行，公司将加强在兽药领域的优势，并快速转化为利润贡献。

　　抗生素业务，调整结构、提升盈利。

公司梳理产品结构，对自身有优势、未来有潜力的品种，予以重点投入；对盈利能力较低的品种坚决控制，甚至下马。

未来，预计美洛西林、阿洛西林等毛利率高的超广谱青霉素比重将加大。

　　公司业绩拐点确立，主因在于制度，领导层是关键。

公司变化的根源在于内部变革：

（1）管理层年富力强、事业心和管理能力兼具，为驱动变革的关键；

（2）实行灵活的激励制度；（3）内部组织架构调整，提升效率。

　　2、众生药业（002317）：

走向全国的优质成长股

　　公司逐渐从地区性品牌向全国性品牌跨越。

公司的主导产品在广东省内覆盖率较高，复方血栓通胶囊，众生丸等市场份额在省内均处于领先地位，未来将加速向其它省份拓展；

　　复方血栓通胶囊成长空间还很大。

从前期省外销售情况来看，复方血栓通胶囊在华东、北京、河南等地区进展比较理想，预计10年总销售收入可望达到3亿，明年开始省外规模将超过省内。

另外，近日在广东省第二批药品差别定价名单中，复方血栓通胶囊500mg*20粒/盒规格的最高零售价从22.5元上调至23.7元，公示期截止到9月10日，预计未来招标价相应提高的话将增厚一定净利润；

　　脑栓通胶囊-潜在过亿大品种。

上半年增速很快，预计未来在新进乙类医保效应推动下，省外市场将会迅速放量，利润贡献度明显上升；众生丸未来增速有加快可能。

众生丸在省外拓展时间不长，而国内咽喉类市场规模目前约有50个亿，如果能加大营销力度，未来增速有可能加快；新品值得期待。

治疗帕金森症的健行颗粒处于临床试验阶段。

上市后公司资金充裕，未来不排除通过收购来获取新产品；新产能预计明年下半年释放。

营销网络铺设按计划顺利推进，新厂房今年底将完成主体工程，明年下半年可望达产；维持推荐评级。

我们认为，公司主导品种在省外市场销售趋势是不断向好的，预计10-12年公司EPS

分别为1.17、1.58和2.15元，与行业同类个股相比，目前公司估值尚处市场低端，建议可以积极配置。

　　3、达安基因（002020）：

　　股价催化剂之一—生物产业发展规划即将出台，公司受益大。

据报道，生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。

从此前出台的地方性产业发展规划来看，重点扶植对象为创新性的生物制药和现代中药企业。

公司作为一家典型的创新性生物企业，具有中山大学的高校背景，显然是政策利好的最大受益者之一。

考虑到规划的细则预计将在8月份出台，此前规划出台的预期将成为公司股价的刺激因子。

　　股价催化剂之二—手足口病迎高峰，公司核酸检测独家产品是卖点。

4月我国手足口病月发病率和死亡率创出新高。

随着5-7月高发季节的到来，今年手足口病的防控形式不容乐观。

公司的手足口病PCR诊断试剂盒属于独家产品，将有望受益。

目前手足口病相关的投资标的不多，公司的PCR诊断试剂盒独家产品有望成为一个不错的卖点。

　　从基本面来看，公司立足于核酸诊断试剂，将逐步实现产业链延伸，具备了持续快速增长的实力。

公司在核心业务核酸诊断试剂领域具备了核心竞争优势，市场龙头地位巩固。

在此基础上，公司致力于整个诊断试剂产业链的延伸目前已拥有PCR、TRF、免疫、TCT、仪器和生化6条生产线，并涉足临床检验、食品安全检验等下游应用领域，初步实现了诊断领域的上下游一体化，协同作用明显。

而且公司未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。

　　4、中牧股份（600195）：

兽用疫苗业务具有竞争优势

　　公司是我国畜牧行业的龙头企业，公司的主要收入和利润来自定点生产的国家强制免疫动物疫苗。

公司生产的国家强制免疫疫苗有禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、猪蓝耳苗和猪瘟疫苗四个品种，公司这几类产品的市场占有率均较高。

公司生物制品增长的推动因素依次主要有以下几方面：

国家强制免疫疫苗品种的增加、畜禽的存栏量及规模化养殖率。

由于国家强制免疫品种的调整难以预期，我们暂不考虑。

考虑到公司的产品具有一定优势，同时畜禽的存栏量和规模化养殖率长远来看仍将持续上升，我们认为公司的生物制品业务将保持稳定增长。

　　兽用疫苗品种丰富，优势品种竞争力强

　　公司的生物制品涵盖了四种国家强制免疫疫苗：

禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、猪蓝耳苗和猪瘟疫苗，以及一些市场上比较看好的常规疫苗，例如狂犬疫苗、猪伪狂犬苗、猪乙型脑炎活疫苗。

　　兽药销售力度加大，今年有望扭亏

　　为了一扭过去两年连续亏损的局面，公司加大了技术培训力度，实施了专人专攻的销售策略，公司在兽药销售上的一系列举措有望助其扭亏为盈。

　　5、益佰制药：

　　公司发展战略日益清晰，进一步聚焦医药主业发展。

公司近期已将贵州黔德股权转让，未来舒婷卫生护理业务也会剥离出去，不断加强医药主业发展；

　　处方药业务整体增速良好。

处方药前8月销售势头比较好，预计增速在20％以上。

其中，艾迪和康赛迪营收增长比较快，而杏儿本与去年持平，预计以后可逐渐恢复增长。

此外，代理的洛铂和EPO等品种销售增速很快，预计整个代理业务未来将会实现较大突破；

　　4季度OTC业务改善可期。

由于去年末渠道有些压货导致今年上半年OTC业务增速有所调整，未来这种状况将逐渐好转；

　　收购业务未来整体规模将不断扩大。

民族药业和南诏药业具有多个增长潜力较大的品种，通过有效整合产品销售收入将会实现快速增长，同时不排除公司继续在民族药等领域开展外延式扩张的可能；

　　新品明年获批在望。

复方荭草注射剂和民族药业的米槁心乐滴丸明年上半年有望获批，清开灵粉针以后恢复生产的可能性也很大；

　　6、长春高新（000661）：

金赛药业收入大幅增长

　　7、华兰生物（002007）：

期待疫苗新品高增长

　　8、天坛生物（600161）：

　　看好行业地位和可能的国资整合：

从全年来看，血制品业务受益于投浆量扩大和血制品提价，收入利润同比增长；甲流疫苗陆续发货确认收入，麻腮风三联等疫苗发改委限价影响收入和毛利率，水痘疫苗竞争激烈收入和毛利率下降，综合来看疫苗收入和利润同比持平。

不考虑未来融资导致的股本变化，我们预计公司2010-2012

年每股收益0.50元、0.58元、0.67

元。

看好公司生物制药国内航母地位和国资整合的大趋势，若将六大生物制品研究所整合进入公司，公司市值有大幅提升空间。

　　9、通策医疗（600763）：

　　口腔医疗服务业务增长良好，毛利率稳中有升

　　报告期内公司最核心的口腔医疗服务业务收入1.02亿元，同比增长23.67％，是公司业绩增长的主要原因。

我们预计杭州口腔医院收入保持了平稳增长，宁波口腔医院则是增速最快的医院片区。

　　公司在收入增长的同时，保持了毛利率提升和期间费用率下降的良好态势，使公司净利润增速远远快于收入的增长，规模效应渐显。

报告期内公司毛利率为44.75％，比去年同期提升1.36个百分点。

同时期间费用率为19.98％，同比下降1.87个百分点。

　　内生与外延双重增长将推动公司长远发展

　　从公司目前旗下8个医院片区经营状况看，杭州口腔医院仍是核心盈利来源，预计今年仍将保持平稳增长；位列第2的宁波口腔医院基数较小但增速较快，今年预计将保持较快增长；其他6个片区医院也存在较大的盈利提速及减亏扭亏预期。

总的来说，公司的口腔医疗业务将保持较快速的增长。

　　另外，公司目前正在16个试点城市中寻找合适的并购机会，我们认为随着公司扩张步伐的加快，公司的规模优势也将越来越明显，随着销售收入的快速增长，公司的销售净利率将呈现明显的上升趋势。

　　此外，公司“总院+分院（门诊部）”的经营模式比较独特，既体现了公司在口腔医疗领域的专营品牌，又绕开了公众对私人医院的信任危机。

　　10、辽宁成大（600739）：

生物疫苗迅猛增长出油时间已然明确

　　成大生物增势迅猛。

上半年人用狂犬疫苗销量285万人份，同比增长97％；销售额4.1

亿元，同比增长114％，这也符合我们对狂犬疫苗已进入黄金增长期的判断，但增速略低于预期。

上半年成大生物为公司贡献业绩1.37

亿元、约为去年同期的3.6倍，对应EPS0.15

元。

监管力度加大、准入门槛提高，都将进一步加剧狂犬疫苗市场供不应求的局面，成大生物的领先优势将更为明显。

如果按照目前批签发情况，狂犬疫苗的份额可达到75％，较目前份额仍有近100％的提升空间。

此外，上半年乙脑疫苗销售241

万支，同比增长373％。

这表明，公司的多产品线战略已初显成效，未来成大生物长期的持续增长可期。

　　页岩油出油预期明确。

公司已做好投料点火前的各项准备，联动试车已经进行，可谓“万事俱备、只欠东风”。

之所以推迟，仅仅是因为天公不作美、吉林地区洪灾严重。

目前当地气候已正常，公司也明确了8月下旬出油的计划，这也将大大消除页岩油项目的不确定性；同时，年内达成300万吨油页岩矿产能也无变化。

而新疆项目也在推进中。

可以预期，第3季度页岩油项目不仅瓜熟蒂落、而且将成燎原之势。

　　11、金宇集团（600201）：

疫苗业务将重回增长

　　12、海翔药业：

　　海翔药业2008年以来，公司着重进行产品结构调整，逐渐形成了4-AA及keto中间体、克林霉素系列和BII国际合作项目三足鼎立的局面，经营拐点得到确认，长期向好趋势开始形成。

　　公司目前4-AA产能在200吨左右，是国内最大的4-AA供应商。

健康元深圳海滨制药的培南类药物增长较快，4-AA考虑到成本因素将从公司购进。

因而，4-AA市场竞争压力大大减小，预计价格下跌空间已经十分有限。

下游需求依然十分旺盛，公司的培南类中间体有望迎来价稳量增的局面。

克林霉素系列属于公司传统业务，产能居全国第一。

去年，公司已经开始向辉瑞供应盐酸克林霉素，今年可能还将供应克林霉素磷酸酯。

辉瑞对原料药质量要求高，对价格敏感性较小，公司克林霉素系列产品的毛利率有望小幅提升。

　　13、天士力：

独特中药企业强大竞争壁垒

　　中药西医化的先行者天士力的特别之处在于，该公司是有强烈意识同传统中药企业实现差异化经营的中药企业：

一是对海外市场有较强追求，不但争取使复方丹参滴丸以药品身份进入非规范市场，还以FDA认证的方式争取以药品身份进入规范市场，且计划将这项工作延伸到更多的产品；二是从理论上提出了"组份中药"的概念，并建立了大型中药组份库；三是着力建立现代化的中药产业链，从药材种植源头开始抓标准化、流程化、精益化。

我们认为，这些特征足以将天士力和其它中药现代化企业区分开来。

尽管在初期会给公司带来成本费用上的压力，但一旦成功，就将形成强大的竞争壁垒。

　　14、四环生物（000518）：

　　公司是生物技术领域的龙头企业，旗下的北京四环生物是国内较早介入促红细胞生成素的企业，发展前景广阔。

　　公司流通盘9.01亿股，总股本10.296亿股，在ST板块中可以算得上少有的大盘股之一，其股价连续两年一直在5元以下震荡，成为两市公认的低价股之一。

借摘帽利好，该股遭遇游资的猛烈炒作，中信金通证券温岭东路营业部、光大证券宁波解放南路营业部等频频上榜，该股也一跃摆脱长期整理平台，成为近期弱市的明星股之一。

从技术上看，该股周一股价和成交量均创出单日新高，量价配合较好，形成向上突破态势，建议激进投资者在回调后适当关注。

　　15、康美药业（600518）：

外延扩张马不停蹄

　　公司扩张中药饮片和中药材贸易业务：

阆中是半夏等毒性中药材主产区，公司后续将整合和扩建中药饮片加工及药材提取生产线，将阆中投资建设成毒性饮片生产基地，扩大中药饮片销售规模。

通过整合阆中及周边地区的药材资源，增加中药材贸易收入。

　　康美人生医药公司定位高档滋补品销售：

公司最近几年外延并购较多，业务涵盖中药材上中下游全产业链，公司将针对不同业务制定发展战略，有利于公司各个业务的快速增长。

此次设立康美人生医药公司，主要定位于高档滋补品销售，拓宽下游产品销售模式。

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图-160逆火轰炸机

企业加速创新将成为医药行业的新主题

目前国内医药企业的创新药已开始进入国际市场。

企业界人士一致认为，中国医药市场成长空间巨大，并预计企业加速创新将成为医药行业的新主题。

　　目前，我国已是世界第一大原料药生产和出口国、全球第三大医药市场和世界第二大OTC医药市场。

面对这种机遇，医药企业正获得更多信心。

业内人士表示，到2020年我国有望成全球第二大医药市场，医药创新企业将迎来最佳时机。

　　当前，我国制药行业现阶段的特征则显示为：

以原料药生产最有竞争力，但缺乏高附加值的医药产品;同时，医药行业缺乏真正意义上的大型企业，制药企业也没有成为研发主体。

随着跨国企业对中国市场的投资规模不断加大，在高端医药市场形成垄断地位。

此态势下也进一步制约我国医药企业的发展。

　　要突破上述瓶颈，专家表示，未来中国医药行业必须将走创新和整合的道路。

随着竞争的激烈，缺乏特色与核心竞争力的产品将必然整合，以实现企业的竞争力。

产业链的整合有利于企业竞争力的提高，同时也将加快国内中小企业的淘汰。

而“市场”和“政策”，正成为中国医药企业创新的机遇。

　　专家表示，医药市场的需求持续不断增加，特别是到2020年前后。

此外，政策方面医疗体制改革不断深化，“十二五”期间政府对新药开发的扶持力度进一步加强。

目前国内已实现了从新药发现到临床开发到药品审评的研发产业链。