自由贸易港商业分析报告.docx
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自由贸易港商业分析报告
自由贸易港商业分析报告
2020年6月
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3
内容目录
国际自由贸易港下,看旅游零售运营差异....................................................................5
国际自贸港主要侧重免关税、贸易及金融自由化.................................................5
国际自贸港下,零售购物征税仍差异较大,并非必然免三税...............................6
新加坡:
机场免税为代表,市内以退税门店为主.................................................6
香港:
全免三税&完全竞争,看旅游零售商盈利成长...................................................8
概述:
三税全免的购物天堂,内地游客变迁影响旅游零售成长............................8
品类:
旅游零售丰富多样,珠宝电子精品香化等相对主导...................................9
渠道:
全免税背景下以市内旅游零售门店为主,机场免税为辅............................9
大型购物中心:
地租+自营/提成综合+自营模式差异..........................................10
中小型零售连锁:
莎莎、卓悦等代表,高峰期净利率约10%............................12
机场免税:
香港国际机场联营+招标模式,销售规模较可观...............................14
国际借鉴下中免海南展望:
短期利好,中线盈利支撑................................................16
海南自贸港总体政策官宣,预计岛内免税与离岛免税不完全等同......................16
自贸港下中免展望:
短期利好,中线看扩张,长线借鉴香港仍有支撑...............18
市场提示....................................................................................................................22
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4
图表目录
图1:
新加坡樟宜国际机场特许经营收入变化情况......................................................7
图2:
DFS新加坡门店情况.........................................................................................7
图3:
香港零售额变化情况..........................................................................................8
图4:
香港零售额变化情况..........................................................................................8
图5:
2019年香港零售市场各商品品类占比...............................................................9
图6:
香港香化销售变化..............................................................................................9
图7:
香港免税分类...................................................................................................10
图8:
2018年海港城各租户销售额占比....................................................................10
图9:
2018年时代广场各租户销售额占比.................................................................11
图10:
2015-2019年利福国际销售额/收入/业绩表现................................................11
图11:
利福国际的盈利能力分析...............................................................................11
图12:
2015-2019年铜锣湾Sogo客单价和转化率..................................................11
图13:
莎莎国际销售网点数量..................................................................................12
图14:
香港卓悦店铺数量..........................................................................................12
图15:
莎莎国际三种业务模式..................................................................................12
图16:
莎莎国际代表独家品牌..................................................................................12
图17:
莎莎国际收入及业绩表现...............................................................................13
图18:
莎莎国际毛利率及净利率表现........................................................................13
图19:
莎莎国际的成本费用及盈利拆解....................................................................13
图20:
莎莎国际人工/租金/推广等费用占收入比重....................................................13
图21:
香港卓悦收入及业绩表现...............................................................................14
图22:
香港卓悦毛利率及净利率表现........................................................................14
图23:
卓悦的成本费用及盈利拆解...........................................................................14
图24:
卓悦独家代理品牌100多个...........................................................................14
图25:
2019财年香港国际机场收入拆分..................................................................14
图26:
2019财年香港免税收入估算情况..................................................................14
图27:
海南、香港、新加坡等所得税率对比(一般情况).......................................21
表1:
国际代表自贸港简述..........................................................................................5
表2:
国际三大自贸港对个人购物免税情况.................................................................6
表3:
香港和新加坡旅游零售层面免税情况对比..........................................................6
表4:
香港购物天堂发展概述......................................................................................8
表5:
香港旅游零售快速发展成因...............................................................................9
表6:
香港代表大型购物中心情况及商业模式...........................................................10
表7:
九龙仓置业旗下海港城及时代广场基本情况....................................................10
表8:
海南自贸港政策中对岛内免税及贸易自由便利的相关表述...............................16
表9:
海南离岛免税政策回顾....................................................................................17
表10:
海南离岛免税金额、数量、品类等限制变化..................................................18
表11:
加大对部分企业、高端人才的税收优惠,提高吸引力....................................18
表12:
建设海南国际自贸港背景下的一些相关讨论及公司行动................................19
表13:
中国旅游集团与海航合作,且后续有望增设三亚市内店和三亚机场免税店....20
表14:
莎莎和卓悦经营数据对比总结........................................................................21
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5
国际自由贸易港下,看旅游零售运营差异
结合我们此前2020年4月《免税行业专题-从产业链上下游,再论牌照与规模》
等报告曾对免税的界定进行的详细说明,即包括免税购物(DutyFree,针对特
定场所境内外居民,免除进口关税、消费税及增值税)和退税购物(TaxFree,
外国人,有条件退消费税)两种形式,二者在税收减免上有明显差异,但在宣
传上通常冠以免税之名。
欧美日本一般系机场免三税(美国需结合各州税率看
增值税、消费税免除),在其海关境内基本退税为主(日本2016年后有离境市
内免税店),亚太除机场免三税外,在特别区域内针对特定人群部分也免三税。
在上述不同免税差异的基础上,我们结合海南国际自贸港方案2020年6月官
宣的背景,叠加国内区域自贸区等建设推进,对全球代表免税自贸港进行梳理,
尝试分析自贸港区域内免税购物政策差异及免税商运营情况。
国际自贸港主要侧重免关税、贸易及金融自由化
全球来看,自由贸易区(自贸区)最早始于1547年意大利里南那港,从事转
口贸易,目前扩展至世界各地,一般是指一国或地区对外经济活动中,在货物
监管、外汇管理和企业设立等领域,实行特殊经济管理体制、政策的特定区域,
包括自由港、自由经济区、对外贸易区等多种类型。
目前全世界有130多个自
由贸易港和2000多个与自由贸易港的内涵和功能相似的自由经济区域。
香港、
新加坡、鹿特丹、迪拜、釜山等都是比较典型的自由贸易港(区),如下表所示。
表1:
国际代表自贸港简述
自贸港
定位
运营管理模式
特点
发展概述:
1840s,香港成为自由港,首先凭借其出色地理位置与天然港口定位为转口贸易港,此后越过“代替
进口”的工业模式,发展出口加工工业,推行自由贸易政策,成为经济结构多元化的自由港。
税收体制:
零关税,除酒类、烟草、碳氢油类及甲醇4类商品外,一般进出口货物进出香港无关税;不设增值税、
消费税和营业税,境外所得利润也不纳税,仅征收相对较低的所得税(利润200万港元以下8.25%,利润200万
港元以上16.5%等)、薪俸税(2-17%,各类减免)和物业税,赋税全球来看属于较低水平。
金融资金自由:
资金自由进出,自由汇兑,无外汇管制,离岸金融发达;经营自由,投资自由、法律保护;
其他:
贸易通关及流动自由,通关便捷程度全球首屈一指;人口等生产要素也流动自由。
发展概述:
始于1959,最初进口替代促进制造业起步,此后1960s-1970s出口导向发展劳动密集型产业,80s
吸引外资发展技术密集型产业;1990s后转型升级发展现代服务业。
凭借优越的地理位置建设自由贸易港,新加
坡已成为世界重要的航运中心、贸易中心和全球第四大金融中心。
全境、
全要素
自贸港
香港
政府管理
全要素
自贸港
新加坡
政府管理
税收体制:
零关税(烟酒、石油、机动车等外),市区个人购物征收消费税,进出口相关服务零税率。
投资自由(除国防等外,不限企业经营范围)、金融自由(汇兑自由,资金自由进出,资金出境也无需交税)、
贸易自由,除危险品、武器、药品和化妆品等4类特殊货物和针对特定地区的进出口需要申请许可证外,其他商
品均实行自由贸易政策,绝大多数货物的进出口无配额限制,通关便捷;自然人流动自由。
1985年由迪拜政府建立,限定区域,是阿联酋乃至整个中东地区最大的自由贸易区
低投
货物在区内存储、贸易、加工制造均不征收关税及其它税收,如进入阿联酋关税区时再征税。
进区企业其生产所
需要的机器、设备、零件和必需品一律免征关税;海关对区内货物采取随时抽查的方式进行监管。
外国货物从海
上进出该区均须向海关和港口进行申报。
自由区内工厂的工作人员免交个人所得税;自贸区允许外资100%独资;
资本和利润也可以不受货币限制100%汇出境;无外汇管制;跨国招工也不受限制。
自贸区+迪拜金融城、迪拜互
联网城、迪拜媒体城等特色区域。
资、低
运营的
工贸结
合型自
贸区
迪拜
政企结合
专注于物流贸易供应链管理、加工制造再出口等相关业务,主要实现贸易便利化的功能。
而各个特色产业城则发
挥人才、资本、技术集聚的作用,实现特色产业的高速发展。
物流型
自贸区
进口商品在保税仓库内暂存可免缴关税、增值税和消费税;进口商品如处在荷兰海关监管下运输,在到达最终消费
地前可不缴纳关税和增值税。
鹿特丹
釜山
政企结合
政府管理
釜山港享有治外法权的保护,享有韩国《特别法》的保障;分为新港湾物流流通区、商务居住区、海洋运动娱乐
休闲区、专业教育R&D区、知识产业区等5个区,区域之间互相联合;企业入驻7年完全免税,此后3年减免
50%;有土地收购费、建筑物租用费补贴。
侧重发展国际物流中心、推进信息化建设,此外国际水产基地等
自由贸
易港区
资料来源:
搜狐、新浪等媒体,香港政府一站通等及其他政府官网,市场部
通常而言,自贸港(区)具备独立的监管、货物或资金自由地进出、高效的物
流等特点,若境内特定区域内的自贸区通常需要相应的特别法律体系支撑。
其
中,就税收情况来看,自贸区内通常都免除进口关税,方便贸易货物自由进出,
同时对符合其政策鼓励发展的行业也实施一定的所得税优惠。
但具体因为自身
发展特点和侧重不同,在其他政策和其他税收优惠方面则有较大差异。
香港、
新加坡系全要素自贸港,除了货物进出自由,物流通关高效便捷外,同时金融
自由、不设外汇管制,资金进出自由,(外商)投资自由等。
而鹿特丹、迪拜、
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釜山等则各有侧重,一般在自贸港(区)内均零关税,货物进出便捷,物流发
达,对扶持产业的所得税等课税较低,并提供相关人力流动支持等。
国际自贸港下,零售购物征税仍差异较大,并非必然免三税
具体到旅游零售购物层面,虽然上述自贸港其区域内也存在一些免税店,但各
自贸港内部对个人商品流动的规定不一。
以全球最知名的三大自贸港新加坡、
迪拜、香港为例,如下表所示,新加坡仅机场免税(关税+增值税或消费税等),
市内仅针对外国游客(不含持工作绿卡的人群)在满足一定条件下退消费税;
迪拜亦是机场免税(关税+增值税或消费税等),市内针对外国游客有条件退税;
但香港则不仅机场免税,市内对除烟酒以外的多数产品包括香化、精品等均免
三税,因此其免税店实质税收优惠力度也有较大差异,并非自贸港均可对个人
购物全免税,不可一概而论。
表2:
国际三大自贸港对个人购物免税情况
自贸港
香港
机场
市内
出入境免税(同时免除关税+增值税/消费税
等,包括烟酒、香化、精品等多品类)
目前仅对烈酒、烟草、碳氢油及甲醇等征收特别关税。
此外,曾经也对化妆品征收过特别关税,
但1990s后废除,其他货品都可以享受进出口免税。
市内主要系退税,退税店主要是免除7%消费税(标有”GlobalBlue”标志或者是“Taxfree”,单
店满100新币才可以退税,且仅针对出境的外国公民,马来居民除外),需要购物时凭护照登
记,且需店家确认,机场统一办理退税。
考虑办理退税还需要支付一定的手续费,因此一般仅
退5-5.5%,实际还要考虑起征点等问题。
同时,新加坡对危险品、武器、药品和化妆品等4
类特殊货物和针对特定地区的进出口需要申请许可证。
出入境免税(同时免除关税+增值税/消费税
等,包括烟酒、香化、精品等多品类)
新加坡
出入境免税(同时免除关税+增值税/消费税
等,包括烟酒、香化、精品等多品类)
2018年1月1日后征收增值税(部分商品还有额外征收消费税),目前市内主要系退税,仅
针对外国游客,超过250迪拉姆的商品可以免增值税85%,并减去相应的管理费。
市内主要系退税,退税主要是免除21%标准增值税(食品9%)及关税,最低退税购买金额为
50欧元(指定退税商店),且必须为非欧盟国家/地区居民。
退税为机场统一办理,药品、食
品、糖果必须未拆封。
迪拜
出入境免税(同时免除关税+增值税/消费税
等,包括烟酒、香化、精品等多品类)
鹿特丹
包括乐天、新世界等2个市内免税店,但仅向规定对象(本国、外国离境居民)销售、供应免
税品,免除进口三税。
免税购物需要机票凭证(或事先买好后,乘机当天到机场取货)。
换言
之,区内并非所有门店都免税,本质系沿袭韩国离境市内免税购物政策。
出入境免税(同时免除关税+增值税/消费税
等,包括烟酒、香化、精品等多品类)
釜山
资料来源:
香港关税司,搜狐等媒体报道,市场部
具体看香港和新加坡,二者均为全要素的国际自贸港,机场均可免三税,招标
经营;但市内则分化,新加坡市内店基本系针对外国人的退税店,目前DFS依
托先发、规模优势相对占优;而香港市内对除烟酒以外的多数商品如香化、精
品等仍免收消费税等,故区域内免税店众多(并非牌照运营),但发展至今除了
规模庞大的机场免税店外,市内免税店相对以海港城等大型购物中心及DFS等
为龙头,同时包括莎莎、卓悦等中小型连锁门店。
我们接下来将简单介绍新加
坡的免税经营情况,对于香港完全竞争,全免三税下的免税运营商经营及盈利
分析,将在第二章详细阐述。
表3:
香港和新加坡旅游零售层面免税情况对比
区域
免税概况
免税内容
主要运营商
免税牌照
免税额度
自由港模式,机场免三
税,包括烟酒
机场公开招标:
目前由新罗、中
免等经营,市内店相对多元,包
括海港城等大型购物中心,也包
括DFS、莎莎等先发优势龙头,
中免2019年也开始介入。
市内店目前对香化等产
品免三税,且相对无牌
照约束,但不包括烟酒。
早年曾对香化也征收消
费税,后减免。
相对不受额度,但取决于
入境时的限制
香港
机场+市内免税
相对无牌照限制
自由港模式,其中机场
免三税,但市内免税店
仅针对外国人可以退税
(退消费税,但持工作
绿卡等常驻居民不可
退),市内免税店无烟
酒
机场公开招标:
目前由DFS、
和新罗经营,未来乐天有望经营
其烟酒段。
市内退税店有一定资
质要求,其中DFS市内店依托
先发规模优势目前规模相对较
大
机场公开招标,市内退税与
资质相关,但目前来看DFS
规模优势品类相对占优,但
本质是退税店(仅退8%的
消费税)
新加坡
机场免税+市内退税
资料来源:
公司官网,中国日报、搜狐、商务部等,市场部
新加坡:
机场免税为代表,市内以退税门店为主
从新加坡的情况来看,作为全球闻名的国际自贸港,新加坡侧重金融、贸易方
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面的自由化,通过较低税率、法制健全及高效运转推动其发展,但旅游零售方
面更多系免关税,其他则有一定的要求。
具体来看,新加坡在机场免税店可以免税消费税GST(按照CIF价值的7%)
和进口关税等,性价比较高,尤其烟酒、香化等产品(烟酒、香化等市区税率
相对较高)。
在市区则主要以退税店为主,主要针对外国游客。
具体来看,退税
店主要是免除7%消费税(标有”GlobalBlue”标志或者是“Taxfree”,单店
满100新币才可以退税,且仅针对出境的外国公民),需要购物时凭护照登记,
且需店家确认,机场统一办理退税。
考虑办理退税还需要支付一定的手续费,
因此一般仅退5-5.5%,实际还要考虑起征点等问题。
从机场免税的角度,结合媒体报道、新加坡机场披露的特许经营收入及我们的
持续跟踪,我们估算其机场免税年销售规模17-22亿美金左右,结合下图,预
计近些年维持稳定增长,同比复合增速在4-12%左右。
从品类来看,新加坡机
场免税包括烟酒、香化、精品等众多品类,机场租户包括500+个零售和服务商
店、260个食品饮料商店,其中香化