第五章企业筹资概论.docx

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第五章企业筹资概论

第五章企业筹资概论

第一节企业筹资的动机与要求

一、企业筹资的概念

⏹企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。

二、企业筹资的动机

1扩张性筹资动机2调整性筹资动机3混合性筹资动机

三、企业筹资的基本原则

⏹1效益性原则2合理性原则3及时性原则

四、企业筹资的渠道和方式

⏹筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。

它主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。

⏹企业筹集资金的渠道：

政府财政资本；银行信贷资本；非银行金融机构资本；其他法人资本；民间资本；企业内部资本；国外及港澳台资本。

⏹筹资方式是指企业等措资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（指资本的股权或债权性质）和期限。

⏹企业筹资的方式主要有：

1.吸收直接投资；2.发行股票；3.银行借款；4.商业借用；5.发行债券；6.发行融资券；7.租赁筹资。

第二节企业筹资的类型

一、股权资本与债权资本

（一）股权资本：

也称权益资本、自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。

⏹股权资本具有下列属性：

1、股权资本的所有权归属企业的所有者．

2、企业对股权资本依法享有经营权；

3、企业的股权资本一般通过政府财政资金本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和国外及港澳台等渠道，采用吸收直接投资、发行股票等方式形成的。

（二）债权资本：

亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。

⏹债权资金具有下列属性：

1、借入资金体现企业与债权人的债权债务关系。

2、企业的债权人有权按期索取本息，但无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。

3、企业对借入资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务。

4、企业的借入资金是通过银行信贷资本、非银行金融机构资本、民间资本等渠道，采用银行借款、发行债券、发行融资券、商业信用、财务租赁等方式筹措取得的。

二、长期资本与短期资本

⏹长期资本：

指企业需用期限在一年以上的资本。

企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。

这是广义的长期资本。

⏹短期资本：

是指企业需用期限在一年以内的资本。

短期资本一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，通常是采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形成的。

三、内部筹资与外部筹资

⏹内部筹资：

指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。

⏹外部筹资：

指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。

四、直接筹资与间接筹资

⏹直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。

⏹如投入资本、发行股票等

⏹间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。

间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。

⏹如银行借款、租赁等

⏹直接筹资与间接筹资的差别

1、筹资机制不同。

2、筹资范围不同。

3、筹资效率和费用高低不同。

4、筹资的效应不同。

第三节企业筹资环境

一、筹资的金融环境

（一）金融市场

（二）金融机构

⏹经营存贷业务的金融机构。

包括政策性银行和商业性银行。

其基本功能是吸收储蓄存款，集聚社会资本，以贷款形式提供给资本需求者。

⏹经营证券业务的金融机构。

一般指证券公司和经营证券业务的投资银行，他们通过承销证券或进行证券交易，为企业筹资提供中介服务或提供资本。

⏹经营其他业务的金融机构。

主要包括租赁公司和保险公司，他们也通过自身的方式为企业提供一定的资本。

（三）金融政策

⏹货币政策：

指中央银行调整货币总需求的方针策略。

主要货币政策工具有法定准备金率、贴现率、公开市场业务等。

⏹利率政策：

是中央银行调整社会资本流通的手段。

⏹汇率政策。

对国际贸易和国际资本的流动有重要影响。

二、企业筹资的经济环境

⏹宏观经济政策：

经济增长政策、产业结构政策、政府财政政策。

⏹物价变动：

通货膨胀和通货紧缩

⏹周期变化：

产品寿命周期、企业生命周期、产业生命周期、宏观经济周期。

三、企业筹资的法律环境

⏹企业筹资的法律环境，是指影响企业筹资活动的法律、法规，主要有公司法、合伙企业法、个人独资企业法、证券法、银行法、所得税法等。

他们从不同方面规范或制约着企业的筹资活动。

（一）规范企业的资本组织形式

（二）规范企业的筹资渠道和筹资方式

（三）规定企业发行证券筹资的条件

（四）影响不同筹资方式的资本成本

第四节筹资数量的预测

一、筹资数量预测的基本依据

⏹法律依据：

注册资本限额的规定；企业负债限额的规定。

⏹企业经营规模依据

⏹其他因素：

利息率、对外投资数额的多少、企业信用状况的好坏等。

二、筹资数量预测的因素分析法

基本模型：

资本需要量＝（上年资本实际平均占用量－不合理平均占用额）×（1＋预测年度销售增减率）×（1＋预测年度资本周转速度变动率）

三、筹资数量预测的销售百分比法

（一）销售百分比法的基本依据

⏹销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。

⏹运用销售百分比法，一般借助于预计利润表和预计资产负债表。

通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资本来源的增加额；通过预计资产负债表预测企业资本需要总额和外部筹资的增加额。

⏹

筹资数量预测的销售百分比法

销售百分比法步骤:

（1）预计利润表

⏹预计销售引起的留用利润增长产生的资金供应；

（2）预计资产负债表

⏹预计销售引起的资产需要量和自动产生的流动负债增加的资金供应量；

（3）预计需要外部筹资量

⏹总资金需要量-自动产生的资金供应量

四、线性回归分析法

⏹线性回归分析法是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。

⏹预测模型为：

y=a+bx

式中：

y¡ª¡ª资金需要量；a¡ª¡ª不变资金；

b¡ª¡ª单位业务量所需要的可变资本额；

x¡ª¡ª产销量。

讨论题

⏹你认为在不同的筹资方式中，股权资本、债权资本对企业有什么样的影响？

⏹从企业的角度，讨论短期筹资、长期筹资的优缺点。

⏹讨论直接筹资与间接筹资、内部筹资与外部筹资之间的差别。

第六章企业筹资方式

第一节投入资本筹资

一、投入资本筹资的含义和主体

⏹投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本．形成企业投入资本的一种筹资方式。

⏹投入资本筹资的主体：

投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。

它是非股份制企业筹措股权资本的一种基本方式。

⏹非股份制企业¡ª¡ª个人独资企业、个人合伙企业、有限责任公司、国有独资公司。

二、投入资本筹资的种类

⏹投入资本筹资按所形成股权资本的构成分类

国有资本

法人资本

个人资本

外商资本

⏹投入资本筹资按投资者的出资形式分类

货币

实物资产

无形资产：

专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权

三、筹集投入资本的程序

⏹确定筹集投入资本的资金数量

⏹选择筹集投入资本的具体形式

⏹签署决定、合同或协议等文件

⏹取得资金来源

四、投入资本筹资应注意的问题

1.工业产权和非专利技术出资比例——20%以内

2.非现金资产的估价

⏹企业筹集的非现金出资，主要指流动资产、固定资产和无形资产，应按照评估确定或合同、协议约定的金额计价。

⏹¡ª¡ª筹集流动资产出资的估价

（1）对于材料、燃料、产成品等，可采用现行市价法或重置成本法进行估价。

（2）对于在制品、自制半成品，可先按完工程度折算为相当于产成品的约当量，再按产成品的估价方法进行估价。

（3）对于应收款项和有价证券，应针对具体情况，采用合理的估价方法：

①凡是能够立即收回的应收账款，可以其账面价值作为评估价值。

②凡是能够立即贴现的应收票据，可以其贴现值作为评估价值。

③凡是能够立即变现的有价证券，例如债券和股票．则以其现行市价作为评估价值。

④不能立即收回的应收款，应合理估价其坏账损失，并以其账面价值扣除坏账损失后的金额作为评估价值。

⑤凡是能够立即变现的带息票据和有息债券，可以其面额加上持有期间的利息作为评估价值。

⏹筹集固定资产出资的估价

（1）对于合资或联营中吸收的机器设备，一般采用重置成本法和现行市价法进行估价；对有独立生产能力的机器设备，亦可采用收益现值法估价。

（2）房屋建筑物价值可采用现行市价法并结合收益现值法进行估价。

⏹筹集无形资产的估价

（1）对于能够单独计算自创成本或外购成本的无形资产，如专利权、专有技术等，可以采用重置成个法估价。

（2）对于在现时市场上有交易参照物的无形资产，如专利权、租赁权、土地使用权等，可采用现行市价法进行估价。

（3）对于无法确定研制成本或购买成本，又不能在市场上找到交易参照物，但能为企业持续带来收益的无形资产，如待许经营权、商标权、商誉等，可采用收益现值法估价。

五、投入资本筹资的优缺点

——优点：

⏹投入资本筹资的资本属于企业的股权资本．与债权资本相比较，它能提高企业的资信和借款能力。

⏹投入资本筹资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比较，它能尽快地形成生产经营能力。

⏹投入资本筹资的财务风险较低。

——缺点：

⏹筹集投入资本质常资本成本较高。

⏹筹集投入资本由产没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产析的文易。

第二节发行普通股筹资

⏹成立有限责任公司和股份有限公司的比较

一、股票的种类

⏹按股东的权利和业务分类：

普通股和优先股

⏹按票面由无记名分类：

记名股票和无记名股票

⏹按票面是否标明金额：

有面额股票和无面额股票

⏹按投资主体分类：

国家股、法人股、个人股、外资股

⏹按发行时间的先后分类：

始发股、新股

⏹按发行对象和上市地区分类：

A股、B股、H股、N股

二、股票发行的条件

（一）发行股票的一般条件

⏹1、发行股票之前向有关部门呈交申请文件：

股份公司章程、发行股票申请书、招股说明书、股票承销协议、会计师事务所审计的财务会计报告、资产评估机构出具的资产评估报告书及资产评估确认机构关于资产评估的确认报告等。

⏹2、股份公司发行股票，根据公司，都必须依循下列要求：

——股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。

——公司的股份采取股票的形式。

——股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。

——同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。

各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。

——股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，但不得低于票面金额。

即可以按面额发行或溢价发行．但不得折价发行。

——溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款列入公司资本公积金。

（二）设立发行股票的特殊条件

⏹设立发行股票是指在股份公司设立或经改组、变更而成立股份公司时，为募集资本而进行的股票发行，亦即股份公司首次发行股票。

1、设立股份有限公司首次发行股票，需具备的特殊条件有；

（1）发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。

（2）发起设立需由发起人认购公刘应发行的全部股份。

（3）募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35％，其余股份应向社会公开募集。

（4）发起人应有5人以上，其中须有过半数人在中国境内有住所。

（5）发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过股份有限公司注册资本的20％。

2、国有企业改组为股份有限公司时，其发起人可以少于5人，但应当采取募集设立方式发行股票，严禁将原企业的国有资产低估折股，低价出售或者无偿分给个人。

3、有限责任公司变更为股份有限公司时，折合的股份资本总额应当相等于公司净资产额；原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承继；变更后的股份有限公司为增加资本，首次向社会公开募集股份，需具备向社会公开募集股份的有关条件。

（三）增资发行新股的特殊条件

⏹增资发行新股是指股份公司成立后因增加资本而进行的股票发行。

必须具备下列条件：

1、前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上。

2、公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限。

3、公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。

4、公司预期利润率可达同期银行存款利率。

三、股票的发行程序

⏹设立发行股票的程序

1、发起人认足股份，交付出资。

2、提出募集股份申请。

3、公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。

4、招认股份、缴纳股款。

5、召开创立大会，选举董事会、监事会。

6、办理公司设立登记，交割股票。

⏹增资发行新股的程序

1、作出发行新股决议。

2、提出发行新股的申请。

3、公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。

4、招认股份，缴纳股款．交割股票。

5、改选董事、监事，办理变更登记。

四、股票的发行方法与推销方式

⏹股票的发行方法：

有偿增资、股东无偿配股、有偿无偿并行增股。

⏹推销方式：

自销、承销。

五、股票发行价格的确定

⏹等价、时价、中间价

⏹我国《公司法》规定，股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。

六、股票上市

（一）意义

⏹提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。

⏹促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。

⏹提高公司的知名度。

⏹有助于确定公司增发新股的发行价格。

⏹便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大列目标。

⏹也有人认为，股票上市对公司不利，主要是：

⏹各种¡°公开¡±的要求可能会暴露公司的商业秘密。

⏹股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司的声誉。

⏹可能分散公司的控制权。

因此、有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。

（二）条件：

符合我国《公司法》的规定

⏹股票经国务院证券管理部门批准已向让会公开发行；

⏹公司股本总额不少于人民币5000万元。

⏹开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。

⏹持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总额的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。

⏹公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

⏹国务院规定的其他条件。

（三）股票上市的决策

⏹股份公司为实现其上市目标．需在申请上市前对公司状况进行分析，对上市股票的股利政策、上市方式和上市时机作出决策。

1、公司状况分析。

申请股票上市的公司，需分析公司及其股东的状况，全面分析权衡股票上市的各种利弊及其影响，确定关键因素。

2、上市股票的股利决策。

股利决策包括股利政策和股利分派方式的抉择。

股利决策既影响上市股票的吸引力，又影响公司的支付能力，因此，必须作出合理的选择。

3、股票上市方式的选择。

股票上市的方式一般有公开出售、反向收购等。

申请上市的公司需要根据股市行情、投资者和本公司的具体情况，进行选择。

4、股票上市时机的选择。

股票上市的最佳时机，是在公司预计来年会取得良好业绩的时候。

当然，还带考虑当时的股市行情是否适宜而定。

（四）股票上市的暂停、恢复与终止

⏹按照国际惯例，获得股票上市资格，并已实现股票上市的公司．必须持续保持其上市的条件。

如果发现己上市的公司不再能满足规定的条件或其他有关现定，则将被暂停其股票上市；如果在规定的期限内，公司未能消除其被暂停上市的原因，将被终止其股票上市，取消其上市资格。

七、普通股筹资的优缺点

⏹优点：

没有固定的股利负担、永久性资本、风险小、增强公司的信誉。

⏹缺点：

资本成本较高、可能会分散公司的控制权、发行新的普通股票，可能导致股票价格的下跌。

第三节发行债券筹资

一、债券的种类

⏹记名债券与无记名债券

⏹抵押债券与信用债券

⏹固定利率债券与浮动利率债券

⏹参与公司债券与非参与公司债券

⏹一次到期债券与分次到期债券

⏹收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券

二、发行债券的资格与条件

⏹资格:

根据我国公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。

⏹条件:

我国公司法的规定，发行公司债券必须符合下列条件；

1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。

2.累计债券总额不超过公司净资产的40％。

3.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。

4.筹集的资金投向符合国家产业政策。

5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

6.国务院规定的其他条件。

⏹发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券；

1.前一次发行的公司债券尚未募足的：

2.对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。

三、债券的发行程序

⏹作出发行债券决议

⏹提出发行债券申请

⏹公告债券募集办法

⏹委托证券机构发售

⏹交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿

四、债券发行价格的确定

⏹决定债券发行价格的因素

⏹债券面额、票面利率、市场利率、债券期限。

⏹确定债券发行价格的方法

⏹等价、溢价、折价

⏹计算公式

五、债券的信用评级

（一）债券评级的意义

⏹公司公开发行债券通常内债券评信机构评定等级、债券的估用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响。

它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。

⏹我国证券法规定，公司发行债券，必须向经认可的债券评信机构申请评级。

（二）债券的信用等级

⏹债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。

（三）债券的评级程序

⏹基本程序包括下述三个方面的内容。

1．发行公司提出评级申请。

2．评级机构评定债券等级。

3．评级机构跟踪检查。

（四）债券的评级方法

⏹采用定性和定量分析相结合的方法,针对以下几个方面进行分析判断。

以定性分析为主

1．公司发展前景。

2．公司的财务状况。

3．公司债券的约定条件。

4.国际风险分析。

⏹我国在企业债券信用评级工作中，一般主要考查企业概况、企业素质（10%）、财务质量（35%）、项目状况（15%）、项日发展前景（10%）、偿债能力（30%）。

其中，企业概况只作参考。

六、债券筹资的优缺点

⏹优点

⏹债券成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构

⏹缺点

⏹财务风险较高限制条件较多筹资数量有限

第四节长期借款筹资

一、长期借款的种类

⏹政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款

⏹抵押贷款和信用贷款

⏹基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等

二、银行借款的信用条件

⏹授信额度、周转授信协议、补偿性余额

三、企业对贷款银行的选择

⏹银行对贷款风险的政策

⏹银行与借款企业的关系

⏹银行对借款企业的咨询与服务

⏹银行对贷款专业化的区分

四、长期借款的程序

1.企业提出申请2.银行进行审批

3.签订借款合同4.企业取得借款

5.企业偿还借款

五、借款合同的内容

⏹基本条款

⏹限制条款

六、长期借款的优缺点

⏹优点：

筹资速度快、成本较低、借款弹性较大、发挥财务杠杆作用。

⏹缺点：

筹资风险较高、限制条件较多、筹资数量有限

第五节租赁筹资

一、租赁的种类

⏹按性质分为营运租赁和融资租赁两大类

比较

营运租赁

融资租赁

手续

随时提出

正式申请

租赁期

短

长

合同解除

可提前

很难中途解约

维护和保险

出租方

承租方

期满后设备的处理

出租方收回

退回、续租、留购

二、融资租赁的程序

（一）选择租赁公司

（二）办理租赁委托（三）签订购贷协议（四）签订租赁合同（五）办理验货、付款与保险（六）支付租金（七）合同期满处理设备

三、租金的确定

1决定租金的因素2租赁设备的购置成本3预计租赁设备的残值4利息5租赁手续费6租赁期限7租金的支付方式

租金的确定——计算方法

1.平均分摊法

⏹R——每次支付租金

⏹C——租赁设备购置成本

⏹S——租赁设备预计残值

⏹I——租赁期间利息

⏹F——租赁期间手续费

⏹N——租期

2.等额年金法

⏹R——每年支付租金

⏹PVRn——租金总额现值

⏹PVIFRi，n——租金总额现值系数

⏹n——支付租金期数

⏹i——租费率

四、租赁筹资的优缺点

1、优点

⏹迅速获得所需资产

⏹限制较少

⏹避免设备过时风险

⏹降低还款压力

⏹税收利益

2、缺点

⏹成本高

第六节混合性筹资

一、发行优先股筹资

——股票与债券的混合

（一）特点

固定股利；

优先分配剩余财产；

无表决权；

可赎回。

第六节混合性筹资

第六节混合性筹资

（四）发行优先股筹资的优缺点

⏹优点

⏹资金调度灵活

⏹股利支付的灵活性

⏹保持普通股控股权

⏹增强公司信誉

⏹缺点

⏹成本高于债券

⏹制约因素较多

⏹可能形成较重的财务负担。

第六节混合性筹资

二、发行可转换证券筹资

（一）可转换证券种类：

可转换债券和可转换优先股

⏹可转换债券是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司股票的债券。

⏹可转换优先股是指持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司普通股或债券的优先股。

第六节混合性筹资

（二）可转换位券的特性¡ª¡ª债券与股票的结合。

从筹资者角度看，可转换债券具有债务和权益筹资的双重特性．属于一种混合性筹资。

（三）可转换债券的发行资格与条件

⏹根据有关规定，上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应经省级政府或者国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批。

第六节混合性筹资

⏹重点国有企业发行可转换债券，除应当符合上述条件外，还应当符合下列条件：

1、最近3年连续盈利，且最近3年的财务报告已经具有从事证券业务资格的会计师事务所审计。

2、有明确、可行的企业改制和上市计划。

3、有可靠的偿债能力。

4、有具有代为清偿债务能力的保证人的担保。

第六节混合性筹资

（四）可转换债券的转换

1.转换期：

3～5年。

2.转换价格、转换比率。

转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。

我国规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债关前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。

重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准折扣一定比例作为转换价格。

转换价格=可转换债券面额÷转换比率

第六节混合性筹资

⏹优点

⏹有利降低资金成本

⏹利于调整资本结构

⏹赎回条款利于避免损失

⏹缺点

⏹高的偿债压力