大脱媒时代的同业江湖 银行同业业务竞争格局 变迁与监管影响.docx

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大脱媒时代的同业江湖银行同业业务竞争格局变迁与监管影响

大脱媒时代的同业江湖银行同业业务竞争格局变迁与监管影响

（2013-06-2511:

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引言：

同业业务的基本形式

 商业银行同业业务，即是商业银行与其他金融同业之间的资金融通业务，其交易对手方有银行、信托、证券、基金、租赁等金融机构，交易范围包括同业清算、同业存放、同业拆借、买入返售、票据转贴现等业务。

其中资产负债表中体现同业资产业务包括：

存放同业（存出）、拆出资金、买入返售；

同业负债业务包括：

同业存放（存入）、拆入资金、卖出回购；

近三年，中国商业银行资产负债结构的一个重大变化，就是同业业务迅速增长，对商业银行利润贡献明显提高。

 一、  大脱媒与监管造就同业业务的飞跃

 所谓的“大脱媒”即是指社会融资结构不仅在资产端，也在负债端发生深刻变化：

  对于银行而言，资产端依赖传统贷款融资比重在下降，负债端依赖传统存款作为资金来源的比重也在下降。

  对于企业和居民而言，负债端意味着融资方式的多样化，即从间接融资为主转向股票、债券、票据等直接融资与间接融资并重；资产端意味着持有资金形式的多样化，从过去单一的银行存款衍变成以理财产品、基金、信托、股票等多种金融产品。

  而对于整个经济体而方，意味着社会融资结构的巨大变化，贷款在社会融资总量中的占比下降，债券、票据、股票等在融资总量的比例上升。

 这一社会融资结构的变迁也对银行业务和资产负债结构产生重大影响，表现为表外融资和非信贷表内资产的飞速增长。

大量银行存款通过理财产品形式分流至同业存款，推动金融机构同业存款快速膨胀，进而推动同业资产及其他表外业务发展。

其次，监管政策对同业业务相对宽松、同业创新对监管的灵活博弈，都为同业业务快速发展打开空间。

相比于贷款业务，目前政府对同业业务的监管相对更松，比如对同业资产的风险资产权重系数为25%（意味着同业业务的资本金消耗更低），同业业务（即使资金的实质用途与贷款相同）不受存贷比约束，无需缴纳存款准备金，对同业资产也不必计提拨备等。

此外，贷款的行业投向面临监管约束比如对房地产行业及融资平台贷款都受严格限制，而非信贷类融资则相对灵活，投向范围也更为广泛。

正是在对同业需求和供给都有巨大空间的背景下，中国银行业同业资产和负债规模迅速膨胀。

（为了便于报告分析对比及根据数据的可得性，本文选取银行同业规模的数据截至2012年年报）。

自2011年以来，16家上市银行同业资产规模增长100%，年均复合增长41.5%，远远超过贷款规模的增速。

其中，场外同业资产（以盈利性目的为主）的存放同业和买入返售金融资产分别增长159%、54%，年均复合增长分别为61%、24%。

与此同时，银行同业负债规模增长72%，年均复合增长31%，亦超过存款增长。

 二、  上市银行同业市场的竞争格局与变迁

 1、同业资产规模、结构与变迁

一般而言，国有大行存贷比较低，资金比较充裕，是同业市场的资金净借出方，而股份制银行和其他中小型银行是同业市场的净借入方。

截至12年年报，上市银行中同业资产规模最大的是农业银行1.3万亿，股份制银行中兴业、民生、浦发同业资产规模排名靠前，兴业同业资产规模达1.17万亿。

从同业资产占总资产比例来看，兴业银行以36%的占比高居榜首，其同业资产规模已经基本等同于贷款规模。

可以看到，近两年国有商业银行（工农中建交）同业资产增长速度相对较快，股份制银行中，兴业、民生、平安的同业资产规模膨胀居前，城商行的同业资产增速较低。

从上市银行同业资产结构来看，2012年买入返售资产占同业资产比例达45%，且呈逐年上升趋势。

其中，国有商业银行（除农行）同业资产结构中，存放同业占比较高，而股份制银行中买入返售资产占比较高。

 2、同业资产的收益率比较

随着同业资产规模膨胀，可以看到各家银行同业业务利息收入占全部利息收入的比重快速上升，同业资产配置结构决定了银行同业业务的盈利能力。

从统计数据来看，兴业银行同业利息收入最大，占公司全部利息收入的比重达38%，已经接近贷款对利息收入的贡献，股份制银行同业利息收入占比普遍高于国有银行和城商行。

 从同业资产配置结构看，股份制银行在买入返售资产上的配置比例要明显高于其他两类银行。

单就买入返售而言，标的资产的构成对收益率高低影响巨大。

很明显，买入返售以信托受益权和信贷为标的收益率最高。

我们以最具同业业务优势的兴业银行为例，兴业银行买入返售资产占同业资产比例达68%，而公司买入返售标的资产中，信托受益权占比达50%，远高于同业，这也促进了兴业的同业资产收益率在上市银行中排名前列。

 同业资产收益率的上升促进了银行整体息差提升。

3、同业负债的规模与结构变迁

由于同业负债规模大部分是通过同业资产拉动的，因此同业负债近几年也保持了非常快速增长。

然而，我们可以看到，股份制银行同业负债的增速远远高于国有大行，主要原因是国有大行存贷比较低，完全可以通过自营存款支持同业资产的增长，而股份制银行存贷比相对较高，往往会采取加大同业负债的方式来扩张同业资产。

从同业负债的结构来看，大型银行和股份制银行的同业存放占同业负债的比例最高，普遍在70%至90%；城商行的同业负债中，同业存放和卖出回购金融资产的占比整体较为均衡。

在全部上市银行中，拆入资金作为流动性管理的需要，占同业负债的比例最低，基本在20%以下。

三、如何看待央行收紧流动性对同业业务的影响？

 近期同业市场利率飚升及银行业的“钱荒”引致资本市场极度恐慌，周一银行股大跌，部分股份制银行跌停。

 如何看待此次同业市场资金紧张：

首先，应该分析此次同业资金紧张和同业利率上升是短期现象还是会长期持续？

我们可以看到市场上各种原因分析：

季末冲存款、资金外流、存款准备金补缴、理财产品到期等，大部分因素都是短期的；即使补缴财政存款、银行分红等因素在7月份对银行超额准备金仍会有负面影响，但也都是属于短期影响。

第二，之前过快的同业扩张和央行流动性管理趋严导致此次银行对同业资金紧张显得措手不及。

此次较以往最大的不同是央行对待银行资金紧张表现出的态度很明显，就是要让商业银行自己处理好流动性，而不轻易对公开市场投放资金。

第三，央行对流动性管理控制的目的是为了有效整顿影子银行，可以说是政府今年以来针对地方债务与房地产调控政策的延续，是通过正本清源的方式从资金源头防止影子银行快速扩张。

是用短痛，去长虑，目的是保证银行未来能够平稳的经营。

 因此，可以从价格和数量两个角度测算此次同业市场震荡对未来业务的影响。

从价格角度看，同业利率上升虽然会影响到银行同业负债成本，但同时也会提高同业资产的收益，因此关键还是看同业业务的利差是否受到明显压缩？

部分同业资产与负债期限结构错配较大的银行，由于长久期的同业资产端收益率调整缓慢，短期负债成本上升会挤压利差，但随着同业利率的下行，这一影响将明显减弱。

从规模角度看，央行收紧流动性的政策将使同业资产增长放缓，特别是久期较长的买入返售资产。

但正常的场内同业资产业务不会受到太大影响。

我们从悲观与中性角度对同业业务受到的冲击进行测算：

悲观假设：

此次央行收紧流动性对13年银行同业利差负面影响达20%，对同业资产规模增长的负面影响达20%（比如某银行13年同业资产增速从30%下降至10%），则对上市银行2013年净利润负面影响约4.2%。

 中性假设：

此次同业利率上升对13年银行同业利差负面影响达10%，对同业资产规模增长的负面影响达10%，则对上市银行2013年净利润负面影响2.1%。

 四、如何看未来可能的监管政策对同业业务的影响？

 自从13年3月底银监会对理财产品投资“非标”规范的8号文出台后，对于同业资金投资“非标”资产的监管政策如同未落地的靴子牵动市场神经。

在此，我们可以先预估一下未来如果从严的同业监管出台对银行资本充足率和利润增长的影响。

假设银监会针对同业资金通过信托受益权等方式变向投放信贷的行为参照贷款进行监管，则对于类信贷的同业资产将需要补提资本金和拨备，则2013年上市银行资本充足率和拨备、利润的影响测算如下：

 通过这一测算可以得出，即使是信贷类同业资产占比最高的兴业银行，其资本充足率受到的负面影响也仅是1.38%，在扣除之后，兴业资本充足率仍可满足监管要求，更不必提未来银行优先股和次级资本工具的发行还可迅速弥补资本金缺口，因此，监管政策即使出台也不会使银行资本金遭受毁灭式打击，况且银监会8号文之后，市场对此已有充分的预期。

投资建议：

无论是经济下行和政策挤泡沫导致的资产质量压力、还是同业市场收紧对银行扩张的负面影响，可以说都基本反映在股价上面了。

目前外资研究机构和媒体对银行短期困难已经过度渲染，银行股价对应13年PE4.8倍，PB0.86倍，个别银行（浦发银行、交通银行）的PB已经下降至0.68倍，明显悲观过度，耐心等待情绪宣泄完毕与市场合理的修复。

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