云南白药财务报表分析.docx
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云南白药财务报表分析
云南白药财务报表分析
一、公司基本情况
（一）、公司简介
云南白药集团股份有限公司（以下简称公司或本公司）公司法定英文名称：
YUNNANBAIYAOGROUPCO.,LTD。
公司法定代表人：
王明辉。
企业法人营业执照注册号：
5300001003806。
税务登记号码：
53010221652214x。
前身为成立于1971年6月的云南白药厂。
1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司。
经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行后总股本8,000万股。
经中国证券监督管理委员会批准，1993年12月15日公司社会公众股（Ａ股）在深圳证券交易所上市交易，内部职工股于1994年7月11日上市交易。
1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。
公司注册地址为云南省昆明市二环西路222号（昆明市高新技术产业开发区）。
法定代表人为王明辉。
经营范围为化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。
公司下属有云南白药集团大理药业有限责任公司、云南白药集团文山七花有限责任公司、云南白药集团丽江药业有限公司、云南白药集团医药电子商务有限公司、云南省医药有限公司、云南白药集团天紫红药业有限公司、云南白药集团中药材优质种源繁育有限责任公司、云南白药集团无锡药业有限公司、云南白药置业有限公司、云南白药集团云健制药有限公司、云南白药集团兴中制药有限公司、云南白药集团健康产品有限公司、云南紫云生物科技有限公司、云南白药集团（澳大利亚）有限公司及云南白药集团西双版纳制药有限公司等15个子公司。
公司选定的信息披露报纸名称：
《证券时报》、《上海证券报》、《中国证券报》。
公司年度报告备置地点：
本公司档案室。
（二）、公司股东情况
1、2008年期末股东总数：
13291户。
2、前10名股东持股情况表（根据2008年12月31日中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记存管部提供资料）单位：
股
股东总数
13291
前10名股东持股情况
股东名称
股东性质
持股比例%
持股总数
持有有限售条件股份数量
质押或冻结的股份数量
云南云药有限公司
国有股东
41.52
221,757,229
221,757,229
32,000,000
云南红塔集团有限公司
国有股东
12.32
65,813,912
17,408,798
中国平安人寿保险股份有限公司－自有资金
社会公众
股东
9.36
50,000,000
50,000,000
大成价值增长证券投资基金
社会公众
股东
1.70
9,055,195
中国工商银行－景顺长城精选蓝筹股票型证券投资基金
社会公众
股东
1.18
6,319,179
中国工商银行－嘉实策略增长混合型证券投资基金
社会公众
股东
1.12
6,007,565
丰和价值证券投资基金
社会公众
股东
0.99
5,270,717
中国工商银行－南方绩优成长股票型证券投资基金
社会公众
股东
0.92
4,903,301
中国建设银行－信达澳银领先增长股票型证券投资基金
社会公众
股东
0.86
4,576,299
中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红-005L-FH002深
社会公众
股东
0.80
4,268,679
3、控股股东情况
报告期内控股股东为云南云药有限公司。
云南云药有限公司持有本公司45.81%的股份，其法定代表人：
王明辉。
成立日期：
2002年12月09日，主要业务和产品：
中药材种植，各类中西药品及保健品的研究、开发、生产经营，药用包装材料、医疗器械的经营，经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外）。
注册资本6.6亿元。
股权类型：
有限责任公司。
4、实际控制人情况
云南省人民政府国有资产监督管理委员会是本公司的实际控制人。
云南省人民府国有资产监督管理委员会是云南省人民政府监督管理云南省国有资产的部门，持有云南医药集团有限公司100%的股份，云南医药集团有限公司持有云南云药有限公司100%的股份。
云南云药有限公司持有云南白药集团股份有限公司41.52%电热股份。
云南医药集团有限公司法定代表人：
王明辉。
成立日期：
1996年9月19日，经营范围：
植物药原料基地的开发和经营；药品生产、销售、研发；医药产业投资；生物资源的开发和利用；国内、国际贸易（经营范围中涉及需要专项审批的凭许可证经营）。
注册资本：
15亿元，企业类型：
有限责任公司。
2009年4月18日，公司发布公告，云南省人民政府原则同意云南医药集团有限公司更名为云南白药控股有限公司。
本次更名后，公司实际控制人不变，仍为云南省国有资产监督管理委员会。
5、其他持有股份10%以上的股东情况
云南红塔集团有限公司持有本公司12.32%的股份，其法定代表人：
李剑波。
成立日期：
1996年1月29日，经营范围：
在国家法规、政策允许范围内进行投资、开发。
注册资本56亿元。
股权类型：
有限责任公司（国有独资）。
（三）公司董事会、监事会情况
1、现任董事、监事、高级管理人员基本情况：
第五届董事会、监事会和高级管理人员及报酬情况
姓名
职务
性别
年龄
任职起止日期
年初持股数
年末持
股数
报告期内
从公司领
取的报酬
总额（万元）
王明辉
董事长\总裁
男
46
2005.11～2009.4
0
0
38.51
刘会疆
副董事长
男
52
2005.11～2009.4
0
0
2.76
戚太云
董事\党委书记
男
56
2005.11～2009.4
0
0
32.92
丁世南
董事
男
61
2005.11～2009.4
18286
18286
4.5
杨发甲
董事
男
53
2005.11～2009.4
0
0
2.76
张萌
董事
女
50
2005.11～2009.4
0
0
2.76
杨昌红
董事、常务副总裁
男
44
2005.11～2009.4
0
0
33.49
陈小悦
独立董事
男
62
2006.8～2009.4
0
0
9
郝小江
独立董事
男
57
2006.8～2009.
0
0
9
张壮鑫
独立董事
男
59
2005.11～2009.4
0
0
9
杨勇
独立董事
男
43
2005.11～2009.4
0
0
9
潘以文
监事会主席
女
62
2005.11～2009.4
0
0
1.8
刘红缨
股东监事
女
40
2005.11～2009.4
0
0
1.8
李双友
股东监事
男
40
2005.11～2009.4
0
0
1.8
蔡琨
职工监事
男
52
2005.11～2009.4
0
0
10.9
庄瑞萍
职工监事
女
54
2005.11～2009.4
0
0
6.61
尹品耀
副总裁\财务总监\
董事会秘书
男
39
2005.11～2009.4
0
0
31
蒋鉁
副总裁
男
52
2005.11～2009.4
21622
21622
28.19
钟祖华
副总裁
男
59
2005.11～2009.4
24969
24969
28.45
李劲
技术质量总监
男
44
2005.11～2009.4
0
0
22.74
2、独立董事履行职责情况
本报告期第五届董事会有独立董事四名，他们能按独立董事的职责，关注公司经营情况、财务状况及公司法人治理结构，并亲自出席了公司2008年各次董事会及股东大会，积极参与公司决策，对公司股权转让、关联交易等重大事项均发表了独立意见，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司整体利益和中小股东的合法权益。
独立董事参加董事会的出席情况
姓名
本年应参加
董事会次数
亲自出席（次）
委托出席（次
缺席（次）
陈小悦
7
7
0
0
郝小江
7
7
0
0
张壮鑫
7
7
0
0
杨勇
7
7
0
0
二、行业基本情况
1、医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。
新中国成立以来，特别是改革开放20多年，我国已经形成了比较完备的医药工业体系和医药流通网络，发展成为世界制药大国。
据统计口径：
我国现有医药工业企业3613家，可以生产化学原料药近1500种，总产量43万吨，位居世界第二。
改革开放以来，随着人民生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增长，医药工业一直保持着较快的发展速度，1978年至2000年，医药工业产值年均递增6.6％，成为国民经济中发展最快的行业之一。
近年来，国内医药市场规模迅速扩大，医药商业销售额年增长率达到了20%。
据统计，国内药品市场规模已经超过3000亿元。
2、2008年下半年以来，世界经济金融形势风云突变、急剧恶化，我国经济发展面临着严重困难和严峻挑战，中国的医药产业同样也受到了国际市场萎缩和人民币升值等因素带来的压力，原料药出口受阻，利润增幅急剧下降。
但在政府4万亿的一部分投入医疗医药情况下，在新医改的全面推进下，中国医药企业仍面临着很好的机会。
分析医药商业行业9个主要上市公司2008年年报和2009年一季报显示，2008年整体销售收入增速有所放缓，但全年增长仍超过20%。
图2：
2009年1-2月医药行业毛利率和税前利润率。
3、展望未来，中国医药行业景气才刚刚开始，未来提升空间巨大。
医药产业目前进入新医改牵引下的新一轮有序发展期。
未来新医改方案将对中国医药行业的市场结构、产业结构、产品结构等方面产生深刻的影响，到2010年，医改带来的药品增量至少在1000亿以上，加上行业自然增长部分，预计未来3-5年医药行业的年增长率不会低于20%。
三、财务分析说明
本财务分析报告依据云南白药2006-2008年年度财务报告，会计师事务所审计报告以及通过其它公开渠道取得的有关资料，对云南白药公司进行财务分析。
需要说明的是：
1、公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
2、没有董事、监事、高级管理人员对年度报告内容的真实性、准确性和完整性无法保证或存在异议。
3、所有董事均出席了本次董事会。
4、中审亚太会计师事务所有限公司为本公司出具了标准无保留审计意见的审计报告。
5、公司董事长兼总裁王明辉、副总裁兼财务总监尹品耀及资产财务部经理吴伟声明：
保证年度报告中财务报告的真实、完整。
因此，云南白药集团股份股份有限公司2006-2008年会计数据和其它相关资料在所有重大方面能公允的反映公司的财务状况、经营成果和现金流量，无须作调整
四、主要财务数据分析
（一）企业偿债能力分析
1.短期偿债能力分析
短期偿债能力比率
2008年
2007年
2006年
流动比率
2.60
1.80
1.80
速动比率
1.84
1.08
1.15
（1）流动比率分析：
云南白药2006—2008年流动比率分别为1.80、1.80、2.60。
流动比率增幅明显，说明企业短期偿债能力较强。
从公司2006年—2008年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上升，但流动资产增速快于流动负债增速。
2008年受国际金融危机影响，为了维持企业正常运营，企业持有大量货币资金，导致流动比率较2007年大幅增长。
中国医药制造业的平均流动比率为1.22。
云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应适当减少现金持有量，扩大投资，减少资产的浪费。
（2）速动比率分析：
企业该指标与流动比率指标大致相似说明企业的短期偿债能力的强弱。
企业该指标保持在1为好，过大过小都有负面的影响。
云南白药2006—2008年速动比率都高于1，只有2007年接近于1，企业的短期偿债能力非常强，但大量持有流动资产导致企业资源未得到充分利用，影响了企业的获利能力。
2.企业长期偿债能力分析
长期偿债能力比率
2008年
2007年
2006年
资产负债率（%）
35.46
50.61
47.74
负债股权比率（%）
55.80
108.06
99.44
（1）资产负债率分析：
2006—2008年，云南白药的资产负债率呈下降趋势，从资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，云南白药管理层加强了对企业的日常运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平的提高，企业的资产负债率下降，企业偿债能力较强。
（2）负债股权比率：
负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的。
2006—2008年，云南白药的负债股权比率下降明显，企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小。
（二）企业营运能力分析
企业营运能力
2008年
2007年
2006年
应收账款周转率
31.67
24.36
22.67
应收账款周转天数
11.37
14.78
15.88
存货周转率
3.36
3.44
3.95
存货周转天数
107.14
104.65
91.14
1、应收账款周转率及周转天数：
据金融网提供的数据，中国医药制造企业的平均应收账款周转率为2.88，应收账款周转天数为125天。
云南白药的应收账款周转率和应收账款周转天数这两个指标都优于行业平均水平，且在2006—2008年间，企业应收账款周转率不断上升，应收账款周转天数不断下降，说明收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。
2、存货周转天数及存货周转率：
上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示医药制造业的平均存货周转率为3.96，平均存货周转天数为90.91天。
相对于行业平均水平，云南白药的存货周转率稍低，存货周转天数略高。
纵向比较，企业的存货周转率从2006年以来一直下降，说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。
主要原因是收金融危机影响，导致企业库存增加，产品销售困难。
作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货营运资金占用量。
（三）企业盈利能力分析
从2006到2008年，云南白药销售利润率变动浮动较小，基本维持在30%左右，而医药制造业的行业平均销售利润率为9%左右，说明云南白药销售获取利润的能力较强，在业内处于领先地位。
公司净资产收益率呈下降趋势，但仍高于行业平均水平8.78%，公司的资产负债表显示，2006到2008年，公司的净利润一直增加，净资产收益率下降的原因是公司资产负债率下降，公司资本结构中权益资本增加，且市场对公司信心好于预期，导致公司股价不断上升，平均普通股股东权益增加。
云南白药每股盈余呈上升趋势，原因是在金融危机中，公司及时调整经营策略，公司销售成本得到了有效控制，销售净利不断增加。
五、会计报表结构分析
（一）资产负债表结构分析
1、资产方面：
2006-2008年，云南白药资产大幅增长，06至08年的总资产增长率分别为30.69%、30.80%、72.46%。
云南白药资产迅速增加的主要原因是：
（1）06到08年，公司深化改革，加大营销力度，分公司顺利实现从粗放型到集约型、从生产型到经营型的转化，云南白药的市场攻击力快速提升。
之后，云南白药又在研发领域实行“首席科学家制”，通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品族群。
如白药系列、三七系列和其他天然药物系列，先后开发培育了云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药痔疮膏、云南白药急救包等产品，云南白药创可贴更是打破了美国强生公司一家独大的垄断局面。
公司经营格局从原来的一枝独秀变为多点支撑。
云南白药还通过“订单制”使生产和销售之间建立起一种新型的产销关系。
通过“虚拟企业”模式注入现代运作理念以及建立“事业部制”等方式共同促成了这家创始于1902年的百年品牌焕发新的生机。
2008年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行业第一位。
2008年销量过亿产品7个。
今年一季度，云南白药实现主营收入15.2亿元，同比增长34.54%；实现净利润1.14亿元，同比增长31.7%。
（2）云南白药大规模地进行了资产并购和重组，公司规模扩大，资产增加。
06到08年，公司先后收购了昆明兴中药业、昆明云健制药有限公司、昆明金殿药业、无锡药业和丽江药业100%股权，同时对云药集团下属四家公司进行了托管。
资产并购和重组后，实现了研发和营销等资源共享，降低了公司成本，扩大了销售额，产生了规模效应。
（3）2008年公司成功定向增发，平安寿险以27.87元增持云南白药5000万股限售股，公司募集到13.94亿元资金。
同时昆明呈贡新厂区的建设部分完成，也增加了云南白药的账面资产。
2、负债方面：
云南白药的资产负债率在3年间明显下降，公司的负债略有上升。
06年流动负债较上年增加33495.7万元；07年增加39210.9万元；08年增加24528.6万元。
主要原因都是应付账款增加、应付票据增加、预收账款增加以及其他应付款增加。
从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。
（二）利润表结构分析
报告期
2008年
2007年
2006年
一、主营业务收入
5723198667.65
100.00%
4263268552.25
100.00%
3204365599.90
100.00%
主营业务成本
3957991073.48
69.16%
2935799711.27
68.86%
2274549067.93
70.98%
主营业务税金及附加
30718812.91
0.54%
24762903.63
0.58%
17976129.00
0.56%
二、主营业务利润
1734488781.26
30.31%
1302705937.35
30.56%
911840402.97
28.46%
营业费用
983476564.83
17.18%
643835502.01
15.10%
409396821.98
12.78%
管理费用
187931947.08
3.28%
192441718.52
4.51%
161348194.67
5.04%
财务费用
1676380.10
0.03%
（1987008.17）
-0.05%
1512068.25
0.05%
三、营业利润
523272566.73
9.14%
388856510.70
9.12%
337021400.85
10.52%
投资收益
5612185.62
0.10%
2129948.68
0.05%
（3891543.87）
-0.12%
营业外收支净额
26364942.96
0.46%
（1452645.32）
-0.03%
（757298.68）
-0.02%
四、利润总额
555249695.31
9.70%
389533814.06
9.14%
332372558.30
10.37%
所得税
91717872.39
1.60%
57933529.75
1.36%
52930108.00
1.65%
少数股东权益
（1888332.56）
-0.03%
1390487.31
0.03%
7261123.61
0.23%
五、净利润
465420155.48
8.13%
330209797.00
7.75%
272181326.69
8.49%
从利润表可以看出，06到08年云南白药营业收入和净利润双增，2008年公司主营收入增长率和净利润增长率分别为39.06%、38.19%。
2008年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行业第一位。
2009年云南白药呈贡新厂区建设可基本完成，新基地产能设计将是现有产能的3-5倍。
公开资料显示，呈贡生产基地占地1029亩，一期投资10.8亿元，设计14个剂型，产能100亿。
同时，新园区还将引进德国等最先进的制药装备，提升云南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率，这一项目的实施将成为云南白药高速发展的新起点，云南白药的盈利能力必将大幅增强。
（三）现金流量表分析
1.经营活动产生的现金流量分析
2006到2008年，公司销售商品收到的现金分别为352360.69万元、459458.61万元、658115.71万元。
说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。
公司经营活动产生的现金流量分别为29216.27万元、7102.28万元、80689.69万元。
08年增幅较前两年明显，主要公司加强了日常经营管理。
2.投资活动产生的现金流量分析
云南白药06到08年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。
从比例上来说，投资活动的现金净流量占销售商品现金净流量的比例为5%不到，从公司整体来说，风险是很小的。
长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩大，云南白药未来的现金流肯定会增加。
3、筹资活动的现金净流量
据现金流量表显示，云南白药在06到08年间筹资活动的现金净流量依次2601.14万元、2407.76万元、124152.99万元。
06和07现金流出的原因是公司偿还到期账务，公司在这两年中融资较少。
08年由于成功定向增发中国平安5000万股限售普通股，产生了13.94亿元的现金流入。
从现金流量表可以看出，公司的债务融资明显偏少，虽然降低了公司的财务风险，但财务杠杆效果不明显，公司价值较低。
六、对公司财务状况质量的总体评价
对云南白药的各项财务指标进行了综合评估，并与行业平均值对比，结果如下图：
从上面两个图表中可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公司的经营状况良好。
在过去的五年，云南白药是中国最优秀的中药企业，年销售收入保持30%的增速，其核心竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及超前的战略眼光。
从2006年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑者。
近两年，公司在云南省人民政府的支持下，对云南省内的制药企业进行了并购重组，扩大了公司规模，研发
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