财务管理清华大学出版社第2版习题答案1.docx

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财务管理清华大学出版社第2版习题答案1

财务管理（清华大学出版社_第2版）习题答案[1]

第1章财务管理总论

【题1—1】

（1）无限责任即467000元；

（2）因为600000－36000＝564000＞467000，即洪亮仍需承担467000元，合伙人没有承担风险；

（3）有限责任即263000－90000＝173000元。

【题1—2】

（1）若公司经营的产品增值率低则应争取一般纳税人，否则是小规模纳税人；

（2）理论上的征收率＝［增值额/销售收入］×增值税率，若大于实际征收率应选择小规模纳税人，若小于则应选择一般纳税人，若相等是没有区别的。

【题1—3】

25.92％

【题1—4】

应积极筹集资金回购债券。

第2章财务管理基本价值观念

【题2—1】

（1）计算该项改扩建工程的总投资额：

2000×（F/A，12%，3）=2000×3.3744=6748.80（万元）

从以上计算的结果表明该矿业公司连续三年的投资总额为6748.80万元。

（2）计算该公司在7年内等额归还银行全部借款的本息的金额：

67480.80÷（P/A，12%，7）=6748.80÷4.5638=1478.77（万元）

计算结果表明，该项工程完工后，该矿业公司若分7年等额归还全部贷款的本息，则每年末应偿付1478.77万元。

（3）计算该公司以每年的净利和折旧1800万元偿还银行借款，需要多少年才能还清本息。

（P/A，12%，n）=6748.80÷1800=3.7493

查1元年金现值表，在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应的期数，并采用插值法计算如下：

以上计算结果表明，该公司如果每年末用1800万元来归还贷款的全部本息，需要5.29年可还清。

【题2—2】

10年收益于2003年年初的现值为:

800000×（P/A，6%，10）×（P/F，6%，5）=800000×7.3601×0.7473=4400162（元）

或：

800000×（P/A，6%，15）-800000×（P/A，6%，5）=800000×9.7122-800000×4.2124=4399840（元）

【题2—3】

P＝3×（P／A，6％，6）＝3×4.9173=14.7915（万元）

宋女士付给甲开发商的资金现值为：

10＋14.7915＝24.7915（万元）

如果直接按每平方米2000元购买，宋女士只需要付出20万元，由此可见分期付款对她而言不合算。

【题2—4】

50000×（F/P，i，20）=250000

（F/P，i，20）=5

采用试误法计算，i=8.359%。

即银行存款利率如果为8.539%，则李先生的预计可以变为现实。

【题2—5】

（1）甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4；

（2）甲公司证券组合的风险收益率=1.4×（15%-10%）=7%；

（3）甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17%；

（4）投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%。

【题2—6】

（1）分别计算两个项目净现值的期望值：

A项目：

200×0.2+100×0.6+50×0.2=110（万元）

B项目：

300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元）

（2）分别计算两个项目期望值的标准离差：

A项目：

[（200-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（50-110）2×0.2]1/2=48.99

B项目：

[（300-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（-50-110）2×0.2]1/2=111.36

（3）判断两个投资项目的优劣：

由于A、B两个项目投资额相等，期望收益也相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。

第3章资金筹措与预测

【题3—1】

（1）不应该。

因为，如果不对甲家进行10天内付款，该公司放弃的折扣成本为：

3%÷（1-3%）×（360÷20）=56%，但10天内运用该笔款项可得到60%回报率，60%＞56%，所以，该公司应放弃折扣。

（2）甲家。

因为，放弃甲家折扣的成本为56%，放弃乙家折扣的成本为：

2%÷（1-2%）×（360÷10）=73%，所以应选择甲家供应商。

【题3—2】

（1）发行价格=1000×8%（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924（元）

（2）1000×8%（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=1041查表得到：

i=7%

即当市场利率为7%时，发行价格为1041元。

【题3—3】

（1）后付租金=500000÷（P/A，8%，5）=500000÷3.9927≈125228.54（元）

（2）先付租金=500000÷[（P/A，8%，4）+1]=500000÷（3.3121+1）≈115952.78（元）

（3）以上两者的关系是：

先付租金×（1+年利率）=后付租金。

即：

115952.78×（1+8%）≈125229.00（元）

【题3—4】

（1）流动资产占销售额的百分比=（2000+3000+7000）÷25000=48%

流动负债占销售额的百分比=（4000+2000）÷25000=24%

增加的销售收入=25000×20%=5000（万元）

增加的营运资金=5000×（48%-24%）=1200（万元）

预测2009年增加的留存收益=25000×（1+20%）×10%×（1-70%）=900（万元）

（2）2009年需对外筹集资金=1200+200-900=500（万元）

【题3—5】

项目

B

a

现金

（1650-1400）/（3000-2500）=0.5

1650-0.5×3000=150

应收账款

（2600-2200）/（3000-2500）=0.8

2600-0.8×3000=200

存货

（2500-2100）/（3000-2500）=0.8

2500-0.8×3000=100

流动资产小计

2.1

450

流动负债

（1500-1300）/（3000-2500）=0.4

1500-0.4×3000=300

固定资产

1000

合计

1.7

1150

（1）资金预测模型=1150+1.7x

预计2009年资金占用量=1150+1.7×3600=7270（万元）

（2）2009年比2008年增加的资金数量=1.7×（3600-3000）=1020（万元）

第4章资本成本和资本结构

【题4—1】

该债券的资金成本为：

［2000×12%×（1－25%）/2000×110%×（1－3%）］×100%=8.43%

【题4—2】

12．96%

【题4—3】

甲方案加权平均资本成本10．85％，乙方案11％，因此选择甲方案。

【题4—4】

（1）DOL＝（4000－2400）∕600＝2.67，DFL＝600∕（600－200）＝1.5，DCL＝2.67×1.5＝4；

（2）息税前利润增长百分比＝30％×2.67＝80％，净利润增长百分比＝30％×4＝120％

【题4—5】

（1）发行债券的每股收益1．1812，增发普通股的每股收益1．275；

（2）（EBIT－300）×（1－25%）／1000＝（EBIT－740）×（1－25%）／800，则无差别点上的EBIT＝2500万元，EPS0=1.65元／股；

（3）筹资前DFL＝1600／（1600－300）＝1.23，筹资后：

发行债券DFL=2000／（2000-740）=1.59，发行股票DFL＝2000／（2000-300）=1.18；

（4）应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风险最小（财务杠杆系数小）。

第5章项目投资管理

【题5—1】

选择租赁该设备。

【题5—2】

NPV（甲）＝1312，NPV（乙）＝7100，因为7100＞1312，所以应选择乙。

【题5—3】

ΔIRR=11．8％＞10％，则应选择更新设备。

【题5—4】

（1）新设备100000元，旧设备30000元，两者差ΔNCF0＝70000元；

（2）新设备年折旧额23500元，旧设备6750元，两者差16750元；

（3）新设备每年净利润138355元，旧设备129477．50元，两者差8877．50元；

（4）新、旧设备的残值差额＝6000－3000＝3000（元）；

（5）新设备的净现金流量：

NCF0＝－100000（元），NCF1～3＝161855（元），NCF4＝167855（元）；旧设备的净现金流量：

NCF0＝－30000（元），NCF1～3＝136227．50（元），NCF4＝139227．50（元）；

（6）ΔIRR=18．36％＜19％，则应继续使用旧设备。

【题5—5】

（1）在投资额不受限制时，按净现值率的高低优选方案，即丁、乙、甲、丙；

（2）在300万时选择（丁＋乙）组合；在600万时选择（丁＋乙＋甲）组合。

【题5—6】

（1）ΔIRR=12．88％＞12％，则应选择更新决策；

（2）更新年回收额＝15072．78元，旧设备年回收额＝14533．48元，则应选择更新决策。

第6章证券投资管理

【题6—1】

原组合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67%

β系数=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917；

新组合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11%

β系数=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867；

收益变化率=（13.11%-11.67%）÷11.67%=12.34%

风险变化率=（0.9867-0.4917）÷0.4917=100.67%

结论：

该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险与收益不对称，因而这种调整是不利的。

【题6—2】

（1）预期收益率=10%+1.08（15%-10%）=15.4%

（2）股票价值=8×（1+5.4%）/（15.4%-5.4%）=84.32（元）

（3）因为股票的内在价值为84.32元，大于股票的市价80元，所以可以购买。

【题6—3】

（1）本年度净利润=（1000-300×10%）×（1-33%）=649.90（万元）

（2）应计提的法定公积金=649.90×10%=64.99（万元）

应计提的法定公益金=649.90×5%=32.50（万元）

（3）可供投资者分配的利润=250+649.90-64.99-32.50=802.50（万元）

（4）每股支付的现金股利=（802.50×20%）÷90=1.78（元/股）

（5）普通股资金成本率=1.78÷[15×（1-2%）]+4%=16.11%

长期债券资金成本率=10%×（1-33%）=6.70%

（6）财务杠杆系数=1000÷（1000-300×10%）=1.03

利息保障倍数=1000÷（300×10%）=33.33（倍）

（7）风险收益率=1.4×（12%-8%）=5.60%

必要投资收益率=8%+5.60%=13.60%

（8）债券发行价格=200×（P/F，12%，5）+200×10%×（P/A，12%，5）

=200×0.5674+20×3.6048=185.58（元）

（9）每股价值=1.78÷（13.60%-4%）=18.54（元/股）

即当股票市价每股低于18.54元时，投资者才愿意购买。

【题6—4】

（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）

=1000×0.7473+80×4.2124=1084.29（元）

因为发行价格1041元＜债券价值1084.29元，所以甲债券收益率＞6%。

下面用7%再测试一次，其价值计算如下：

P=1000×（P/F，7%，5）+1000×8%×（P/A，7%，5）

=1000×0.7130+80×4.1000=1041（元）

计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。

（2）乙公司债券的价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F，6%，5）

=1400×0.7473=1046.22（元）

因为发行价格1050元＞债券价值1046.22元，所以乙债券收益率＜6%，

下面用5%再测试一次，其价值计算如下：

P=（1000+1000×8%×5）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.90（元）

因为发行价格1050元＜债券价值1096.90元，所以5%＜乙债券收益率＜6%，

应用内插法：

（3）丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）

（4）因为甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，因此甲公司债券具有投资价值；

因为乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司的债券不具备投资价值；

因为丙公司债券的发行价格高于债券价值，因此丙公司债券不具备投资价值。

决策结论：

A公司应当选择购买甲公司债券的方案

【题6—5】

1.第一年末股价为115元，认股权证的执行价格为110元，因此．经理执行1万份认股权证：

执行认股权后公司权益总额=115×100+110×1=11610（万元）

公司总股份=100+1=101（万股）

每股价值=11610÷101=114.95（元）

经理执行认股权证获利=（114.95-110）×1=4.95（万元）

2.第二年末因股价低于110元，因此经理暂时不执行认股权。

3.第三年股价125元高于执行价121.28元［110×（1+＋5％）2］，因此经理执行2万股认股权：

执行认股权后公司权益总额=125×101+101×（1+5%）2×2=12867.55（万元）

公司总股份=101+2=103（万股）

每股价值=12867.55÷103=124.93（元）

经理执行认股权证获利=[124.93-110×（1+5%）2]×2=7.3（万元）

第7章营运资金管理

【题7—1】

（1）最佳现金持有量为40000（元）；

（2）最低现金管理成本4000元，转换成本2000元，持有机会成本2000元；

（3）交易次数10次，交易间隔期36天。

【题7—2】

（1）该企业的现金周转期为100天；

（2）该企业的现金周转率（次数）为3.6次；

（3）95万元。

【题7—3】

（1）保本储存天数167.7天；

（2）保利储存天数35.3天；

（3）实际储存天数211.8天；

（4）不能，利润差额有667元。

【题7—4】

（1）收款平均间隔天数17天；

（2）每日信用销售额20万元；

（3）应收账款余额340万元；

（4）应收账款机会成本34万元。

【题7—5】

（1）甲方案增减利润额＝－50000×20％＝－10000（元），乙方案增减利润额＝＋80000×20％＝＋16000（元）；

（2）甲方案：

增加的机会成本＝－50000×60∕360×15％＝－1250（元）、增减的管理成本＝－300（元）、增减的坏账成本＝－50000×9％＝－4500（元），乙方案：

增加的机会成本＝＋80000×75∕360×15％＝＋2500（元）、增减的管理成本＝＋500（元）、增减的坏账成本＝＋80000×12.5％＝＋10000（元）；

（3）甲方案：

（－10000）－（－1250）－（－300）－（－4500）＝－3950（元），乙方案：

16000－2500－500－10000＝3000（元）；

（4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。

【题7—6】

（1）机会成本＝18．18％＞10％，则不应放弃折扣；

（2）甲提供的机会成本36．73％，乙为36．36％，应选择甲供应商；

（3）11．11％。

第8章收益分配管理

【题8—1】

（1）可发放的股利额为：

1500000-2000000×（3÷5）=300000（元）

（2）股利支付率为：

300000÷1500000=20%

（3）每股股利为：

300000÷1000000=0.3（元/股）

【题8—2】

（1）发放股票股利需要从“未分配利润”项目转出资金为：

20×500×10%=1000（万元）

普通股股本增加500×10%×6=300（万元）

资本公积增加1000-300=700（万元）

股东权益情况如下：

普通股3300万元

资本公积2700万元

未分配利润14000万元

股东权益总额20000万元

（2）普通股股权500×2=1000（万股）

每股面值为3元，总孤本仍为3000万元

股票分割不影响“资本公积”、“未分配利润”。

股东权益情况如下：

普通股（面值3元，已发行1000万股）3000万元

资本公积2000万元

未分配利润15000万元

股东权益总额20000万元

由以上分析可见，发放股票股利不会引起股东权益总额的变化，但使得股东权益的结构发生改变；而进行股票分割既没改变股东权益总额，也没引起股东权益内部结构变化。

【题8—3】

（1）维持10%的增长率

支付股利=225×（1+10%）=247.5（万元）

（2）2008年股利支付率=225÷750=30%

2009年股利支付1200×30%=360（万元）

（3）内部权益融资=900×40%=360（万元）

2009年股利支付=1200-360=840（万元）

【题8—4】

保留利润=500×（1-10%）=450（万元）

项目所需权益融资需要=1200×（1-50%）=600（万元）

外部权益融资=600-450=150（万元）

【题8—5】

（1）发放股票股利后，普通股总数增加到324000股；

“股本”项目为648000元；

“未分配利润”项目应减少24000×24=576000元，变为1324000元；

“资本公积”项目为2800000-648000-1324000=828000元

（2）发放股票股利前每股利润为540000÷300000=1.8（元/股）

发放股票股利后每股利润540000÷324000=1.67（元/股）

第9章财务预算

【题9—1】

A＝1000＋31000－30000＝2000（万元）

B＝A＋（－500）＝2000－500＝1500（万元）

C＝B＋33500－1000＝1500＋33500－1000＝34000（万元）

D＝1000＋1000＝2000（万元）

E＝37000＋3000－D＝37000＋3000－2000＝38000（万元）

F＝2500－3000＝－500（万元）

G＝2500＋36500－40000＝－1000（万元）

H＝4000×50%＝2000（万元）

I＝H－G＝2000－（－1000）＝3000（万元）

【题9—2】

（1）经营性现金流入＝36000×10％＋41000×20％＋40000×70％＝39800（万元）

（2）经营性现金流出＝（8000×70％＋5000）＋8400＋（8000－4000）＋1000＋40000×10％＋1900＝29900（万元）

（3）现金余缺＝80＋39800－29900－12000＝－2020（万元）

（4）应向银行借款的最低金额＝2020＋100＝2120（万元）

（5）4月末应收账款余额＝41000×10％＋40000×30％＝16100（万元）

【题9—3】

（1）经营现金收入＝4000×80%＋50000×50%＝28200（元）

（2）经营现金支出＝8000×70%＋5000＋8400＋16000＋900＝35900（元）

（3）现金余缺＝8000＋28200－（35900＋10000）＝－9700（元）

（4）银行借款数额＝5000+10000＝15000（元）

（5）最佳现金期末余额＝15000－9700＝5300（元）

【题9—4】

（1）以直接人工工时为分配标准，计算下一滚动期间的如下指标：

①间接人工费用预算工时分配率＝213048÷48420×（1＋50%）＝6.6（元/小时）

②水电与维修费用预算工时分配率＝174312÷48420＝3.6（元/小时）

（2）根据有关资料计算下一滚动期间的如下指标：

①间接人工费用总预算额＝48420×6.6＝319572（元）

②每季度设备租金预算额＝38600×（1－20%）＝30880（元）

（3）计算填列下表中用字母表示的项目（可不写计算过程）：

2005年第2季度～2006年第1季度制造费用预算

2005年度

2006年度

合计

项目

第2季度

第3季度

第4季度

第1季度

直接人工预算总工时（小时）

12100

（略）

（略）

11720

48420

变动制造费用

间接人工费用

A＝79860

（略）

（略）

B＝77352

（略）

水电与维修费用

C＝43560

（略）

（略）

D＝42192

（略）

小计

（略）

（略）

（略）

（略）

493884

固定制造费用

设备租金

E＝30880

（略）

（略）

（略）

（略）

管理人员工资

F＝17400

（略）

（略）

（略）

（略）

小计

（略）

（略）

（略）

（略）

（略）

制造费用合计

171700

（略）

（略）

（略）

687004

第10章财务控制

【题10—1】

（1）A中心的剩余收益＝500－3000×8％＝260（万元）；

（2）B中心的剩余收益＝400－4000×8％＝80（万元）。

【题10—2】

（1）追加投资前A中心的剩余收益为6万元；

（2）追加投资前B中心的投资额为200万元；

（3）追加投资前集团公司的投资利润率为13.2％；

（4）投资利润率＝15.20％，剩余收益＝26万元，集团公司的投资利润率＝15.14％；

（5）投资利润率＝15％，剩余收益＝20万元，集团公司的投资利润率＝13.71％。

【题10—3】

（1）总资产EBIT率：

A中心为6％，B中心为15％，总公司为11．4％；剩余收益：

A中心为－80000元，B中心为150000元，总公司为70000元；

（2）若A中心追加投资，总资产EBIT率：

A中心为6．86％，B中心为15％，总公司为10．62％；剩余收益：

A中心为－110000元，B中心为150000元，总公司为40000元；

（3）若B中心追加投资，总资产EBIT率：

A中心为6％，B中心为14．8％，总公司为12．29％；剩余收益：

A中心为－80000元，B中心为240000元，总公司为160000元；

（4）追加投资后，总资产EBIT率的变化：

A中心增加，而总公司则下降了；B中心下降，而总公司则增加了。

从A中心角度看，应追加投资，但从总公司角度看不应增加对A的投资；从B中心角度看，不应追加投资，但从总公司角度看应增加对B的投资；

（5）追加投资后，剩余收益的变化：

A中心减少，总公司也下降了；B中