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国内外宏观经济形势展望
2018年国内外宏观经济形势展望
【图表目录】
第一章2017年全球经济形势回顾及2018年预测
第一节2017年全球经济形势回顾
2017年，全球经济继续保持“双低型”稳健增长：
经济复苏由美国等发达经济体逐渐蔓延至全球范围，美国经济大幅反弹，欧元区超预期增长，日本经济复苏步伐加快，中国和印度经济增速较为稳定，巴西、俄罗斯经济摆脱衰退并保持扩张，经济基本面持续改善。
同时，大部分国家失业率稳步下降，通胀率较为稳定，经济复苏的“双低”特点愈发显著。
从国际金融市场变动来看，美元汇率维持弱势，非美货币汇率、全球股市整体保持向好趋势，原油和黄金价格则呈高位震荡走势。
2018年，全球经济增长更为强劲，风险已经达到平衡，短期全球经济增长有望加速，消费者信心和实际薪资都在上涨，这将刺激消费和投资。
2017年全球经济增速预计将上升至3.6%，到2018年上升至3.8%，全球经济复苏态势超过市场预期。
但非常规货币政策加速退出，对全球持续复苏和金融稳定构成不容忽视的下行风险，尤其是退出溢出效应，令新兴市场面临更为严峻的挑战。
第二节2018年全球主要经济体经济形势预测
一、发达国家经济分析及展望
2017年，在全球经济复苏共振下，发达经济体的经济景气度表现均较好，进出口贸易普遍回暖，美欧经济增长表现相对较强并有望持续，而日本则呈温和复苏态势。
发达经济体就业形势整体向好，通胀水平不高，随着经济增长向好及大宗商品价格回暖，通胀预期将走高。
美联储缩表正式启动并有序加息、欧洲央行量化宽松虽持续但规模将缩减并有望继美国之后第二个退出量化宽松、日本央行则维持超宽松货币政策，发达经济体间货币政策短期内有所分化但最终将走向趋同。
美联储缩表短期内对全球经济的影响整体平稳，但中长期内缩表的外溢性效应比较大，可能对经济表现弱或经济基础薄弱的经济体造成冲击。
发达经济体经济整体向好的同时亦面临一定压力，如全球贸易保护主义形势仍严峻及热点地区地缘政治局势紧张对全球经济复苏推动下的贸易改善带来不确定性、美联储货币政策收紧背景下美国面临的资本市场调整压力及房地产市场泡沫风险、欧盟内部的区域保护主义及民粹主义加剧对欧盟一体化进程及经济持续复苏带来的阻碍、日本经济面临的结构化问题在短时间内难以得到解决导致的经济增长基础不稳固等。
1、美国经济
2017年前三季度，美国经济整体表现强劲，经济景气度较高，叠加税改预期，美国经济前景乐观。
其中，劳动力市场表现强劲、通胀水平回落，消费稳步增长，投资回升，外贸增长强劲。
随着全球经济复苏共振、油价从低位继续上涨，美国通胀水平在后期将逐步抬升。
美国劳动者报酬及个人可支配收入仍保持低速增长，消费信心处于高位，后期个人消费有望继续稳步增长。
美国房地产景气度较高，房价指数接近历史高点，但优级贷款占比回落、房贷利率上升、与房地产相关投资趋于谨慎，需防范房地产业泡沫风险。
在贸易保护主义形势仍严峻及热点地区地缘政治局势紧张情况下，全球经济复苏推动下的贸易改善面临一定不确定性。
图表12000-2017年10月美国GDP增长率分析
数据来源：
世界银行
2018年美联储换届，紧缩货币政策的连续性预计比较强，同时金融监管有望放松，美国金融市场发展或将加速。
特朗普税改在2018年落地，无疑将对美国经济增长积极有利，但同时会引发财政赤字恶化担忧及加重债务压力；税改会让前期因美国国内的税率过高而大量留存海外的资本回流，对制造业出口国经济表现造成冲击并引起资本流出与汇率贬值压力，同时可能挑起全球税改竞争并加剧贸易摩擦。
2、欧盟经济
2017年前三季度欧盟经济复苏良好，失业率达到欧债危机以来最好水平，制造业与服务业PMI持续处于高位，经济参与主体对经济前景持乐观态度。
其中，投资回升、外贸增长明显，因低基数边际效应逐渐递减，消费增速则有所趋缓。
在量化宽松的刺激下，欧盟整体通胀水平明显提高，逐步向目标水平迈进；欧元区财政状况好转，成员国主权债务风险亦有所下降，欧洲央行开始着手缩减刺激政策，正在为后期退出做铺垫，或为继美国之后第二个退出量化宽松。
在经济复苏良好的情况下，以英国脱欧及加泰罗尼亚独立为代表的政治风险仍然存在，或将对欧盟的经济复苏造成一定不利影响。
图表22008-2017年7月欧盟28国GDP增长率分析
数据来源：
世界银行
随着通胀回升，欧央行将于2018年缩减购债规模，宽松货币政策进入新阶段，预期欧洲央行的量化宽松将遵循削减-停止-缩表的基本路径，最终与美联储紧缩货币政策趋同。
欧元区的赤字水平及债务水平均出现了好转，德国与法国有意在欧元区内部推进财政一体化，进一步加深成员国之间的融合，对于巩固联盟具有重大积极意义，但短期内可能无法实现。
目前，欧盟内部的政治风险仍不容忽视，英国脱欧谈判僵局、西班牙加泰罗尼亚地区独立公投、德国组阁失败以及即将到来的意大利大选说明欧盟内部的区域保护主义及民粹主义加剧，将对欧盟的一体化进程以及经济持续复苏带来不确定性。
3、日本经济
得益于大规模的刺激政策以及较为良好的外部环境支持，2017年前三季度，日本消费、投资和外贸均有所好转，经济呈温和复苏态势，但整体表现要逊于美欧。
日本通胀水平有所回升，但离目标仍较远，超宽松货币政策料将持续，但考虑到美欧货币政策会受到一定限制；扩张性财政政策亦将持续，但财政压力较大，基础财政盈余较难达成。
日本面临的结构化问题在短时间内难以得到解决，其内生增长动力仍显不足，在劳动生产率没有得到明显提升前，其经济增长基础仍不稳固。
图表32000-2017年9月日本GDP增长率分析
数据来源：
世界银行
因人口老龄化带来的巨额社会保障费用支出和扩张性财政政策对日本财政形成巨大压力，基础财政盈余目标较难实现。
由于日本经济内需不足，从而经济增长主要依赖于外部市场，随着超宽松政策带来的刺激效应逐步褪去，经济内生增长动力的不足将对日本经济带来很大的不确定性。
在日本经济的结构性矛盾得到解决、全要素劳动生产率得到明显提升之前，日本经济快速复苏的基础仍显不足，2018年经济复苏加快的可能性不高。
二、新兴市场国家经济分析及展望
2017年新兴经济体的经济表现整体尚可。
其中，印度经济增速虽继续放缓，但仍处中高速增长水平，“废钞令”和税制改革的短期负面影响将逐渐消退，经济增速放缓态势有望在后期得到扭转。
俄罗斯经济复苏向好、巴西经济则刚从衰退走向复苏，两国经济结构相对单一，主要依赖石油等大宗商品的出口，经济复苏能否在未来延续，将主要取决于大宗商品价格走势及外部需求变化。
南非政局动荡拖累经济发展，经济表现低迷，前景不明朗。
就业方面，俄罗斯失业率最低，巴西和印度就业增长缓慢，南非失业率居高不下，是南非经济一大痼疾。
以上四国通胀水平均偏低，为各国央行的货币政策放宽赢得一定空间且均有降息，其中俄罗斯及巴西多次降息，印度和南非也有一次下调，在一定程度上刺激了各国投资需求回升。
在全球经济持续复苏的有利外部环境下，各国对外贸易都有所改善，其中俄罗斯及巴西的进出口总额增长幅度较大。
新兴经济体在财政方面保持较高的赤字水平，除印度将继续实行扩张性的财政政策之外，俄罗斯和巴西收紧财政政策以改善财政状况，而南非在主权级别被下调的压力下，或将在未来选择收紧财政政策。
1、印度经济
2017年上半年印度经济增速继续放缓，但依然保持了中高速的增长水平，其中消费增速回落、而投资和外贸则有所改善。
印度就业增长缓慢、通胀水平偏低、银行业坏账高、“废钞令”的影响仍在持续，不利于经济活跃度的提升。
印度基准利率仍存下调空间，但空间有限，扩张性财政政策仍将持续，但面临的财政压力较大。
鉴于“废钞令”影响将逐渐消退、国营银行注资计划终将落实、税务改革的积极作用将逐步体现、印度土地改革亦将持续推进，预期印度经济增速放缓态势有望在后期得到扭转。
图表42000-2017年6月印度GDP增长率分析
数据来源：
世界银行
2、俄罗斯经济
2017年上半年，俄罗斯居民消费复苏、投资需求回暖、对外贸易持续增长，经济复苏向好，制造业及服务业扩张态势较好，就业市场有所增强，前期的高通胀压力基本消除。
为刺激经济增长，俄罗斯央行降息频率有所加快，后期继续降息概率较大；国际油价反弹支撑了俄罗斯财政收入的增长，在紧缩性财政政策作用下，俄罗斯财政赤字大幅减少，财政状况好转。
俄罗斯经济对石油出口依赖度较高，未来能否延续复苏，仍主要取决于能源价格走势、外部需求变化及地缘政治的发展，面临的不确定性因素仍较多。
图表52000-2017年6月俄罗斯GDP增长率分析
数据来源：
世界银行
3、巴西经济
2017年上半年，在结构性改革效果开始显现、大宗商品价格回升以及全球经济持续复苏的有利外部环境支持下，巴西经济迎来复苏，制造业和服务业进入扩张状态，前期高通胀压力消除，但消费和投资表现依然疲弱，就业形势亦不容乐观，复苏程度较俄罗斯相比要弱。
2017年巴西央行多次下调隔夜利率，后期虽无继续大幅下调的空间，但2018年巴西央行料将隔夜利率维持在目前相对低的水平或者继续下调1~2次。
巴西财政改革推进阻力较大，财政平衡的目标短期内难以实现。
巴西政府投资计划对国内投资增长形成一定支撑，但巴西经济结构较为单一，经济增长过度依赖石油、铁矿石以及农产品出口，抗风险能力较差，后期巴西经济能否延续复苏将主要取决于大宗商品价格走势及国内政治因素。
图表62000-2017年6月巴西GDP增长率分析
数据来源：
世界银行
4、南非经济
2017年上半年，南非内需不稳、外需小幅改善、经济扩张低迷、通胀水平下降、失业率攀升，“新经济增长路线”执行效果不佳，受政局不稳拖累，经济增长前景不容乐观。
南非就业问题亟待解决，否则极易引起社会不稳定，给经济发展带来冲击。
南非央行近五年来首度下调回购利率，2018年南非央行有动力、有空间继续下调回购利率来刺激经济增长，但预计利率下调频率不高。
南非财政政策偏扩张，政府负债水平明显上升，但受制于主权等级下调压力及债务风险上升的现状，后期可能会逐渐将财政政策收紧以改善财政状况。
图表72000-2017年6月南非GDP增长率分析
数据来源：
世界银行
第三节2018年影响全球经济发展的积极信号和不确定性因素
一、积极信号
1、积极因素增多
全球经济开启新一轮复苏和增长周期；美国经济和外交政策思路日益清晰；欧洲在英国脱欧以及法德大选后的不确定性明显下降；“一带一路”得到国际广泛响应；多点爆发的地缘政治冲突呈现常态化趋势等。
2、东亚和南亚仍将是最具经济活力的区域
2017年东亚和南亚经济增长占到全球近一半，区域GDP增长为6.0%，高于世界其他区域。
在2017年实现5.9％的增长之后，东亚经济预期仍然会在2018年和2019年分别有5.7%和5.6%的稳健增长。
3、中国对全球经济的贡献率增强
2017年全球经济增长的1/3依靠中国，5年来中国对世界经济增长的年均贡献率超过同期美国、欧元区和日本贡献的总和。
全球对中国经济的信心与肯定不断增强。
二、不确定性因素
1、不确定性和不稳定性
逆全球化思潮继续发展并发挥作用；全球主要国家开始退出量化宽松货币政策，资本紧缩会导致相当大的金融风险；一些国家的经济可能会出现较大波动，这些波动也会对世界经济带来较大影响。
2、金融风险持续存在
发达国家经济潜力较小，过度宽松的货币政策限制了其恢复，同时结束宽松货币政策对债券市场、过度上涨的发达国家和部分新兴市场经济体的股票市场冲击不容小视。
3、警惕全球债务风险
2017年全球债务率继续上升，债务风险的控制对世界各国仍是严峻挑战。
国际货币基金组织指出，目前欧洲五国、美国以及日本的公共债务水平已经突破警戒线。
第四节2018年全球经济形势预判
2017年全球经济增速稳健并加快，全球经济整体形势积极乐观。
从主要国家来看，美国经济表现总体稳定，内生复苏动力较为充足。
欧洲经济复苏，2017年有望实现2%以上的增长。
新兴经济体整体复苏加快，但仍有所分化。
我们对2018年全球经济增长保持乐观，预计大部分主要经济体都会呈现出高于趋势增长、温和通胀态势。
预计2018年全球经济增速将达到3.8%。
欧元区明后两年增速接近2%。
中国经济增速将保持在6.7%。
美国经济将加速增长，预计2018年美国经济将增长2.4%，高于2017年的2.2%。
印度经济在结构性改革和经济刺激计划推动下有望迎来新的增长。
展望2018年，全球经济增长动能有望进一步释放，但美国引领全球货币政策趋于收紧、贸易保护主义抬头及地缘局势动荡等因素都将对全球经济持续复苏构成不利的影响，新兴市场国家经济或面临严峻挑战。
第二章2017年中国经济形势回顾及2018年预测
第一节2017年中国经济形势回顾
2017年前三季度中国GDP增速稳定在6.9%，且连续九个季度保持稳定走势；就业目标再度超额完成；市场销售增长加快，网上零售增势强劲；进出口峰回路转，双线飘红；企业盈利大幅改善，多项指标创近五年来新高。
宏观景气、微观绩效、结构调整以及新动力培育都出现持续改善局面，整体经济呈现“稳中求进，进中向好”的超预期复苏态势，中国宏观经济调整取得阶段性胜利。
预计2017年中国经济实际增速为6.8%，经济摆脱增速下滑期，经济新常态步入到新阶段。
2017年中国经济稳增长取得阶段性胜利、韧性得到大幅提升，2018年中国宏观经济将保持相对平稳的发展态势。
第二节2017年中国主要经济指标分析
一、GDP
图表82010-2017年3季度中国GDP走势分析
数据来源：
国家统计局
2017年前3季度我国GDP增速为6.9%，增速与上半年持平，比2016年同期加快0.2个百分点。
2017年3季度国内生产总值同比增长6.8%，经济连续9个季度运行在6.7%至6.9%的区间，经济阶段性企稳，增速比上年同期有所加快。
从产业结构上看，服务业对经济增长的贡献仍在提高；从需求端看，消费对经济增长的拉动作用上升。
新动能对经济的贡献日趋稳固，经济增长质量进一步提高。
二、CPI
图表92012-2017年11月中国CPI走势分析
数据来源：
国家统计局
国家统计局的数据显示，2017年11月份全国CPI同比上涨1.7%，比上月回落0.2个百分点。
我国CPI已经连续10个月在2%以下运行，预计全年平均同比涨幅在1.5%至1.6%，为近几年低位。
11月18个省份CPI涨幅较10月份有所回落，当月已经没有一个地区的CPI涨幅处于“3时代”，均在3%以下。
11月物价涨幅回落的主要原因是2017年冬季气温平稳，季节性因素对生产和运输影响不大，农副产品供应充足，蔬菜等食品价格下降。
预计在不存在突发事件冲击的情况下，未来两个月CPI同比增速不会出现大幅的上涨。
从全球来看，主要经济体通胀水平也在低位运行，输入性通胀对中国影响减少，而且，随着中国货币发行速度减缓，预计低通胀的状态将长期维持。
三、PPI
图表102012-2017年11月中国PPI走势分析
数据来源：
国家统计局
2017年11月PPI同比增速如预期中回落，其中石油和天然气价格涨幅扩大，其他能源、金属同比增速均缩窄。
天然气价格的上涨主要是由于国内煤改气引发对天然气的需求大增。
另外11月采暖季开始，限产对供给的影响较大但需求端回落不及预期，导致钢铁、煤炭等现货价格继续上涨，但涨幅较前期已经有所缩窄。
2017年11月PPI同比表现主要受到上游石化行业、黑色金属、有色金属的支撑，至年底国际原油与黑色有色金属大概率趋稳，随着翘尾因素的回落，PPI大概率将继续缓慢下行。
四、固定资产投资
图表112012-2017年11月中国固定资产投资（不含农户）走势分析
数据来源：
国家统计局
2017年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）575057亿元，同比增长7.2%，增速比1-10月份小幅回落0.1个百分点；11月份当月投资增长6.9%，增速比10月份提高0.9个百分点。
固定资产投资结构继续优化，有效投入持续增加。
2017年1-11月份，全国固定资产投资主要呈现以下三个特点：
第三产业投资引领，民生领域、新动能投资持续发力；制造业投资增速企稳，结构优化质量提升；西部地区投资增长加快，东北地区投资增速由负转正。
五、工业增加值
图表122012-2017年11月中国工业增加值走势分析
数据来源：
国家统计局
2017年11月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，增速比上月回落0.1个百分点。
分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长6.3%，集体企业下降0.7%，股份制企业增长6.2%，外商及港澳台商投资企业增长6.8%。
分三大门类看，采矿业增加值同比下降1.7%，制造业增长6.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%。
规模以上工业企业产销率达到97.8%。
1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，增速比1-10月份回落0.1个百分点，比上年同期加快0.6个百分点。
六、社会消费品零售总额
图表132012-2017年11月中国社会消费品零售总额走势分析
数据来源：
国家统计局
2017年11月份，社会消费品零售总额34108亿元，同比名义增长10.2%。
其中，限额以上单位消费品零售额15779亿元，增长7.8%。
2017年1-11月份，社会消费品零售总额331528亿元，同比增长10.3%。
其中，限额以上单位消费品零售额145753亿元，增长8.3%。
第三节2017年中国经济运行的主要特征
一、消费
2017年社会消费品零售总额继续保持两位数增长，消费升级势头明显。
展望2018年，不论从量上还是质上，中国消费都有进一步释放潜力的空间。
在刺激消费的动力方面，发展性消费品增加是大概率事件。
2017年中国居民收入增速反弹将支撑2018年的消费提速；房地产销售自2016年4月以来增速回落，利好可选消费品；CPI则可能迎来趋势性反弹，也有利于消费增长。
十九大报告再次强调精准扶贫，城乡收入差距可望缩小，农村消费也将得到提升。
受益于稳定的就业和收入增长，以及供给侧改革拉动工业利润回升从而提振就业，2018-2019年，中国消费增速将达7%，不仅高于GDP增速，也将高于投资增速。
消费升级不仅仅意味着量的提升，更有质的转型。
中国人的粮油食品、服装和日用品等生存性消费占比逐渐下降，旅游、健康医疗、休闲娱乐等发展性消费比例逐渐提高。
2018年中国消费也面临一些不利因素。
随着中国对小排量汽车购置税减半的政策到期，2018年的汽车消费增速将从2017年的2%左右下降到3%左右；此外，随着反腐的持续推进，珠宝首饰等奢侈品的消费依然低迷。
图表14消费升级的利好及利空因素分析
项目
详细因素
利好消费升级因素
￭居民收入增加
￭就业稳定增长
￭地产销售回落、利好可选消费品
￭PPI和CPI增速剪刀差收窄
￭精准扶贫拉动农村消费
￭由生存性消费向发展性消费转型
利空消费升级因素
￭小排量汽车购置说减半政策到期，利空汽车消费
￭反腐持续推进，利空奢饰品消费
重点细分行业
￭农村消费
￭可选消费品
￭发展性消费
二、投资
2017年1-11月，中国投资结构不断优化，社会领域投资增长17%，高技术制造业投资增长15.9%，制造业技术改造投资增长14.3%，第三产业投资增长10.1%。
1、采矿业、制造业投资增速将触底反弹
“朱格拉”周期反弹才刚刚开始，周期性行业资本开支将全面回暖。
2011-2015年工业品价格持续下跌，2012-2016年PPI处于严重的通缩区间。
在工业品通缩的背景下，周期性行业资本开支开始连续的收缩，采矿业、制造业等周期性行业固定资产投资增速连续回落。
由于产能收缩也导致工业品“供大于求”的供需格局在2016年开始扭转为“供不应求”，自此工业品价格开始大幅反弹。
但是2016年以来，在工业品价格大幅反弹的背景下，周期性行业资本开支改善微弱，采矿业固定资产投资持续负增长，制造业投资增速持续处于低位。
资本开支扩张滞后的局面也导致工业品价格持续暴涨。
工业品的供需格局目前是供给弱于需求的局面。
如果周期性行业资本开支持续处于低位，那么工业品的价格将不断反弹，盈利将持续改善。
在价格上涨和盈利改善的共同推动下，采矿业、制造业等周期性资本开支终将回暖。
在工业品价格上涨的压力下，预计2018年中国“去产能”政策将会迎来调整，“遏制新增产能、淘汰落后产能”的政策基调将会逐步过渡到“鼓励适度扩张产能”，政策的调整也会促进周期性行业资本开支的回暖。
预计2018年采矿业、制造业投资增速都将迎来反弹，成为2018年固定资产投资最强有力的支柱。
2、房地产投资将小幅回落，负面影响有限
从短周期来看，中国房地产自2006年之后具有一个3年左右的周期现象，分三个阶段。
第一阶段：
房地产销售回升，房地产价格回升，房地产投资回升；第二阶段：
由于房地产市场过热，各个城市出台限购政策，市场处于观望状态中；第三阶段：
房地产销售回落，房地产价格回落，房地产投资回落。
“317新政”以来，中国房地产市场正处于第三阶段，房地产价格、销售和投资都处于回落通道中。
从长周期来看，一方面，未来3-5年中国购房适龄人口仍然处于峰值；另一方面，中国城镇化率每年仍然以1.3-1.5个百分点的速度在提高。
这是影响中国房地产市场刚性需求的主要因素，因此未来3-5年中国房地产市场的刚性需求仍然保持稳定增长，房地产销售和投资仍然有望保持一定的增长。
从限购政策来看，此轮的限购政策主要针对“一二线”热点城市，而“一二线”城市在全国房地产销售和投资的占比不及20%，而且限购政策主要针对投机和投资性需求，因此限购政策不会导致全国的房地产销售和投资陷入硬着陆状态，因此，我们认为限购政策对于刚性需求的影响整体有限。
从目前房地产销售和投资的增长水平来看，并不是一个特别高的水平，因此，未来回落的幅度也会相对有限。
2018年房地产投资并不悲观，预计房地产开发投资可以保持2-3%的增长，回落的幅度在4-5个百分点，周期性行业资本开支的回暖将会对房地产投资的下行形成对冲。
3、基建投资仍然强劲，但边际力度减弱
从历史数据来看，基建投资通常发挥逆周期调节作用。
当经济周期向下时，政府通常会通过积极的财政政策提高基建投资增速；当经济周期向上时，政府通常会降低基建投资增速。
因此，未来基建投资增速如何走向主要取决于中国经济周期所处的阶段。
“稳增长”压力较2014-2016年有所减轻，但是2018年“稳增长”的约束条件仍然存在。
一方面，由于未来半年内“朱格拉”周期仍然处于反弹阶段，中国经济底部有支撑，因此后半年中国经济“稳增长”的压力并不大；另一方面，房地产和汽车周期向下会给经济带来一定下行压力，而且保“6.5%”的底部增速仍然是硬约束，“稳增长”的要求仍然存在。
不仅“稳增长”的需求仍然存在，而且财政也有能力让基建继续保持中高速增长。
2016年以来由于通缩环境的改善，企业盈利也持续改善，因此财政收入重新回归10%左右的中高速增长，预计2018年财政收入仍然将保持中高速增长。
因此，从资金来源的角度，财政收入完全有能力保证基建的融资来源。
目前PPP项目库储备项目规模达到18万亿左右，PPP可以成为财政政策强有力的补充。
因此，我们认为2018年基建仍然会保持中高速增长，预计增速在15-16%左右，但是随着周期性行业资本开支持续的回暖，基建投资存在边际上力度减弱的趋势。
4、预计2018年固定资产投资增速在8%左右
2018年中国的资本开支将出现回暖，其中：
在采矿业和制造业，投资增速将触底反弹；非房地产投资将小幅回落，但带来的负面影响有限；基建投资虽然强劲，但边际力度有所减弱。
十九大后，围绕完善产权制度的改革将促进民间投资。
2018年，将有更多的企业会在高技术领域投资，减少在产能过剩行业的投资。
综上所述，预计2018年制造业投资增速在6-7%，房
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