涉棉企业用期货市场套期保值方案.docx

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涉棉企业用期货市场套期保值方案

涉棉企业用期货市场套期保值方案

1）套期保值的意义及重要性

   套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。

期货市场的基本经济功能之一就是提供规避价格风险的市场机制，而要达到此目的的最常用的手段就是套期保值交易。

   套期保值的重要性主要体现在以下三个方面。

   1、有利于企业回避价格风险。

市场经济在其运行过程不可避免地存在着商品价格波动的风险，影响企业生产和经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，锁住利润。

而商品价格波动风险不象一般商业风险可以通过向保险公司投保的方式转移出来，如何转移商品价格风险就成为企业在市场竞争中必须解决的问题。

套期保值交易为企业解决上述问题提供了很好的途径。

   2、有利于促进价格波动收敛，发现真实价格和形成权威价格功能。

由于众多的保值买家和卖家，他们以回避价格波动带来的风险为目的参与期货交易，既带来快捷、准确的信息，又带来了对市场的分析与判断。

集中交易、公开竞价和合约的转让，促使价格发现和形成真实的权威价格。

   3、有社会保险的效应，促进国民经济平稳发展。

作为一种普遍的经济活动，社会性的套期保值能使某些短期行为转换为长期行为，个别企业行为转换为社会行为，因而使社会经济运行增加了一种时间趋前（套期保值）、空间扩展（跨市套利）的调节力量。

   2）套期保值的经济原理

   套期保值之所以能有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本经济原理。

   1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。

现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。

套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。

   2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。

期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随现货合约到期日的临近，两者趋向一致。

按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。

到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。

这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。

   正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行

   3）套期保值应遵循的原则

   1、交易方向相反原则。

交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。

只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。

如果违反了交易方向相反原则，所做的期货交易就不能称作套期保值交易，不仅达不到规避价格风险的目的，反而增加了价格风险，其结果是要么在两个市场上亏损，要么在两个市场上盈利。

比如，对于现货市场上的买方来说，如果他同时也是期货市场的买方，那么，在价格上涨的情况下，他在两个市场上都会出现盈利，在价格下跌的情况下，在两个市场上都会出现亏损。

   2、商品种类相同原则。

商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。

只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。

在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不公不能达到规避价格风险的目的，反而会增加价格波动的风险。

   3、商品数量相等原则。

商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。

做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等的原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。

当然，结束套期保值时，两个市场上盈利额或亏损额的大小，还取决于当时的基差与开始做套期保值时的基差是否相等。

在基差不变的情况下，两个市场上的亏损额和盈利额就取决于商品数量，只有当两个市场上买卖的数量相等时，两个市场的亏损额和盈利额才会相等，进而才能用盈利额正好弥补亏损额，达到完全规避价格风险的目的。

如果两个市场上买卖的商品数量不相等，两个市场的亏损额和盈利额不相等。

当然，由于期货合约是标准化的，每手期货合约所代表的商品数量是固定不变的，但是，交易者在现货市场上买卖的商品数量却是各种各样的，这样，就使得在做套期保值交易时，有时很难使所买卖的期货商品数量等于现货市场上买卖的现货商品数量，这就给做套期保值交易带来一定困难，并在一定程度上影响套期保值交易效果。

   4、月份相同或相近原则。

月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。

在选用期货合约时，之所以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。

因为，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格会趋向一致。

   套期保值交易必须遵循的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾的，忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。

   1）   企业进行套期保值的指导思想 

   由于商品价格受经济因素和非经济因素的影响，价格会不断发生波动，且价格变动趋势总是难以正确预测，因此存在着价格风险。

而套期保值则是把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对未来需要售出的商品或将来需要买进的商品价格进行保险的交易活动。

企业在考虑进行套期保值时，应遵循以下几个原则：

   1、企业应充分认识到套期保值的重要性。

高级管理层应重视套期保值工作，做到专人负责；企业领导应经常了解企业套期保值的具体情况。

这一方面是对具体操作者的一种支持；另一方面也起到了监督防范作用，防范由于某个人的重大失误而导致的恶性事件的发生，造成不不可挽回的经济损失，这种事例国际、国内都曾出现过。

   2、企业进行套期保值的品种只能是与自身生产经营密切相关的品种。

   3、企业进行套期保值时，期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应。

也就是说企业对套期保值头寸数量应做出限制，以不超过现货商品规模为限。

一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投资，最终损失惨重。

   4、企业应选择有一定价格风险的商品进行套期保值。

如果市场价格较为稳定，那就不需要进行套期保值，因为套期保值交易需支付一定的费用。

   5、企业在进行套期保值时，应考虑成本以及预期利润水平。

以生产者卖期保值为例，理论上讲，如果该商品期货价格等于或大于成本与预期利润（目标利润）之和，企业即可以进行卖期保值，因此成本水平和利润水平在一定程度上决定企业是否进行套期保值。

由于上游产品价格变化、人工费用变化等，企业每年都要做出成本计划及利润计划，企业可据此进行操作。

   6、对于套期保值头寸可灵活运用交割式操作或平仓式操作两种手法。

期货交易所规定套期保值头寸必须申请，并不得重复使用，只能在规定的期限内一次性平仓或者实物交割。

因此企业在进行套期保值时应从经济效益的角度来考虑是进行交割式操作亦或平仓式操作。

以卖期保值为例，如果期货价格变化幅度大于现货价格变化幅度时，卖期保值者会倾向于平仓式操作；当期货价格变化幅度小于现货价格变化幅度时，卖期保值者回倾向于交割式操作。

   7、在进行套期保值的过程中应充分了解行情，并对价格走势进行预测，以利于企业更好地完成套期保值工作，而不应过于简单机械地操作。

有人认为，生产者进行套期保值时，只需计算出自身的成本，再加上预期的目标利润，只要商品期货价格高于此价格即可进行买期保值。

这种想法无可厚非，但是企业如果能对市场有充分的了解，对价格走势进行较为准确的预测，则有利于做好套期保值工作，并能给企业创造更大的效益。

某某棉花公司在2002—2003年期间，曾派出期货人员对国际市场进行考察研究，并组织大量信息技术人员对棉花后市进行分析，得出棉花将走出一个大牛市行情的结论，因此尽量减少在期货市场卖期保值的量，给该公司带来相当大的收益。

   2）   套期保值交易程序及制度

   1、市场行情分析。

准确分析判断市场趋势是正确决策的基础，企业应在参加各类专业分析机构召开的市场分析会的同时，定期或不定期召开市场行情分析会。

遇市场行情发生突变时，期货部应广泛收集信息及各方意见并及时召开市场分析会研讨行情及相应的对策。

   2、套期保值方案的制定。

期货部在广泛收集信息，全面分析国际、国内市场趋势基础上，根据企业经营目标制定企业年度或阶段性套期保值建营目标制定企业年度或阶段性套期保值建议方案并提交企业期货业务领导小组讨论研究后，形成可操作的套期保值方案。

制定保值方案的基本原则是：

以走势分析为基础，以产品成本为参照，以企业整体效益为目标，确保不发生风险。

   3、套期保值方案的实施。

在企业套期保值方案确定后，由期货部制定套期保值操作方案并经领导批准后进行具体运作，其运作结果在每日报送期货领导小组成员的期货日报中反映，企业主管期货业务的领导对保值方案的实施情况进行监督检查。

为防止发生意见不一的多头指挥，期货保值运作实行单一指挥制度，即由企业主管期货业务的领导或企业经理指挥期货部操作，期货领导小组成员及其他各方面针对期货运作的意见则通过企业经理或主管副经理权衡后下达期货部执行。

市场行情发生变化需要对保值方案进行较大修正，则需由期货领导小组讨论确定。

   4、套期保值头寸的交割。

在进入交割月的前一月由现货部门将需要实物交割的产品数量通知期货部。

现货部门组织资源并发运至指定仓库，由指定单位进行验收、制作仓单，并根据期货部的书面指令将仓单交由期货经纪公司进行实物交割，或由财务部按期货部提出的资金计划筹集货款交指定的期货经纪公司办理实物交割。

交割完毕后期货部将仓单交由现货部门处理。

如因资源、资金、运输等原因不能如期办理交割则及时向企业主管领导汇报，由其进行协调处理，确定不能进行交割则必须提前通知期货部作平仓处理。

   5、资金管理与调拨。

用于期货套期保值的资金由企业法人授权期货部经理进行调拨。

期货部在保值方案中应制定资金需求计划。

在保值方案确定后，按方案所需资金及时间要求及时足额提供保证金，如遇行情突变需临时增加保证金时，则由期货部提出书面报告经有关领导批准后由财务部增拨资金，平时保证金有富裕时应及时调回企业。

用于交割提货的资金由期货部在接到现货部门提出的交割数量后在交割月的前一个月向财务部提出申请；卖出保值头寸交割后，要求期货经纪公司必须将全部交割货款尽快汇到企业资金帐户上。

   3）   棉花期货套期保值策略具体

   目前定单农业很流行。

某棉花公司与一棉花生产基地有良好的合作关系，双方一直实行的是定单农业。

也就是在棉花种植时，该公司与基地农民签定了按一定价格数量的籽棉的合同。

这种方式减少了农民的生产风险，同时也使自己的货源有保障，因此受到了当地政府的大力支持。

但是存在的问题是到时候，棉花价格下跌，远低于自己的合同价时，公司将受到很大的亏损。

今年3月份该公司和基地农民订立的籽棉合同收购价是2.8元/斤，数量是1万吨籽棉。

假如算上加工成本，管理费用，基本上1吨皮棉的价格在13000元左右。

按正常的衣分，可能产皮棉是4000吨。

从今年4月份棉花价格开始大幅下跌，公司的市场分析人员通过广泛调查以及详细的分析认为：

2004—2005年度的棉花市场可能不是很乐观，皮棉上市价格很可能在11000—12000左右。

目前郑州商品交易所的11月份的棉花合约是13500元/吨。

公司决策者决定在期货市场进行卖出套期保值。

交易所的合约是5吨/手，保证金比例是10%。

所以该公司在期货市场卖出了800手11月合约（分批建仓），平均价格在13300左右，投入资金800万（交易保证金为532万，结算保证金为268万，需要交的手续费为25*800=2万）。

到新棉上市后结果有两种：

   总体来讲，参与期货市场的套期保值比不参与期货市场的单纯现货市场操作的风险小许多。

   同样是该棉花公司在10月份按合同收购了1万吨籽棉，加工了皮棉4000吨，成本是13000元/吨。

目前市场价是13100。

该公司和一纺织订立了一份2005年1月按市场价交货1000吨皮棉的定单。

该公司领导为防止到时候因为棉花价格下跌而减少收益而在期货市场卖出了200手2005年1月份的棉花期货合约（均价在13000元/吨）。

假如到时候，价格果然下跌，我们在期货市场的赢利可以减少在现货市场的亏损。

价格上涨了，现货市场的赢利可以弥补期货市场的亏损。

   一个棉纺厂在将在2005年3月份需要60吨棉。

这可以分

（一）：

对冲式的买入保值。

在期货市场买入12手11月份的期货合约。

然后在11月份之前一段时间平仓。

（二）交割式的买入保值。

在期货市场买入12手11月份的期货合约，等到11月份，不平仓，直接从期货市场接货。

当然这需要所在的期货公司有相关的期货交割人员。

如果所选择的期货公司没有相关的交割人员及交割经验，将会使交割成本大大提高。

   7）监督管理

   企业参与期货市场从事套期保值交易，其主要目的是规避市场经营风险。

因此，企业在套期保值交易的过程中，不仅要加强业务管理，还要在决策、授权、经营等操作程序上规范运作，同时要建立一套经营风险的监督体系，处理好集权和分权的关系，形成既有制约机制，又能极大发挥各级操作者主观能动性的良好体系，提高企业在期货市场的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。

按照企业参与套期保值交易的过程，实行监督管理应包括以下几个方面：

   1、套期保值计划制定过程中的监督。

由于企业所处的环境不同，其生产、经营和利润的目标也不尽相同，如何制订适合本企业经营发展目标的保值计划，是企业参与期市的重要一步。

企业应成立由厂长（经理）为核心，财务、经营人员为主的保值领导小组，共同监督制定保值计划，以求目标利润最大化和经营风险最小化，严格控制企业参与期市的资金总量和交易中的总持仓量。

   2、套期保值交易过程中的监督。

套期保值交易是一个动态的交易过程，每时每刻行情都会发生变化。

这就要求从事保值交易的操作人员能灵活运用期货知识，及时调整交易手段，建立每日定期报告制度，将每日交易状况及时通报主管部门，套期保值领导小组及相关业务部门也可不定期查检套期保值交易情况，了解保值计划执行情况。

   3、事后的监督稽核体系。

针对套保业务的特点，企业主管部门应在一定时段内对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面的复核，以便及时发现问题、堵塞漏洞。

事后监督应覆盖交易过程的各个领域，重点应在交易过程中的风险防范。

同时，建立必要的稽核系统，保证套保交易活动的真实性、完整性、准确性和有效性，防止差错、虚假、违法等现象发生，对违法违规的具体责任人进行调查、核实，根据国家有关法律、法规进行严肃处理。

   一个有效的监督管理体系是保证企业的决策层、领导层能及时了解和掌握其企业套期保值执行过程中的动态情况，在必要的情况下，可以由主管部门做出直接的紧急干预决策，防止由于内部管理不善或内部管理体制出现漏洞而产生损失。