金融工程教案.docx

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金融工程教案

闽南理工学院编写教案基本要求

闽南理工教【2008】8号

为了实现教学计划人才培养目标的要求，规范教学管理，每位任课教师授课前，均须按教学大纲的要求，精心设计和组织好每一授课单元授课内容和进程，认真编写好所任课程的教案。

一、教案编写的原则

1.教案编写的依据是该课程的教学大纲。

教案是实现教学大纲对课程的总体要求而精心设计的授课方案和授课内容，是授课的重要依据，是保证教学质量的必要措施。

2.授课教师编写教案应在深入钻研教材，了解学生基本情况的基础上，根据每门课程的内容和特点，结合教师积累的教学经验和形成的教学风格，充分发挥教师个性、特点和才华，编写出具有特色的教案。

二．教案的组成

教案由封面、主页和备课笔记组成。

教案封面和主页概括了授课方案、授课内容的框架，需按学院规定的格式（可从学院网站下载）打印填写。

教学大纲相同的课程，可集体研究撰写教案主页，选择最优方案，统一使用。

教案主页在教学大纲没有修订，教材没有变动的情况下，每学期不必重新编写，可根据每学期教学安排作相应调整。

教案主页由各系（部）、实践中心存档。

备课笔记是个性化的教案内容，它体现了每位教师的教学特点、教学风格，丰富和细化了教案主页中的具体要求。

备课笔记应根据专业和学科的发展以及该学期任课的实际情况，进行必要的更新和修改。

三.一般情况下，每二节课作为一个授课单元，撰写一份教案主页和备课笔记。

四、备课笔记撰写的内容

1.讲课内容、知识点；

2、教学步骤和时间分配；

包括复习、作业讲评，导入新课，讲授新课，巩固练习，归纳小结，布置作业和思考题等教学环节以及时间分配；

3.主要的师生活动环节；

4.板书设计（可在备课笔记中标明）；

5.课后分析（授课后补写，如体会、改进措施等）。

五、备课笔记撰写在“闽南理工学院备课笔记”用纸上。

由于课型、教学内容的差异，备课笔记可打印或手写，具体格式不作统一的规定，各项内容也不一定单列，但必须包含上述主要内容，且文字工整，页面整洁。

六、通用的电子教案和网络课件不能代替备课笔记。

闽南理工学院

二00八年五月

教案

200～200学年第学期

任课教师：

系（部）:

教研（实验）室：

课程名称：

教材名称：

适用专业:

适用层次:

本科□专科□

课程教案主页第次课

授课章节

题目

学时

课型

讲授□上机□实验课□习题课□讨论□其他□

教具

多媒体□模型□实物□挂图□音像□其他□

教学目的、要求：

教学主要内容（注明：

重点*、难点#）：

作业、思考题：

参考资料：

闽南理工学院备课笔记第次课

第二章远期与期货的概述

第一节远期与远期市场

一、金融远期合约的定义

双方约定在未来的某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

二、合约术语

•多头（Longpositions）P26

•空头（Shortpositions）

•标的资产（theUnderlying）

•交割价格（theDeliveryPrice）

•头寸（cash）p42

难点：

P37

•到期日必须进行交割的日期

•到期循环与到期月（3月、6月、9月、10月）三月循环制，在CME交易的s&p500、欧洲美元期货、欧元期货、长期美国国债期货；在中国上海期货交易所、大连商品交易所以及郑州商品交易所也使用三月循环制。

•交割月、交割日（现金结算日）

•交割期一般指合月份的的16-20日，因最后交易日遇到法定假日顺沿延或交割期内遇到法定节假日顺延交割期以保证有五个交割日，分别为第一、第二、第三、第四、第五交易日，第五个交易日为最后交割日，为停止交割的意思。

•最后交易日期货合约可以进行交易的最后日期，停止交易，开始交割，也就是摘牌。

（联系交割日与现金结算日）s&p500的最后交易日是现金结算日的前一个工作日、长期美国国债的最后交易诶为交割月最后一个的工作日前七个工作日芝加哥中午时间12:

01

关系

交割月=到期月到期日=交割日（一般情况）

交割日、现金结算日（依合约的不同而不同）s&p500、沪深300指数期货在交割月的第三个星期五，CME的长期美国国债期货在交割月的首个交易诶与最后一个交易日。

交割期一般在合约月份内的交割日之后

交割在最后交易日之后

•在最后交易日没有平仓的期货头寸将进入现金结算或实物交割。

•交割（delivery）p38

•交割（delivery）现金结算或实物交割p43

•平仓（offset）不愿进行实物交割的期货交易者，可以在最后交易日之前通过反方向的对冲交易来结清自身的期货头寸，从而需进入最后的交割环节。

卖出平仓（多头）买入平仓（空头）

#建仓、平仓与未平仓合约数的关系

解释P43案例2-7

三、讲解案例2.1

说明远期合约并不能保证未来一定获利，但可以获得回来确定的价格，从而避免风险。

假设：

投资者在一年后用1:

6.3372（美元兑人民币）（交割价格）的汇率，购买1万美元。

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闽南理工学院备课笔记第次课

投资者有义务在一年后用￥63372购买$10000.。

如果在一年后市场即期汇率（St市场价格）上升（人民币贬值、美元升值）至1:

6.3872用$10000可换￥63872

￥63872-￥63372=￥500

St-K

类似的远期合约空头的损益是

K-St

所以（看图）1.在St.-K>0即St>K时多头盈利

2、在K-St>0时即K>St时空头盈利

二、金融远期合约的种类远期利率协议

远期外汇协议

远期股票合约

1,远期利率协议

–买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。

远期利率：

1×4，3×6

案例5.3远期利率协议（FRA）

2007年3月15日，国内某企业A根据投资项目进度，预计将在6个月后向银行贷款人民币1000万元，贷款期为半年，但担心6个月后利率上升提高融资成本，即与银行商议，双方同意6个月后企业A按年利率6.2％（一年计两次复利）向银行贷入半年1000万元贷款。

这就是远期利率协议。

2007年9月15日FRA到期时，市场实际半年期贷款利率为6.48％。

这时企业A有两个选择：

（1）直接执行FRA，以6.2％向银行贷入半年期1000万元贷款，比市场利率节省

的利息支出。

（2）对FRA进行现金结算，由于市场利率上升，银行支付给A企业

，同时企业A直接到市场上以即期利率6.48％借入1000万元的贷款，等价于按6.2％贷款。

假设2007年9月15日FRA到期时，市场实际半年期贷款利率下跌至6％。

这时企业A在FRA中损失而银行盈利，具体损失金额为

。

但无论如何，企业A的真实贷款利率锁定为6.2％。

闽南理工学院备课笔记第次课

2、远期外汇协议（FAX）

双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇

-（标准）远期外汇协议（ForwardExchangeAgreements,FXAs）

本金不可交割（NDF）

本金可交割（DF）

-远期汇率协议（ExchangeRateAgreements,ERAs）

例：

参照例2-1

3、远期股票合约

a）在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。

例：

书本P282-2

第二节期货与期货市场

一．金融期货的定义

在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议

•1、基本交易制度（补充）与远期不同的特色

A、交易所P35

投资者根据预先制定的交易制度进行集中交易的场所。

1.会员制改公司制

2.佣金经济人&自营经济人（国外）

3.市价订单&限价订单

B、清算机构（媒介）P36

是负责对交易所内交易的期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构，是期货市场运行机制的核心。

避险作用—原因1.每日盯市和保证金制度

2.会员连带责任

3.清算机构自身有雄厚的资本

C、保证金制度

交付给交易经纪人，存入清算机构，作为抵押物，是履行合约的保证，避免违约风险。

•严格无负债的交易机制

–初始保证金（InitialMargin）

–每日盯市结算（每日结算价格，SettlementPrices）

–维持保证金（MaintenanceMargin）

–保证金追加通知（MarginCall）

例：

案例2-5

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D、盯市制度

每日收盘后清算机构进行保证金的结算。

2、讲解案例2-3

二、主要的金融期货合约种类（类似远期的例子）

•股票指数期货

•利率期货

•外汇期货

三、金融期货的产生与发展（简要）

四、期货市场的交易机制

•金融期货交易机制的特点

–交易所内集中交易、匹配成交：

信息优势，流动性好

–标准化合约：

流动性好p39

–特殊的交易和交割制度：

控制信用风险

•每日盯市结算（MarkingtoMarketandDailySettlement）

•保证金（Margin）制度

五、期货报价与行情解读

案例2-6

开盘价：

交易铃响起之后，立即成交的期货价格

收盘价：

交易结束时最后一笔成交的期货价格

结算价：

交易日结束交易铃响之前即刻成交的期货合约的平均价格。

六、期货价格收敛于现货价格（补充）

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第三节远期与期货的比较

•交易场所不同

•标准化程度不同

•违约风险不同

•合约双方关系不同

•价格确定方式不同

•结算方式不同

•结清方式不同

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第四章远期与期货的运用

#复习：

期货（远期）的使用者，套期保值者，套利者，投机者，所以套期保值、套利、与投机就是远期与期货运用的三大领域。

套期保值：

投资者由于在现货市场已有一定的风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有的风险的风险管理行为。

强调！

！

现货空头，运用的是远期（期货）多头的套期保值；现货多头，运用空头套期保值。

第一节运用远期与期货进行套期保值

一、运用远期（期货）进行套期保值的类型

⏹多头（买入）套期保值（LongHedges）

Ø运用远期（期货）多头进行套保

Ø适合担心价格上涨的投资者，锁定未来买入价格

Ø计划未来买入或现在已经卖空标的资产的投资者

⏹空头（卖出）套期保值（ShortHedges）

Ø运用远期（期货）空头进行套保

Ø适合担心价格下跌的投资者，锁定未来卖出价格

Ø计划未来卖出或现在已经买入（既持有现货资产多头）的投资者

讲解案例4.14.2

二、完美/不完美的套期保值

A、完美的套期保值（远期）

1、完全消除价格风险（注意：

不是指价格不变，而是指未来的价格是确定的）

2、远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）需与现货恰好匹配

B、不完美的套期保值（期货）

1、无法完全消除价格风险

2、常态

3、来源于基差风险与数量风险

（一）基差风险

不完美套期保值的来源I

•基差风险（BasisRisk）

基差：

特定时刻被套期保值的现货价格H与用以进行套期保值的期货价格G之差b=H−G

套期保值到期时基差的不确定性导致了不完美的套期保值

不完美套期保值的来源II

•数量风险（QuantityRisk）

–可能由于事先无法确知需要套期保值的标的资产规模

–可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价格风险。

–讨论最优套期保值比率时，通常不考虑数量风险。

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•相比远期，期货更不易实现完美套期保值

三、远期（期货）套期保值策略

1.合约的选择

•一般原则：

选择足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。

•远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形。

•期货合约在大多数情况下流动性较好，且可以采取提前平仓的方式结束头寸，但往往可得的品种较少。

另外，期货有特殊的每日盯市结算与保证金要求。

2、到期日示威选择

•一般原则：

对于实物交割的期货而言，要避免在期货到期的月份中持有期货头寸，以防止逼仓。

•在到期时间无法完全吻合时，通常选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。

•所需套期保值时间较长时，可使用套期保值展期，但可能给套期保值者带来额外的风险

四、最优套期保值比率

•套期保值比率（HedgeRatio）

•最优套期保值比率：

能够最大程度地消除被保值对象价格变动风险

•存在基差风险时，最优套期保值比率很可能不为1。

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第二节运用远期与期货进行套利与投机

1、套利

•运用远期－现货平价原理（theCostofCarry），在金融远期（期货）价格偏离其与现货价格的无套利关系时进行套利。

2、投机

•远期（期货）与其标的资产价格变动的风险源是相同的，只是交割时间不同。

因此远期（期货）与其标的资产之间往往存在着良好的替代关系，投机者通过承担价格变动的风险获取收益，既可以通过远期（期货）实现，也可以通过现货实现。

•远期（期货）的优势在于进入成本低，具有高杠杆效应

•高杠杆：

放大收益/放大亏损

案例

•在99年1季度后，国内铜价不仅跌破某铜业公司的最低成本线，而且国际铜价也跌破了人们公认的社会平均成本价（1480美元/吨），在这样的市况面前，该公司判断国际上大规模的限产活动必将会导致铜价的大幅上扬。

•基于这种判断，该公司为减少亏损，决定开始采用"限售存库"的营销策略。

2个月后，该公司的库存已接近2万吨，而铜价并没有出现他们所期盼的大幅上升。

•在这种背景条件下，公司的流动资金越来越困难。

于是公司进一步采取了风险保值策略，首先他们在现货市场上开始加大销售库存的力度，并每日在期货市场上买入与现货市场上所销售库存数量相等的期货合约，以保持其资源保有量不变。

•几个月后，当期货市场价格达到其预设的目标销售价时，该公司立即将其买入的期货合约全部平掉，从而使该公司有效地摆脱了亏损困境。

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第五章指数期货、外汇期货、利率远期与利率期货

第一节股票指数期货

一、股指期货概述

①股票指数：

运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。

②股指期货：

以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约

③特殊性质

A现金结算而非实物交割

B合约规模非固定（股指期货价格×每个指数点所代表的金额）

二、

股指期货的定价

1、一般公式

例外：

在CME交易的以美元标价的日经225指数期货（乘数为5）

三、股指期货的运用

1、指数套利当股指期货的实际价格偏离理论价格时，市场就存在着套利机会。

①G＞S②G＜S

2、程序交易例：

黑色星期一

3、套期保值

①多头套期保值与空头套期保值举例

②股指期货的最小方差套期保值比率案例5.1

•股票头寸⇐⇒短期国库券头寸

–股票多头+股指期货空头=短期国库券多头

–股票多头=短期国库券多头+股指期货多头

•构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。

③改变投资组合的系统性风险暴露

A、利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的β系数为β*，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。

–

套期保值比率为

–套期保值份数为

–当β非股指期货最小方差套期保值比率的良好近似时

B、投资组合的保险

1）预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险；

2）之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重。

3）既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。

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第二节外汇远期

1、FXA的定价

外汇被看作支付已知收益率的资产

•FXA的远期价值与远期汇率

•

利率平价关系：

–若,外汇远期贴水；

–若,外汇远期升水。

–注意：

升贴水是指远期汇率与当前即期汇率的相对高低，不意味着外汇真实的升值与贬值。

2、ERA的定价

1）理解ERA

合约本质

当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。

从实物交割的角度来看，也可以理解成远期掉期。

交割方式：

实物交割与现金结算

2）ERA的定价：

实物交割

•ERA实物交割的现金流（甲方）

–T时刻：

A单位外币减AK单位本币

–T*时刻：

AK*单位本币减A单位外币

•甲方的合约价值为

•

远期汇率就是令合约价值为零的协议价格（分别为K和K*），因此理论远期汇率为

•将F和F*代入ERA价值公式可得甲方的ERA价值为

3）ERA的定价：

现金结算案例5.2

•ERA约定的是未来T到T*时刻的远期升贴水WK。

•买卖双方在T时刻用本币按照真实升贴水幅度W与WK的差异结算外币升贴水变化带来的损益。

•在任意时刻，合理的升贴水幅度为WF=F*-F

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第四节利率期货

1、利率期货是指以利率敏感证券作为标的资产的期货合约。

2、利率期货与利率远期的对比

第一，远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。

第二，由于上述区别，利率期货结算金额为协议价与市场结算价之差，远期利率的结算金额则为利差的贴现值。

第三，利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，决定了远期利率与期货利率的差异。

第四，远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。

第五，远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。

3、欧洲美元期货

1标的资产为自期货到期日起3个月的欧洲美元定期存款

②约定3个月期欧洲美元存款利率

③在CME集团交易，短期利率期货中交易最活跃的品种

•IMM指数：

Q=100×（1−期货利率）

–期货利率含义与远期利率类似

–期货利率为1年以360天计的1年计4次复利的年利率

–期货利率的1个基点等于Q的0.01

–Q变动=期货利率变动×100，方向相反

•规避利率上升风险：

卖出欧洲美元期货/规避利率下跌风险：

买入欧洲美元期货

例如：

合约价格：

10,000×（100−0.25×（100−Q））

•2011年9月19日EDU11到期时，3个月期美元LIBOR年利率为0.25%，相应地EDU11最后结算价为99.75。

•如果忽略持有期间的盯市结算与保证金要求，一个于2011年9月6日以99.62买入EDU11的交易者在该笔交易上盈利：

•（99.75−99.62）×100×25=325美元

4、美国长期国债期货概述

①标的资产为从交割月的第一个天起剩余期限长于（包括等于）15年小于25年且在15年内不可赎回的面值100000美元的任何美国长期国债。

2约定到期时的债券价格

3标的资产在期货存续期内支付现金利息

4在CME集团交易，长期利率期货中交易最活跃的品种之一

⏹以美元和1/32美元表示每100美元面值债券的价格

Ø80-16：

表示80.5美元

Ø如果80-16为国债期货报价，则一份长期美国国债期货的合约报价为

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⏹现金价格

=报价（净价）+上一个付息日以来的应计利息

交割券、标准券与转换因子I

交割券

标准券：

面值为1美元，息票率为6%，在交割月的第一天时的剩余到期期限为15年整的虚拟债券，是其他实际可交割债券价值的衡量标准

转换因子：

面值每1美元的可交割债券的未来现金流按6%的年到期收益率（每半年计复利一次）贴现到交割月第一天的价值，再扣掉该债券1美元面值的应计利息后的余额

5、长期国债期货价格的确定

⏹假定交割最合算的国债和交割日期已知：

1.根据交割最合算的国债现货的报价，算出该交割券的现金价格。

2.运用支付已知现金收益的远期定价公式根据交割券的现金价格算出交割券期货理论上的现金价格。

3.根据交割券期货的现金价格算出交割券期货的理论报价

4.将交割券期货的理论报价除以转换因子，即为标准券期货理论报价，也是标准券期货理论的现金价格

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第六章互换概述

一、互换的含义及分类

•互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。

•互换可以看作是一系列远期的组合

1、利率互换

•在利率互换中，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。

•常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年，也偶见30年与50年的利率互换。

2、货币互换

•典型的货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。

3、利率互换与货币互换之差异：

–利率互换：

通常无需交换本金，只定期交换利息差额；

–货币互换：

期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。

4、其他互换

•基点互换：

浮动利率互换

–ConstantMaturitySwap（CMS）：

LIBOR与特定期限的互换利率

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–ConstantMaturityTreasurySwap（CMT）:

LIBOR与特定期限的美国国债利率

–我国有七天回购利率（FR007）与3个月Shibor之间的互换，只是几乎没有什么交易。

•交叉货币利率互换：

一种货币的固定利率换另一种货币的浮动利率

•差额互换：

交换两种货币的浮动利率，但按照一种货币的相同名义本金计算，从而可以利用不同市场的利率差异，而不用考虑汇率问题。

•增长型互换/减少型互换/滑道型互换

•可延长互换/可赎回互换

•零息互换：

固定利息一次性支付

•后期确定互换：

浮动利率在期末确定

•远期互换

•互换期权

•股票互换

•商品互换

•信用违约互换（CDS）

•总收益互换

•总收益互换的优点

–节约交易成本

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