第五章财务管理练习.docx
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第五章财务管理练习
第五章
（一）单项选择题
1、C2、A3、A4、C5、C6、C7、B8、D9、B10、D
（一）单项选择题
1.下列筹资方式中，资金成本最低的是（C）。
A.发行股票B.发行债券
C.长期借款D.保留盈余资金成本
2.只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（A）。
A.恒大于1B.与销售量成反比
C.与固定成本成反比D.与风险成反比
3.某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（A）。
A.5%B.10%C.15%D.20%
4.企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，则企业（C）。
A.只存在经营风险B.只存在财务风险
C.存在经营风险和财务风险
D.经营风险和财务风险可以相互抵消
5.某公司发行债券1 000万元，票面利率为12%，偿还期限5年。
发行费率3%，所以税率为33%，则债券资金成本为（C）。
A.12．37%B.16．45%C.8．29%D.8．04%
6.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（C）。
A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。
B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大
C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动
E.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动
7资金成本包括（B）。
A.筹资费用和利息费用
B.使用费用和筹资费用
C.借款利息、债券利息和手续费用
D.利息费用的和向所有者分配的利润
8、某企业本期财务杠杆系数为2，本期息税前利润为500万元，则本期实际利息费用为（D）万元。
A、100B、375C、500D、250
9、（ B）是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。
A.比较资金成本法 B.公司价值分析法 C.每股利润无差别点法 D.因素分析法
10、（ D）成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
A．债券 B．银行存款 C．优先股 D．留存收益Dc/Pc+G
二）多项选择题
1、AD2、ABCD3、BC4、BCE5、ABD6、ABCD
7、ACD8、AC9、BCD10、AB
（二）多项选择题
1.公司债券筹资与普通股筹资相比较（AD）。
A.普通股筹资的风险相对较低
B.公司债券筹资的资金成本相对较高，
C.普通股筹资可以利用财务杠杆的作用
D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付
2.发行债券筹集资金的原因主要有（ABCD）。
A.债券成本较低
B.可以利用财务杠杆
C.保障股东控制权
D.资本结构
3.总杠杆的作用在于（BC）。
A.用来估计销售变动时息税前利润的影响
B.用来估计销售总额变动对每股盈余造成的影响
C.揭示经济杠杆与财务杠杆之间的相互关系
D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响
4.加权平均资金成本的权数，可有以下几种选择（BCE）。
A.票面价值
B.账面价值
C.市场价值
D.清算价值
E.目标价值
5.对财务杠杆的论述，正确的是（ABD）。
A.在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快
B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业带来的额外收益
C.与财务风险无关
D.财务杠杆系数越大，财务风险越大
6.债券资金成本一般应包括下列哪些内容。
（ABCD）
A.债券利息
B.发行印刷费
C.发行注册费
D.上市费以及推销费用
7.下列关于经营杠杆系数表述正确的是（ACD）。
A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起息税前利润变动的幅度
B.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小
C.当销售额达到盈临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大
D.企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低
8、在个别资本成本中须考虑所得税因素的有（AC）。
A、债券成本B、普通股成本C、银行借款成本D、留存收益成本
9、下列关于留存收益成本的说法中正确的有（BCD）。
A、留存收益不存在成本问题
B、留存收益成本是一种机会成本
C、留存收益成本不需考虑筹资费用
D、留存收益成本相当于股东投资于某种股票所要求的必要报酬率Dc/Pc+G
10、最佳资本结构的判断标准是（AB）。
A、企业价值最大B、加权平均资本成本最低
C、资本规模最大D、筹资风险最小
（三）判断题
1、对2、对3、对4、错5、错6、对7、对8、对
9、错、10、错
（三）判断题
1.当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。
对
2.企业追加筹措新资，通常运用多种筹资方式的组合来实现，边际资金成本需要按加权平均法来计算，并以市场价值为权数。
对
3.如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数1。
对
4.长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高错
5.财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。
错
6.在企业经营中，杠杆作用是指销售量的较小变动会引起利润的较大变动。
对
7.财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税前利润率变动率的倍数。
它是用来衡量财务风险大小的重要指标。
对
8.短期负债融资的资金成本低，风险大。
对
9.由于经营杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股下降时，普通股每股盈余会下降得更快。
错
10、资本成本是指企业为筹资付出的代价，一般用相对数表示，即资金占用费加上资金筹集费之和除以筹集资金额的商。
错
四、简答题
1、债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率其原因是什么？
2、什么是资本成本，资本成本有什么作用？
3、 试解释经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数？
五、计算题
1、某公司1998年的资本结构是普通股10000元，长期债券2000元（年利率15%），长期借款77000元（年利率10%）。
当年实现销售收入120000元，变动成本60000元，固定成本36000元。
企业适用的所得税率为30%。
要求计算：
（1）息税前利润；
（2）经营杠杆系数；
（3）财务杠杆系数；（4）复合杠杆系数。
2.某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。
试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
3.某企业按面值发行面值为1000元，票面利率为12%的长期债券，筹资费率为4%，企业所得税率为30%，试计算长期债券的资金成本。
4.某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。
该资本结构为公司理想的目标结构。
公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。
随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：
要求：
计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围资金的边际成本。
5.某股份有限公司为扩大经营业务，拟筹资1000万元，现在A、B两个方案供选择。
有关资料如下表：
筹资方式
A方案
B方案
筹资额
资金成本%
筹资额
资金成本%
长期债券
500
5
200
3
普通股
300
10
500
9
优先股
200
8
300
6
合计
1000
1000
要求：
通过计算分析该公司应选用的筹资方案。
六、综合题
1.某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。
该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。
经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：
表1债务利息与权益资金成本
债券市场价值（万元）
债券利息率%
股票的β系数
无风险收益率
平均风险股票的必要收益率
权益资金成本
400
8%
1.3
6%
16%
A
600
10%
1.42
6%
B
20.2%
800
12%
1.5
C
16%
21%
1000
14%
2.0
6%
16%
D
要求：
（1）填写表1中用字母表示的空格；
2）填写表2公司市场价值与企业综合资金成本中用字母表示的空格。
表2
债券市场价值（万元）
股票市场价值（万元）
公司市场总价值（万元）
债券资金比重
股票资金比重
债券资金成本
权益资金成本
加权平均资金成本
400
E
F
16.65%
83.35%
G
H
I
600
1791.09
2391.09
25.09%
74.91%
6.7%
20.2%
16.81%
800
1608
2408
33.22%
66.78%
8.04%
21%
16.69%
1000
J
K
L
M
N
O
P
2.某公司年销售额100万元,变动成本率70%,全部固定成本和费用20万元,总资产50万元,资产负债率40%,负债的利率8%,假设所得税率为40%.
该公司拟改变经营计划追加投资40万元,每年固定成本增加5万元,可以使销售额增加20%,并使变动成本率下降至60%.该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数为改进经营计划的标准.
要求:
（1）所需资金以追加实收资本取得,计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆的总杠杆，判断应改变经营计划。
3.ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本。
有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
银行借款 150万元
长期债券 650万元
普通股 400万元
保留盈余 869.4万元
（5）公司所得税率为40%；
（6）公司普通股的β值为1.1；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上投资组合的平均收益率为13.5%。
要求：
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后成本。
（3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本，并计算两种结果的平均值作为股票成本。
（4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。
（计算时单项资金成本百分数保留2位小数）
4某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款
800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股
股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格
也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为
33%，有两种筹资方案：
方案1：
增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，
假设公司其他条件不变。
方案2：
增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，
假设公司其他条件不变。
要求：
根据以上资料
（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。
（2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
第五章习题答案
（一）单项选择题
1、C2、A3、A4、C5、C6、C7、B8、D9、B10、D
（二）多项选择题
1、AD2、ABCD3、BC4、BCE5、ABD6、ABCD
7、ACD8、AC9、BCD10、AB
（三）判断题
1、对2、对3、对4、错5、错6、对7、对8、对
9、错、10、错
四、简答题
（答案略）
五、计算题
1、
（1）息税前利润
20000-60000-36000=24000元
（2）边际贡献=销售收入-变动成本=120000-60000=60000元
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=60000/24000=2。
5
（3）财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=24000/（24000-2000*0.15-77000*0.1）=1.5
（4）复合杠杆系数=经营杠杆系数*复合杠杆系数=2.5*1.5=3.75
或=边际贡献/（EBIT-I）=24000/（24000-2000*0.15-77000*0.1）=3.75
2、经营杠杆系数
=（S-VC）/（S-VC-F）
=（C-VC）/EBIT
=（210-210×60%）/60=1.4
财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）
=60/（60-200×40%×15%）
=1.25
总杠杆系数=1.4×1.25
=1.75
3.长期债券的资金成本为：
4.解析：
借款占的比重=100/400=25%
普通股占的比重=300/400=75%
借款的筹资总额分界点=40/25%=160（万元）
普通股的筹资总额分界点=75/75%=100（万元）
资金的边际成本（0～100）=25%×4%+75%×10%=8.5%
资金的边际成本（100～160）=25%×4%+75%×12%=10%
资金的边际成本（160以上）=25%×8%+75%×12%=11%
5.解：
A方案：
（1）各种筹资占总额的比重
长期债券：
500/1000=0.5
普通股：
300/1000=0.3优先股：
200/1000=0.2
（2）综合资金成本=0.5×5%+0.3×10%+0.2×8%=0.071
B方案：
（1）各种筹资所占总额的比重
长期债券：
200/1000=0.2
普通股：
500/1000=0.5优先股：
300/1000=0.3
（2）综合资金成本=0.2×3%+0.5×9%+0.2×6%=0.067
通过计算得知A方案的综合资金成本大于B方案的综合资金成本，所以应选B方案进行筹资
六、综合题
1.
（1）根据资本资产定价模型：
K=Rf+β×（Rm-Rf）
A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
20.2%=6%+1.42×（B-6%），所以B=16%
21%=6%+1.5×（16%-C），所以C=6%
D=6%+2×（16%-6%）=26%
（2）
债券市场价值（万元）
股票市场价值（万元）
公司市场总价值
债券资金比重
股票资金比重
债券资金成本
权益资金成本
加权平均资金成本
400
E=2002.95
F=2402.95
16.65%
83.35%
G=5.36%
H=19%
I=16.73%
600
1791.09
2391.09
25.09%
74.91%
6.7%
20.2%
16.81%
800
1608
2408
33.22%
66.78%
8.04%
21%
16.69%
1000
J=1185.38
K=2185.38
L=45.76%
M=54.24%
N=9.38%
O=26%
P=18.39%
F=400+2002.95=2402.95（万元）
G=8%×（1-33%）=5.36%
H=A=19%
I=5.36%×16.65%+19%×83.35%=16.73%
J=（600-1000×14%）×（1-33%）/26%=1185.38（万元）
K=1185.38+1000=2185.38（万元）
L=1000/2185.38=45.76%
M=1185.38/2185.38=54.24%
N=14%×（1-33%）=9.38%
O=D=26%
2.目前情况：
权益净利率=[（100×30％一20）×（1-40％）]／[50×（1-40％）]=20％经营杠杆=（100×30％）／[100×30％一（20一50×40％×8％）]=30／11.6-2.59财务杠杆=11.6／（11.6一1.6）=1.16总杠杆=2.59×1.16=3或：
总杠杆：
（100×30％）／（100×30％一20）=3
（1）追加实收资本方案：
权益净利率=[100×120％×（1-60％）一（20-+-5）]×（1-40％）／[50×（1-40％）+40]=19.71％经营杠杆=[120×（1-60％）]／[120×（1-60％）一（20+5-1.6）]=48／（48-23.4）=1.95财务杠杆=24.6／（24.6-1.6）=1.07总杠杆=1.95×1.07=2.09或：
总杠杆=（120×40％）／[120×40％一（20+5）]=2.09由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。
（2）借人资金方案：
权益净利率=[100×120％×（1-60％）一（20+5+4）]×（1-40％）／[50×（1-40％）]=38％经营杠杆=（120×40％）／[120×40％一（20+5-1.6）]=1.95财务杠杆=24.6／[24.6一（4+1.6）1]=1.29总杠杆=1.95×1.29=2.52或：
总杠杆：
（120×40％）／[120×40％一（20+5+4）]=2.53由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。
3
（1）银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%
（2）债券成本=[1×8%×（1-40%）]/[0.85×（1-4%）]=4.8%/0.816=5.88%
（3）普通股资金成本
股利折现模型：
股票的资金成本=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%
资本资产定价模型：
股票的资金成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%
（4）
项目
金额
占百分比
单项成本
加权平均成本
银行借款
150
7.25%
5.36%
0.39%
长期债券
650
31.41%
5.88%
1.85%
普通股
400
19.33%
14.06%
2.72%
保留盈余
869.4
42.01%
14.06%
5.91%
合计
2069.4
100%
10.87%
4
（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。
答案：
目前资金结构为：
长期借款40%，普通股60%
借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
（2）
附：
根据股票同股同利原则，原有股票应按新发行股票的资本成本计算，即全部股票按新发行的股票资本成本计算总的资本成本。
•
•用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
答案：
方案1：
原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
新借款成本=12%×（1-33%）=8.04%
普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8%
方案2：
原借款成本=10%×（1-33%）=6.7%
普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本
=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=10.85%
该公司应选择普通股筹资。
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