清科创始人倪正东电商企业远没到收获期.docx

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清科创始人倪正东电商企业远没到收获期

清科创始人倪正东：

电商企业远没到收获期

3月21日，在第二届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛上，清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东在做主题演讲时谈到了《中国互联网投资2011年数据解读》。

清科的这份数据显示，2011年，中国创业投资市场共募集完成382只基金，同比增长141.8%，数量冲破历史最高位，共募集完成金额高达282亿美元，同比增长152.5%。

　　倪正东表示，尽管2011年中国VC/PE投资机构募资增长了150%以上，但其中很大部分是人民币基金，这类资金很少投资互联网领域。

倪正东建言，人民币基金作为目前市场的主导者，可以多参与互联网企业投资。

　　有关人民币基金为何对互联网冷淡，中国互联网企业赴海外上市前景等问题，倪正东在论坛结束后接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）采访时予以详细解析。

　　人民币基金偏好不同

　　NBD：

过去几年的电子商务行业中，美元基金占据主导地位，而人民币基金相对较少，主要原因是什么？

　　倪正东：

人民币基金不太投互联网企业，主要是因为人民币基金和美元基金的定价模型不一样。

这有几个原因：

第一，美元基金的创始人或是合伙人大部分都在海外留过学，非常了解美国的资本市场及商业模式，因此更愿意投一些在美国甚至在全球成功的商业模式；而人民币基金的创始人或是合伙人早期多在券商工作，常熟悉中国的资本市场，因此会投一些熟悉的模式。

这就导致美元基金和人民币基金投资的企业有了差异，美元基金永远是互联网企业排在第一位，而人民币基金投的以机械制造、现代制造的企业为主。

其次，LP（LimitedPartner，有限合伙人）的背景不同。

人民币基金的投资周期比较短，很快就要求所投的企业上市变现，而美元基金等待的时间稍微更长，两者投资周期不一样。

　　NBD：

凯鹏华盈的主管合伙人周炜表示，互联网企业在中国上市不仅在审批流程上有门槛，就连退出的渠道也受限。

如果一直按照相关标准下去，国内的互联网企业就很难在A股上市，人民币基金也就不会关注这块？

　　倪正东：

如果证监会限制VIE（协议控制）结构，同时又不给互联网企业方便的上市渠道，相当于就把互联网企业掐死了。

　　电商企业远没到收获期

　　NBD：

您在论坛中提到，电商企业远远没到收获期，为什么？

　　倪正东：

不是说今天种了一棵树，明年就能开花结果。

现在的情况是，赴美上市的这一波企业正好是电子商务、移动互联网，但这个果子还没有长大，企业非要去上市，那不等于就是流血上市？

到最后的结局只能是亏本。

个人认为无论是私募还是公募的资本市场，都需要根据投资人的反应来进行调整，若投资人不买你的股票，你非要去上市，也上不成。

即便最后勉强上市，估值也会被降到很低。

　　NBD：

目前，国内已经有40多家互联网企业在排队等海外上市。

3月23日，纽约证交所迎来2012年美国市场第一家中国公司IPO。

这样的窗口期是不是企业的最佳上市时机？

　　倪正东：

排队上市的企业是很多，但IPO窗口一直都在，就看是什么样的企业。

如果盈利好的企业，如社交游戏企业，个人认为它们并没有什么窗口期的问题，而且上市后一定会非常好。

而电商企业则不同，非常现实的情况是，企业本身不盈利却非要上市，在环境好的时候，企业还能忽悠着上市，但环境不好的时候，就很难说了。

　　大平台企业最值钱

　　NBD：

您表示资本将全面关注电商产业链，以电子商务外包服务提供商、“轻”仓储模式的电商企业、社交化电子商务企业，以及移动电子商务企业将不同程度地获得资本的青睐，可否详细谈一下？

　　倪正东：

可以简单说一下。

第一，最值钱的是大平台企业。

诸如天猫这样的平台企业，有品牌之后就可以卖很多东西。

第二是自有品牌的企业。

像梦芭莎、麦包包等企业拥有自己的品牌、产品和设计，然后再外包去做电子商务，它们的毛利会很高，这样的企业比较稳健。

第三是卖别人东西的企业。

比如那些卖奢侈品的电商企业，毛利通常很低，企业通常压力会很大。

企业只要稍微控制不好，成本就上去了，最后的结果是卖很多钱才能赚一元钱。

第四，给别人建电子商务网站的服务型企业。

这样的企业也不错，但该类型的企业必须要做很多企业才能有价值，并且它们的想象空间有限，只能说非常稳健，但并不是一个非常有魅力的公司。

3月21日，在第二屆中國互聯網投資大會暨電子商務投融資高峰論壇上，清科集團創始人、董事長兼CEO倪正東在做主題演講時談到瞭《中國互聯網投資2011年數據解讀》。

清科的這份數據顯示，2011年，中國創業投資市場共募集完成382隻基金，同比增長141.8%，數量沖破歷史最高位，共募集完成金額高達282億美元，同比增長152.5%。

　　倪正東表示，盡管2011年中國VC/PE投資機構募資增長瞭150%以上，但其中很大部分是人民幣基金，這類資金很少投資互聯網領域。

倪正東建言，人民幣基金作為目前市場的主導者，可以多參與互聯網企業投資。

　　有關人民幣基金為何對互聯網冷淡，中國互聯網企業赴海外上市前景等問題，倪正東在論壇結束後接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪時予以詳細解析。

　　人民幣基金偏好不同

　　NBD：

過去幾年的電子商務行業中，美元基金占據主導地位，而人民幣基金相對較少，主要原因是什麼？

　　倪正東：

人民幣基金不太投互聯網企業，主要是因為人民幣基金和美元基金的定價模型不一樣。

這有幾個原因：

第一，美元基金的創始人或是合夥人大部分都在海外留過學，非常瞭解美國的資本市場及商業模式，因此更願意投一些在美國甚至在全球成功的商業模式；而人民幣基金的創始人或是合夥人早期多在券商工作，常熟悉中國的資本市場，因此會投一些熟悉的模式。

這就導致美元基金和人民幣基金投資的企業有瞭差異，美元基金永遠是互聯網企業排在第一位，而人民幣基金投的以機械制造、現代制造的企業為主。

其次，LP（LimitedPartner，有限合夥人）的背景不同。

人民幣基金的投資周期比較短，很快就要求所投的企業上市變現，而美元基金等待的時間稍微更長，兩者投資周期不一樣。

　　NBD：

凱鵬華盈的主管合夥人周煒表示，互聯網企業在中國上市不僅在審批流程上有門檻，就連退出的渠道也受限。

如果一直按照相關標準下去，國內的互聯網企業就很難在A股上市，人民幣基金也就不會關註這塊？

　　倪正東：

如果證監會限制VIE（協議控制）結構，同時又不給互聯網企業方便的上市渠道，相當於就把互聯網企業掐死瞭。

　　電商企業遠沒到收獲期

　　NBD：

您在論壇中提到，電商企業遠遠沒到收獲期，為什麼？

　　倪正東：

不是說今天種瞭一棵樹，明年就能開花結果。

現在的情況是，赴美上市的這一波企業正好是電子商務、移動互聯網，但這個果子還沒有長大，企業非要去上市，那不等於就是流血上市？

到最後的結局隻能是虧本。

個人認為無論是私募還是公募的資本市場，都需要根據投資人的反應來進行調整，若投資人不買你的股票，你非要去上市，也上不成。

即便最後勉強上市，估值也會被降到很低。

　　NBD：

目前，國內已經有40多傢互聯網企業在排隊等海外上市。

3月23日，紐約證交所迎來2012年美國市場第一傢中國公司IPO。

這樣的窗口期是不是企業的最佳上市時機？

　　倪正東：

排隊上市的企業是很多，但IPO窗口一直都在，就看是什麼樣的企業。

如果盈利好的企業，如社交遊戲企業，個人認為它們並沒有什麼窗口期的問題，而且上市後一定會非常好。

而電商企業則不同，非常現實的情況是，企業本身不盈利卻非要上市，在環境好的時候，企業還能忽悠著上市，但環境不好的時候，就很難說瞭。

　　大平臺企業最值錢

　　NBD：

您表示資本將全面關註電商產業鏈，以電子商務外包服務提供商、“輕”倉儲模式的電商企業、社交化電子商務企業，以及移動電子商務企業將不同程度地獲得資本的青睞，可否詳細談一下？

　　倪正東：

可以簡單說一下。

第一，最值錢的是大平臺企業。

諸如天貓這樣的平臺企業，有品牌之後就可以賣很多東西。

第二是自有品牌的企業。

像夢芭莎、麥包包等企業擁有自己的品牌、產品和設計，然後再外包去做電子商務，它們的毛利會很高，這樣的企業比較穩健。

第三是賣別人東西的企業。

比如那些賣奢侈品的電商企業，毛利通常很低，企業通常壓力會很大。

企業隻要稍微控制不好，成本就上去瞭，最後的結果是賣很多錢才能賺一元錢。

第四，給別人建電子商務網站的服務型企業。

這樣的企業也不錯，但該類型的企業必須要做很多企業才能有價值，並且它們的想象空間有限，隻能說非常穩健，但並不是一個非常有魅力的公司。