第十次货币战争席卷全球的金融危机美国次贷危机.docx
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第十次货币战争席卷全球的金融危机美国次贷危机
第10章 第十次货币战争
席卷全球的金融海啸
本章导读：
●华尔街在次贷危机中扮演了怎样的角色？
？
●为什么说美国总统和美联储主席是金融危机的“播种者”？
●为什么美国政府拯救两房和AIG却任由雷曼倒下？
●为什么金融危机最严重的时候美元竟然在屡创新高？
●中国在金融海啸中是赚了还是赔了？
2007年，美国次贷危机爆发，在重创美国金融业的同时，殃及全球金融市场。
随后，次贷危机又演变为席卷全球的金融海啸，许多国家的金融、经济受到严重冲击，损失十分惨重。
这场危机离我们比较近，许多事情现在想起来就如同发生在昨天。
囿于篇幅的关系，关于这场危机的细节和事件我们这里不做重复，本书附录中的《2008年金融海啸大事记》供读者参考。
笔者更加关心的是，这场危机是如何暴发的？
华尔街在这场危机中扮演了什么角色？
美国在这场危机中失去了什么？
又得到了什么？
中国在危机中又有怎样的得失？
1．华尔街在次贷危机中扮演了怎样的角色？
既然要说次贷危机，那就得先搞清楚什么是次贷？
次贷是次级贷款的简称，银行向综合信用评价不足的人发放的贷款就是次级贷款。
而次贷危机就是因为银行向还款能力不足的人发放贷款，之后这些贷款大规模违约成为坏账而引发的金融危机。
商业银行在发放贷款时会对借款人的信用和还款能力进行综合评价，一般来说只有信用良好、还款能力充足的人才能获得银行的贷款。
美国是一个成熟的金融市场，这种用于银行发放信贷重要参考的评价体系非常完善，按照美国的评价方式，620分是一个分界线。
评分在620分以上的人具有良好的信用和还款能力，违约风险较小；而评分620分以下的人，违约风险就比较大了，或者说这些人要么信用有污点，要么根本没有能力还款，要么二者兼具。
把贷款放给这些评分不足620分的人，显然是非常危险的，因为你很可能收不回贷款。
但是，进入21世纪后，美国却大规模向信用评分不足620分的人发放贷款，最终酿成弥天大祸。
既然明知发放这种贷款收不回来，为什么美国还要发放那么多次级贷款呢？
华尔街的贪婪与狡诈是次贷危机发生的直接原因，这所以这么说是因为在整个危机的演进过程中无不体现出华尔街对利润的追求和金融创新上的天才。
与标准的按揭贷款相比，次级贷款的利润更高，风险也较大。
早在80年代美国就有了次级贷款，但商业银行出于对次贷风险的担忧，始终严格控制着次级贷款的规模。
真正让商业银行在次级贷款上放手一搏的是投资银行的一帮天才。
投资银行的金融天才用资产证券化的方式与花样繁多的衍生产品让商业银行看到“只有利润，没有风险”！
他们是怎么样做到的呢？
当商业银行发放了一笔贷款，这笔贷款是借款人的负债，但同时也是银行的资产。
如果借款人信用良好、还款能力强，这就是一笔优质资产。
而次级贷款的借款人信用不良或者还款能力不足，显然是一笔“不良资产”，如果哪一天借款人无力偿还贷款，那么这笔“不良资产”还会变成更加可怕的“坏账”。
对此，商业银行心知肚明，投资银行的天才们也十分清楚。
既要次级贷款的利润，还要能规避掉相应的风险，他们是这么干的：
首先，投资银行作为中介，他们帮助商业银行把这些次贷资产打成一“资产包”，把这个包以适当优惠的价格卖给按揭贷款二级市场的买家，也就是房利美和房地美。
这样银行就立即拿到了现金，这些次贷就不再是银行的资产，就算今后坏账也不是银行的坏账了，所以银行本来要花20年、30年冒很大风险才能赚到的钱就立即落袋为安了，商业银行当然十分乐意！
那为什么两房会愿意购买这些次贷呢？
两点原因。
第一，两房本来就是一个半官方的机构，从其诞生的第一天起就肩负了为中低收入阶层解决住房困难的历史使命，他们不买谁买？
当然了，两房在发展过程中是市场化运作的，而且还被私有化了，他们也遵循基本的商业准则。
因此，投行的厉害之处就在于为两房“解决了后顾之忧”，这是第二点原因。
关于这一点是如何做到的，我们在下面这个步骤中可以看到。
第二步，投行帮助两房把买进来的资产进行重构，进行信用增级和信用评级，分拆后再高价卖出。
这一部分非常复杂。
具体来说，又可以分成下面几个步骤：
1．构建资产池。
投行帮助两房构建资产证券化用的资产池，也就是以买进来的次贷资产构建资产池，次贷借款人的还本付息构成资产池的收入来源。
2．资产重构。
依照客户还款能力的强弱，对资产池中的资产进行细分，大体上分成了三个部分，我们将其分别称为资产A、资产B和资产C。
然后以这些资产为基础，发行类似于债券的有价证券，对应这三种资产，我们分别称这三种证券为证券A、证券B和证券C。
这些证券被包装成债券的形式，有固定的面额和利率约定，经常被人们误以为是拿着，但其实本质上不是。
为了能够卖个好价钱，在构造这些证券时约定，当借款人出现违约时，优先偿还债券A，其次是B，最后是C。
这样A和B显得都很安全，很容易卖个好价钱，而C则是明显的垃圾。
3．信用增级。
要把垃圾卖出黄金的价格，只有一个办法，那就是用黄金给垃圾镀镀金，把垃圾包装成黄金。
在这里，投行使用现代金融工程技术，在这个资产池C中引入了真正的黄金——美国国债，而且还把美国国债的本金和利息进行了拆分。
投行用美国国债为资产C进行了镀金，以此为基础资产发行的证券C就是大名鼎鼎的CDO。
这样CDO看起来就已经挺像黄金了，但这还不够，还得找一个黄金鉴定专家来说“这是一块黄金”！
4．信用评级。
这个黄金鉴定专家就是评级机构。
标普和穆迪是全世界最负盛名的评级机构，投行找到这两位鉴定专家，说“麻烦给看看，这个是不是黄金？
”专家毕竟是专家，看完后说“这里面只是一点点黄金，本质上还是一块垃圾”。
但专家有弱点，专家也喜欢钱。
投行能够洞悉人性的弱点，给专家塞了很多很多钱，说“您大概眼花了吧，麻烦再给仔细看看”。
收了钱后的专家于是再装模作样的看了看，给评了个“A级”，签上自己的大名。
这可是最高评级！
当然了，专家也考虑到自己的名声和未来，在给最高评级的时候也不忘了留一手，在评级旁边标注了一个“＊”，并另外写了一大段话进行解释：
虽然我给评了个“A”，但这个A和以往的A是有不同的，具体原因是……。
5．再买个保险。
在评级之后，投行还不放心，又去找到全世界最顶级的保险公司——AIG，美国国际集团。
投行告诉AIG说，我想给那些次级贷款买个保险，如果这些借款人将来还不起钱，那你来赔；如果这些借款人按时还款，那我的保险费就白送给你了。
然后又算给AIG看，你看过去20年来这个违约风险一直很低，基本上这几十亿美元的保险费都是白送给你的，如何？
AIG一看，这么好的事情怎么能够错过，于是成交！
这个保险就是CDS——信用违约掉期合同。
6．挂牌交易和场外交易。
投行把这些证券ABC拿到证券交易所去挂牌交易，同时投行还利用自己强大的销售力量把这些证券卖到世界各地。
有了前面这些工作，销售就得到非常容易。
在销售这些次贷衍生出来的证券时，只需要这么说就成交了：
您看这是全球最顶级的两位专家联名签署的“A级资产鉴定证书”，这儿还有全世界最大的保险公司签署的保险单，您还怕什么呢？
至于A级旁边标注的“＊”号和底下用非常小的字标出的注释，销售人员不提，买家也看不懂。
于是次贷资产风靡全球！
我们看到，金融产品在销售时，总是把产品利益放在最显著的位置，并且会印成最大号的字和图片，而关于风险，往往印在宣传品的边边脚脚，用非常小的、乃至于肉眼难以分辨的小号字体予以标识，以符合监管的要求。
这个故事告诉我们，阅读金融产品的宣传资料时，一定要特别关注那些印在底部的几行小字，这些小字在关键时刻可能会挽救你的财富！
投行的悲剧在于，在忽悠别人的过程中也忽悠了自己。
一开始，华尔街的投行也不过就是做做掮客，赚点经纪费用。
但是到后来，他们看到自己帮助别人都在大把大把地赚钱，这个赚钱方法又是自己发明的，为什么自己不赚这笔钱呢？
于是，投行从一开始的经纪者变成了参与者，他们不仅做中介，自己也买卖次贷产品。
在这些复杂的交易过程中，对冲基金也参与了进来，利用杠杆来放大收益。
商业银行因为利益驱使，不仅为对冲基金的融资提供了便利，而且还从次贷产品的二级市场上大笔买回原本自己卖出的资产。
经过这样的折腾，他们似乎已经完全忘记了最初卖出这些次贷的目的是为了避险！
当风暴来临时，次贷借款人违约了，两房撑不住了，AIG被拖垮了，美国五大投行全军覆没，商业银行也纷纷倒闭。
华尔街的贪婪与狡诈直接导致了次贷危机的爆发，但他们真的是始作俑者么？
2．为什么说美国总统和美联储主席是金融危机的“播种者”？
二战结束后，世界各国的经济发展突飞猛进，但金融危机始终与经济发展相伴随，就像一个阴魂不散的幽灵。
1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，引发黄金抢购风潮、美元贬值和全球货币体系紊乱。
1982年，墨西哥政府宣布无力偿还到期外债，拉美债务危机爆发。
1990年，日本股市崩盘，泡沫破灭，经济衰退长达十多年。
1993年，欧洲发生货币危机，意大利里拉、英国英镑、法国法郎相继沦陷。
1994年，还是墨西哥，引爆第二次拉美危机。
1997年，泰铢贬值拉开了亚洲金融风暴的大幕。
1998年，俄罗斯卢布急贬70%，爆发卢布危机。
2007年，美国次贷危机爆发，并演变成席卷全球的金融海啸。
频频爆发的金融危机，就像一把悬在人们头上的达摩克利斯之剑，随时都有可能将人们多年的积蓄席卷一空。
人们不禁要问，金融危机为何频频发生？
不同的人给出了不同的答案。
马来西亚前总理马哈蒂尔就多次指责以索罗斯量子基金为代表的对冲基金是制造金融危机的罪魁祸首，他的看法得到了相当一部分人的认同。
亚洲各国在97年金融风暴之后的反思，普遍上认同了这一观点，之后都试图通过增加外汇储备的方式以增强抵御对冲基金攻击的能力。
但是很遗憾，在本次金融海啸中，更大规模的外汇储备并没有能够拯救这些国家，他们再次被击倒。
这次规模空前的金融海啸，也引发了规模空前的口水仗。
有人把责任推给现任美联储主席伯南克，因为正是他上任后不停加息捅破了美国房地产市场泡沫，引爆次贷危机。
也有人认为美联储前主席格林斯潘才是真正的“埋雷人”，因为美国房地产市场的泡沫正是由格林斯潘的长期超宽松货币政策制造出来的。
如果没有格林斯潘的“吹泡泡”，何来伯南克“捅破泡泡”？
听起来也有一定道理。
还有人把原因归结为美国民众的过度消费，将美国房地产市场泡沫的破灭形象比喻为“出来混总是要还的”，也不无道理。
美国人甚至把责任推给了勤劳、俭朴的中国人，指责中国的储蓄率太高，消费不足，这显然是得了便宜还卖乖。
而《货币战争》一书则描述了一个令人恐怖的“国际银行家”集团，认为金融危机正是这些少数的“国际银行家”定期发起的“剪羊毛”行动。
那么，真相到底如何呢？
笔者并不认为几个“国际银行家”的密谋就可以做出如此惊天大案，毕竟欧美国等发达国家都是民选政府，不可能任由“国际银行家”胡作非为。
金融危机能够席卷全球，给许多国家带来深重灾难，必然有其内在机理。
引起金融危机频发的原因是复杂多样的，但在所有的诱因里，笔者认为，美国的过度消费与选举政治是最重要的两大原因。
两次世界大战之后，美国就已经是世界的头号强国。
作为世界头号强国，美国的消费也是全球最高的。
例如，美国人口2.8亿，保有车辆约2.7亿辆，几乎人均一辆车。
如果不算老人和孩子，差不多人均拥有1.5辆汽车，是世界上汽车普及率最高的国家，被称为“汽车轮子上的国家”。
世界第一的汽车消费也带来了世界第一的石油消耗，美国平均每天消耗原油2000万桶。
另外一个例子就是，美国绝大多数人都没有晾晒衣服的习惯，他们一般都是用烘干机把衣服烘干的，这带来了大量的电力消耗。
根据非营利组织“ProjectLaundryList”（PLL）统计，全美68.8%的家庭使用烘干机，消耗的电力占全国家庭总消耗量的10%至15%。
汽车和烘干机只是美国人已经习惯于高消费生活的两个典型例子，但足以说明美国人生活方式对社会财富的巨大消耗。
根据统计，美国以世界5%的人口消耗了全世界四分之一的能源。
多年以来，美国人已经习惯了这种舒适的高消费生活，但是仅仅依靠美国自身的实际生产能力并不能满足这种消费需求。
也就是说，从实物财富角度来看，整个美国是入不敷出、严重赤字的。
要解决这个矛盾不外乎三种解决方案：
一、开源，二、节流，三、开源与节流并举。
先说“节流”，那意味着美国人民得减少消费，这包括尽量少开车，没事别像现在这样到处旅游，还得把衣服都拿到室外去晾晒。
尽管从环保、从国家财政的收支角度来讲，这些都是对的，但是没有任何美国政客敢于向美国人民提出这种要求。
美国是一个选举国家，政府官员都是人民投票选出来的。
一个美国政客如果向选民提出减少消费、降低生活品质的政治主张，那么他一定是疯了，不会有人会投票给他，这是绝对的政治自杀。
因此我们看到，涉及到减税或者增加公民福利的提案往往很快就可以得到批准与执行，但如果改革方案损害了选民们的利益，那么这样的改革难度就非常大。
例如奥巴马总统提出的医疗改革，就不可避免地遭到了非常大的阻力，这就源于美国“选举政治”的困境。
因此，不论是民主党执政还是共和党执政，也不论是克林顿当总统或者是布什当总统，美国政府面对国内实物财富供需矛盾时都只有唯一的选择：
开源。
基于同样的道理，开源还不能增加选民们的工作量，因为那损害了选民的利益。
因此，即使是开源，也只能是“找别人买单”！
美国的政府和政客为了讨好选民，争取到选票，就只有“找别人买单”这一条路。
世界上没有人愿意做“你消费，我买单”的冤大头，因此，在没有人愿意为美国的过度消费买单时，美国的“找别人买单”策略就只能是掠夺。
但是，“和平与发展”是当今世界的两大主题，在这种背景下，原始的武力掠夺就显得非常不“和谐”，而且阻力太大、代价也太大。
时代在发展，世界发达国家的“掠夺艺术”也在与时俱进，大体上经历了三个发展阶段，也表现为三种层次：
第一阶段，武力掠夺。
在这一阶段，掠夺方式显得比较简单粗暴，而且野蛮和血腥。
一国往往通过武力征服其他国家或地区，源源不断地将从被征服地掠夺财富输入国内，并推动国家经济的发展。
在这方面最典型的代表就是葡萄牙与西班牙，这两个国家最早建立海外殖民地，血腥屠杀土著居民，从世界各地掠夺大量黄金和白银。
大英帝国继承了葡萄牙与西班牙的殖民事业，并将其发扬光大。
工业革命对英国的崛起固然做出很大贡献，但英国在全球建立殖民地，掠夺全世界的财富，为其国家经济的发展做出的重大贡献至关重要。
以中国人记忆最为深刻的晚清时期来说，仅战争赔款清政府就累计支出达到近10亿两白银，这直接使中国社会几近破产，但各个老牌帝国却在这种巨额掠夺中获得了空前的财富。
第二阶段，经济掠夺。
二战以后，世界经济格局发生了很大变化，经济全球化的格局逐步成形。
经济全球化，表现为社会生产的全球分工，西方发达国家生产高科技产品，不发达国家生产低技术含量的初级产品，然后以“市场价格”在全球范围内交换，并形成全球产业链和全球市场。
表面上看，这种“市场定价、市场交换”的全球生产贸易格局十分公平，但如果以国家为单位，从经济利益的角度来看，其本质仍然是掠夺。
因为西方发达国家在产业结构分工中占领了“高科技”产业，生产“高科技产品”，不发达国家主要生产技术含量较低的农产品、矿产品和低附加价值的工业品。
发达国家利用“技术壁垒”人为提高工业品、高科技产品的价格，而压低原材料和初级产品的价格，形成价格剪刀差。
马克思说，商品的价格体现的是人类的无差别劳动，但经济全球化体系所形成的价格剪刀差完全扭曲了马克思的价值论，使得发达国家在国际贸易中源源不断地高效掠夺发展中国国家和不发达国家。
和武力掠夺相比较，经济掠夺不仅更加高效，而且“看起来更文明、更具有欺骗性”，同时还假市场之名，受到各国法律保护。
当拉美国家在轰轰烈烈的民族独立运动中把殖民者赶出了国土后，欧洲列强又挟工业和科技之强大威力，再次打开这些国家的国门。
中国人最熟悉的经济掠夺例子就是美国人用一架波音飞机就能换走中国人的两亿件衬衫！
实际上远不止如此，比如中东的石油，南非的金矿和锰矿，刚果（金）的铜和钴等，都是被掠夺的对象。
第三阶段，金融掠夺。
金融掠夺的主要形式有两种，即通过产业资本和金融资本对全球进行掠夺，并且这两种方式往往会结合起来。
目前大量外资并购中国的民族企业与战略产业，这就是产业资本在中国的表现。
例如，法国达能收购乐百氏，法国SEB收购苏泊尔，欧莱雅收购小护士，美国强生收购大宝，吉列收购竞争对手南孚电池，高盛收购双汇集团，百思收购五星电器，德国博世收购江苏威孚……像这样的名单我们还可以罗列很长一串。
老百姓更都知道的是，目前中国的汽车产业基本上是外资的天下；大豆压榨产业80%也是落入了外资之手。
产业资本就是这样通过控制他国的重要产业而掠夺超额利润。
金融资本与产业资本不一样，它不直接参与生产过程，而是以金融方式追逐利润。
例如QFII，就是典型的金融资本。
现在的情况是外资的金融资本与产业资本结伴而来，挤压中国企业的生存空间。
例如凯雷试图控股收购徐工案，再如摩根斯坦利与蒙牛、永乐签署对赌协议案。
凯雷与摩根斯坦利是金融资本的代表，在上述三个案例中都介入了产业，不过他们介入产业的目的不是为了好好经营一个企业，而只是为了通过资本运作的方式，低价买进，然后再想办法高价卖掉，从中赚取巨额的利润。
在凯雷收购徐工案中，原方案是凯雷出资约3.75亿美元收购徐工85%的股权，由于三一重工的搅局，后来被迫两次下调收购比例至45%，收购单价也两次调升。
在与美国著名投资银行摩根斯坦利的对赌中，蒙牛乳业和永乐电器签署的是类似的协议，即承诺高速扩张以获得摩根斯坦利的资本支持，区别在于蒙牛的牛根生赌赢了，市场占有率大幅飚升，而永乐却赌输了，被国美电器趁机收购。
不过我们最终看到，在这两桩对赌案中，摩根斯坦利都大发其财，实际上它什么活都没干。
因此，和实业比较起来，金融资本在某种程度上就像是贪婪的吸血虫，他们投资实业的目的只有一个，那就是敲骨吸髓！
只要能卖个好价钱，企业本身是否健康，他们才不管呢！
货币掠夺是金融掠夺中的最高层次，也是到目前为止人类社会最高级别的掠夺，掠夺范围最广、效率最高，杀伤力最大，危害性最大，但也最为隐蔽和“文明”。
货币掠夺权就是货币霸权，在历史上只有两个国家获得过全球货币霸权，一战以前是英国，二战以后美国取而代之。
美国人依靠美元的世界货币特殊地位，所取得的货币掠夺权，今天我们习惯性地将其称为美元霸权。
关于美元霸权我们在本章稍后的内容中再进行分析，这里我们需要分析的是，次贷危机中，美元霸权的掌舵人是如何来推动全世界为美国穷人买房的。
房地产消费是美国人非常重要的一项消费，从罗斯福总统开始，让老百姓拥有自己的住房，一直都是美国总统的重要使命。
经过美国历任总统的努力，美国公民的住房拥有率节节上升，40年代初，拥有私人住房的家庭仅占美国全国家庭总数的44%，1950年上升到55%，1960年达到61.9%，到80年代末这一比例已上升为64%。
此后多年一直难以增长。
即使对于美国人来讲，住房也是很昂贵的，绝大多数人都需要借助银行的贷款支持才能购买得起私人住宅。
众所周知，商业银行从来都是“只做锦上添花，绝不雪中送炭”，在天睛时送雨伞的是它，在下雨时第一个收回雨伞的也是它。
美国私人住房拥有率达到64%以后之所以难以增长，是因为有资格向银行贷款买房子的人，基本上都贷过款了，剩下的都是些不符合贷款标准的人。
为了得到选民的支持，克林顿再次盯上了“帮助低收入阶层解决住房问题”这个一个政绩工程。
1995年，克林顿宣布了公民住宅拥有率在2000年达到67.5%的战略目标，1997年签署《多员家庭资助性住房改革及承受能力法案（MAHRAA）》，该法案的核心是为中低收入阶层解决住房问题。
该法案和社区再投资法案深刻地影响了美国的商业信贷政策，要求银行为中低收入阶层提供按揭贷款支持，而少数族裔则是美国中低收入阶层的主要构成。
克林顿政府不断向银行业施压，银行只要没有满足少数族裔人士的要求，就会被冠以种族歧视的恶名告上法庭。
商业银行为了避免卷入种族歧视的诉讼，纷纷放松信贷的审核标准。
1995年－2005年，美国白人住房拥有率提高了7%，而黑人和西班牙裔人群的拥房率分别增长了11%和19%。
时任美联储主席的格林斯潘深刻理解克林顿总统的政治需要和美国人民的经济需要，在货币政策上给予了大力支持。
自2001年初格林斯潘连续13次下调邦基准利率，一直到2005年他退休离任，美联储始终将美国联邦基准利率保持较低的水平上。
美联储实行的一系列宽松的货币政策，直接导致商业银行出现了手中钱多得没地方投资的困境。
在放贷压力下，商业银行非常自然地盯上了“次级贷款”这块处女地，而投行的天才们“恰好”提供了资产证券化的解决方案，可以帮助商业银行规避风险和监管要求。
不只如此，CDO与CDS的泛滥与白宫和美联储的刻意放纵密切相关。
美国在30年代经济大萧条之后出台了针对金融行业进行严格监管的《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-SteagallAct），1999年克林顿签署了《金融服务现代化法案》，废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》，这为华尔街之后日新月异的金融创新扫清了法律障碍。
而持续多年的低利率和放松监管，是格林斯潘为美联储定下的基调，而这正是次贷危机孕育的温床。
2002年，维克多•拉米雷斯（VictorRamirez）在LagoVista买了一套住房，他告诉《纽约时报》的记者：
“当时我是一个年薪1.7万美元的学生，而我的妻子则待业在家。
事后想想，我们怎么能负担得起按揭贷款呢？
”这个例子充分说明了美联储对金融风险的监管放松到何种程度！
因此，与其说是华尔街的贪婪与狡诈制造了危机，还不如说是美国国民的过度消费与选举政治决定了这场危机的必然爆发。
而时任美国总统的克林顿和美联储主席格林斯潘正是次贷危机的播种者，华尔街，不过是这场危机中被利用的工具与替罪羔羊罢了！
3．为什么美国的次贷危机会演化成席卷全球的金融海啸？
回顾2007年到2009年的金融危机，我们不断发现：
金融危机源于美国，却祸害全球。
为什么会出现这样的情况呢？
要弄清楚这一点，我们有必要再理一下思路。
克林顿政府强推了帮助穷人买房的房地产政策，并且从税收上给予了强大支持。
美联储主席格林斯潘积极配合这一政策，实行了非常宽松的货币政策，并且放松了金融监管。
华尔街在利益的驱使下，充分运用自己的聪明才智把次级贷款的规模不断扩大，并且利用现代金融工程技术把次贷相关的衍生产品规模放大到60万亿美元以上！
在次贷危机爆发前，所有人都是赚钱的，这源于宽松的货币政策刺激房价的不断上涨。
买房子的人是赚钱的，因为他们以很低的首付购买的房产不断升值，而且利率也还低。
商业银行是赚钱的，因为他们放出去的次级贷款转手卖给两房就立即赚到钱了。
投行也是赚钱的，因为他们在经纪业务中赚取了大量的经纪费用，除此之外，他们开发的衍生产品卖了个好价钱！
评级公司是赚钱的，因为投行向他们支付了很高的评级费用。
保险公司也是赚钱的，因为当时的次贷违约率很低，保险费几乎是白赚的。
次贷衍生产品的投资者也是赚钱的，因为投行演示出来的预期高收益在当时真的可以拿到！
所有人都在赚钱，直到伯南克接替了格林斯潘的美联储主席一职。
伯南克上任后，开始持续提高利率。
请读者注意，高利率是炒房者的噩梦。
只要利率足够高，房价一定下跌！
在现代金融史上，还从来没有哪个国家的房价在高利率的打击下能够挺住的，无论是英国的、日本的、香港的，还是美国的。
在不断上升的利率重压之下，房地产投资者同时遭遇了双重打击，一是房价的不断下跌，二是还贷压力的不断上升。
相较于一般的房贷按揭者，次级贷款的借款人更加脆弱，他们本来就没有足够的还款能力，再加上他们所支付的房贷利率比标准的利率要高，而且还款金额还是随着时间的推移不断上升的，所以伯南克的不断加息就把他们逼上了断供的路。
举个例子来说，有一位次贷借款人，当初首付4万美元购买了一套价值20万美元的房子，在次贷危机爆发前，房产的价格涨到了50万美元。
购买人评分不足620分，本来是无力支付贷款本息的，但在这之前房价一直在上涨，他就可以不断地把上涨的部分再抵押给银行取得贷款，然后拿其中的一部分用来支付按揭。
最初他的贷款金额只有16万美元，当房
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